Вторичный рынок ценных бумаг в России

      2.3.1. Институциональная структура

      2.3.1.1. Инвесторы 

      По  данным на конец 2010 года, количество эмитентов (как акций, так и облигаций) растет со средним темпом около 3% в год. На организованных рынках из общего числа эмитентов акций и облигаций представлено крайне мало компаний.

      Количество  эмитентов, ценные бумаги которых допущены к обращению на фондовых биржах, сокращается с 2008 г. со средним темпом 4–5% в год. В сравнении с 2007 г., когда число эмитентов достигло исторического максимума, по итогам 2010 г. сокращение составило уже 13–15%.

      Количество  эмитентов, ценные бумаги которых включены в котировальные списки фондовых бирж, в относительном выражении  имеет тенденцию к росту. Для  ФБ ММВБ с 2005 по 2010 г. доля таких эмитентов  увеличилась с 24 до 42%, а для РТС  – с 17 до 24%.

      В 2010 г. наблюдается оживление первичных предложений по сравнению с предыдущим годом.

      В 2007–2009 гг. на ММВБ и РТС созданы  специальные торговые площадки для  вывода на открытый рынок ценных бумаг инновационных компаний и компаний малой капитализации. Количество эмитентов и объемы сделок на этих площадках незначительны.

      В 2007–2010 гг. подготовлена нормативно-правовая база, дающая возможность размещения и обращения на российских торговых площадках ценных бумаг иностранных  эмитентов и российских депозитарных расписок. В конце 2010 г. впервые состоялось размещение облигаций иностранного государства – Республики Беларусь (один выпуск на 7 млрд руб.). Также в конце года впервые начались торги российскими депозитарными расписками ОАО «Сбербанк России», удостоверяющими права на обыкновенные именные акции UC Rusal plc.

      Под инвесторами принято понимать любых лиц и институты, которые вкладывают средства в ценные бумаги с целью получения прибыли. Официальные систематизированные данные о составе и количественных характеристиках инвесторской базы российского рынка ценных бумаг отсутствуют. Тем не менее профессиональные участники рынка ценных бумаг, саморегулируемые организации и исследовательские  группы проводят работу по учету и изучению инвесторской базы.

      1. Население. Здесь к населению относятся «рыночные инвесторы» – физические лица, которые осознанно приняли решение об инвестировании на рынке ценных бумаг и периодически пользуются услугами брокеров, доверительных управляющих или приобрели инвестиционные паи ПИФ.

      С середины 2007 г. и вплоть до конца 2010 г. темп роста клиентов ФБ ММВБ резко снизился и составляет в среднем 5–7% ежеквартально. Во втором квартале 2010 г. зафиксирован крайне малый рост – всего 0,4%, а в третьем квартале впервые был зафиксирован спад на 1,4%. Тем не менее число физических лиц – клиентов ФБ ММВБ по итогам года достигло 714 295 чел., что на 6,4% больше в сравнении с началом года.

      На  рис. 1 представлены данные по активным инвесторам – физическим лицам клиентам ФБ ММВБ. 

      Рисунок 1 - Число физических лиц – активных клиентов на ФБ ММВБ в 2007–2010 гг., тыc. чел. 

      Активные  инвесторы – физические лица составляют 13–17% от общего числа уникальных клиентов ФБ ММВБ, в их поведении наблюдаются  сезонный спад летом и повышенная активность в начале осени.

      Сведения  о количестве инвесторов ПИФ – физических лиц более размыты и недостаточно систематизированы. По данным НЛУ, в 2010 г. количество пайщиков без учета бывших владельцев приватизационных чеков на вторую половину года составляет около 350 тыс. чел. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» оценивает клиентскую базу ПИФ в 515 тыс. чел.

      2. Паевые инвестиционные фонды.

      С юридической точки зрения паевые инвестиционные фонды – это имущественные  комплексы, не являющиеся юридическими лицами. В зависимости от возможностей предъявления управляющей компании инвестиционных паев к погашению создаются открытые, интервальные и закрытые фонды.

