Развитие финансового рынка РК

4) усовершенствование  законодательной базы.

Кроме того, будет осуществлено поэтапное  введение ГЦБ с более длинными сроками обращения; также будут  приняты меры по развитию альтернативных инструментов на рынке долговых инструментов, в особенности, инфраструктурных облигаций, для обеспечения потребностей пенсионных фондов и других участников фондового  рынка.

Предполагается  осуществлять поэтапное введение ГЦБ  с более длинными сроками обращения. При этом, для построения кривой доходности предполагается осуществлять выпуски ГЦБ со сроками обращения  от одного месяца и выше.

С развитием  рынка ценных бумаг все большую  значимость приобретает наличие  развитой инфраструктуры. В связи  с чем, необходимо проводить работу по дальнейшему совершенствованию  инфраструктуры рынка ценных бумаг. Особое внимание должно быть уделено  совершенствованию технической  инфраструктуры, в частности в  связи с функционированием Регионального  финансового центра города Алматы необходима организация специальной торговой площадкой финансового центра на торговой площадке фондовой биржи, функционирующей на территории города Алматы. В связи с чем, необходимо проводить работу по адаптации торговой системы КФБ в соответствии со спецификой деятельности регионального финансового центра, а именно, обращение ценных бумаг иностранных эмитентов, а также допуск к торгам иностранных брокеров дилеров потребует рассмотреть возможность заключения сделок в торговой системе со сроком исполнения "Т+3", а также использования клиринговых систем. В деятельности центрального депозитария также необходимо проводить работу по приведению его программного обеспечения в соответствии с возможностями торговой системы КФБ.

Важным  вопросом в развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг также будет  являться создание единой базы учета  прав на ценные бумаги, а также учета  перехода прав собственности по ним, реализация которой благоприятно отразиться на снижении рисков, возникающих в  процессе регистрации прав на ценные бумаги, и способствовать повышению  уровня прозрачности структуры собственников  ценных бумаг, защиты прав инвесторов.

Совершенствовать  практическое использование и применение методики определения справедливой (рыночной) стоимости финансовых инструментов по различным видам ценных бумаг. Совершенствование пруденциального  регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а  также внедрение системы управления рисками.

В целях  совершенствования вопросов управления рисками на рынке ценных бумаг  предполагается совершенствование  пруденциального регулирования  деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в соответствии с международными стандартами пруденциального  регулирования, ориентированными на надзор за риском и внедрение у них  системы управления рисками.

Основной  целью системы управления рисками  должно являться определение возможности  принятия тех или иных рисков и  установлении подходов для их измерения  и управления.

Как показывает международный опыт, уровень развития финансового сектора адекватен  степени ликвидности фондового  рынка и развития рынка производных  финансовых инструментов. Построение реалистичной кривой доходности на рынке  ГЦБ должно стать основой развития рынка производных финансовых инструментов.

Необходимо  отметить, что на текущий момент задача по определению понятия производных  финансовых инструментов, порядка их обращения и налогообложения, поставленная действующей Концепцией развития финансового  сектора Республики Казахстан, не решена. Возможно этот факт, а также отсутствие маркет - мейкеров, готовых поддерживать большие объемы сделок, во многом объясняет  неразвитость рынка производных  финансовых инструментов.

Первым  шагом по развитию рынка производных  финансовых инструментов станет выступление  Национального Банка в качестве основного маркет - мейкера на межбанковском  валютном рынке, что должно стимулировать  других участников рынка и способствовать возникновению более сложных  производных инструментов (опционов). 

2.3 Анализ деятельности  финансового рынка  и принципы ее  совершенствования.    

Различные сегменты финансового рынка тесно  связаны между собой, что экономически проявляется и обосновывается движением  финансовых потоков и стремлением  к уравниванию доходности финансовых инструментов разных сегментов. Анализ финансовых показателей финансового  рынка, как правило, проводится с  позиции какого-либо конкретного  сегмента, и финансовый рынок в  целом не подвергается анализу. Это, на наш взгляд, объясняется высоким  уровнем взаимодействия и взаимозависимости  финансовых инструментов различных  сегментов финансового рынка. При  этом объем денежного рынка, выступающего главным ресурсообслуживающим сегментом, фактически отражает все движение финансовых потоков на финансовом рынке. В то же время клиринг и другие системы  расчетов, применяемые на нем, обуславливают  значительное сокращение финансовых потоков  как таковых, что не позволяет  рассчитать реальные объемы финансового  рынка. Чтобы разрешить данное противоречие и не нарушать применяемых принципов  и методов исследования, анализ проведен руководствуясь следующими подходами: по структуре ВВП; с применением  системы национальных счетов;  исходя из ресурсной сегментации рынка, не беря в расчет ресурсообслуживающие сегменты, которые повторяются в  инструментах двух других групп финансового  рынка; на основе предложенной классификации  финансового рынка Казахстана по регулятивно-институциональному признаку.     

В соответствии с принятой нами Концепцией сегментивной структуры финансового  рынка Казахстана и предложенной классификацией его сегментов, на основе расчетов емкости каждого из них  проведен расчет емкости финансового  рынка (таблица 2).  
  
