Развитие финансового рынка РК

 В качестве исходных данных  для оценки связи между сегментами  финансового рынка были выбраны  следующие индикаторы финансового  рынка: фондовый индекс – KASE Shares; курс тенге по отношению к доллару;  средняя доходность ГЭЦБ; среднегодовая доходность депозитных инструментов;  среднегодовая доходность страховых инструментов; средняя номинальная доходность пенсионных активов; средняя доходность по кредитным операциям. Число изучаемых индикаторов достаточно велико, и взаимосвязи между ними сложны, поскольку один сегмент рынка, например, рынок ценных бумаг тесно связан как с кредитным, так и с пенсионным, страховым, валютным рынками. Поэтому было выдвинуто предположение о том, что существует небольшое число канонических величин, через которые с нибольшей точностью проявляются взаимосвязи наблюдаемых индикаторов. Результаты проведенных расчетов показали, что канонических величин всего две, назовем их F1 и F2. Используя данные изменений уровня доходности финансовых инструментов различных сегментов финансового рынка, получили дисперсионно-ковариационную матрицу, расчет которой показал, что вклад первых трех компонентов в совокупную дисперсию составляет 68% – доходность кредитного рынка, ставка ГЭЦБ и доходность депозитного рынка. Также установлено, что следующие два компонента определяют 21% дисперсии– курс тенге к доллару США и индекс KASE (KS). Таким образом, существуют три наиболее значимых и два менее значимых фактора для целей факторного анализа. Предполагается, что каждая переменная является комбинацией этих пяти факторов. В результате получаем вектор переменных 5х2, матрицу значений 5х5, вектор факторов 5х2 и вектор значений ошибки 5х2. Теперь рассмотрим n наблюдений каждой из семи переменных. Так, получаем матрицу 5 х n значений t. Проводим ее преобразование  и получаем модель в виде:

(2)

 

    В результате получаем матрицу 5 х 7, в  которой общности располагаются  по главной диагонали. Для нас  важным является решение уравнения  таким образом, чтобы  отвечало за максимально возможную долю совокупной дисперсии, в то время как диагональная матрица – за минимально возможную. Для достижения этой цели используем итерационный процесс, который при обработке данных в пакете Statistica 6.0 позволил получить следующие данные.    

Матрица будет

		Фактор 1	Фактор 2	Фактор 3	Фактор 4	Фактор 5
ProfitСM		0,26104	0,70357	0,6283	0,28572	0,72825
ProfitDM		0,90167	0,09258	0,00097	0,92635	0,01331
GKO		0,80136	0,42258	0,14498	0,82604	0,44726
USD		0,42492	0,56871	0,66099	0,44961	0,59339
KS		0,10223	0,09127	0,07665	0,09811	0,09534
ProfitРM		0,00131	0,00109	0,00096	0,00078	0,00123
ProfitIM		0,00122	0,00114	0,00116	0,00094	0,00096

 

    Таким образом, при условии данных первоначальных уточнений каждый фактор будет отвечать за следующую дисперсию:

фактор 1 Profit_СM = 1,102762     

фактор 2 Profit_DM = 1,036654     

фактор 3 GKO = 0,666785     

фактор 4 USD = 0,612746     

фактор 5 KS =0,437912

как это  задается в  . Сумма дисперсий, соответствующих этим факторам, равна для первых трех факторов 2,806301 (68%) и для вторых двух факторов 1,050658 (21%), тогда как совокупная дисперсия равна пяти, поскольку мы используем стандартизированные переменные, то есть пять факторов объясняют 89% совокупной дисперсии рассматриваемого набора финансовых инструментов. Если же учесть, что фактор 3 GKO и фактор 5 KS принадлежат рынку ценных бумаг, их совокупное влияние составляет 1,104697 и превышает как кредитный, так и депозитный индикатор, что подтверждает выдвинутое мнение о перспективности расширения системообразующей роли фондового рынка для финансового рынка страны. Особенность данной модели заключается в том, что она представляет собой математическую оболочку, в которой по мере смены временного периода значение факторов как констант будет изменяться. В результате предложена методика расчета данных факторов посредством дисперсионно-ковариационной матрицы и программы Statistica6.0.    

Из  общей совокупности существующих показателей, используемых в качестве критериев  оценки чувствительности финансовых институтов и финансовых рынков к финансовым кризисам, были выбраны три основные модели:     

- индикаторы стабильности по версии  МВФ- 2005 года;    

- индикаторы различных рынков (сегментов  финансового рынка) для оценки  их устойчивости по версии  профессора П.Шмидта (Бизнес –  школа финансов и менеджмента,  Германия, Франкфурт-на-Майне);    

- индикаторы по версии Международной  ассоциации дилеров по свопам  и производным инструментам.     

