Базовые концепции финансового менеджмента

               В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, — она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

               В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств участников) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

               Приумножение собственного капитала  предприятия связано в первую  очередь с управлением формированием  его собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования, развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

18. Управление заемным капиталом

Наряду с собственным  капиталом предприятия в хозяйственной  деятельности вынуждены использовать заемные средства. Необходимость  использования заемного капитала связана  с тем, что он позволяет существенно  расширить масштаб хозяйственной  деятельности, обеспечить более эффективное  использование собственного капитала, повысить рыночную стоимость организации. Ориентация на использование последних – содержание агрессивной финансовой политики.

Использование заемных средств  экономически оправдано тогда, когда  оно повышает рентабельность всей деятельности капитала, т. е. когда доходность основной деятельности становится выше процентов по займам и кредитам.

Заемный капитал отражается в четвертом и пятом разделах баланса. В четвертом разделе  отражаются долгосрочные заемные обстоятельства. По этим обязательствам срок погашения  превышает 12 месяцев. В пятом разделе  баланса фиксируются все нормы  привлеченного и заемного капитала со сроком погашения менее одного года.

Привлечение заемных средств  должно быть обоснованным, отвечать принятой финансовой стратегии предприятия. Поэтому заемный капитал последнего – один из объектов финансового  менеджмента. Управление заемным капиталом  – одна из важнейших функций финансового  менеджмента.

Политика привлечения  заемных средств должна лежать в  основе управления ими и объединять все отдельные его процедуры.

Данная политика осуществляется в следующей последовательности.

1. Анализ сложившейся практики привлечения и использования заемных средств, в результате которого принимается решение о целесообразности применения последних в сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств в будущем периоде; при этом возможными целями могут выступать:
• формирование недостающих объемов инвестиционных ресурсов;
• пополнение постоянной части оборотных активов;
• обеспечение формирования переменной части оборотных активов.
3. Определение предельного объема заимствований в хозяйственной деятельности, который определяется следующими факторами:
• эффектом финансового левериджа;
• финансовой устойчивостью организации в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и возможных его кредиторов.
4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников (внешних и внутренних) и общий размер средств, необходимых для обслуживания желаемого объема заимствований.
5. Определение структуры заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, и состав основных кредиторов; формирование приемлемых условий привлечения заимствований.
6. Обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов по ним.

Эффективность управления заемным  капиталом должна обязательно оцениваться, поскольку таким образом проверяется эффективность политики управления заемным капиталом и реализации финансовой стратегии. Для этого могут использоваться показатели рентабельности, оборачиваемости, структуры и динамики заемного капитала и т. д. Эффективность управления заемным капиталом должна постоянно отслеживаться с целью принятия оперативных и своевременных решений.

19. Понятие цены капитала. Цена основных источников капитала.

 
ЦЕНА КАПИТАЛА - это сумма используемых в проекте финансовых ресурсов, в процентах к общей потребной сумме денежных средств на лучшую реализацию инвестиционного проекта. Она определяется условиями источника финансирования инвестиционного проекта.  
Следует различать два понятия - цена капитала данного предприятия и цена предприятия в целом как субъекта на рынке капиталов. Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. Второе может характеризоваться различными показателями, в частности величиной собственного капитала. Оба эти понятия количественно взаимосвязаны. Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, цена предприятия по завершении этого проекта уменьшится. Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера.  
Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: внутренние источники (средства собственников или участников в виде уставного капитала, нераспределенной прибыли и фондов собственных средств), заемные средства (ссуды и займы банков и прочих инвесторов), временно привлеченные средства (кредиторы). Причины их образования, а также величина и доля в общей сумме источников средств могут быть различными. 
Т.к. цена каждого источника средств различна, поэтому цену капитала предприятия находят по формуле средней арифметической взвешенной. Основная сложность заключается в исчислении стоимости единицы капитала, полученного из конкретного источника средств. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко (например, цена банковского кредита), по другим источникам это сделать довольно трудно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительное знание цены капитала предприятия весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в его деятельность, так и для осуществления его собственной инвестиционной политики.  
Таким образом, экономическая интерпретация показателя «цена капитала» очевидна — он показывает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Показатель исчисляется в процентах и, как правило, по годовым данным.

20. Понятие структуры капитала

Понятие "структура капитала" носит неоднозначный дискуссионный  характер и поэтому требует четкого  детерминирования. В наиболее общем виде это понятие характеризуется всеми зарубежными и отечественными экономистами как соотношение собственного и заемного капитала предприятия. Вместе с тем при рассмотрении как собственного, так и заемного капитала предприятия отдельными экономистами в них вкладывается отдельное экономическое содержание.

