Лекция по "Финансам"

• исполнение (завершение) сделки проводится в процессе, который  называется "расчеты".

В самом обобщенном виде можно выделить следующие основные функции биржевого клиринга и расчетов.

а) обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок (передача и получение информации о сделках, ее проверка и подтверждение, регистрация и т.д.);

б) учет зарегистрированных сделок (по видам рынка, участникам, срокам исполнения и т.д.);

в) зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;

г) гарантийное обеспечение  биржевых сделок (в различных формах);

д) организация денежных расчетов;

е) обеспечение поставки биржевого товара по заключенной  биржевой сделке.

8.3 Понятие и экономическая сущность биржевой спекуляции

Термин «спекуляция» происходит от латинских слов «speculari» (зорко смотреть вокруг) или «speculation (высматривание). Имелось в виду высматривание рыночных сегментов с избытком и недостатком товаров.

Однако постепенно это понятие, как и многие другие, трансформировалось. В начале XIX п. под спекуляцией понимали особый вид коммерции, а уже в конце столетия ее трактовали как любую деятельность, связанную с большими рисками, но лающую шанс получения крупных, прибылей.

В основе спекуляции лежит стремление делать  деньги 6eз посредства процесса производства.  Объективно возможность спекуляции, возникает из простого товарного обмена. И условиях товарно-денежных отношений спекуляция является неотъемлемым элементом любой сделки купли-продажи. Это обусловлено тем, что независимо от воли и желания контрагентов по сделке один из них выигрывает, а другой проигрывает в связи с постоянным движением рыночных цен. Цены могут объективно двигаться в сторону контрагента по сделке, обеспечивая ему дополнительную прибыль, а могут идти против него, принося убытки.

Специфика биржевой спекуляции состоит в том, что она носит организованный, регламентируемый правилами биржи характер и ведется главным образом не реальным товаром, а срочными контрактами на него (фьючерсами и опционами).

Биржевая спекуляция - это способ получения прибыли  в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующийся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров.

Деятельность спекулянтов  имеет большое значение для нормального  функционирования биржевого, и в  частности фьючерсного, рынка. Прежде всего, совершая большую часть сделок, спекулянты обеспечивают его объем  и ликвидность.

Объемный и ликвидный  рынок позволяет в любой момент оперативно реализовать возникшую  потребность и в силу этого  привлекает большое число участников.

Кроме того, собирая  информацию и анализируя ее, затем  открывая позиции, спекулянты доставляют информацию на рынок и помогают рынку  правильно оценить ее. Другие участники  рынка при этом могут использовать информацию о цене, когда им приходится принимать свои решения о производстве или потреблении. Таким образом, спекулянты помогают рынку выполнять  функции ценоформирования, ценорегулирования и ценопрогнозирования, а их стремление получить прибыль приводит к более рациональному распределению ресурсов в пространстве и во времени.

Однако наиболее важная задача спекулянтов на фьючерсном рынке - это освобождение производителей, потребителей и торговых посредников  от ценовых рисков, предоставление им возможности хеджировать будущие  сделки.

Необходимо выделить два аспекта в данном вопросе. Прежде всего, спекулянты делают возможным  заключение хеджевых сделок на фьючерсной бирже.

Без спекулянтов  хеджерам было бы трудно или вовсе невозможно согласовать цену, поскольку продавцы (или короткие хеджеры) хотят добиться наивысшей возможной цены, в то время как покупатели (или длинные хеджеры) — самой низкой.

Кроме того, что спекулянты делают возможным хеджирование, они  еще и финансируют его. Являясь  для каждого хеджера противоположной стороной по сделке, спекулянты принимают на себя их риски, проигрывают, но и выигрывают за хеджеров. В случае, когда хеджер компенсирует свои убытки на реальном рынке выигрышем по фьючерсной сделке, именно спекулянт, проигрывая с противоположной стороны, совершает необходимые выплаты по фьючерсным контрактам. С этой точка зрения, спекулянты играют очень важную экономическую роль, а прибыли, достающиеся им, можно рассматривать как плату за принятие на себя рисков.

