Рынок ценных бумаг РК

 

Таким образом, анализируя таблицу, можно  заместить, что корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг Казахстана в первую очередь представлены корпоративным  долгами – облигациями; долевые  инструменты, акции, хоть номинально и  присутствуют на рынке, фактически не являются ликвидными.

Основная  операция с корпоративными ценными  бумагами на казахстанском рынке  – это Репо. Репо – это обычная и надежная краткосрочная операция по передаче денег, и высокая оперативная активность в этом секторе является отражением высокой степени доверия профессиональных участников друг к другу. Уклон в сторону репо на 82% от всех операций на рынке ценных бумаг объясняется консервативностью сторон, которые хотят давать деньги только под обеспечение их залогом (ценными бумагами). Эта ситуация свидетельствует еще и о том, что на фондовом рынке Казахстана очень мало спекулянтов. Большая доля репо на торгах также связана с инфраструктурой рынка, основными участниками которого являются банки и пенсионные фонды, привыкшие проводить свои операции именно в такой форме. Например, Национальный банк работает частично на валютном рынке, и частично – на рынке репо.

Доля  международных облигаций казахстанских  эмитентов в общей капитализации  биржевого рынка корпоративных  облигаций повышается с каждым годом. Об этом свидетельствует таблица 6.

 

Год	2006	2007	2008	2009
Доля в %	61,17%	64,7%	69,8%	72,3%

 

Таблица 6. Доля международных облигаций казахстанских эмитентов в общей капитализации биржевого рынка корпоративных облигаций

 

Таким образом, результаты проведенного исследования этапов становления и развития рынка  корпоративных ценных бумаг позволили  сделать следующие выводы:

- В  целом рынок ценных бумаг Казахстана  характеризовался низким уровнем  капитализации, зависимостью от  ГЦБ, преобладанием операций РЕПО, неразвитостью производных ценных  бумаг и ограниченностью количества  участников рынка .

На  рынке корпоративных ценных бумаг  Казахстана преобладала ситуация, когда  крупные акционеры покупают большие  пакеты акций компаний, чтобы сохранить  контроль над компаниями. В дальнейшем эти акции не продаются. Таким  образом, в соответствии с нормами, принятыми международными аналитиками, можно считать, что данные акции  на рынке просто не присутствовали. С облигациями ситуация была аналогичная  – институциональные инвесторы  удерживали их, как правило, до погашения. Это свидетельствовали об отсутствии спекулятивной составляющей на казахстанском рынке ценных бумаг и единичном характере сделок с ценными бумагами.

Вышеизложенный  анализ позволяет сделать вывод  о том, что в ближайшей перспективе  не следует ожидать высоких темпов роста активизации казахстанского рынка ценных бумаг и его ликвидности. Вместе с тем, сохранится тенденция  качественного и количественного  развития рынка негосударственных  облигаций.

 

 

2.3 Анализ корпоративных ценных  бумаг в Казахстане

Рынок корпоративных ценных бумаг в Казахстане начал формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для центральных банков функции в пользу стандартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые кредиты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы. Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития организованного рынка ценных бумаг, биржей проводилась работы по развитию срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале 1998 года. И только в марте 1999 года удалось восстановить данный сектор рынка.

1998 год был отмечен восстановлением  биржевого рынка государственных  ценных бумаг, произошедшим за  счет появления новой группы  профессиональных участников рынка  ценных бумаг – компаний по  управлению пенсионными активами, которые в силу требований  законодательства обязаны оперировать  только на организованном фондовом  рынке. В этом же году при  помощи Национальной комиссии  Республики Казахстан по ценным  бумагам в Казахстане был сформирован  организованный вторичный рынок  суверенных еврооблигаций Республики  Казахстан. Первые торги этими  еврооблигациями состоялись на  бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля  этого же года биржей была  запущена в эксплуатацию котировочная  торговая система, что, по сути, разрешило проблему создания  в Казахстане внебиржевой котировочной  организации.

