Рынок ценных бумаг

     - аукционная  сеть  (центры  приватизации  и   т.п.)  Государственного комитета  по имуществу РФ (торговля акциями  приватизируемых предприятий, обмен акций на ваучеры, рынок приватизационных сделок,  совершаемых при акционировании предприятий, на основе региональной сети Госкомимущества);

     - "телефонные" внебиржевые рынки валютных облигаций,  казначейских векселей и т.д.

    * Ценные бумаги частных эмитентов:

     - внебиржевое  первичное размещение акций вновь   созданных акционерных обществ,  долговых ценных бумаг;

     - внебиржевой  вторичный рынок ценных  бумаг   коммерческих банков (депозитных  и сберегательных сертификатов,  финансовых векселей);

     - стихийные   внебиржевые  рынки  ценных  бумаг (оборот по ценным бумагам  как между предприятиями, так  и между физическими лицами);

     - электронные  внебиржевые рынки,  имеющие   организованные системы торговли  (электронный рынок ELM (акции на нем котируются наряду с продовольствием,  химической продукцией и т.п.),

проекты корпорации "АСТ", "Национальной  торгово-банковской системы" и др. Электронные фондовые рынки находятся в процессе формирования;

     - стихийный  рынок суррогатов ценных  бумаг  (коммерческие сертификаты, кредитные опционы,  стандартизированные страховые полисы, обращающиеся  товарные  контракты,  "билеты",   свидетельства о депонировании и т.п.);

     Следует  отметить,  что до 1993г.  российский  внебиржевой рынок отличался спекулятивностью и большим количеством афер, и только с 1993 г. он стал приобретать оптовый характер (торговля крупными  партиями  акций  для установления контролирующего влияния и т.п.) и развиваться по цивилизованному пути.

 

Технологии торговли, применяемые на первичном и вторичном рынках ценных бумаг

     В зависимости   от  применяемых  технологий  торговли можно выделить следующие  рынки:  стихийный,  дилерские  и  аукционные.

     Стихийный  рынок. Правила заключения сделок, требования к ценным бумагам и участникам не установлены,  торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя.

     В российской  практике существует много примеров  подобных  рынков. Это стихийный  рынок, сложившийся вокруг Российской  товарно-сырьевой биржи (торговля ваучерами) и уличный рынок  ценных бумаг "Гермеса" в 1992-1993 гг.,  стихийный рынок вокруг Центральной республиканской универсальной биржи в 1994 г.

     Аукционные  рынки. Это рынки, которые характеризуются  публичными гласными  торгами с открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и других  условий  сделок  по ценным бумагам, при наличии механизма сопоставления заявок на покупку и продажу и установления удовлетворяющих друг другу заявок, которые могут служить основанием для заключения сделок. Аукционные  рынки подразделяются  на: простой  аукционный рынок, голландский аукцион и двойные аукционные рынки.

* Простой аукционный  рынок -  рынок, на  котором   состязаются только покупатели, прямая  конкуренция продавцов  отсутствует.

Перед началом торгов,  на основании заявок на покупку и  продажу, составляется сводный котировочный лист. Аукцион происходит путем публичного последовательного оглашения списка  предложений, по каждому из которых  проводится гласное состязание покупателей путем назначения новых цен.  Простой аукцион  лежит  в основе деятельности большинства российских бирж и фондовых отделов товарных бирж, и часто используется для организации внебиржевых   аукционов   ценных  бумаг,  проводящихся российскими инвестиционными институтами. Данная технология подходит для развивающегося и неликвидного рынка ценных бумаг,  каким является российский рынок.

      * При  голландском аукционе происходит  предварительное накопление заявок  покупателей, которые заочно рассматриваются эмитентом или посредником,  работающим в его интересах. Устанавливается единая цена, которая равна самой нижней цене в заявках на покупку, позволяющей продать весь выпуск. Все заявки на покупку, представленные по ценам выше официальных,  удовлетворяются по официальной цене.  По данной схеме проводятся аукционы казначейских векселей в США. В России она использовалась для размещения ГКО,  но в данном случае заявки удовлетворялись по ценам , по которым они были поданы.

     * Двойные  аукционные  рынки - на таких рынках между собой конкурируют и продавцы и покупатели.  Этот вид рынка в свою  очередь включает:

     -онкольные  рынки,

     -непрерывные  аукционные рынки.

     а) Онкольные  рынки. До начала торгов накапливаются  заявки о

покупке и продаже,  которые затем ранжируются по ценовым предложениям, последовательности поступления и количеству.  Совпадающие заявки и предложения сравниваются,  устанавливается определенный курс, по которому можно  удовлетворить  наибольшее количество заявок  о  покупке и предложений на продажу.  Такие рынки широко используются на Западе в организации двойного режима работы фондовых бирж.  Подобные рынки начали функционировать в России, например, в деятельности валютной биржи.

     б) Непрерывные  аукционные рынки. Именно по  данной схеме организована работа крупнейших фондовых бирж на Западе. В период торгов на  таком  рынке возникает непрерывный поток заявок на покупку и предложений о продаже, которые регистрируются специально уполномоченными лицами,  сводящими между собой все поручения продавцов и покупателей. Вновь поступающие заявки сравниваются с зарегистрированными ранее и, если они совпадают, то удовлетворяются в порядке  поступления,  а  при  одновременном поступлении - выполняются наибольшие по сумме поручения.  Непрерывный аукционный рынок возможен лишь при значительных объемах ежедневного  предложения  ценных бумаг (более 10000 лотов ежедневно). В России примером такого рынка может служить рынок ГКО.