      В 2010 г. сохранялась тенденция уменьшения количества открытых фондов, которая  проявилась еще в 2008 г., стабилизация наметилась только в четвертом квартале. В итоге к концу года количество открытых ПИФ снизилось на 2,2%. Наоборот, количество закрытых ПИФ растет ускоренными темпами – за 2010 г. их число возросло на 28%. Ниша интервальных ПИФ с 2007 г. находится в состоянии стагнации и медленно сужается.

      Таблица 1

      Количество  паевых инвестиционных фондов в 2005-2010 гг.

 

     3. Общие фонды банковского управления.

     Общие фонды банковского управления (ОФБУ) – инвестиционный продукт, который  предлагают кредитные организации. ОФБУ признается имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления. С юридической точки зрения ОФБУ в основе своей сходны с ПИФ, однако участие в них не удостоверяется ценной бумагой. В деятельность по управлению ОФБУ, по имеющимся сведениям, вовлечено около 30 кредитных организаций, данные по количеству фондов и стоимости чистых активов приведены в табл. 2. 
 
 
 
 

     Таблица 2

     Общие фонды банковского управления в 2005–2010 гг.

 

      Как следует из представленных данных, ОФБУ заметно уступают ПИФ

как по количеству фондов, так и по суммарной стоимости чистых активов.

В течение 2009–2010 гг. по количеству фондов никаких  изменений не произошло. Стоимость чистых активов снизилась на 8,4%. Это направление коллективных инвестиций находится в стадии стагнации и не демонстрирует

тенденции к посткризисному восстановлению.

      4. Негосударственные пенсионные фонды.

      По  данным ФСФР, действующие лицензии НПФ к концу 2010 г. имели 150 организаций, из них 117 фондов допущены к деятельности по обязательному пенсионному страхованию.

      Количественный  состав субъектов пенсионного обеспечения  в этот период стабилизировался, тогда  как годом ранее количество НПФ  сократилось более чем на 30%. Это явилось следствием того, что у целого ряда фондов были аннулированы лицензии, в том числе и на основании несоответствия новым требованиям по достаточности имущества для обеспечения уставной деятельности, которые повысились с 01.07.09 с 30 млн руб. до 50 млн руб.

      Данные  по активам НПФ, связанным с негосударственным  пенсионным обеспечением (пенсионные резервы) и обязательным пенсионным страхованием (пенсионные накопления), приведены в табл. 3. 
 

      Таблица 3

      Инвестиционные  ресурсы НПФ в 2009–2010 гг., млрд руб.

 

      Пенсионные накопления от квартала к кварталу растут скачкообразно в зависимости от передачи средств из ПФР. За 2010 г. пенсионные накопления увеличились почти в два раза и по итогам 4 квартала 2010 г. составили 155,3 млрд рублей. По итогам 2010 г. инвестиционные ресурсы НПФ возросли в сравнении с началом года на 24%.

      5. Инвестирование средств пенсионных  накоплений.

      Застрахованные  лица, то есть работники, за которых  работодатели платят пенсионные взносы в Пенсионный фонд России, и имеющие  накопительную часть трудовой пенсии, могут перевести свои пенсионные накопления в НПФ или передать их в управление управляющей компании – частной или государственной.

      По  данным ПФР, по состоянию на 02.08.2010 к  управлению средствами пенсионных накоплений было допущено 57 компаний. Функции государственной управляющей компании до настоящего времени выполняет ОАО «Государственная корпорация «Банк развития внешнеэкономической деятельности» («Внешэкономбанк»).

      Стоимость чистых активов под управлением  государственной управляющей компании, за исключением кризисного 2008 г., растет. По итогам 2010 г. она составила 739,9 млрд руб., что на 54% больше, чем в начале года. Основным инвестиционным портфелем государственной управляющей компании стал расширенный портфель. Стоимость чистых активов пенсионных накоплений, находящихся под управлением частных управляющих компаний, подвержена аналогичным тенденциям, в 2010 г. она возросла почти на 31% и составила 19,5 млрд руб.

