Облигации

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Наиболее  распространенным видом ценных бумаг  с фиксированным доходом являются облигации.

    При необходимости привлечение значительных денежных ресурсов (для финансирования крупных проектов, покрытия текущих  расходов и т.д.) государство, муниципалитеты, банки и другие финансовые институты, а так же отдельные компании или объединения, часто прибегают к выпуску и продаже облигаций. Выпуск облигаций является более выгодной аналогией банковскому кредиту.

    Под облигацией понимается ценная бумага, свидетельствующая о том, что ее держатель предоставил заем эмитенту этой бумаги, удостоверяющая право владельца на получение ее номинальной стоимости с процентами в заранее предусмотренный срок. Процесс получения дохода по облигациям сравним с получением дохода по банковским депозитам – и в том, и в другом случае речь идет о фиксированном проценте. Но у облигаций есть существенное преимущество перед банковским вкладом – инвестор может досрочно (до погашения облигации) вернуть свои деньги, не теряя при этом доходности. Облигации привлекают в основном консервативных инвесторов, для которых по каким-либо причинам неприемлем риск и главное – сохранить капитал, а не приумножить его. Доходы по облигациям меньше подвергнуты колебаниям и не так зависят от конъюнктуры рынка.  

    Виды  облигаций. 

    На  рынке ценных бумаг обращается несколько  видов облигаций. Описание и краткие  характеристики каждого вида приведены ниже.

    1. В зависимости от эмитентов  облигации подразделяются на:

• государственные;
• муниципальные;
• корпоративные;
• облигации иностранных заемщиков (зарубежных компаний или государств).

    Самым динамично развивающимся в России является рынок корпоративных облигаций, то есть облигаций, выпускаемых предприятиями  и компаниями.

    2. Кроме того, на Западе облигации  принято делить по срокам погашения.  Дата, после наступления которой  инвестор более уже не получает  выплат по облигации, называется  сроком (датой) погашения. Срок, в течение которого облигации будут подлежать погашению (выкупу) обуславливается заранее при выпуске займа.

    Итак, в зависимости от сроков погашения  на Западе облигации делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Срок погашения по каждому виду определяется законодательством, действующим в той или иной стране. Например, в США к краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным – от 3 до 7 лет, к долгосрочным – более 7 лет. В российском законодательстве подобное разделение существует только для государственных долговых обязательств.

    3. В зависимости от того, какие  выплаты производит эмитент по  выпущенным облигациям, различают: 

• облигации, по которым в течение некоторого периода производятся процентные выплаты одинаковой величины, а номинальная стоимость выплачивается в момент погашения. Подобные облигации называют купонными облигациями. Этот вид облигаций является самым распространенным в большинстве стран мира;
• облигации, по которым проценты выплачиваются только в момент погашения облигации вместе с ее номинальной стоимостью. Такие облигации называют бескупонные облигации;
• облигации, по которым выплачивается только их номинальная стоимость без процентов – так называемые облигации с нулевым купоном и т.д.

    4. Выплата процентов по облигациям  производится по купонам. Купон – это часть облигации в виде вырезного талона, который отделяется от облигации и предъявляется для получения указанной на нем купонной (процентной) ставки.

    По  способам выплаты купонной ставки (или  процентов) облигации подразделяются на шесть видов:

• облигации с фиксированной купонной ставкой – процент по облигациям выплачивается в фиксированном размере в течение всего срока действия облигации;
• облигации с плавающей купонной ставкой – размер выплачиваемых процентов изменяется в зависимости от ситуации на рынке;
• облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа – размер каждых последующих выплачиваемых процентов повышается на определенную величину по сравнению с предыдущими. Такие облигации называют индексируемыми облигациями и выпускают в условиях инфляции;
• облигации смешанного типа – часть облигационного срока проценты по облигации выплачиваются по фиксированной ставке, часть срока – по плавающей;
• облигации с минимальным или нулевым купоном. Такие облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости, то есть предполагают скидку (дисконт). Доход по этим облигациям выплачивается в момент их погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной ценой, то есть купить подобную облигацию можно дешевле, а погасить дороже;
• облигации с оплатой по выбору – владелец облигации может выбирать альтернативные варианты погашения облигации (например, не деньгами, а облигациями нового выпуска и т.д.)

    Для владельцев облигаций основными  источниками дохода являются проценты по облигации (выплачиваются по купонным облигациям) и изменение стоимости  облигации за соответствующий период.

    Размер  процентов (купонного дохода), выплачиваемых  по облигациям, во многом зависит от эмитента облигации. Чем надежнее, крупнее  и стабильнее компания-эмитент, тем  ниже предлагаемый процент. Самый низкий доход приносят государственные  ценные бумаги (6-8% годовых). По рискованным облигациям процент (купонный доход) выше.

    Процентные (купонные) выплаты различаются по видам облигаций:

• по купонным облигациям проценты выплачиваются определенное число раз в год в фиксированном размере, установленном при выпуске облигаций;
• по бескупонным облигациям проценты выплачиваются при погашении облигации вместе с ее номиналом;
• по индексируемым облигациям – последующие процентные выплаты увеличиваются по сравнению с предыдущими обычно на величину уровня инфляции.