 

Таблица 2 - Финансовый рынок Казахстана по объему финансовых инструментов                млрд.тенге

Представленные  в таблице данные позволяют оценить  емкость финансового рынка Казахстана по объему обращающихся на нем финансовых инструментов. Анализ индексов эластичности сегментов финансового рынка  Казахстана показал, что до 2005 года все сегменты рынка демонстрируют  относительно одинаковую динамику, кроме  сегмента рынка размещенных межбанковских  депозитов. В 2005 году на фоне значительного  роста инструментов рынка межбанковских  депозитов (в 2,7 раза) наблюдаются высокие  темпы развития во всех остальных  сегментах рынка, что как следствие  сказывается на емкости всего  финансового рынка. С одной стороны, очень активная деятельность казахстанских  банков на рынке международного заимствования  через привлечение займов и размещение евроинструментов повлияла на внушительный приток финансового капитала в страну извне. Об этом свидетельствует динамика индексов 2006 года по рынку ценных бумаг, привлеченным кредитам и валютному  рынку. С другой стороны, рост финансовых потоков обусловил рост инструментов, обслуживающих его обращение  на всех смежных сегментах рынка.  В 2007 году наблюдается резкое сокращение темпов прироста развития сегментов  финансового рынка, что на фоне значительного  роста валютного рынка свидетельствует  о наметившихся кризисных проявлениях  в развитии финансового рынка  Казахстана.      

Для обеспечения полноты проводимого  исследования рассмотрим взаимосвязь  между ресурсообразующими, ресурсоразмещающими  и ресурсообслуживающими сегментами финансового рынка Казахстана через  расчет следующих индексов:

     где ID – десмо-зависимость сегментов финансового рынка;     

MFR-ресурсообразующие рынки (РОР);     

MPR - ресурсоразмещающие рынки (РРР);     

MSR- ресурсообслуживающие рынки (РобР).

Здесь индекс десмо-зависимости ID, выражающий взаимосвязь ресурсообслу-живающих сегментов рынка, и сегментов рынка, которые они обслуживают (РОР и РРР), характеризует то, что 100 тенге инструментов данной группы (РобР) обслуживает обращение 62 тенге инвестиционных ресурсов, коими являются инструменты РОР и РРР (при значении в 0,62) (таблица 3). 

Таблица 3 – Индексы десмо-зависимости  сегментов финансового рынка  Казахстана            ед.

Положительная динамика данного показателя свидетельствует  об улучшении инвестиционного климата  в стране, поскольку в объеме обращающихся ресурсов на финансовом рынке растет доля ресурсов, получающих на нем инвестиционную природу. Представленные в таблице  данные свидетельствуют о том, что  данный показатель в своей динамике снижается, следовательно, с учетом общего роста емкости финансового  рынка Казахстана снижается его  эффективность. В свою очередь индекс ID_О/Р показывает, что на 1 тенге ресурсоразмещающих сегментов рынка приходится 2,98 тенге ресурсообразующих инструментов (при значении в 2,98). На наш взгляд, данный показатель в своей динамике должен повышаться, чтобы демонстрировать рост эффективности обращения финансовых инструментов на рынке. Однако анализ этого же показателя, рассчитанного без учета остатков на текущих счетах, подтверждает выводы о снижении инвестиционной привлекательности финансового рынка Казахстана. Так, динамика данного показателя должна быть возрастающей, а сам индекс больше единицы, поскольку он характеризует чувствительность рынка к финансовым кризисам. Более того, его положительная динамика будет говорить о снижении инвестиционных рисков и рисков ликвидности на финансовом рынке страны. В данном же случае мы видим, что индекс в своей динамике снижается, а значит, возрастают финансовые риски. В свою очередь, индекс ID_Р/О будет оцениваться двояко (как индекс десмо-зависимости депозиты-кредиты). С одной стороны, данный показатель должен расти и приближаться к единице, поскольку характеризует уровень эффективности размещения финансовых ресурсов. Так, 100 тенге ресурсообразующих инструментов размещается лишь на 33%, то есть в 33 тенге ресурсоразмещающих рынков. С другой стороны, если все ресурсы будут размещаться, то это означает, что все рынки освоены и нет перспектив для дальнейшего роста. А в случае, если этот показатель будет превышать единицу, что возможно в случае роста капитализации рынка акций, это будет характеризовать снижение устойчивости финансового рынка.    

Таким образом, использованная нами методика расчета емкости финансового  рынка по СНС исходя из сегментивной структуры рынка по инструментальному  и регулятивно-институциональному признаку позволила получить следующие данные    

Индексы эластичности развития финансового  рынка Казахстана.      

Анализ  полученных данных позволяет судить о том, что оценка емкости финансового  рынка Казахстана на сегодняшний  день не может ограничиваться только данными по объемам ВВП и СНС, поскольку значения этих показателей  не дают возможности оценить реальную ситуацию на рынке. Так, анализ индексов эластичности показывает, что динамика ВВП, объемов финансовой деятельности и рынка по СНС практически  совпадает, это означает, что финансовый рынок развивается почти также, как национальная экономика Казахстана. Данное утверждение не является действительным: и это подтверждает динамика индекса  эластичности объемов финансового  рынка, рассчитанного в работе. Оценка финансового рынка исходя из роли его участников в структуре создаваемого ВВП дает общую расплывчатую характеристику. Это связано со спецификой финансовых услуг, лежащих в основе обращающихся на рынке финансовых инструментов, которые больше оцениваются по ВДС, чем по объему предоставленных услуг. Финансовый рынок Казахстана, оцениваемый  по СНС, представляет собой отражение  финансовых позиций участников рынка  в виде баланса между накоплениями и инвестициями в данном секторе  экономики. Подобная оценка имеет важное значение в системе финансовой статистики и анализа, однако не отвечает задачам  данного исследования.