Каждая  из изученных моделей имеет свои преимущества и недостатки, общими из которых можно назвать: ограниченный круг показателей, обращение главным  образом к анализу только банковского  сектора, расширенный круг показателей  при отсутствии достаточно оперативной  информации, обращение к макроэкономическим показателям,     характеризующим  настоящее состояние, а не будущее, недостаточная адаптированность моделей  к казахстанскому финансовому рынку. Кроме того, каждая из выбранных  моделей имеет от 8 до 35 показателей, используемых для оценки чувствительности финансовых рынков к финансовым кризисам. Из общей массы показателей были выбраны несколько показателей, наиболее приемлемых для оценки волатильности  финансовых инструментов в рамках данного  исследования. При этом основной акцент был сделан на те показатели, которые  были обозначены основными индикаторами развития казахстанского финансового  рынка, выявленными на основании  экономико-математической модели (2): кредитные, фондовые и депозитные инструменты.    

Матрица показателей волатильности (sensitivity) сегментов финансового рынка к финансовым кризисам (индикативная оценка):

IS1=	(3)
IS2=	(4)
IS3=	(5)
IS4=	(6)
IS5=	(7)
IS6=	(8)
IS7=	(9)
IS8=	(10)
IS9=	(11)
IS10=	(12)
IS11=	(13)
IS12=	(14)

 

     Проведенная выборка индикаторов волатильности  сегментов финансового рынка  к финансовым кризисам диктует необходимость  их группировки по динамике и характеристикам  развития. Для этой цели проведем классификацию  индикаторов по динамике роста, снижения и комбинированной динамике.    

Модель  индикаторов волатильности  финансового рынка  к финансовым кризисам:     

- индикатор роста: IS5 – характеризует уровень монетизации экономики, чем выше показатель, тем устойчивее экономика. Обязательное условие – снижение инфляции;    

- группа индикаторов  комбинированной  динамики: IS2, IS4 – возрастающая динамика свидетельствует о росте инвестиционной привлекательности страны, в то же время о росте валютного риска;    

- группа индикаторов  снижения:

IS1, IS3 – характеризуют долю иностранных инвестиций в денежной массе (рост расценивается негативно, демонстрируя появление «валютного совета»; IS6 – характеризует качество кредитных инструментов (портфеля), допустимый уровень по версии МВФ не более 5%;

IS7 – характеризует инвестиционные возможности рынка, чем меньше показатель, тем больше рынок образует долгосрочных ресурсов;

IS9, IS10 – характеризуют уровень валютного риска, при этом рост IS9 свидетельствует об укреплении национальной валюты или о росте валютных спекуляций, а рост  IS10 об ослаблении национальной валюты;

IS8 – характеризует уровень потребности в поддержании ликвидности рынка за счет внешних инвестиций;

IS11- характеризует покрытие и уровень участия депозитов в кредитах, чем ниже показатель, тем выше ликвидность и доходность рынка;

IS12 – характеризует зависимость фондового рынка от стабильности на рынке акций, рыночный риск    

На  основе данных, собранных и полученных в процессе исследования и изложенных ранее, составим матрицу индикаторов  волатильности финансовых инструментов финансовым кризисам (таблица5). 

Таблица 5 – Индикаторы волатильности финансового  рынка Казахстана к финансовым кризисам                 ед.

Показатель	Год					Комментарий
	2003	2004	2005	2006	2007
Индикатор роста
IS5	20,3	21,8	28,1	27,7	38,2	С учетом инфляции - негативно
Индикатор комбинированной динамики
IS2	2,7	8,5	9,1	14	27,8	Рост  инвестицион-ной привлекатель-ности, наряду с ростом валютного риска
IS4	0,4	0,7	1,5	2	4
Индикатор снижения
IS1	13,2	39	32,5	50,3	73	Свидетельствует о высокой волатильности финансовых инструментов казахстанского  финансового рынка к финансовым кризисам
IS3	2	3,4	5,3	7	10,1
IS6	2,3	1,8	2	1,3	1,53
IS7	68,4	53,5	65,2	67,3	57,4
IS8	1,33	2,16	1,57	3,87	1,89
IS9	69	56	52	52	48
IS10	4,8	3,8	18,7	14,9	19,8
IS11	75,2	59,1	61,7	84,5	51,8
IS12	42,1	32,8	33,0	56,2	78,2
Инфляция	5,9	6,4	6,9	7,6	8,7
Примечание: составлена по данным Национального  банка РК, АФН РК и МФ РК

 

  
    