Таким образом, всю историю становления  рынка ценных бумаг в Казахстане, начавшуюся в 1991 г., можно подразделить на несколько характерных периодов:

- «рыночной инициативы»;

- «кабинетный»;

- ожидания;

- адаптации.

Рассмотрим подробнее каждый период.

1. Период «Рыночной инициативы»  (1990-1991 гг.). На волне общественного  подъема, вызванного процессами  демократизации, появляются первые  акционерные общества, которые выпустили  первые в истории Казахстана  акции.

Создаются фондовые биржи — Алматинская и Казахстанская. В 1991 г. введен в действие закон «Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР», вслед за которым правительство утверждает разработанное Министерством финансов «Положение о ценных бумагах». Регистрация, выпуск и обращение ценных бумаг регулируются в 1992 г. вначале временными правилами, затем «Инструкцией о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг акционерных обществ и инвестиционных фондов».

2. Период «Кабинетный» (1993-1995 гг.). В  обществе возникает понимание  неподготовленности как государства, так и хозяйствующих субъектов к работе с ценными бумагами. Начинается подготовка первой «волны» специалистов, призванных сыграть решающую роль в становлении инфраструктуры рынка ценных бумаг в целом и законодательной базы в особенности. Обучение происходит в известных высших учебных заведениях за рубежом, путем стажировок в институтах рынков ценных бумаг Японии, Великобритании, США, Турции, России и других стран. В Казахстан приглашаются эксперты международных организаций, с участием известных специалистов проводятся семинары.

3. Период ожидания. (1996-1997 гг.) Именно на этот период приходится выход в свет наиболее законченных документов — законов, постановлений правительства и Национального Банка Республики Казахстан, инструкций и иных документов Национального Банка и других институтов, которые в совокупности впервые образовали конструктивную «оболочку» правовой и нормативной инфраструктуры рынка ценных бумаг Казахстана, позволяющую строить участникам рынка ценных бумаг вполне цивилизованные отношения.

В руководстве государства созрело  понимание огромной роли рынка ценных бумаг в экономике, источники  наполнения бюджета либо скудеют  и закрываются, либо их появление  откладывается. Тормозится процесс  приватизации, которая не дает бюджету  ожидаемых доходов. Правительство, как крупнейший собственник, готовит  план масштабного прорыва на рынок  ценных бумаг. Всю свою огромную и  пока малополезную собственность оно  разделяет на три категории:

- «голубые фишки»;

- «второй эшелон»;

- прочие.

В числе «голубых фишек» крупнейшие предприятия горнодобывающей промышленности, черной и цветной металлургии, нефтедобычи  и нефтепереработки, энергетики и  связи. Замысел состоял в том, что часть госпакетов акций этих компаний поступит в обращение на фондовую биржу. Хотя эта часть представляла небольшую долю собственности, ее общая  номинальная стоимость была настолько  велика, а компании настолько привлекательны для инвесторов, что обозреватели отмечали заметную концентрацию финансовых средств в ожидании залпового  выброса акций в обращение. К  декларированному правительством сроку (осень 1997 г.) НКЦБ, Национальным Банком, другими государственными институтами, Казахстанской фондовой биржей, всеми  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг была проделана  огромная подготовительная работа в  создании цельной технологии торговли, отвечающей высоким требованиям  мирового рынка ценных бумаг.

4. Период адаптации. В начале 1998 г. стало ясно, что после  нескольких отставок и рокировки  ключевых фигур, ожидания участников  рынка были напрасны: «голубые  фишки» не состоятся в обещанный  срок, не состоятся они и в  ближайшем будущем. Среди издержек  непоследовательности и нерешительности  правительства, которые в общем  можно оценить, отметим не совсем  очевидные: моральное старение  технологии торговли. Кроме издержек  есть и очевидный плюс: участники  рынка стали опытней и будут  еще более готовыми к переменам на рынке ценных бумаг в Казахстане.

