Активизация инвестиционного процесса

2. Коэффициент соотношения  заемных и собственных средств  (КС) рассчитывают как соотношение  суммы используемых заемных средств  к сумме собственных активов.

3. Коэффициент долгосрочной  задолженности (КД) рассчитывают как соотношение суммы долгосрочной задолженности (свыше одного года) к сумме всех используемых активов.

Оценка ликвидности  позволяет определить способность  предприятия платить по краткосрочным обязательствам текущими активами, предотвращая возможное банкротство. Состояние ликвидности активов характеризует уровень инвестиционных рисков в краткосрочном периоде. В качестве базового показателя можно использовать коэффициент текущей ликвидности (КТЛ), который рассчитывается как соотношение суммы текущих активов к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

Для анализа ликвидности  активов используют ряд показателей.

1. Коэффициент абсолютной  ликвидности (КАЛ) определяется  как соотношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

2. Коэффициент срочной ликвидности (КСЛ) определяется как соотношение сумм денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

3. Коэффициент оборачиваемости  дебиторской задолженности (К_одз) определяется как соотношение объема реализации продукции с последующей оплатой к средней сумме дебиторской задолженности.

 

4. Период оборота дебиторской  задолженности (П_од) определяется как соотношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.2 Оценка инвестиционной привлекательности предприятия посредством анализа надежности его ценных бумаг

В условиях рыночных отношений  большинство хозяйствующих субъектов  не могут рассчитывать на значительные бюджетные инвестиции  в свою деятельность. Основным источником инвестиционных ресурсов  в новых экономических условиях должен стать фондовый рынок, который предполагает выпуск, размещение и обращение ценных бумаг  с целью привлечения дополнительных инвестиций, в том числе иностранных, в экономику страны.

Рынок ценных бумаг  расширяет  и облегчает всем субъектам экономики  доступ к получению ресурсов, необходимых  для их развития. Так, например, выпуск акций позволяет получить эти  ресурсы бессрочно, то есть на все  время существования предприятия. Выпуск облигаций может обеспечить получение кредита на более выгодных, чем в банке, условиях.

В связи с тем, что основными объектами сделок на фондовом рынке являются ценные бумаги, обязательным условием рациональной инвестиционной деятельности  является умение правильно оценить качество ценных бумаг  — потенциальных объектов капиталовложений. [2]

Оценка качества основных разновидностей ценных бумаг  базируется на определении финансовой устойчивости  их эмитента. Очевидно, что экономически неэффективное и неустойчивое в финансовом плане предприятие едва ли сможет надлежащим образом отвечать по своим обязательствам, документально закрепленным в форме тех или иных его ценных бумаг.

Для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг  конкретного предприятия можно использовать ряд коэффициентов, характеризующих его финансовую устойчивость и экономическую эффективность. Надежность ценных бумаг оценивается по финансовой отчетности их эмитента. Анализируя бухгалтерский баланс и отчет о результатах финансово-хозяйственной деятельности, рассчитывают три группы показателей, характеризующих финансовое состояние эмитента:

• показатели первой группы характеризуют надежность предприятия в целом;
• показатели второй группы определяют надежность эмитента с точки зрения возврата средств, вложенных инвестором в ценные бумаги данного предприятия;
• по третьей группе показателей можно оценить надежность эмитента с точки зрения гарантии получения инвестором дохода по конкретным ценным бумагам.

Предусмотрен следующий  порядок расчета показателей финансового состояния эмитента по вышеназванным группам.

Показатели первой группы:

Долг на капитал  —  показатель, характеризующий отношение  между общей задолженностью предприятия  и его общим собственным капиталом. Величина этого показателя должна быть меньше или равна единице (предельное значение 1), причем, чем ближе значение показателя к нулю, тем надежнее финансовое состояние предприятия-эмитента в целом.