    Также облигации могут приносить доход  в результате изменения стоимости  облигации с момента ее покупки  до продажи. Данный вид дохода приносят, прежде всего, облигации, купленные по цене ниже номинала, то есть со скидкой (дисконтом).

    Кроме того, учитывая доход по облигациям, грамотный инвестор не сбросит со счетов два таких важных фактора как инфляция и налоги. Например, если доход по облигации составляет 11% в год, а уровень инфляции находится на отметке в 10%, то реальная доходность составит только 1%. Кроме того, уменьшают доход по облигациям и налоги. Поэтому реальная доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода налогов и с учетом инфляции. 
 

    В столбце 1 приведены названия облигаций, по которым осуществлялись торги. Клик по ссылке на названии облигации открывает  окно с полной информацией по данной облигации (эмитент, код ценной бумаги, номер государственной регистрации, объем выпуска, дата погашения, номинальная  стоимость и др.)

    В столбце 2 указано процентное соотношение  цены последней сделки по данной облигации  к номиналу облигации. Так как  номинал Ленэнерг01 составляет 1000 рублей, то последняя сделка была проведена  по цене 1002,2 рублей за одну облигацию, что и составляет 102,2 % к номиналу. Причем эта цена на 0,11 % меньше, чем  цена последней сделки к моменту  закрытия биржи в предыдущий день (столбец 3).

    В столбце 4 можно увидеть максимальную цену, по которой совершались операции с облигацией Ленэнерг01, за сегодняшний  день – 1003,2 рубля. В столбце 5 – аналогичную  минимальную цену, которая составила 1002,2 рубля. То есть последняя сделка за день была проведена по минимальной  цене за день.

    Столбец 6 показывает доходность данной облигации  относительно затрат на ее приобретение.

    В столбце 7 указана общая сумма (в  рублях), на которую были проведены  сделки с указанной облигацией за день.

    В столбце 8 показано время, к которому относится отображаемая информация.

    Курсовая  стоимость облигации.

    Облигация — это обязательство выплачивать установленный процентный доход на протяжении определенного периода, па истечении которого владельцу облигации выплачивается ее номинальная стоимость. Стоимость этого инструмента может рассматриваться как текущая стоимость потоков денежных выплат по нему. Уравнения оценки для облигации, процентный доход по которой уплачивается в конце года и которая имеет номинальную стоимость 1000 дол., выглядит так:

                                              (1)

    где Р — дисконтированная (текущая) стоимость потока платежей; 
      С — годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом; 
      k — необходимая норма прибыли, определяемая рисковостью облигации. Последняя известна также как доход, получаемый до срока погашения. 

    Предположим, нам понадобится определить рыночную цену, которая обеспечит получение 14-процентного дохода по облигации  с номинальным доходом 12% и оставшимся сроком до погашения 10 лет. Номинальный  процентный доход, установленный для  данной облигации, соответствует ежегодным  процентным выплатам в размере 120 дол. Следовательно,

    

    Таким образом, стоимость облигации равна 895,67 долл.

    Иными словами, стоимость облигации просто равна сумме дисконтированной стоимости  потока будущих процентных выплат плюс дисконтированная стоимость выплаты  номинала при наступлении срока  погашения облигации. Если вместо 12% облигация обеспечивает всего лишь 10%-ный доход, уравнение для оценки облигации примет следующий вид:

    

    Таким образом, стоимость облигации равна 1122,89 долл. В этом случае стоимость  облигации превышает ее номинал 1000 дол., тогда как при предыдущем расчете она оказалась ниже номинала.

    Изменения стоимости облигаций. На основе этих примеров можно сделать много  наблюдений относительно оценки облигаций.

    Облигация, продающаяся с дисконтом (discount bond) — облигация, рыночная стоимость которой меньше ее номинальной стоимости.

    Облигация, продающаяся с премией (premium bond) — облигация, рыночная стоимость которой больше ее номинальной стоимости.

    1. Когда необходимый уровень дохода  превышает установленный по облигации  процентный доход, стоимость облигации  уступает ее номинальной стоимости. О такой облигации говорят, что она продается с дисконтом.

    . 2. Когда необходимый уровень дохода уступает установленному процентному доходу, стоимость облигации превышает ее номинальную стоимость. О такой облигации говорят, что она продается с премией.

    3. Когда необходимый уровень дохода  равен установленному процентному  доходу, стоимость облигации равна  ее номинальной стоимости.

    4. Если процентные ставки растут, в результате чего необходимый  уровень дохода увеличивается,  стоимость облигации растет. Если  процентные ставки падают, а вслед  за ними и необходимый уровень  дохода, то стоимость облигации  снижается.

    Следующее предположение, которое не проявляется  на примере предыдущих случаев, требует  отдельной иллюстрации.

    5. При заданном изменении необходимого  уровня дохода стоимость облигации  изменится тем сильнее, чем  длительнее период ее погашения.

    Чтобы проиллюстрировать это утверждение, рассмотрим 5-летнюю облигацию с  ежегодными процентными выплатами 120 долл. и необходимым уровнем  дохода 14%. Её стоимость равна