Механизм функционирования рынка корпоративных ценных бумаг

- принцип максимального  снижения и разделения рисков;

- принцип предотвращения  конфликтов интересов на основе  регулирования вопросов совмещения  видов профессиональной деятельности. [5]

Согласно ст. 38 закона "О рынке ценных бумаг", государственное  регулирование рынка ценных бумаг  в Российской Федерации осуществляется путем:

- установления обязательных  требований к деятельности эмитентов,  профессиональных участников рынка  ценных бумаг и ее стандартов;

- регистрации выпусков  эмиссионных ценных бумаг и  проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

- лицензирования  деятельности профессиональных  участников рынка ценных бумаг;

- создания системы  защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

- запрещения и  пресечения деятельности лиц,  осуществляющих предпринимательскую  деятельность на рынке ценных  бумаг без соответствующей лицензии. [1]

Помимо общих макроэкономических функций, выполняемых рынком ценных бумаг, необходимо учитывать, что совокупность действующих на нем профессиональных участников сама по себе представляет чрезвычайно важную отрасль рыночной экономики. Соответственно, в задачи государственного регулирования входит также обеспечение развития рынка  ценных бумаг как одной из важнейших  отраслей сферы финансовых услуг, и  сохранение национального контроля за этой отраслью. Это предполагает, во-первых, стимулирование операций с российскими ценными бумагами в России, во-вторых, обеспечение конкурентоспособности российских финансовых институтов по отношению к иностранным финансовым институтам, действующим на российском рынке ценных бумаг.

Решение указанных  задач непосредственно связано  с техническим регулированием рынка (поддержание оптимальных количественных и качественных параметров рынка) - мерами регулирования, направленными  на обеспечение ликвидности ценных бумаг, сглаживание резких колебаний  курсов ценных бумаг в результате спекулятивной игры. В ряду задач  технического регулирования особое место занимает предотвращение системных  кризисов, которые могут быть вызваны, например, сбоями в работе расчетных  и клиринговых систем.

В решении задачи регулирования рынка ценных бумаг  интересы его участников и государства  по многим позициям совпадают, что позволяет  использовать саморегулирование как  метод оперативного решения возникающих  проблем. Интересы государства и  участников рынка совпадают прежде всего в вопросах, связанных с предупреждением и разрешением конфликтов между участниками, улучшением управления рисками, снижением возможностей для мошенничества и совершения других противоправных действий, с поддержкой ликвидности и стабильности рынка, внедрением лучших стандартов профессиональной деятельности. Несмотря на совпадение интересов участников и задач государства по многим вопросам регулирования рынка, это совпадение не является полным, и по значительному кругу вопросов требуется прямое государственное регулирование. [4]

Защита интересов  государства и участников рынка  ценных бумаг осуществляется по следующим  основным направлениям:

- развитие и совершенствование  нормативной правовой базы рынка  ценных бумаг как часть осуществляемой  в России правовой реформы;

- повышение информационной  прозрачности рынка и его открытости;

- повышение эффективности  судебной системы в целом как  часть правовой реформы;

- совершенствование  системы предотвращения и расследования  преступлений на рынке ценных  бумаг с учетом существующих  возможностей правоохранительных  органов и судебной системы  в целом, а также возможностей  привлечения саморегулируемых организаций  профессиональных участников рынка  ценных бумаг;

- усиление контроля  со стороны государства деятельности  и финансовой отчетности профессиональных  участников рынка ценных бумаг  на основе введения института  аудиторских организаций, уполномоченных  ФКЦБ России осуществлять проверку  деятельности и финансовой отчетности  профессиональных участников рынка;

- повышение роли  государства в преодолении кризисных  ситуаций на рынке ценных бумаг;

- поддержка государством  добровольного страхования рисков  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг;

- защита прав эмитентов  и инвесторов.