Способствуя ликвидности  рынка, движению капитала и идя на риск, спекулянты помогают укреплению стабильности биржевого рынка. Активная спекуляция на фьючерсных рынках ведет  к смягчению перепадов цен, их выравниванию.

8.4 Виды спекулянтов  в зависимости  от занимаемой  позиции.

На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными  видами; игроки на понижение и игроки на повышение.

Игра  на понижение осуществляется продажей спекулянтами фьючерсных контрактов с целью их последующего откупа по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этими операциями, называют "медведями".

Игра  на повышение осуществляется покупкой фьючерсных контрактов с целью их последующей продажи по более высокой цене. Спекулянты этого типа называются "быками".

Спекулятивная прибыль  возможна как при игре на повышение, так и при игре на понижение. В  то же время следует подчеркнуть, что в спекулятивных операциях  возможны и убытки, часто весьма значительные. Поэтому занятие спекулятивной  деятельностью и инвестиции в  нее — дело с высокой степенью риска.

В качестве спекулянтов  на товарных биржах могут выступать  разные категории участников. Весьма часто этим занимаются профессионалы  — члены фьючерсных бирж, которые  осуществляют сделки от своего имени, за свой страх и риск. В то же время  это могут быть и "непрофессионалы" — различные организации и  отдельные лица (так называемая "публика"), Торгующие при посредничестве брокерских фирм.

В определенной степени  спекулянтов можно  классифицировать по различиям в методах  прогноза рыночной конъюнктуры, которые они используют. Так, одна группа спекулянтов использует фундаментальный анализ рынка, т. е. уделяет основное внимание изменению факторов, определяющих спрос и предложение на рынке. Другая группа применяет главным образом прикладной анализ, т. е. основывается на информации о динамике цен, объемах сделок, уровне процентных ставок.

Различаются спекулянты и по методам  ведения своих  операций, по стратегии и тактике торговли. С этой точки зрения выделяются:

• позиционные спекулянты (position traders) — могут быть как профессионалами, так и непрофессионалами. Обычно удерживают свою позицию в течение ряда дней, недель или даже месяцев. Их прогноз базируется, как правило, на долгосрочной динамике цен, а краткосрочные колебания не принимаются во внимание;

• однодневные спекулянты (day traders) — удерживают позицию в течение одного дня торгов, ожидая существенного движения цен в течение дня, и очень редко переносят позицию на следующий день. Многие из них являются членами биржи и осуществляют свои сделки в зале;

• скалперы (scalpers) — ведут торговлю в зале исключительно в своих интересах. Используют малейшие колебания цен. В течение дня продают и покупают большое число контрактов, к концу дня их закрывают. При небольшой прибыли (или убытках) на одной операции обеспечивают себе необходимый уровень прибыли за счет объема операций. Деятельность скалперов особенно способствует ликвидности рынка, так как на них приходится большая часть операций. Подобную тактику также используют в основном профессиональные трейдеры, торгующие за свой счет;

* спредеры (spreaders) — используют разницу цен на разные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты. Они вынфывают не на повышении или на снижении цен, а на их соотношении, что позволяет снизить риск и повысить доходность операций. Прибыль спредера может возникать при использовании определенного соотношения цен на контракты по одному товару с разными сроками, либо по разным товарам с одним сроком.

Операции с товарами или контрактами с различными сроками поставки проводятся в зависимости  от складывающегося на рынке соотношения  цен. Существует два возможных соотношения  цен на рынке биржевых товаров;

1) "контанго" (contango) — нормальное;

2) "бэкуордэйшн" (backwardation) — перевернутое.

рынок 'контанго характеризуется  таким соотношением цен, при котором  товары или контракты с отдаленными  сроками поставки стоят дороже товаров  или контрактов с близкими сроками  поставки, как минимум на стоимость  затрат на хранение. Биржевые спекулянты на рынке "кон-танго" производят покупку товаров или контрактов с близкими сроками поставки и продают на срок.

