Анализ цены и структуры капитала АО

ПЛАН:

1. Введение страница                                                                                          2
2. Анализ источников формирования капитала  страница                       3
3. Понятие цены капитала и методика ее расчета. Средневзвешенная стоимость капитала страница                                                               9                                                                                                                                   
4. Структура капитала и методы ее оптимизации страница                     21
5. Заключение страница                                                                                     26
6. Список используемой литературы страница                                          30

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.ВВЕДЕНИЕ

 

Деятельность  любого предприятия зависит от многих факторов, в том числе и материального  характера. Выделяют три основных фактора  производства: капитал, природные ресурсы (включая землю), и трудовые ресурсы. По своей сути они являются производственными  ресурсами и, следовательно, их использование  в производстве связано с затратами, которые нужно понести для  привлечения данного ресурса (дивиденды, проценты, заработная плата). Сравнительная значимость этих ресурсов может быть оценена по-разному, в частности, в зависимости от того, с чьей позиции производится эта оценка - государства, предприятия, ее владельцев и др. Как уже неоднократно подчеркивалось, с позиции предприятия доминирующую роль играют финансовые ресурсы, и потому вполне естественно, что в финансовом менеджменте особое место занимает раздел, посвященный оценке капитала и источников его образования.

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать  свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы предприятия, равно как и источники средств, можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам - проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам - проценты за сделанные ими инвестиции и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала. В идеале предполагается, что, как правило, текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования - за счет долгосрочных источников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Концепция стоимости капитала является одной  из базовых в теории капитала. Она  не сводится только к исчислению относительной  величины денежных выплат, которые  нужно перечислить владельцам, предоставившим финансовые ресурсы, но также характеризует  тот уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который  должно обеспечивать предприятие, чтобы  не уменьшить свою рыночную стоимость.

Финансовый  менеджер должен знать стоимость  капитала своего предприятия по многим причинам. Во-первых, стоимость собственного капитала по сути представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала (например, с помощью модели Гордона) и прогнозирования возможного изменения цен на акции предприятия в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов. Во-вторых, стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала. В-третьих, максимизация рыночной стоимости фирмы является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников. В-четвертых, стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.

Актуальность  выбранной темы не вызывает сомнений, поэтому цель работы – изучить  особенности управления капиталом  акционерного предприятия на основе анализа цены и структуры капитала.

При написании  работы использовались учебные пособия  и учебники по финансовому менеджменту, экономическому анализу, монографии и  научные статьи в периодических  изданиях.

2. Анализ источников формирования капитала

 

Капитал - это средства, которыми располагает  субъект хозяйствования для осуществления  своей деятельности с целью получения  прибыли. Формируется капитал предприятия  за счет собственных (внутренних) и  заемных (внешних) источников.

Основным  источником финансирования деятельности предприятия является собственный  капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный  и добавочный капиталы, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое  финансирование и др.).

Уставный  капитал - это сумма средств учредителей  для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях - это стоимость имущества, закрепленного  государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях - номинальная  стоимость акций; для обществ  с ограниченной ответственностью - сумма долей собственников; для  арендного предприятия - сумма вкладов  его работников. Уставный капитал  формируется в процессе первоначального  инвестирования средств. Вклады учредителей  в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной  форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется  при регистрации предприятия. При  корректировке величины уставного  капитала требуется перерегистрация  учредительных документов предприятия [17. с. 105 - 128].

Добавочный  капитал как источник средств предприятия образуется при переоценке имущества или продаже акций выше их номинальной стоимости.

Резервный капитал создается в соответствии с законодательством за счет чистой прибыли предприятия. Он выступает  в качестве страхового фонда для  возмещения возможных убытков в  случае недостаточности прибыли. По его величине судят о запасе финансовой прочности предприятия. Его отсутствие или недостаточная величина рассматриваются  как факторы дополнительного  риска вложения капитала в предприятие.

 

Нераспределенная  прибыль отражается в балансе  накопительным итогом с начала функционирования предприятия, показывая на сколько увеличилась величина СК предприятия за счет результатов его деятельности.

К средствам  специального назначения и целевого финансирования относят безвозмездно полученные ценности от юридических  и физических лиц, а также безвозвратные  и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий на бюджетном финансировании.