На современном этапе  существенная часть экономистов  склоняется к мнению, понятие "структура  капитала" должно рассматривать  все виды собственного и заемного капитала. При этом в составе собственного капитала должен рассматриваться не только первоначально инвестированный  его объем (акционерный, паевый, или индивидуальный капитал, формирующий уставный фонд предприятия), но и накопленная в дальнейшем его часть в форме различных резервов и фондов, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль (нераспределенная прибыль).

Соотношение всех форм собственных  и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной  деятельности для финансирования активов, представляет собой структуру капитала предприятия.

Собственный капитал является финансовой основой предприятия. Он характеризует общую стоимость  средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов.

Как отмечает известный немецкий экономист-бухгалтер, профессор кафедры  экономики и директор Института  аудиторов Мюнстерского университета Йорг Бетге: " Собственный капитал представляет собой разницу между суммами активов и обязательств организации за минусом доходов будущих периодов. Величина собственного капитала может быть определена только после отражения и оценки остальных статей баланса".

Эффективное использование  собственного капитала, обеспечивающее развитие предприятия, в большей  степени зависит от источников формирования собственных ресурсов. В составе  внутренних источников формирования собственных  финансовых ресурсов основное место  принадлежит прибыли, остающейся в  распоряжении предприятия. С точки  зрения финансовой характеристики хозяйствующего субъекта имеет значение не вся его  прибыль и даже не чистая прибыль, а только её накопленная часть.

Определённую роль в составе  внутренних источников играют также  амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов. На таких предприятиях создаётся  фонд амортизационных отчислений, являющийся составной частью собственного капитала. В качестве финансовых резервов используются только остатки амортизационного фонда  как разницу между накопленной  и израсходованной его суммами. Но эти средства сумму собственного капитала предприятия не увеличивают, а лишь являются средством его  реинвестирования.

Прочие внутренние источники  не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия. К ним можно отнести увеличение собственного капитала за счёт средств  от переоценки основных фондов.

21. Финансовая несостоятельность возникает из-за превышения обязательств над ликвидными активами, т.е. из-за неудовлетворительной структуры баланса предприятия. Она выражается в появлении просроченной задолженности перед бюджетом, банками, поставщиками и другими контрагентами. Несостоятельность, или банкротство, предприятий является результатом неудовлетворительной работы финансового менеджера по финансированию и кредитованию. 
Явление финансовой несостоятельности предприятий присутствует в экономике любой страны с рыночной ориентацией отношений. Не ново оно и для отечественных предприятий. 
Какие причины финансовой несостоятельности предприятий наиболее характерны для экономики России. 
Банкротство - это всегда финансовая несостоятельность, но финансовая несостоятельность не всегда означает банкротство. 
Необходимо определить основные причины финансовой несостоятельности предприятий. 
В подобных условиях проблема предупреждения финансовой несостоятельности ( банкротства), если предприятие еще функционирует нормально, и поиска оптимальных путей выхода из кризиса, если он уже имеет место, приобретает особую актуальность. Решение ее заключается в эффективном антикризисном регулировании и управлении предприятием. 
Какие используются показатели при оценке финансовой несостоятельности предприятия. 
Характер рассмотренных причин показывает, что финансовая несостоятельность предприятия, определяющая юридический факт его банкротства, во многом является следствием неэффективного финансового менеджмента. 
Банкротство - установленная в судебном порядке финансовая несостоятельность предприятия, т.е. его неспособность удовлетворить в установленные сроки предъявленные к нему со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом. 
Характер рассмотренных причин показывает, что финансовая несостоятельность предприятия, определяющая юридический факт его банкротства, во многом является следствием неэффективного финансового менеджмента. 
Особые проблемы связаны с нынешней ситуацией финансовой несостоятельности большого количества предприятий. 
Банкротство - это всегда финансовая несостоятельность, но финансовая несостоятельность не всегда означает банкротство. 
Перестрахование не может в полной мере, особенно при финансовой несостоятельности страховщика, обеспечить полное страховое возмещение страховой суммы, в этих случаях на помощь должно приходить государство с бюджетным резервом. 
Казалось бы, такая провинность может возникнуть только из-за финансовой несостоятельности предприятия. 
Убыточная ( бесприбыльная) работа предприятия, фирмы, физического лица может привести их к финансовой несостоятельности, неспособности платить кредиторам по договорным обязательствам и продолжать нормальную деятельность.