Рынок ценных бумаг

С июня начали проводиться  торги новым валютным контрактам типа "валюта - валюта" в системе  электронных лотовых торгов (СЭЛТ), число участников которой выросло  до 120 банков, а оборот сравнялся  с традиционными торгами с "фиксингом".

В августе ситуация резко  изменилась. Россия вступила в период финансово-банковского кризиса. В  соответствии с заявлением от 17.08.98 г. Правительство РФ и Банк России объявили об изменении границ валютного  коридора, приостановке торгов по ГКО-ОФЗ и их реструктуризации в новые государственные ценные бумаги и о введении временного моратория на валютные выплаты нерезидентам. ММВБ приостановила торги по ГКО-ОФЗ (в соответствии с Заявлением правительства и ЦБ РФ), а также временно приостановила срочные торги по форс-мажорным обстоятельствам. Были начаты торги по новым государственным ценным бумагам - облигациям Банка России. Оборот торгов по корпоративным и субфедеральным ценным бумагам снизился, но бирже удалось сохранить ликвидный рынок акций ведущих эмитентов.

Многие банки не в  состоянии оказались расплатиться по кредитам, в связи с этим, например, НК “ЮКОС” передали английским и японским кредиторам 24%(ранее34%). Национальный Резервный Банк использовал купленные на спец денежном аукционе 8,5% акций РАО “ЕЭС России” в качестве задолга для получения зарезервированных кредитов и т.д.

31.12.99-последний срок погашения по ГКО-ОФЗ, со сроком выпуска до 17 августа 1998г.

 

I.3  Структура фондового рынка

 

Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

  - субъекты рынка;

  - собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

  - органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);

  - саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников  рынка ценных бумаг,  которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);

  - инфраструктура рынка:

  а) правовая,

  б) информационная  (финансовая  пресса,  системы  фондовых показателей и т.д.),

  в) депозитарная  и  расчетно-клиринговая  сеть (для государственных и частных  бумаг часто существуют раздельные  депозитарно-клиринговые системы),

  г) регистрационная  сеть.

 

Субъектами рынка ценных бумаг  являются:

   1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им  органов (государственные органы, органы местной администрации),  юридические лица и граждане,  привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие  от  своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства (предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки);

  2) инвесторы (или их представители,  не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) – это граждане  или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет в собственность, полное хозяйственное  ведение  или  оперативное  управление  с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав. К ним относятся: население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды,  страховые компании и др.;

   3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица  и граждане,  осуществляющие  виды  деятельности, признанной профессиональной  на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности). Например, инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                               Инвестиционные институты    

  

 

         финансовый         инвестиционный        инвестиционная        инвестиционный

              брокер                   консультант                 компания                         фонд

 

 

Хозяйству-ющий субъект

Гражда-нин

Гражда-нин

Холдинго-вая компа-ния

Финансо-вая группа

Финансо-вая компа-ния

Открытый фонд

Закрытый фонд

Чековый фонд

 

 

Они вправе осуществлять следующие  виды деятельности:

   - брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии и/или поручения;

   - дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам;

   -  депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

   - деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ;

   - расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами;

   - расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам;

   - деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.

     Участники рынка  ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии финансовых  сделок и правильно отражать их в бухгалтерском учете.

    Состав участников  рынка  ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система,  а также каковы  экономические функции государства.  Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов,  то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций.  Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства.  Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования  бюджетных  расходов  в дополнение к взиманию налогов,  а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые  компании,  они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала,  так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

     Правительство  выпускает   долговые   обязательства   широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда и 50 лет.

     Таким образом,  эмитентами ценных бумаг являются  те, кто заинтересован  в   краткосрочном  или долгосрочном  финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать,  что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.

     В принципе  эмитенты ценных бумаг могут   сами  разместить  (то есть продать)  свои обязательства в виде  ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции,  потребность в гарантированном  размещении ценных бумаг требует не только больших расходов,  но и профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому  эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

      Что касается инвесторов  ,то на рынке денежных ценных бумаг в качестве  инвесторов  доминируют  банки,  которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих  клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям).  На рынке капитальных ценных  бумаг  наблюдается историческая  эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг.,  Возникает возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов , а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги.

      Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда,  когда они  достигают  достаточной степени личного богатства,  которым нужно управлять,  то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.

 

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

   1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают  небанковские компании по ценным бумагам.

   2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

   3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как  банки, так и небанковские компании.

Кроме того, фондовые рынки  можно классифицировать по другим критериям:

 - по территориальному принципу (международные,  национальные и региональные  рынки),

 - по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.),

 - по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.),

 - по эмитентам (рынок ценных бумаг  предприятий, рынок государственных  ценных бумаг и т.п.),

 - по срокам (рынок кратко-, средне-,  долгосрочных и бессрочных ценных бумаг),

 - по отраслевому и другим критериям.

I.4  Способы  размещения  ценных бумаг на рынке

 

     Любой фондовый  рынок делится  на  первичный  и  вторичный.

     Первичный  рынок  объединяет  фазу  конструирования  нового выпуска ценных бумаг  и их первичное размещение.

     Вторичный рынок - это рынок,  на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый  рынок  подразделяется  на   организованный и  неорганизованный рынки.

 

 

 

I.4.1 Особенности первичного рынка

     Законодательно  первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для  инвестиционных ценных бумаг) или при  заключении  гражданско-правовых  сделок между лицами, принимающими  на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

     Таким образом,  первичный рынок - это рынок  первых и  повторных  эмиссий  ценных бумаг, на котором осуществляется  их начальное размещение среди  инвесторов.

     Важнейшей  чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

     Особенностью  отечественной практики является  то, что первичный рынок ценных  бумаг пока преобладает. Эта  тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг,  переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

     Существует  две формы первичного рынка  ценных бумаг:

   - частное размещение;

   - публичное предложение.

     Частное  размещение   характеризуется   продажей  (обменом) ценных бумаг  ограниченному количеству  заранее   известных  инвесторов без  публичного предложения и продажи.

     Публичное  предложение - это размещение ценных  бумаг  при их первичной  эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

     Соотношение  между публичным предложением  и частным размещением постоянно  меняется и зависит  от типа  финансирования, который избирают  предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало (до 90%) частное размещение акций (создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса  приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась.

 

I.4.2 Особенности вторичного рынка

     Под вторичным  фондовым рынком понимаются отношения,  складывающиеся при обращении  ранее эмитированных на первичном  рынке ценных бумаг. 

     Основу  вторичного рынка составляют операции,  оформляющие перераспределение сфер влияния вложений  иностранных  инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.