Активизация инвестиционного процесса

1) дифференциация инвестиционной  привлекательности по разным  уровням экономики; 

2) влияние целостной  совокупности объективных факторов  на формирование инвестиционной  привлекательности; 

3) несводимость инвестиционной  привлекательности национальной экономики к совокупности инвестиционной привлекательности отраслей и регионов;

4) возникновение различных  рисков как следствие неодинаковых  условий развития.

Указанные особенности  нашли свое отражение в трудах российских ученых-экономистов. Активизация процессов разработки и изучения основ оценки инвестиционной привлекательности регионов в России выражается как в увеличении количества научных публикаций, так и в разнообразии и многоаспектности научных подходов.

Анализ отечественных  методик оценки показывает, что зачастую они предполагают использование труднодоступной информации, базируются на сложных методах расчетов, а их результаты противоречат друг другу. Кроме того, рассмотренные методики имеют узкую направленность – оценивается либо только региональная инвестиционная привлекательность, либо только отраслевая. В связи с этим инвесторы, не имея в своем арсенале формализованных аналитических инструментов оценки инвестиционной привлекательности, вынуждены принимать решение на основе субъективного представления о ней.

Основными недостатками существующих методик оценки являются:

1) разночтения при  толковании понятия «инвестиционная  привлекательность»;

2) различный набор  учитываемых показателей, характеризующих  степень инвестиционной привлекательности;

3) отсутствие научного  обоснования методических положений  анализа и прогнозирования инвестиционной  привлекательности регионов;

4) недостаточная обоснованность  принципов агрегирования десятков  отобранных для оценки показателей; 

5) сложность определения критерия обоснованности применяемых методик.

Следует отметить и нерегулярность проведения оценки.

Таким образом, возникает  необходимость дальнейших исследований и разработки системного подхода  к оценке инвестиционной привлекательности  регионов с позиций их отраслевой специализации.

В рамках такого подхода, с учетом существующих методик оценки, нами предложена комплексная методика оценки, учитывающая территориальные  факторы и отраслевые условия  развития регионов.

В основе методики лежит  расчет сводного интегрального показателя инвестиционной привлекательности, который формируется под влиянием множества частных факторов, измеряемых соответствующими показателями. [8]

Расчет итогового показателя инвестиционной привлекательности  региона производится по формуле:

 

Для оценки инвестиционной привлекательности региона с  позиций территории или отрасли  используется модель, включающая две  составляющие:

1) экономическую отдачу (оценивает уровень доходности  инвестируемых средств);

2) рискованность вложений (оценивает степень риска, связанного с рассматриваемым уровнем региона (территории или отрасли).

 

Таким образом, показатель инвестиционной привлекательности  территории (отрасли) представляет собой  чистую экономическую отдачу от вложения инвестиций, которая определяется как размер полученного от инвестирования дохода за минусом потерь, вызванных проявлением рисков.

 Показатель экономической  отдачи определяется как отношение  прибыли, полученной организациями  региона в анализируемом периоде к величине вложенных в предыдущем периоде инвестиций в основной капитал. Заметим, что полученный результат представляет собой усредненную величину, поскольку достоверно выяснить число организаций, получивших прибыль от инвестиций в анализируемом периоде, затруднительно.

Исходя из того, что  сальдированный финансовый результат  деятельности организаций является величиной общей по всем предприятиям региона, можно сделать вывод, что  экономическая отдача характеризует эффективность функционирования региона в целом, соответственно, формулу (1) преобразуем в формулу (4):

Показатель рискованности  вложений позволяет оценить, какая  часть доходов будет потеряна в результате проявления рисков. Определить уровень рискованности вложений можно по формуле средневзвешенной арифметической величины значений частных факторов:

Из всего многообразия показателей, определяющих инвестиционную привлекательность региона, были отобраны показатели, в наибольшей степени соответствующие требованиям комплексной оценки. Данные показатели включаются в состав факторов инвестиционной привлекательности, отражающих все стороны инвестиционного процесса. Совокупность сформированных показателей затрагивает внешние и внутренние факторы функционирования регионов как экономических систем и объектов инвестирования. К числу факторов инвестиционной привлекательности регионов относятся следующие: [4]

1) политический;

2) социальный;

3) экономический;

4) экологический;

5) инфраструктурный;

6) законодательный и криминальный;

7) инновационный;

8) производственный;

9) трудовой;

10) финансовый;

11) инвестиционный;

12) ресурсно-сырьевой.

 С помощью всех приведенных  факторов может быть проанализирована  рискованность вложений на территориальном уровне. Для оценки рискованности вложений на отраслевом уровне из перечня исключены политический, социальный, инфраструктурный, законодательный и криминальный, инновационный и ресурсно-сырьевой факторы. Это объясняется их незначительным влиянием на формирование оцениваемого показателя. Кроме того, включение одних и тех же показателей в состав факторов как территориальной, так и отраслевой инвестиционной привлекательности, считается нецелесообразным.

 С целью приведения в соответствие количества показателей инвестиционной привлекательности требованиям малой выборки, производится их ранжирование по степени влияния на показатель объема инвестиций в основной капитал, характеризующий инвестиционную активность в регионах. Выявление степени тесноты взаимосвязи между переменными (объемом инвестиций и показателями инвестиционной привлекательности) осуществляется путем расчета коэффициента корреляции. Таким образом, выявляется группа наиболее значимых показателей, характеризующих рассматриваемый регион комплексно: в территориальном и в отраслевом аспектах.

 Для сравнения показателей  между собой и использования  полученных значений в дальнейших  расчетах предлагается использовать  метод балльной оценки по 10-балльной  шкале, позволяющий произвести перевод разных шкал измерения в одну – балльную.

