Производные ценные бумаги

ВВЕДЕНИЕ

 

          Ценные  бумаги имеют большое значение  в платежном обороте каждого  государства. Фондовый рынок выступает  составной частью финансовой  системы любой страны. Рынок ценных  бумаг позволяет правительствам  и предприятиям расширять круг  источников финансирования, а потенциальные  инвесторы в свою очередь получают  возможность вкладывать средства  в более широкий круг финансовых  инструментов. Участники финансовых  рынков могут рассматриваться  с точки зрения их отношения  к денежным ресурсам: одна группа  нуждается в инвестициях, а  другая обладает сбережениями. Основное  назначение финансового рынка  (в любом обществе с развитыми  рыночными отношениями) состоит  в том, что он позволяет аккумулировать  временно свободные денежные  средства и направлять их на  развитие перспективных отраслей  экономики. Это наиболее общее  определение. 

Появление и распространение производных  ценных бумаг связано с поиском  таких инвестиционных стратегий, которые  обеспечивали бы не только получение  дохода, но и страхование от рисков при неблагоприятном изменении  цен, т.е. с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств.

В настоящее время рынок производных  финансовых инструментов является одним  из наиболее динамично развивающихся  сегментов финансового рынка  в мире. Мощный импульс развитию валютного и фондового международных  рынков дали такие факторы, как переход  к плавающим валютным курсам, ослабление государственного регулирования в  финансовой сфере, продолжающийся быстрый  рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы. Инвестиционные операции стали действительно международными, а зарубежное инвестирование связано с повышенными рисками - риском изменения курса валюты, риском роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п., следовательно, возникла потребность в развитии рынка производных финансовых инструментов, который бы обеспечивал страхование этих рисков.

Актуальность темы исследования обусловлена  тем, что появление и распространение  производных ценных бумаг связано  с поиском таких инвестиционных стратегий, которые обеспечивали бы не только получение дохода, но и  страхование от рисков при неблагоприятном  изменении цен, т.е. с решением проблемы оптимального размещения свободных  денежных средств.

Целью контрольной работы является рассмотрение особенностей анализа  и управления ценными бумагами. Поставленная цель обусловила необходимость решения  ряда взаимосвязанных задач:

-охарактеризовать  основные виды производных ценных  бумаг;

-изучить  теоретические аспекты оценки  и анализа производных ценных  бумаг;

-проанализировать  их экономические показатели;

-оценить их качество и надёжность;

-выявить проблемы рынка производных  ценных бумаг и определить  основные направления их решения;

Предметом исследования являются производные  ценные бумаги.

Объектом исследования - их сущность, роль и значение в современных  рыночных отношениях.

Основу работы составили труды  отечественных и зарубежных авторов, статьи периодических изданий, использованы материалы журнала «Рынок ценных бумаг» и др., материалы сети Интернет.

1. Производные ценные бумаги. Понятие и виды

 

Ценные бумаги можно разделить  на два класса - основные и производные, или деривативы. К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены и на фьючерсные, форвардные, опционные и т.д. контракты, в основе которых лежит нефть.

По сравнению с основными  ценными бумагами, производные ценные бумаги являются более гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета, производным финансовым инструментом является финансовый инструмент:

а) истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение  определенной процентной ставки, стоимости  ценной бумаги, цены торгуемого на бирже  товара, курса валюты, ценового или  процентного индекса, кредитного рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей;

б) приобретение которого не требует первоначально никаких или требует значительно более низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий;

в) который будет реализован в будущем.

Основываясь на данном определении, можно выделить следующие свойства производных инструментов:

1. Цены производных инструментов  основываются на ценах базисных  активов.

2. Операции с производными  финансовыми инструментами позволяют  получать прибыль при минимальных  инвестиционных вложениях.

3. Производные инструменты  имеют срочный характер. Теоретически  деривативные контракты можно  ввести на каждый продукт так  же, как и выписать страховой полис на любое событие жизни. Это и происходит в реальности. Есть деривативы на сельскохозяйственную продукцию, валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки электроэнергии. Среди последних нововведений - контракты на погоду, пользователями которых являются, например, поставщики и потребители топливной нефти.

 

2. Форвардные контракты

 

Форвардная сделка - это  сделка между двумя сторонами, условия  которой предусматривают обязательную взаимную одномоментную передачу прав и обязанностей в отношении базисного  актива с отсроченным сроком исполнения договоренности от даты договоренности. Такая сделка, как правило, оформляется  в письменном виде.

Предметом соглашения могут  выступать различные активы - товары, акции, облигации, валюта и т.д. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе для страхования  поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Форвардный контракт может также заключаться  с целью игры на разнице курсов базисного актива.

При заключении форвардного  контракта стороны согласовывают  цену, по которой будет исполнена  сделка. Данная цена называется ценой  поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени  форвардная цена для данного базисного  актива - это цена поставки, зафиксированная  в форвардном контракте, который  был заключен в этот момент. При  определении форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце периода должен получить одинаковый финансовый результат, купив  форвардный контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения данного условия возникает возможность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) спот-цены актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и покупает (продает) актив.