Представленные  данные позволяют заключить: практически  все индикаторы продемонстрировали высокую чувствительность к финансовым кризисам. Исключением стал лишь индикатор  IS6, который будучи в единичном случае субъективным показателем, в общей совокупности не может выправить всей ситуации. В то же время, в связи с тем, что динамика IS9 противоречит динамике IS10, рост уровня монетизации экономики на фоне роста инфляции свидетельствует о том, что положительная динамика этих показателей ещё более обостряет проблему подверженности кризису национального рынка. Применение данной модели индикаторов волатильности финансового рынка позволит повысить качество осуществляемого мониторинга финансового рынка, результативность планирования его развития и эффективность регулирующих мер. Здесь следует отметить, что основной концептуальной позицией регулирования финансового рынка Казахстана является обеспечение финансовой стабильности.       

Для усиления эффекта благоприятных  тенденций глобализации на все сегменты казахстанского финансового рынка  целесообразно задействовать комплексный  механизм, обеспечивающий, во-первых, синхронизацию  позитивных факторов глобализации, а  во-вторых, глубокую адаптацию этих факторов к специфическим условиям Казахстана, включая конкретные особенности  в региональном и сегментивном разрезах. Действие комплексного механизма важно  конкретизировать и трансформировать для каждого сегмента финансового  рынка. На макроэкономическом уровне акцент делается на механизмы государственного регулирования, обеспечивающие использование  позитивных факторов глобализации для  повышения устойчивости финансового  рынка, создания  и эффективного функционирования общенациональных резервных  фондов и институтов развития и решения  других стратегических задач устойчивого  социально-экономического развития. На мезоэкономическом уровне механизмы  использования позитивных факторов глобализации непосредственно воздействуют на совершенствование сегментивной структуры финансового рынка  и приоритетное развитие пока ещё  отстающих сегментов финансового  рынка, а в региональном разрезе  – на устойчивое функционирование региональных финансовых центров.    

Данный  комплекс мер, предлагаемых для развития финансового рынка Казахстана и  расширения взаимодействия его сегментов, включает следующие основные направления.     

Первое  направление –  меры по дальнейшему  развитию инструментов финансового рынка через:    

- установление зависимости норм  резервирования от сроков депозитов  (по аналогии с системой гарантирования  вкладов), что позволило бы обеспечить  соответствие уровня платежеспособности  банка с уровнем его резервирования;    

- повышение ответственности финансовых  институтов за содержание размещаемой  рекламы в СМИ путем введения  административных норм регулирования;    

- стимулирование финансовых институтов, устанавливающих инфляционную индексацию  ставок вознаграждения по депозитам,  прямыми и косвенными методами (ввести налоговые льготы на  выплачиваемую банками разницу,  снизить нормы резервирования, повышать  рейтинг и т.д.);    

- сокращение срока блокирования  добровольных и добровольно-профессиональных  пенсионных инструментов в НПФ  до 5 лет, предоставив возможность вкладчикам, достигшим 50-летнего возраста свободно управлять и использовать накопленные по данным инструментам средства;    

- предоставление возможности перевода  добровольных накоплений из НПФ  в инвестиционный фонд, после  истечения 5-летнего периода их  обслуживания в НПФ;     

- передачу функций по доставке  выписок вкладчикам ГЦВП, обладающему  широкой филиальной сетью;     

- разработку и внедрение специальной  рейтинговой системы для банков, ориентированной на специфику  вложений, осуществляемых НПФ в  депозиты этих банков;     

- сокращение норм комиссионного  вознаграждения ННПФ и создание  за счет сэкономленных средств  фондов пенсионных бонусов;    

- введение норматива достаточности  капитала для НПФ с позиции  покрываемости доходности НПФ.  Данный показатель должен увязать  доходность пенсионных активов  с объемом собственного капитала  НПФ;    

- внедрение коэффициента индексации  пенсионных накоплений на каждый  финансовый год за счет средств  Национального фонда;    

- переход на расчет страховых  резервов только актуарными методами;    

- создание перестраховочных компаний, выступающих как узкоспециали-зированные  инвестиционные институты, имеющие  страховую специфику;  

создание Единой статистической  базы данных по страхованию  и Страхового бюро (по типу  Кредитного бюро);    

- внесение изменений в Бюджетный  Кодекс РК и разрешение местным  органам власти и управления  выпускать муниципальные ценные  бумаги;     

- проведение систематической эмиссии  ГЭЦБ и доведение его объемов  до 10-15% объема денежной массы  в стране, использование механизма  хеджирования путем создания  производных инструментов на  базе ГЭЦБ;     

- разработку специальных механизмов  вовлечения средств паевых инвестиционных  фондов в финансирование инвестиционных  проектов реального сектора экономики;