Механізм валютних опціонів «ПУТ» та «КОЛ»

обсяг контракту і розмір ставки (ціни) виконання стандартних  біржових

товарів. Таким чином, якщо хедж не знаходиться у тісному  зв'язку з

товаром даної біржі, то він  буде неоптимальним. Позабіржові опціони

можна укласти для конкретної позиції, що хеджується, але різниця  між

цінами продавця і покупця  буде, ймовірно, великою. Тому хеджеру  слід

порівняти переваги індивідуального, але більш дорогого опціону з  дешевим

і ліквідним опціоном.

Багато які опціони  не передбачають фізичної поставки базисного  активу. У

цьому випадку на дату закінчення замість поставки інструмента на основі

різниці між ціною виконання  і ціною базисного активу визначається

розрахункова сума. Формуючи хедж з використанням опціонів, хеджер

повинен також враховувати  можливість фізичної поставки товару.

Основні відмінності опціонів, що перебувають в обігу на біржовому  ринку, від тих, які перебувають  в обігу поза біржею, полягають  у тому, що:

 1) біржові опціони мають стандартизовані страйкові ціни та дати виконання;

2) при торгівлі опціонами на біржі, як і при торгівлі ф'ючерсами, значну роль відіграють клірингові палати;

3) витрати з проведення  операцій на біржовому ринку значно менші від витрат на ведення операцій поза біржею;

4) опціони, як і інші  цінні папери, що перебувають  у обігу на біржі, більш ліквідні, ніж позабіржові;

5) вторинний ринок позабіржових  опціонних контрактів досить  обмежений.

Розділ 2.Характерні ознаки опціонів «ПУТ» та «КОЛ»

2.1.Система функціонування валютних опціонів «ПУТ» та «КОЛ»

У світовій практиці залежно від характеру валютообмінної операції розрізняють:

· опціон "колл" (саll);

· опціон "пут" (рut).

Опціон "колл" - контракт, що надає покупцеві опціону право  купити стандартну кількість базового активу. Продавець опціону зобов'язаний продати цей актив. Тобто тут  можливі дві операції купівлі/продажу. Перша - придбання опціону "колл", друга - придбання базового активу у продавця опціону згідно з його умовами. Але друга операція не є обов'язковою, а здійснюється за бажанням покупця опціону.

Опціон "пут" - це контракт, що надає покупцеві опціону право продати стандартну кількість базового активу. Тобто тут також можливі дві операції купівлі/продажу. Перша - придбання опціону "пут", друга - продаж базового активу продавцеві опціону. Але друга операція також не є обов'язковою, а здійснюється за бажанням покупця опціону.

Опціони "колл" використовують переважно:

· з метою хеджування короткої валютної позиції;

· у разі, коли валютний курс має стійку тенденцію до підвищення;

· для перепродажу з метою одержання прибутку.

До використання опціонів "пут" переважно вдаються:

· з метою хеджування довгої валютної позиції;

· тоді, коли валютний курс має  стійку тенденцію до зниження;

· з метою хеджування очікуваних надходжень і продажу валюти.

Існує такий механізм укладання  опціонного контракту (рис.1,2)

Під юридичним кутом зору учасники опціонної угоди завжди рівноправні,але під економічним  у вигіднішому становищі знаходиться  покупець опціону,оскільки остаточне  рішення про купівлю чи продаж валюти з настанням терміну (дати) здійснення опціону виносить саме він, сплачуючи за це опціонну премію. Продавець  опціону має право лише погодитися з рішенням покупця і виконати свої зобов'язання в одній із наведених  нижче форм:

1) у разі продажу опціону  "кол" продавець опціону  повинен продати покупцеві (власникові) опціону обумовлену суму валюти;

2) у разі продажу опціону  "пут" продавець опціону  зобов'язаний купити в покупця  (власника опціону) обумовлену суму ва,люти;

3) прийняти пропозицію  власника опціону про відмову  від його здійснення.

Володіння опціаном "кол "дає право купити конкретний товар за визначеною ціною*, причому  це право є дійсним до визначеного  дня в майбутньому. Відповідно опціон "пут " надає право продати конкретний товар за визначеною ціною до визначеного дня в майбутньому.

В усіх випадках володіння  опціоном надає право, але не накладає обов'язку виконати умови угоди. Власник опціону "кол" може, наприклад, купити товар за визначеною в контракті ціною протягом терміну дії даного опціону, але не зобов'язаний робити цього. Відповідно власник опціону "пут" може продати товар за визначеною в контракті ціною протягом терміну дії даного опціонного контракту, але не зобов'язаний робити цього. Але продаж опціону накладає на продавця цілком конкретні зобов'язання. Продавець опціону "кол" одержує від покупця якусь суму грошей, і в обмін на цю суму продавець опціону "кол" повинний бути готовий продати визначений товар власникові цього опціону, якщо той побажає. Власник, тобто покупець опціону, має свободу подальших дій щодо опціонного контракту, а продавці опціонів такої свободи позбавлені. Вони зобов'язані виконати певні дії, якщо того побажають власники опціонів.