Заключение форвардного  контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов за исключением  возможных комиссионных, связанных  с оформлением сделки, если она  заключается с помощью посредников. Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны  своего партнера в силу, например, банкротства  или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому, прежде чем заключить  сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.

Форвардные сделки заключаются  вне бирж на неорганизованных рынках. Все условия сделки - сроки, цена, гарантии, санкции - оговариваются сторонами: поскольку форвардная сделка, как  правило, преследует действительную поставку соответствующего актива, то контрагенты  согласовывают удобные для них  условия. Таким образом, форвардный контракт не является стандартным по своему содержанию. Считается, что вследствие этого вторичный рынок для  форвардных контрактов или очень  узок, или вовсе отсутствует, так  как трудно найти какое-либо третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного  контракта, изначально заключенного в  рамках потребности первых двух лиц.

В качестве разновидности  краткосрочного форвардного контракта  выступают пролонгационные сделки "репорт" (репо) и "депорт" (обратного репо).

Репо – это соглашение между контрагентами, в соответствии с которым одна сторона продает другой ценные бумаги с обязательством выкупить их у нее через некоторое время по более высокой цене. В результате операции первая сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. [4]

Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой она  продает и выкупает бумаги. Ее доход  составляет разность между ценами, по которой она вначале покупает, а потом продает бумаги.

Операция репо представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает, например, спекулянт, заключивший сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у него в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация сделки не принесет прибыли. Однако заключивший сделку профессионал рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем, поэтому необходимо продлить условия сделки, т. е. пролонгировать ее. Таким образом, пролонгационная сделка заключается им с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им спекуляций по договору сделки, заключенному ранее.

Гораздо реже на рынке встречается  депорт - операция, обратная репорту. К  этой сделке прибегает "медведь" - профессионал, играющий на понижение, - когда курс ценной бумаги не понизился  или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к депорту для выполнения своих обязательств.

Обратное репо - это соглашение о покупке бумаг с обязательством продажи их в последующем по более низкой цене. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.

 

3. Фьючерсные контракты

 

Фьючерсная сделка (фьючерс) – сделка, заключаемая на бирже  на стандартизованное количество/сумму  базисного актива или финансового  инструмента определенного качества со стандартизованными сроками исполнения сделки. При совершении сделки продавец контракта берет на себя обязательство  продать, а покупатель – купить базисный актив или финансовый инструмент в определенный срок в будущем  по цене, фиксируемой в момент сделки. Можно сказать, что стандартизованный  форвард на бирже становится фьючерсом.

В отличие от форварда, биржа  берет на себя разработку правил торговли фьючерсами. Объектом фьючерсной сделки выступает не биржевой товар, а биржевой контракт, который предусматривает  куплю-продажу строго согласованного количества товара установленного сорта  с минимально допустимыми отклонениями. Условия фьючерсного контракта  стандартны. Все фьючерсные контракты  имеют контрактную спецификацию, представляющую собой юридический  документ, фиксирующий количество базисного  актива, его качество или свойства, сроки поставки, сроки действия контракта, правила установления котировок  и т. д. Наличие данного документа  при торговле фьючерсными контрактами  обязательно. Он дает возможность участникам рынка установить единообразное  понимание деталей контракта.

Кроме числа контрактов, участники сделки договариваются и  о цене контрактов.

Фьючерсная цена – это  цена, которая фиксируется при  заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены (цены-спот) для соответствующего актива. Разница между ценой-спот и фьючерсной ценой на данный актив называется "базисом". В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже цены-спот, базис может быть положительным или отрицательным. При одной цене фьючерсного контракта на определенный срок существует множество наличных цен на базисный товар в зависимости от его качества, места поставки. Следовательно, может существовать множество базисов для одного товара в одно время.

В целом фьючерсные и форвардные контракты – братья-близнецы с  очень близким механизмом ценообразования.

Факторов, влияющих на размер базиса, довольно много, но основные –  это спрос и предложение на определённый период, объёмы переходящих  запасов, прогноз на производство продукции  в текущем году, предложение и  спрос на аналогичную продукцию, экспорт и импорт товаров.

Фьючерсные контракты  высоколиквидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов.

Кроме того, на бирже может  вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение сделки, как правило, имеет своей  целью не реальную поставку (прием) актива, а хеджирование позиций контрагентов или спекуляцию, т. е. игру на разнице  цен.

В большинстве случаев  закрытие позиции по фьючерсным контрактам осуществляется не поставкой актива, а путем совершения офсетной сделки, т. е. путем выплаты (получения) разницы  между ценой, обозначенной в контракте  в момент его заключения, и ценой, по которой этот же товар или финансовый инструмент может быть приобретен в  данный момент.