Основным  источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия (рис. 1). Значительный удельный вес в составе  внутренних источников занимают амортизационные  отчисления от используемых собственных  основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму  собственного капитала, а являются источником его реинвестирования. К  прочим внешним источникам относятся  доходы от сдачи имущества в аренду, расчеты с учредителями, хотя и  не играют заметной роли при формировании собственного капитала предприятия. Основную долю в составе внешних источников формирования занимает дополнительная эмиссия акций [17. с. 105 - 128].

 

Внешние источники				Внутренние источники
Выпуск акций	Безвозмездная финансовая помощь	Прочие внешние источники		Чистая прибыль	Амортизационные отчисления	Фонд переоценки имущества	Прочие источники

Рисунок 1 – Источники пополнения собственного капитала предприятия

 

Заемный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более 1 года) и краткосрочный (до года).

По целям  привлечения заемные средства подразделяются на следующие виды: средства, привлекаемые для воспроизводства основных средств  и нематериальных активов; средства, привлекаемые для пополнения оборотных  активов; средства, привлекаемые для  удовлетворения социальных нужд. По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной форме, в форме оборудования (лизинг), в товарной форме и других видах; по источникам привлечения они делятся на внешние и внутренние; по срочности погашения - долгосрочные и краткосрочные; по форме обеспечения - обеспеченные залогом или закладом, обеспеченные поручительством или гарантией и необеспеченные. Обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия удовлетворяются в приоритетном порядке, необеспеченные - по остаточному принципу.

Собственный капитал характеризуется простотой  привлечения, обеспечением более устойчивого  финансового состояния и снижением  риска банкротства. Необходимость  в собственном капитале обусловлена  требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности  и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме  капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а, следовательно, меньше риск потери.

Однако  нужно учитывать, что собственный  капитал ограничен в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных  средств не всегда выгодно для  него, особенно в тех случаях, когда  производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды  будут накапливаться большие  средства на счетах в банке, а в  другие их будет недоставать. Следует  также иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может контролировать более крупные денежные потоки, расширить масштабы своей деятельности, повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои рыночные позиции.

В то же время следует учитывать, что  пропорционально росту удельного  веса заемного капитала возрастает риск снижения финансовой устойчивости и  платежеспособности предприятия, снижается  доходность совокупных активов за счет выплачиваемого ссудного процента. К  недостаткам этого источника  финансирования следует отнести  также сложность процедуры привлечения, высокую зависимость ссудного процента от конъюнктуры финансового рынка  и увеличение в связи с этим риска снижения платежеспособности предприятия.

Прежде  чем оценить изменения суммы  и доли собственного капитала в общей  валюте баланса, следует выяснить, за счет каких составных частей произошли  эти изменения. Очевидно, что прирост  собственного капитала за счет капитализации (реинвестировании) прибыли и переоценки основных средств будет рассматриваться  по-разному при оценке способности  предприятия к самофинансированию. Реинвестирование прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимости капитала, так  как за привлечение альтернативных источников финансирования нужно платить  довольно высокие проценты .

Темпы роста  собственного капитала (отношение суммы  реинвестированной прибыли отчетного  периода к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:

- рентабельности  оборота (R_об) - отношение чистой прибыли к выручке;

- оборачиваемости  капитала (К_об) - отношение выручки к среднегодовой сумме капитала;

- мультипликатора  капитала (МК), характеризующего финансовую  активность предприятия по привлечению  заемных средств (отношение среднегодовой  суммы активов к среднегодовому  собственному капиталу);

- доли  отчислений чистой прибыли на  развитие производства (Д_отч) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой прибыли).

Для расчета  влияния данных факторов на изменение  темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А.Д. Шереметом и Р.С. Сайфулиным [19, с. 118]:

 

Т СК = R_об*К_об*МК*Д_КП (1)

 

Два первых фактора отражают действие тактической, а два последних - стратегической финансовой политики. По мнению вышеназванных  авторов, правильно выбранная ценовая  политика, расширение рынков сбыта  приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению  уровня рентабельности продаж и скорости оборота капитала. В то же время  нерациональная инвестиционная политика может снизить положительный  результат первых двух факторов.

Для оценки структуры формирования капитала предприятия  рассчитывают также коэффициент  самофинансирования - отношение суммы  самофинансируемого дохода (капитализированная прибыль + амортизация) к общей сумме  внутренних и внешних источников финасовых доходов. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.