Для купівлі опціону трейдерові необхідно лише відкрити рахунок у брокерської фірми — члена біржі, на якій ведеться торгівля опционами. Подібна угода може бути виконана через брокера так само легко, як і будь-яка угода з купівлі акцій. Покупець опціону оплачує придбаний опціон після виконання угоди, а отже, немає необхідності турбуватися про грошові потоки, пов'язані з цією покупкою.

Для продавця опціону справа стоїть дещо складніше. Продаючи опціон "кол", продавець дає згоду  на поставку акцій за встановленою ціною, якщо таким є вибір власника колу. Отже, у продавця для виконання зобов'язань може виникнути потреба у великих фінансових ресурсах. Брокер є представником трейдера перед біржею, тож зобов'язаний переконатися в тому, що даний трейдер має необхідні фінансові ресурси для виконання всіх зобов'язань. Продавцю в момент продажу опціону повний розмір цих зобов'язань не відомий. Тому, зрозуміло, брокер зажадає фінансових гарантій від продавців опціонів. У випадку угоди з колом продавець може вже мати відповідні акції й розмістити їх у вигляді депозиту у брокера. Продаж опціонів "кол" на основі акцій, якими володіє продавець, називається продажем із покриттям опціону "кол". Це забезпечує брокерові повний захист, оскільки він сам володітиме акціями, які мають бути поставлені відповідно до зобов'язань укладеного контракту. Продавець колу, котрий не володіє акціями, щодо яких укладено угоду, продає "голий" опціон, у даному випадку "голий" кол. У таких випадках брокер може зажадати депонування значної суми готівкою або в цінних паперах, аби бути впевненим, що даний трейдер має у своєму розпорядженні фінансові ресурси, необхідні для виконання всіх зобов'язань за опціонним контрактом.

Зазначимо, що покупець опціону  відкриває довгу позицію (як за put, так і за call опціонами), а продавець  опціону займає коротку позицію  за даною угодою, незалежно від  виду опціону. Операції з опціонами  можуть проводитись з метою страхування  від ризику зміни цін на фінансові інструменти, за якими учасник має балансову позицію. Такий опціон називається покритим, а позиція -- застрахованою. Опціон, використовуваний з метою одержання прибутку від різниці в цінах купівлі та продажу за відсутності відповідної балансової позиції, називається непокритим.

Як зазначалося, опціони  обмежують ризик величиною опціонної  премії, але не обмежують потенційних прибутків. Опціон put реалізовуватиметься покупцем, якщо ціна спот базових інструментів стане нижчою за ціну виконання опціону. Прибуток покупця опціону обчислюється як різниця між ціною виконання (М) і ціною СПОТ (S) базового інструменту за мінусом опціонної премії (Ор), виплаченої в момент придбання опціону.

Оскільки ціни на базовий  інструмент можуть зростати необмежено, то й прибуток покупця опціону потенційно необмежений. У противному разі, якщо готівкова ціна перевищуватиме ціну виконання, покупець не скористається правом, наданим опціоном put, і його витрати вимірюватимуться величиною опціонної премії, яка не повертається (рис. 1). Отже, опціонний контракт обмежує ризик покупця опціону величиною опціонної премії, яку він втрачає, не скориставшись наданим правом. При цьому за економічним змістом опціонна премія трактується як витрати, пов'язані зі зниженням ризику, а не як збитки.

Власник опціону call реалізує своє право, якщо ціна СПОТ (S) перевищить ціну виконання (М). Опціон call дає право придбати фінансові інструменти в майбутньому за цінами, нижчими, ніж на спотовому ринку, і одержати прибуток. У даному разі опціонна премія -- це максимальний розмір витрат у випадку, якщо покупець опціону не скористається своїм правом.

Кожна угода з опціоном передбачає платіж, що здійснюється покупцем на рахунок продавця. Цей платіж інколи називають опціонною премією. Кожний опціон, котрий продається на біржі, дійсний протягом обмеженого проміжку часу. Після закінчення терміну дії опціон матиме нульову вартість.

2.2.Організація торгівлі  опціонними контрактами та система  маржі

У сучасній практиці існують  біржові та позабіржові опціони. Умови біржових опціонних контрактів стандартизовані. Продавці біржових опціонів зобов'язані вносити і підтримувати необхідний рівень маржових коштів у кліринговій установі, які гарантують виконання ними умов контракту.

