Автор: Пользователь скрыл имя, 05 Октября 2011 в 10:51, курсовая работа
Целью данной работы является попытка ответить на вопрос, чем именно определяется выбор дивидендной политики предприятия. В ходе написания работы планируется раскрыть вышеописанную двойственность дивидендной политики и описать возможное компромиссное решение этого вопроса. А также будут рассмотрены теоретические основы дивидендов, порядок и формы выплат дивидендов.
Введение
Глава 1.Содержание дивидендной политики, ее сущность и роль, основные концепции и
факторы, ее определяющие……………………………………………………………...5
1.1. Понятие и сущность дивидендов, источники дивидендных выплат…………….5
1.2. Дивидендная политика и теории ее формирования……………………………….7
1.3. Факторы, определяющие дивидендную политику………………………………..9
1.4. Формирование дивидендной политики предприятия……………………………11
Глава 2.Выбор дивидендной политики, методики и порядок выплат дивидендов………...18
2.1. Выбор дивидендной политики…………………………………………………….18
2.2. Методики и порядок выплат дивидендов………………………………………...22
Глава 3. Принципы дивидендной политики…………………………………………………..27
3.1. Дивидендная политика, как метод повышения инвестиционной привлекательности предприятия………………………………………………………………27
3.2. Особенности дивидендной политики в Российской Федерации……………. …29
Заключение
Список использованной литературы
Подходы | Преимущества | Недостатки |
Консервативная (начисление дивидендов по остаточному принципу после формирования достаточных резервов для развития, выплата дивидендов акциями). | Обеспечение максимально возможных темпов роста | Нестабильность, неопределенность будущих дивидендов - негативный фактор для потенциальных инвесторов |
Умеренно консервативная А) (поддержание долгосрочного целевого норматива коэффициента дивидендных выплат | Прогнозируемость уровня будущих дивидендных выплат | Затрудняет быстрый рост компании |
Б) Стратегия "гарантированный минимум + дополнительные дивиденды" | Возможность гибко увеличивать дивиденды при росте прибыли и не сокращать их при ее снижении. Поощряет заинтересованность акционеров в повышении прибыльности компании. | |
Агрессивная (максимизация текущих дивидендов) | Позволяет быстро привлечь массу неквалифицированных инвесторов (строительство пирамид) | "Проедание" прибыли, отсутствие ресурсов для долгосрочного развития. |
Необходимость снижения дивидендов при сокращении прибыли - негативный сигнал рынку. |
Глава
2. Выбор дивидендной
политики, методики
и порядок выплат
дивидендов.
2.1.
Выбор дивидендной
политики.
Теоретически, выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:
1
– влияет ли величина
2 – если влияет, то какой должна быть оптимальная их величина?
Инвестиционная
политика предприятия требует
-
во-первых, дивидендная политика
оказывает влияние на
- во-вторых, дивидендная политика влияет на финансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия;
-
в-третьих, дивидендная
-
в-четвертых, дивидендная
Дивидендная политика включает в себя принятие решения о выплате акционерам прибыли в форме дивидендов или удержании ее для инвестирования на предприятии. Решение о выплате дивидендов фактически является решением о финансировании, поскольку увеличение коэффициента дивидендных выплат уменьшает объем реинвестируемой прибыли. Если инвестиционные проекты обещают уровень рентабельности, превышающий требуемый, инвесторы могут предпочесть вариант накопления.
Если ожидаемая прибыль от инвестиций равна требуемой, то, с точки зрения инвестора, ни один из вариантов не имеет преимуществ. В противном случае инвесторы предпочтут выплату дивидендов.
Второй ключевой вопрос при выборе дивидендной политики - это вопрос выбора оптимальной дивидендной политики, т.е. политики, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия.
Нахождение оптимальной дивидендной политики - исключительно трудная задача: необходимо найти баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия.
Сложность
заключается еще в том, что
оптимальная дивидендная
В числе таких факторов в научной литературе называются:
- темп роста компании;
- рентабельность;
- стабильность доходов;
-
удержание контроля над
-
степень финансирования за
- возможность финансирования из внешних источников;
- стадия жизненного цикла и масштабы компании;
- налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала;
- предпочтения акционеров;
-
ограничения правового
Из-за большого числа факторов, а также ввиду изменения относительной значимости этих факторов во времени и на отдельных предприятиях невозможны разработка и применение общей модели для формирования дивидендной политики. Поэтому осуществляется выбор из трех возможных типов политики определения коэффициента дивидендных выплат, исходя из оценки финансовых потребностей предприятия и поддержания его ликвидности.