Валютные государственные ценные бумаги не принесли их владельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х месячным — по сентябрь). Период повышенной доходности затем сменился периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг.

С 1999 года началось развитие биржевого  рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в  официальный список биржи 01 февраля  этого года. 1999 год отмечен также  запуском с 05 июля биржевого сектора  операций репо по государственным ценным бумагам. В этом же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок суверенных еврооблигаций Республики Казахстан. Первые торги этими еврооблигациями состоялись на Kase 19 октября 1998 года. С 15 июля этого же года казахстанской биржей была запущена в эксплуатацию котировочная торговая система, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.

Далее, за период с 2000 по 2004 года произошел  значительный рост емкости казахстанского рынка ценных бумаг.

Например, капитализация рынка  акций по состоянию на 1 января 2004 года составила 347,5 млрд. тенге, увеличившись за год на 66,4%, удельный вес данного  показателя в объеме внутреннего  валового продукта Казахстана составляет 7,8%. Определить капитализацию рынка  акций в целом не представляется возможным в связи с отсутствием  данных по неорганизованному рынку.

Рост капитализации акций, включенных в официальный список Казахстанской  фондовой биржи, который отражает рост рыночной стоимости данных казахстанских  компаний, обусловлен, во-первых, ростом уставных капиталов (количества размещенных  акций) листинговых компаний, во-вторых, ростом цен на эти акции и в-третьих, увеличением количества акций, включенных в официальный список биржи.

Казахстанской фондовой биржей 2 июля 2000 года создан индекс KASE_Shares, который отражает изменение котировок спроса на акции официального списка ценных бумаг биржи категории «А» при учете рыночной капитализации их эмитентов. В таблице 1 показаны значения индекса KASE_Shares за период 2004-2007 года, которые иллюстрируют волатильность рынка акций в Казахстане за данный период. 

 

Таблица 1. Индекс KASE_Shares 

 

Индекс	2004	2005	2006	28.09.2007
KASE_Shares	216,34	637,92	2418,08	2545,79

 

 

Вместе с тем, капитализация  казахстанских компаний организованного  рынка в Казахстане и ее соотношение  к внутреннему валовому продукту в период с 2004 по 2007 года показывала уверенную положительную динамику.

С 1 октября 2007 года индекс KASE_Shares был заменен на новый — индекс рынка акций KASE.

Индекс отражает изменение цен  акций, включенных в его представительский  список, при учете уровня капитализации  их эмитентов и доли акций, находящейся  в свободном обращении (free float). Индекс KASE будет рассчитываться в режиме реального времени по ценам рыночных сделок.

Индекс акций KASE рассчитывается вместо KASE_Shares, и его числовой ряд продолжил числовой ряд KASE_Shares. Точность отображения индекса — до второго знака после запятой.

С 01 октября 2007 года решением Рискового  комитета KASE для расчета индекса KASE определен представительский  список акций со определенными параметрами (таблица 2). 

 

Таблица 2. Параметры акций для  расчета индекса KASE  

 

№ п/п	Код акции	Количество размещенных акций	Free float	Ограничивающий коэффициент
1	2	3	4	5
1	ATFB	19 720 000	29,6	1,0000000
2	ATFBp8	11 400 000	54,7	1,0000000
3	BTAS	7 346 205	36,5	0,4325213
4	CCBN	114 973 984	54,0	1,0000000
5	HSBK	984 016 660	21,9	1,0000000

6	KKGB	574 988 258	46,8	0,5740752
7	KKGBp	124 978 795	100,0	1,0000000
8	KZTK	10 922 876	24,7	1,0000000
9	KZTKp	403 194	100,0	1,0000000
10	RDGZ	70 220 935	38,6	0,3262061
11	TEBN	17 667 000	25,8	1,0000000
12	TEBNp	5 000 000	63,7	1,0000000

 

 

 

Данный список был сформирован  по нижеприведенным критериям, установленным  методикой:

- ежемесячно заключается не менее десяти сделок с данными акциями в течение последних шести месяцев;