Совершенствование механизма разграничения ответственности  за результаты деятельности по регулированию  различных аспектов функционирования рынка ценных бумаг между органами государственного регулирования должно осуществляться на основе следующих  принципов: 

- обеспечение единства  и непротиворечивости государственного  регулирования рынка ценных бумаг  через механизм обязательного  согласования связанных с его  регулированием нормативных правовых  актов органов исполнительной  власти с ФКЦБ России;

- передача полномочий  по регулированию рынка ценных  бумаг только на основе ответственности  за результаты.

2. Организация рынка  корпоративных ценных бумаг

Из практики последних  лет очевидно, что состояние российского  рынка и активность его участников существенным образом зависят от политической обстановки в стране. Макроэкономическую ситуацию будут  формировать в первую очередь  внешние факторы, такие как отношения  с МВФ. Ключевым внутренним фактором, по-видимому, останется борьба олигархических группировок за контроль над основными  секторами экономики. [3]

Существенное изменение  нынешнего состояния экономики  вероятно лишь в среднесрочной перспективе (3-5 лет).

Прирост объема инвестиций на отечественном рынке ценных бумаг  в ближайшие 1-2 года будет обеспечиваться на 90% за счет притока спекулятивного капитала из-за рубежа и лишь на 10% - за счет привлечения отечественных  инвесторов (в основном физических лиц). Доминирование иностранных  инвесторов приведет к продолжению  начавшейся с августа 1998 г. консолидации финансовой инфраструктуры, укрупнению брокерских и регистраторских компаний, ликвидации или объединению некоторых  расчетных депозитариев, клиринговых  центров и фондовых бирж. [3]

В любом случае конкуренция  на наиболее перспективных сегментах  рынка неизбежно будет возрастать. Успех в этой борьбе на ближайший  год будет в значительной степени  определяться готовностью участников мириться с нулевой или отрицательной  рентабельностью бизнеса и инвестировать  дополнительные средства в его развитие. Среди организаторов торговли основными  действующими лицами выступят крупнейшие биржевые группы (ММВБ-НДЦ и РТС-ДКК), имеющие в своем составе расчетные  депозитарии. Конкуренция между  ними будет вестись как путем  расширения спектра предлагаемых услуг, так и через установление демпинговых  тарифов, в том числе за депозитарное обслуживание.

Несмотря на достигнутый  в сложнейших условиях последних  двух лет прогресс, испытанием для  финансовой инфраструктуры в ее нынешнем состоянии является не только кризис, но и выход из него. И от того, насколько  успешно она его преодолеет, будет  зависеть не только внутренний расклад  сил на фондовом рынке, но и общая  привлекательность российского  рынка в глазах международных инвесторов, а значит, и перспективы его перехода из разряда экзотических в более стабильное состояние.

Рынок ценных бумаг  делится на организованный и неорганизованный.

Организованный рынок  ценных бумаг (ОРЦБ) - совокупность отношений, связанных с обращением ценных бумаг, правила исполнения сделок с которыми соответствуют требованиям, установленным законодательством РФ. То есть ОРЦБ - это биржи, торговые системы, где торговля подчинена определенным правилам.

Неорганизованный  рынок ценных бумаг - весь остальной  рынок, где правила торговли определяются сторонами сделки и закреплены договором  на исполнение сделки.

Существует также  первичный и вторичный рынок  ценных бумаг.

На первичном рынке  ценных бумаг осуществляется первичная  продажа (размещение) всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций  предприятий и компаний, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке может осуществляться самими эмитентами (например, закрытая подписка на акции среди своих  акционеров; выдача векселей, сертификатов), т.е. имеет место неорганизованный рынок, а также через фондовые биржи, т.е. через организованный рынок.

Вторичный рынок -- фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, осуществляющие перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг, а также поиск и заключение сделок с контрагентами самостоятельно, не через биржу, что является неорганизованным рынком.

Как уже упоминалось  ранее, в РФ существует несколько  различных торговых систем:

Московская Межбанковская  Валютная Биржа - ведущая российская биржа, которая изначально создавалась  для организации операций купли-продажи  валюты, но в середине 90-х гг. начала проводить операции с ценными  бумагами и даже стала рассчитывать собственный индекс корпоративных  ценных бумаг.