    *Дилерские  рынки. На этих рынках продавцы  публично объявляют о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг.  Покупатели согласные с ценовыми предложениями и

другими условиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и  приобретают ценные бумаги. Продавцы несут обязанность совершить  сделки с любым лицом по ценам, которые они объявили. Прямой открытой конкуренции между продавцами или между  покупателями не происходит.  Дилерские рынки применяются при: а) первичном размещении ценных бумаг;  б) в  тендерных  предложениях (публичном предложении крупного инвестора о покупке ценных бумаг).

     Организовать  дилерские рынки можно на  основе  следующих видов предложении  ценных бумаг:

     -локализованного  (назначение  нескольких локальных  мест продаж за наличные);

     -распределенного  (создание  распределительной сети из рыночных мест, по категориям инвесторов, ценных бумаг, формам оплаты);

     -продленного  (создание постоянного предложения  различных видов ценных бумаг  в филиальной сети коммерческого  или сберегательного банка).

     Схема дилерских  рынков в России использовалась  при первом публичном предложении акций для  частных и юридических лиц (межбанковское объединение "Менатеп",  декабрь 1990 г.) и  при размещении Сберегательным банком РФ продленного предложения на приобретение выпущенных им акций в своих отделениях и филиалах.

 

 

II Классификация ценных бумаг

 

     Ценной  бумагой является документ, удостоверяющий  с соблюдением установленной  формы и обязательных реквизиторов  имущественные права, осуществление  или передача которых возможны  только при его предъявлении.

 

II.1  Виды ценных бумаг и их характеристика

      В качестве ценных бумаг признаются лишь те, которые отвечают следующим требованиям:

- обращаемость на рынке;

- доступность для гражданского  оборота;

- стандартность и серийность;

- документальность;

- регулируемость и  признание государством;

- ликвидность;

- рискованность;

- обязательность исполнения.

 

Обращаемость - это способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

 

Доступность для гражданского оборота - способность ценной бумаги не только покупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.)

 

Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, которые предоставляет ценная бумага, стандартность сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.)

 

Серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами.

 

Документальность. Ценная бумага - это всегда определенный документ, содержащий все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ценной бумаги или перевод ее в разряд иных обязательственных документов.

 

Регулируемость  и признание государством. Документы, претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие к ним. Плохо регулируемые и не признанные государством бумаги не могут претендовать на статус ценных.

Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной, превратиться в денежные средства без потерь для держателя.

 

Рискованность - вероятности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие.

 

Обязательность  исполнения. Законодательство не допускает отказа от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой, если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю неправомерным путем.

 

Ценные бумаги имеют  несколько основных форм.

В Российской Федерации, согласно Положению о выпуске  и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991г., ценные бумаги - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.

 

                 Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей

 на счетах. Ценные бумаги  можно разделить на бумаги  с фиксированным и нефиксированным  доходом, государственные, муниципальные, корпоративные и производные ценные бумаги.

 

 

Есть и смешанные  формы. Ценные бумаги с фиксированным  доходом (их называют также долговыми  обязательствами) представлены облигациями, депозитными сертификатами, чеками и векселями. Ценные  бумаги с  нефиксированным доходом - это прежде всего акции.

    К смешанным формам можно отнести конверсионные долговые обязательства и опционные займы, которые обладают известным сходством с облигациями и представляют собой переходную к акциям форму ценной бумаги с фиксированным доходом. Оба вида ценных бумаг имеют твердо фиксированный процент, но в отличие от обычных корпоративных облигаций их покупка связана с возможностью в дальнейшем приобретать акции.

 

 

II.2 Корпоративные ценные бумаги

 

II.2.1 Облигации

    Облигации - долговые обязательства акционерных обществ, выпускаемые обычно большими партиями. Они являются свидетельством того, что выпустившая их компания является должником и обязуется выплатить владельцу облигации в течение определенного времени проценты по ней, а по наступлении срока выплаты - погасить свой долг перед владельцем облигации. В любом случае облигация представляет собой долг, а ее держатель является кредитором (но не совладельцем, как акционер). По российскому законодательству облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право держателя этой бумаги на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

    Привлекательность  облигаций в том, что они в отличие от акций могут продаваться по эмиссионной стоимости (эмиссионному курсу), которая ниже их номинальной стоимости (номинального курса), например за 98 тыс. руб. вместо 100 тыс. руб. Такая скидка с цены называется дизажио. Кроме того, может быть достигнута договоренность, что и погашение облигаций будет проведено не по номинальному, а по более высокому курсу, например по 103 тыс. руб. вместо 100 тыс. руб. Таким образом, возникает надбавка, или ажио, которая при соответствующем сроке погашения облигаций представляется как дополнительный доход (наряду с процентными платежами). Суммарный доход (процент и ажио или дизажио) облигации является важным показателем при оценке условий облигации.

В большинстве случаев  вкладчики приобретают эти ценные бумаги по курсу, отличающемуся от номинального.

 

 

 

 

     В соответствии с этим доход и номинальный процент по облигации могут существенно отличаться.