Коэффициент покрытия текущих  обязательств ликвидными активами  характеризует существующее на предприятии соотношение между суммой ликвидных активов и размером текущих обязательств. Он показывает способность предприятия обеспечить покрытие своих текущих долгов за счет активов, которые могут быть легко реализованы без значительных потерь. К ликвидным активам можно отнести денежные средства в кассе и на счетах в банках, ликвидные ценные бумаги, дебиторскую задолженность, которая может быть погашена в течение года и соответствующие товарно-материальные запасы. Значение этого коэффициента должно быть не менее 2. Финансовое состояние предприятия в целом считается тем надежнее, чем выше этот показатель.

Коэффициент покрытия текущих  обязательств наиболее ликвидными (живыми) активами  рассчитывается как отношение  суммы той части активов, которая наиболее легко может быть обращена в деньги, к сумме текущих обязательств предприятия-эмитента ценных бумаг.

Показатели второй группы: [3]

Коэффициент покрытия облигаций  может быть определен как отношение  суммы активов, обеспечивающих облигации  к сумме облигационного займа. Активы, обеспечивающие облигации — это часть общей суммы активов предприятия, остающаяся после вычетов суммы убытков, задолженности акционеров по взносам в уставный капитал, суммы нематериальных активов, расчетов с бюджетом и расчетов по оплате труда. Сумма облигационного займа может быть определена как сумма номинальной стоимости всех облигаций, выпущенных и еще не погашенных предприятием-эмитентом. Чем выше значение данного коэффициента, тем надежнее вложения в облигации данного предприятия.

Коэффициент покрытия привилегированных  акций определяется как отношение  чистых активов предприятия к  сумме его привилегированных  акций. Сумма привилегированных  акций может быть определена как  сумма номиналов всех привилегированных  акций, выпущенных предприятием. С увеличением значения данного коэффициента увеличивается и надежность вложений в привилегированные акции рассматриваемого предприятия. Коэффициент покрытия простых акций показывает, какое количество активов в их абсолютном выражении приходится на одну простую акцию. Данный показатель определяется отношением суммы активов, обеспечивающих простые акции к количеству выпущенных простых акций. Активы, обеспечивающие простые акции, можно рассчитать как разность суммы чистых активов и суммы номиналов привилегированных акций, выпущенных предприятием. Надежность вложений в данный вид ценных бумаг также прямопропорциональна величине рассчитанного коэффициента.

 

Показатели третьей  группы:

Коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям  определяется как отношение чистого дохода предприятия к сумме процентных выплат по облигациям. Сумма процентных выплат по облигациям равна купонной ставке, умноженной на сумму облигационного займа и деленной на 100%. Чем выше величина данного коэффициента, тем выше вероятность полной и своевременной выплаты процентов по облигациям эмитента.

Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям показывает, во сколько раз чистая прибыль (за вычетом процентных выплат по облигациям) превышает (или не превосходит) общую сумму дивидендных выплат по привилегированным акциям, которую гарантирует эмитент. Сумма дивидендных выплат по привилегированным акциям равна соответствующей фиксированной ставке дивиденда, умноженной на сумму номиналов привилегированных акций и деленной на 100%. Увеличение данного коэффициента повышает вероятность своевременной выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Коэффициент покрытия дивидендов по простым акциям  трактуется аналогично коэффициенту покрытия дивидендов по привилегированным акциям и вычисляется как отношение суммы чистого дохода предприятия (за вычетом процентных выплат по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям) к количеству простых акций. С увеличением данного коэффициента также увеличивается вероятность своевременной и полной выплаты дивидендов владельцам простых акций.

Анализ надежности ценных бумаг, базирующийся на вычислении вышеназванных  показателей, рекомендуется осуществлять с использованием табличной формы, где удобно оценивать абсолютные значения показателей в совокупности, сравнивать их с данными альтернативных вариантов и, в конечном счете, оценивать их инвестиционную привлекательность.

3.3Методический подход к оценке инвестиционной привлекательности предприятий.