На рынке "бэкуордэйшн" складывается такое соотношение цен, при котором товары и контракты с ближайшими сроками поставки стоят дороже, чем контракты и товары с отдаленными сроками. На рынке "бэкуордэйшн" спекулянты осуществляют продажу контрактов с ближайшими сроками поставки и покупку контрактов с отдаленными сроками.

8.5 Сущность арбитражных  операций

Арбитраж состоит  в открытии позиций на двух или  более рынках с целью использования  ценовых расхождений на них. Таким  образом, в отличие от спекуляции, при которой выгоду стремятся  получить за счет изменения уровня цен, при арбитраже ищут выгоду за счет расхождения в соотношении  цен.

Чистым арбитражем называют попытки одновременными действиями на многих рынках заработать безрисковую прибыль без значительных затрат. Этот чистый арбитраж иногда возможен, но чаще при реальном арбитраже риск не устраняется полностью, а лишь снижается. При этом операция требует небольших финансовых вложений. В разнообразии арбитражных стратегий выделяются арбитраж по пространству, называемый пространственным, или географическим, и арбитраж по времени, иногда называемый временным арбитражем.

Арбитражные операции на фьючерсных рынках получили название «спред» или «спрединг».

Спрединг является одной из вспомогательных методик, позволяющих снизить риски спекулянтов, избежать или хотя бы уменьшить потенциальные потери от спекуляции фьючерсами, обеспечивая при этом достаточно высокую прибыль. Спекулянтов, использующих в своей деятельности данную методику, называют спредерами.

Сделки  спреда основаны на отслеживании разницы котировок двух фьючерсных контрактов. Для их осуществления необходимо знать обычное соотношение цен между различными контрактами. Разница цен двух фьючерсных контрактов и получила название спреда. или дифференциала. Операция начинается, когда это нормальное соотношение по каким-либо причинам нарушается. Если биржевой спекулянт считает это отклонение временным и надеется, что разница цен восстановится до прежнего уровня, он начинает операцию спреда. При этом прибыль или убыток спредера будет определяться соответствующим изменением соотношения цен двух контрактов (изменением дифференциалов), а не изменениями абсолютного уровня цен.

Техника операции спреда довольно проста: на первом этапе спекулянт открывает по двум контрактам две позиции — длинную и короткую. Когда соотношение цен возвращается к нормальному, обе позиции закрываются с помощью обратных, офсетных сделок. Важным моментом при организации спреда является выбор позиции по каждому из контрактов, т. е. определение того, какой контракт надо купить, а какой продать. Неправильное решение этого вопроса может привести к убыткам и на длинной, и на короткой позициях. Выбирая позиции контрактов, игрок внимательно изучает динамику цен, которая привела к нарушению нормального ценового разрыва и определяет сильный и слабый контракты.

Сильный контракт — это контракт, на который цены растут быстрее и значительнее, а снижаются медленнее и в меньшей мере, чем на другой.

Слабый  контракт — это контракт, на который цены снижаются энергичнее и значительнее, а растут медленнее и в меньшей степени, чем на второй.

С точки зрения техники  проведения, спрединг есть одновременная покупка и продажа двух тесно связанных по ценовой динамике контрактов, один из которых является слабым, а другой — сильным.

В биржевой практике существуют четыре типа арбитражных  операций:

1 Внутрирыночный спред

Сделку внутрирыночного спреда иногда называют также арбитражем во времени. Суть ее заключается в одновременной продаже фьючерсного контракта с одним сроком и покупке фьючерсного контракта с другой позицией по одному и тому же товару на одной и той же бирже.

Изменения спреда могут выражаться как в большем, так и в меньшем разрыве цен, соответственно внутрирыночная сделка может проводиться как на повышение (сделка "быка"), так и на понижение (сделка "медведя").