Оценивая финансовые потребности, следует принимать во внимание прогнозы денежных потоков предприятия, долгосрочных инвестиций и другие факторы, влияющие на состояние денежных остатков предприятия. Основное в этой оценке - определение возможных потоков средств и возможного их состояния с учетом изменения дивидендных ставок и риска. Иначе говоря, анализируется способность фирмы поддерживать стабильный уровень дивидендов в связи с вероятным распределением будущих потоков денежных средств.
С позиций второго критерия - ликвидности - необходимо учитывать риск уменьшения запаса ликвидности при определении размера дивидендных выплат, особенно при его возрастании. Корпорации стремятся использовать один из трех типов политики выплаты дивидендов:
1.
Стабильный или непрерывно
2.Низкий
регулярный дивиденд плюс
3. Постоянный коэффициент выплат.
Политика низкого регулярного дивиденда плюс дополнительные выплаты является в данном ряду политикой компромиссной. А поскольку прибыли и движение денежной наличности предприятий непостоянны, то представляется, что эта политика должна быть базовой.
Стабильность подобной дивидендной политики является лучшей характеристикой акционерного общества в плане его надежности и финансовой устойчивости. Но на практике она зачастую не выдерживается, поскольку в отдельные моменты срабатывают те или иные доводы в защиту высоких или низких дивидендов:
Как уже указывалось выше, не может быть единой для предприятий теоретической модели, поддерживающей конкретную дивидендную политику. В определенные моменты предпочтение отдается политике высоких дивидендов, в другие низких. Предприятия, как правило, стремятся платить высокие дивиденды, хотя вероятно, что предпочтительнее политика стабильных дивидендов.
При
решении вопроса о
При наличии, у общества достаточного количества объектов для инвестирования, обеспечивающих высокую норму доходности, привлекательность денежных дивидендов будет стремиться к нулю: чем большую доходность могут принести инвестиции, тем больше инвесторы будут склоняться к получению прибыли не за счет дивидендов, а за счет роста курсовой стоимости акций.
Иначе говоря, чем больше предполагаемая доходность инвестиций АО по отношению к требуемой рыночной норме доходности по акциям, тем меньше начисляемый дивиденд. Конечно, необходимо учитывать, что курс акций повышается не только в результате инвестирования, но и при увеличении средств, направляемых на выплату дивидендов акционерам.
В любом случае, дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.
При
росте рыночных цен на акции может
наступить момент, когда в силу
их высокой цены спрос на акции
начинает падать, а значит, падает их
цена, снижается стоимость
Как правило, для поддержания курсовой стоимости акционерные общества в этом случае прибегают к дроблению акций: число акций в обращении увеличивается, а прибыль и дивиденды на акции, а также цена на акцию снижаются.
Спрос в силу большей доступности акций для инвесторов возрастает. Важно в этом процессе правильно определить размеры дробления. Доходы на общее число акций после дробления не должны уменьшить доходы акционеров до дробления акций, а более желательно, чтобы произошло некоторое увеличение доходов акционеров. Дробление акций применяется с целью поддержания цены акций.
Применяется на практике и такая форма поддержания ликвидности и рыночной цены акций, как увеличение номинальной стоимости акций.
Альтернативой выплате дивидендов являются собственные акции в портфеле - обыкновенные акции, покупаемые самим эмитентом. При покупке корпорацией части своих акций число акций в обращении уменьшается, рыночная цена акций повышается, поскольку дивиденды на находящиеся на балансе общества акции не выплачиваются. При покупке собственных акций необходимо правильно определить объем их покупки с тем, чтобы новая рыночная цена акций осталась бы оптимальной, т.е. устраивающей корпорацию, действующих и потенциальных акционеров. С помощью покупки собственных акций корпорации меняют структуру своего капитала. Акции могут быть проданы, если предприятию необходимы дополнительные денежные средства для решения стоящих перед ним задач.
Для реализации комплексной дивидендной политики необходима правильная оценка реального уровня дивидендов. Положение большинства российских акционерных обществ не позволяет им истратить значительную часть прибыли на дивиденды акционерам, поэтому они применяют некорректные приемы при расчете и выплате дивидендов:
-
задерживают выплату