Московская Фондовая Биржа - учреждена 20.02.97 г. как альтернатива существовавшим ММВБ и РТС. В ее листинг  включено ограниченное число наиболее ликвидных ценных бумаг. Имеет одну особенность: только на этой бирже осуществляются торги по акциям ОАО «Газпром».

Российская Торговая Система - система электронных внебиржевых  торгов. Это первый в истории российского  фондового рынка официально признанный внебиржевой организатор торговли. Создавалась самими участниками  системы для организации внебиржевой  торговли между ними.

Биржи выполняют  следующие функции:

· создание инфраструктуры организации торгов на рынке ценных бумаг и обеспечения ее функционирования на высоком профессиональном уровне в интересах всех участников;

· обеспечение координации  в деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в целях  проведения единой политики в вопросах организации торгов ценными бумагами и исполнения заключенных сделок;

· сбор, сверка, корректировка  информации по сделкам с ценными  бумагами и подготовка бухгалтерских  документов по ним, зачет по поставкам  ценных бумаг и расчетов по ним;

· внедрение и  осуществление механизма контроля за добросовестным заключением и исполнением сделок с ценными бумагами;

· анализ складывающейся экономической конъюнктуры фондового  рынка и определение на этой основе направлений деятельности биржи, ее членов и их клиентов;

· оказание консультационных услуг по вопросам обращения ценных бумаг;

· создание условий  для привлечения иностранных  инвестиций в различные сферы  экономики.

Целью деятельности биржи является создание и развитие организованного рынка ценных бумаг  через единую систему организации  торговли ценными бумагами, обеспечение  необходимых условий его нормального  функционирования в интересах профессиональных участников рынка и инвесторов, а  также иных целях, направленных на развитие и совершенствование механизма защиты прав и законных интересов инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В настоящее время  биржи приобрели универсальный  характер, они объединяют практически  все основные сегменты финансового  рынка. Их доля в обслуживании финансового  оборота в настоящее время  составляет в среднем порядка 50-60%.

Рынок корпоративных  ценных бумаг и рынок государственных  ценных бумаг несомненно взаимосвязаны.

Чем руководствуется  инвестор при приобретении той или  иной ценной бумаги? В первую очередь  возможностью получить по ней максимальный доход за наименьший промежуток времени. В 1993 г. с появлением на рынке государственных  ценных бумаг произошло перемещение  средств с корпоративного на государственный рынок. Несомненно, отсутствие налогообложения, государственые гарантии, высокая доходность были очень сильным аргументом против еще неустойчивого и высокорискового рынка корпоративных ценных бумаг.

Еще несколько лет  рынок государственных бумаг  оставался наиболее привлекательным  для спекулятивных операций и  только в 96-97 гг. доходность стала заметно  снижаться.

Введение в 1997 г. 15% налога на операции с государственными ценными бумагами способствовало повышению  интереса спекулятивно настроенных  инвесторов к рынку акций. Снижение доходности по ГКО, да еще и введение 15% налога на операции с ними вызвали  переток средств инвесторов с рынка государственных на рынок корпоративных ценных бумаг. Это выразилось в проявлении сильнейшего интереса спекулянтов к акциям «второго эшелона», которые стали стремительно расти. [5]

Разразившийся кризис 1998 г. практически ликвидировал рынок  госбумаг и надолго остановил  деятельность на рынке корпоративных  бумаг. И хотя государство реструктурировало  свой долг, утрата доверия инвесторов способствовала перемещению инвестиций на корпоративный рынок.

3. Анализ состояния  рынка корпоративных ценных бумаг  в РФ

3.1 Современное состояние  корпоративных ценных бумаг в  РФ

В 2005 г. российский рынок  акций динамично развивался в  условиях продолжающегося экономического роста, увеличения денежного предложения, активизации институциональных  и иностранных инвесторов. Позитивное влияние на рынок акций оказало  улучшение конъюнктуры мировых  сырьевых рынков. В то же время спрос  на акции значительно различался по инструментам в зависимости от финансового положения и перспектив развития эмитентов. Большой интерес  у инвесторов вызывали инструменты  надежных эмитентов со значительным государственным участием.