 Расчет показателя рискованности  вложений предполагает определение  весов отобранных показателей.  Для этого можно воспользоваться  методом экспертных оценок.

 Используя рассчитанные показатели  экономической отдачи и рискованности вложений на территориальном и отраслевом уровнях, можно определить комплексный показатель инвестиционной привлекательности региона по формуле (4).

 Данный показатель позволяет  определить регион, наиболее привлекательный  для инвестирования с позиций осуществления вложений в конкретную отрасль экономики. Кроме того, субъекты инвестиционной деятельности и прочие заинтересованные лица имеют возможность анализировать текущее состояние регионов либо сравнивать регионы между собой (таблица 1).

Ранжирование регионов осуществляется на основе среднероссийского уровня странового риска, рассчитанного с  помощью метода кумулятивного построения. Согласно этому подходу уровень  странового риска может быть определен  как:

В связи с необходимостью учитывать  субъективную составляющую для стратегических инвесторов считается целесообразным в качестве r_f использовать величину ставки рефинансирования ЦБ РФ, которую принято относить к безрисковым ставкам.

 Величина риск-премии рассчитывалась исходя из странового кредитного рейтинга, т.е. риск-премия представляет собой оценку суверенного риска с точки зрения внешних инвесторов.

 В результате критическая  величина комплексного показателя  инвестиционной привлекательности  составила:

Таким образом, предлагаемая методика оценки инвестиционной привлекательности  регионов позволяет увязать полученные значения комплексного показателя инвестиционной привлекательности с финансовыми  расчетами инвесторов и местных  органов власти, а также характеризовать доходность вложенных средств с учетом вероятных потерь. Кроме того, методика применима и за пределами РФ, поскольку позволяет установить различия в развитии регионов, выделить факторы, определяющие их, разработать механизм воздействия на эти факторы, способствующий достижению желаемого уровня развития региона при минимальных затратах.

Таблица 1. Классификация регионов по степени их инвестиционной привлекательности

 

 

2. Инвестиционная привлекательность отраслей экономики

Инвестиционная привлекательность отраслей – общая характеристика отраслей экономики с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков.

В ходе анализа инвестиционной привлекательности отдельных отраслей необходимо учитывать их жизненный цикл:

1. Рождение – разработка и внедрение на рынок принципиально новых товаров, потребности в которых вызывают строительство новых предприятий. Этот период жизненного цикла отрасли характеризуется значительными объёмами инвестирования без какой-либо прибыли и выплаты дивидендов по акциям.

2. Рост – признание потребителями новых видов инвестиционных товаров, увеличение спроса на них, существенный рост числа фирм и компаний. На этой стадии инвестирование осуществляется высокими темпами, а дивиденды выплачиваются преимущественно дополнительными акциями.

3. Расширение – время стабильного роста количества фирм и компаний в отрасли. На этой фазе продолжается новое строительство, но уже основной объём инвестиций направляется в расширение имеющихся хозяйственных объектов. Дивидендная политика строится на дроблении выпущенных акций и частично наличными деньгами.

4. Зрелость – период максимального объёма спроса на товары данной отрасли, совершенствования качественных характеристик выпускаемой продукции. Основной объём инвестиций в этом случае направляется на модернизацию оборудования и техническое перевооружение фирм (компаний). Дивидендная политика на этой стадии предполагает выплаты дивидендов в больших размерах наличными деньгами.

5. Спад – период резкого уменьшения спроса на товары данной отрасли в связи с появлением инновационных разработок и выходом на рынок аналогичных качественно новых товаров уже других отраслей. Такая фаза наиболее характерна для отраслей и товаров, подверженных значительному влиянию научно-технического прогресса. При этом дивидендные выплаты существенно сокращаются.

Оценка и прогнозирование  инвестиционной привлекательности  отраслей экономики осуществляется по трем группам показателей:

а) степени перспективности развития;

б) уровню прибыльности;

в) характеру присущих отрасли инвестиционных рисков.

Каждая из отраслей экономики  должна иметь свой приоритет с  точки зрения вложения средств, с  учётом которого и должна строиться  эффективная инвестиционная политика государства по их поддержке и развитию.

Наибольший интерес  у зарубежных инвесторов в России сейчас вызывают следующие отрасли: нефтяная; газовая; электроэнергетическая; алюминиевая; связь; пароходство; цементная; горнодобывающая; химическая; пищевая.

 В условиях проводимых в России реформ смена стадий жизненного цикла различных отраслей тесно связана с реструктуризацией экономики - резким снижением доли добывающей промышленности и существенным возрастанием числа современных перерабатывающих производств и обслуживающих предприятий. [10]

Структурная перестройка  отраслей должна обеспечить их эффективное  функционирование, конкурентоспособность  и вхождение на правах равноправных партнёров в мировое (общеевропейское) разделение труда.

1. Кризисная отрасль – отрасль, характеризующаяся резким падением объёмов производства;
2. Депрессивная отрасль – отрасль, которая имеет неясные перспективы развития, находится в состоянии застоя. Темпы развития и доходы в ней близки к нулю;
3. Стабильная отрасль – отрасль, имеет устойчивый и перспективный рост, который должен быть выше среднего по стране;
4. Перспективная отрасль – это, прежде всего отрасль, обладающая потенциалом развития, имеющая инвестиции под чёткие, целенаправленные комплексные программы. Также она характеризуется малым объёмом производства (т.е. в настоящий момент находится в стадии зарождения), но в скором будущем может иметь наибольший эффект от вложения денежных средств
5. Отрасль, находящаяся в стадии роста и имеющая в настоящий момент наибольшую рентабельность. Предприятия отрасли работают на полную мощность и не имеют проблем со сбытом своей продукции. В экономике страны, находящейся на стадии кризиса их обычно нет.