Закрити позицію на ринку біржових опціонів можна здійсненням зворотної операції, такі операції називають закриваючими купівлями або закриваючими продажами.

Наприклад, довгу позицію  за опціоном "колл" потрібно закривати  продажем опціону "колл" на той  самий базовий актив, з тією ж  датою закінчення і тією самою  ціною виконання (неоднакові лише премії, різниця яких становитиме прибутки або збитки за двома операціями).

Враховуючи специфіку  опціонних операцій, природно може виникнути сумнів стосовно доцільності ліквідування довгої позиції, адже виконувати опціон не обов'язково. Однак таку позицію закривати необхідно, оскільки її закриття зменшить витрати на придбання опціону, якщо необхідність у його виконанні зникла. На біржовому ринку продаються опціони за стандартним переліком валют: фунти стерлінгів, швейцарські франки, японські єни, євро, які котируються відносно долара.

На позабіржовому ринку  опціони не стандартизуються, тобто  сторони можуть домовлятись відносно базового активу і його кількості, дати виконання та інших умов. Валютні опціони на позабіржовому ринку котируються відносно ширшого переліку валют, а також відносно крос-курсів (наприклад, єна - євро, швейцарський франк - фунт стерлінгів). На ринку біржових опціонів існують гарантії виконання угод, тобто маржові внески і гарантійні фонди. Особливістю маржі на ринку опціонів є те, що внески стягуються лише з однієї сторони - продавця опціону. Покупець опціону не вносить маржових внесків, оскільки його позиції не містять ризику. Вільними від необхідності вносити маржу є також ті продавці опціонів "колл", які мають на своїх рахунках відповідну кількість базового активу. У цьому разі мова йде про покритий опціон "колл".

2.3.Стратегії проведення  оціонних угод

Опціон як одна з форм строкових угод надає інвесторам великі можливості. Використовуючи комбінації із опціонів різних видів, з різними цінами страйк і датами виконання, інвестор може побудувати цікаві стратегії й отримати додатковий прибуток.

 Розрізняють стратегії: 

Стратегія «спред»— вертикальні та горизонтальні:

• колл-спред «ведмедя»;
• колл-спред «бика»;
• пут-спред «бика»;
• пут-спред «ведмедя»;
• спред «метелика»;

 Комбінації:

• короткий стредл;
• довгий стредл;
• короткий стренгл;
• довгий стренгл.

 Стратегія спред —  поєднання двох і більше опціонів  одного виду (колл або пут). Прибутки  при використанні даної стратегій  обмежені. Розрізняють вертикальні  і горизонтальні спреди. Вертикальні  спреди конструюються шляхом  продажу і купівлі опціонів з різними цінами страйк, але однією датою виконання. У горизонтальних спредах використовуються опціони з однією ціною страйк, але різними датами виконання.

 Колл-спред «ведмедя»  — поєднання продажу опціона  колл з низькою страйковою  ціною і купівлею опціона колл з більш високою страйковою ціною (обидва опціони повинні мати одну дату експірації). Особливість стратегії полягає в тому, що для її отримання не потрібно ніяких інвестицій: премія, яка отримана під час продажу опціона, перевищує премію, сплачену при його купівлі.

 Колл-спред «бика»  — поєднання купівлі опціона колл з низькою ціною страйк і продажу опціона колл з більш високою ціною страйк та єдиною датою виконання. Максимальні витрати дорівнюють різниці між преміями опціонів і мають місце, якщо обидва опціони залишаються невигідними протягом усього строку дії опціона. Якщо основний обмінний курс дорівнює найвищій ціні угоди або перевищує її, тоді отримують максимальний дохід.

У колл-спреді «ведмедя»  інвестор купує деякий колл з певним страйком і продає колл з меншим страйком. Це - варіант вертикального середа, яким був і спред «бика». Спред «ведмедя» зазвичай приносить прибуток, якщо базова акція падає в ціні. Як і спред «бика», він характеризується обмеженими потенційними прибутком і збитком. Однак на відміну від спреду «бика» спред «ведмедя» є кредитним спредом, якщо він утворений колл-опціонами. Справа в тому, що інвестор, організовуючи спред «ведмедя», продає колл з меншим страйком, а такий колл дорожче колла з більш високим страйком і з тією ж датою закінчення терміну. Саме тому операція з організації спреда «ведмедя» є кредитною. Слід вказати на те, що більшість стратегій «ведмедя», які можуть бути побудовані на основі колл-опціонів, вигідніше здійснювати, використовуючи пут-опціони.