Следствием незначительного  объема капиталовложений стала деградация производства во многих отраслях, в том числе и высокотехнологических. Основным ограничением повышения потребления отечественных товаров является износ основных фондов предприятий, достигающий более чем 80%. В тоже время постоянно растущая экономика требует все больше и больше финансовых ресурсов на развитие новых инвестиционных проектов. [6]

Основным источником финансирования новых проектов в  сложившейся ситуации стали следующие  основные формы финансирования предприятий:

• централизованное финансирование - за счет государственных средств;
• самофинансирование – за счет прибыли, амортизационных отчислений и т.п.
• заемное финансирование - за счет банковских кредитов, лизинг, облигационных и займов других организаций;
• акционерное финансирование - за счет вкладов учредителей и стратегических инвесторов;

Для всех предприятий, но особенно тех, что относительно благополучны и вполне успешно решают проблему развития собственного производства, весьма острой остается проблема дефицита инвестиционных средств. По мнению многих российских и зарубежных экономистов, проблема нехватки ресурсов решается при помощи заемного финансирования, которое в свою очередь, является наиболее привлекательным, самым наименее затратным и надежным способом привлечения инвестиций. К способам такого финансирования можно отнести следующие формы: единовременный кредит, синдицированные кредиты, облигационные займы, выпуск векселей.

 

Стратегическая значимость привлечения дополнительных финансовых ресурсов – для обеспечения текущей деятельности и для развития предприятий бесспорна. Однако для обеспечения своей деятельности заемными средствами предприятие должно быть инвестиционно привлекательно для инвестора.

Процесс привлечения  заемного финансирования должен основываться на четком понимании предприятием, реципиентом инвестиций, какими характеристиками ему необходимо обладать для упрощения и удешевления процесса привлечения инвестиций. Только представив конкретный образ, какой должна быть компания, и определив конкретные пути и показатели достижения этого образа, можно в современных условиях эффективно развивать бизнес, сокращать издержки, минимизировать риски и повышать управляемость. Именно такое стремление создает инвестиционную привлекательность и реализуется с помощью рассматриваемых в данном разделе основных инструментов.

Несмотря на то, что  вопросам инвестиционной привлекательности  предприятий-заемщиков в настоящее  время уделяется значительное внимание, ряд методологических и методических аспектов данной проблемы недостаточно проработаны.

Научные аспекты данного  исследования формировались на основе анализа существующих методик оценки инвестиционной привлекательности  заемщиков (Банк ВТБ (ОАО), Сбербанк России (ОАО), Банк ЗЕНИТ (ОАО), ОТП Банк (ОАО), Газэнергопромбанк (ЗАО), ОКЕАН БАНК (ЗАО), БСЖВ (ЗАО), Связь-Банк (ОАО), Агроинкомбанк (ОАО), РУССЛАВБАНК (ЗАО) и др.), переосмысления идей российских и западных кредитных учреждений в сфере определения инвестиционной привлекательности предприятий. [9]

На основе полученных данных были присвоены весовые значения каждой группе факторов оценки рейтинга инвестиционной привлекательности исходя из степени влияния каждой отдельной группы на изменение итогового рейтинга. Полученные результаты подвергались регрессионному анализу для получения наиболее оптимального результата.

После завершения присвоения весовых значений, коэффициенты, имеющие  наименьший вес были отсечены, как  незначительные для инвестиционной надежности предприятия.

Данные исследования позволили нам выявить коэффициенты, оказывающие непосредственное влияние на инвестиционное качество предприятия-заемщика и отбросить параметры не имеющие такового.

Как видно из представленной линейной зависимости, для того чтобы  компании быть инвестиционно привлекательной, необходимо позаботиться не только о своих финансовых показателях, но и об эффективности управления, как это понимается по западным стандартам. Для наиболее полного отображения инвестиционной привлекательности предприятия-заемщика было принято решение о проведении анализа нефинансовых факторов, влияющих на вероятность привлечения инвестиций, таких как показатели делового риска.