      6. Коммерческие банки.

      Многие  российские банки выступа- ют на рынке ценных бумаг в качестве профессиональных участников, а также в качестве инвесторов.

      Сводные данные по объемам различных типов  ценных бумаг в активах кредитных  организаций приведены в табл. 5. 

      Таблица 5

      Ценные  бумаги в активах кредитных организаций в 2005–2010 гг., млрд руб.

 

      В абсолютном выражении ценные бумаги в активах кредитных организаций  на конец 2010 г. оцениваются в 5,8 трлн руб. (13% ВВП). За год рост составил 35%. Доля ценных бумаг в активах кредитных  организаций изменяется в достаточно больших пределах в зависимости от ситуации на рынках капитала. В 2005 г. она составляла 15%, в конце 2008 г. упала до 8%. Затем по мере выхода из кризиса доля ценных бумаг стала постепенно увеличиваться и в 2010 г. находилась на уровне 17% активов кредитных организаций.

      7. Зарубежные инвестиционные фонды.

      Российский  фондовый рынок представляет постоянный интерес для зарубежных инвестиционных фондов. По оценкам «Интерфакс Бизнес Сервис» (база данных Thomson One for IR), количество зарубежных фондов (из числа раскрывающих информацию о своей деятельности), инвестирующих в локальные акции и депозитарные расписки, в 2010 г. незначительно (1,5%) выросло и составило 2137 фондов.

      Соотношение объемов инвестиций зарубежных фондов в российские активы, осуществляемых через российские и иностранные биржи, оценивается как 25 к 75%.

      Помимо  зарубежных инвестиционных фондов, раскрывающих информацию о своей деятельности, в российские активы инвестируют  также зарубежные хедж-фонды, которые  являются гораздо менее транспарентными, что не позволяет дать оценку их инвестиций. 

      2.3.1.2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг 

      В 2010 г. общее количество профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих различные виды деятельности на основании соответствующих лицензий, сократилось в абсолютном выражении на 162 компании и на конец года составило 1512 организаций (см. табл. 48)18. Таким образом, за год количество профучастников сократилось на 9,7%, почти такое же сокращение было и в 2009 г. Сокращение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг второй год подряд является следствием повышения требований к собственным средствам и ужесточения надзорной политики ФСФР.

      Общее количество организаций, имеющих лицензию на осуществление брокерской, дилерской  и деятельности по управлению ценными бумагами (в любых сочетаниях лицензий), со- ставило на конец 2010 г. 1406 компаний, из которых около 38% являются кредитными организациями. По большей части головной офис организаций – профучастников расположен в Москве – около 67%.

      Преобладающее количество компаний (более 66%) имеют  все три лицензии – на осуществление  брокерской, дилерской и деятельности по управлению ценными бумагами Наименее популярным является сочетание дилерской  лицензии и лицензии по доверительному управлению. Среди компаний, имеющих брокерскую, дилерскую лицензию или лицензии по управлению ценными бумагами 48% имеют также депозитарную лицензию.

      В течение 2010 г. продолжилась начавшаяся годом ранее тенденция уменьшения количества лицензий профессиональных посредников. В сравнении с началом года количество лицензий уменьшилось более чем на 10%. За год за нарушения было аннулировано 276 лицензий. Однако  число лицензий, аннулированных ФСФР за нарушения, почти на четверть меньше аннулированных по заявлению компаний. Причиной этого являются возникшие трудности в реализации профессиональной деятельности в условиях кризиса и в значительной мере новые нормативные требования, предъявляемые к собственному капиталу профучастников. Существенное увеличение количества лицензий, аннулированных по заявлению профучастников, произошло в третьем квартале 2010 г., когда в соответствии с приказом ФСФР от 30.07.09 № 09-29/пз-н вступили в силу новые требования к минимальной величине собственных средств про- фучастников. В создавшихся условиях с рынка были вынуждены уйти многие участники, чей собственный капитал не соответствовал нормативам. При этом меры по повышению требований к собственным средствам не привели к консолидации компаний, слияниям и поглощениям.