Лекция по "Финансам"

Тема 8 Понятие и  классификация биржевых сделок

8.1 Вилы биржевых  сделок и их основные характеристики

8.2 Сущность, функции  и расчеты по клиринговым операциям.

8 3 Понятие и экономическая  сущность биржевой спекуляции

8.4 Виды спекулянтов  в зависимости от занимаемой  позиции.

8.5 Сущность арбитражных  операций

8 6 Механизм и принципы  хеджирования

8.7 Виды хеджирования

8.1 Виды биржевых  сделок и их основные характеристики

Сделки на фондовой бирже в зависимости от сроков их исполнения делятся на кассовые и срочные.

К кассовым относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2-3 (иногда до 7) дней после их заключения.

Рассмотрим две  разновидности кассовых сделок:

1 Покупка с частичной  оплатой заемными  средствами Эти сделки заключаются преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка на заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная покрывается кредитором, которую предоставляет брокер или банк. Второе название этих сделок — сделки с маржей. Следует учесть, что фондовые покупки в кредит достаточно опасны, так как в них вовлекаются не только покупатели и продавцы, но и кредиторы-брокеры и, что особенно существенно, коммерческие банки.

Современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении  его размеров, во-вторых, на внесении залога под полученные средства.

Маржа — депозит, который вносится при открытии позиции чтобы гарантировать исполнение обязательств по открытому контракту.

2 Продажа ценных  бумаг, взятых  взаймы. - вторая разновидность кассовых сделок. Этот вид кассовых сделок используют, наоборот, игроки на понижение («медведи»). Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют. Бели ожидание продавца оправдывается и курс взятых взаймы акций падает, он покупает их и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.

Продажа бумаг, полученных напрокат, именуется на биржевом лексиконе  «короткой продажей». В отличие  от нее покупка акций в расчете  на последующий рост их курса именуется  «длинной сделкой».

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться 

в зависимости от способа установления цен, времени  и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), фьючерсные, условные (опционы) и пролонгационные.

Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимуществом твердых сделок по сравнению с опционами и фьючерсами является то, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности.

Стороны сделки - покупатель и продавец - могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так  как на момент совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает, они заключают  договор, в котором фиксируют  объем, курс продажи (сделочный курс) и срок, по истечении которого сделка будет исполнена. Причем сделочный  курс может отличаться от существующего  курса, и скорее всего он будет  отличаться от кассового в момент ликвидации сделки. При этом игрок  на повышение («бык») рассчитывает на удорожание биржевого товара и поэтому выступает  в договоре срочной сделки как  покупатель, фиксируя в нем сделочный  курс ниже, чем по его расчетам, будет  кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания «медведя» противоположны.

Основная цель заключения этой сделки для «быка» — покупка  по более низкому курсу, чем кассовый, в момент ликвидации сделки, а для  «медведя» — продажа по курсу, превышающему текущий курс. Таким  образом, объектом сделки выступает  разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это породило такой тип сделки, как сделки «на  разность».

Сделки  «на разность» - это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такого рода сделки носят явно спекулятивный, «игровой» характер.

Все контрагенты  заранее исходят из того, что они  не будут выполнять условия сделки: продавец - передавать в установленный  срок проданные фондовые ценности, а покупатель их принимать. Продавец, как правило, не располагает этими  ценностями ни в момент заключения сделки, ни в момент ее реализации. Объектом сделки выступает разность между  курсами, уплачиваемая проигравшей  стороной. По твердой срочной сделке можно, например, купить или продать  процентную ставку, которая будет  выплачиваться по депозиту через  определенный в контракте срок.

Финансовый  фьючерс - это стандартная сделка, имеющая дополнительные преимущества по сравнению с простой срочной сделкой. Она заключается по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой (Расчетной) палаты. Биржа определяет правила, которые устанавливают:

• стандартные объемы контрагентов;

• стандартные даты поставки;

• виды надежных ценных бумаг, которые гарантируют надежную поставку. 

Рынок фьючерсов  имеет большую ликвидность, так  как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников. Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие  темпы роста.

Рассматривая вопрос упрощенно, можно констатировать, что  если к фьючерсному контракту  добавить такое условие, как право  выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте  цене или отказаться от сделки, то этот дополнительный параметр характеризует  опцион.

Сделки  с премией - это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор (имеющий отношение к условиям исполнения сделки): исполнить сделку или отказаться от ее исполнения.

Эти сделки основаны на том, что курс ценных бумаг в  момент окончательных расчетов наверняка  изменится по сравнению с существующим, и проигравшей стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг.

Условные сделки, или сделки с премией, делятся  на:

• простые сделки с премией;

• кратные сделки с премией;

• стеллаж.

Различают простые сделки с премией, в которых плательщик премии имеет право потребовать исполнения сделки без права выбора или совершенно от нее отказаться (это называется правом "отхода").

Сделки в зависимости  от того, кто является плательщиком премии -покупатель или продавец, подразделяются на два вида:

1* сделки с условной  покупкой или сделки с предварительной  премией (премию платит покупатель);

2* сделки с условной  продажей или сделки с обратной  премией (премию уплачивает продавец).

В любом случае проигравшей  стороне выгоднее уйти, чем выполнить  эту

сделку.

Второй вид - это  кратные сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и белее раз превышающем установленное при заключении сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении.

Третий вид сделок с премией - стеллаж, когда плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Причем он обязан или купить у своего контрагента - получателя премии ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Срочные сделки с премиями могут оформляться опционом.

Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем, поэтому ему необходимо продлить условия сделки, т.е. ее пролонгировать. Таким образом, пролонгационная сделка заключается биржевым игроком с целью получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному ранее.

Существуют две  разновидности пролонгационной сделки - репорт (современное название в экономической литературе "репо") и депорт. Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: "быки" — репортируюг, "медведи" - депортируют.

Репорт  - пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги "промежуточному" владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока. Биржевик, занимающий позицию "быка", прибегает к репорту, когда прогнозируемый им рост курса, который бы принес прибыль от проведения биржевой операции, не состоялся. Следовательно, исполнение сделки в данный момент потребует привлечения денежных средств на оплату приобретаемых ценных бумаг, вложения капитала с низкой нулевой или даже отрицательной прибылью. Если же биржевик уверен в правильности своего расчета по повышению курса и готов увеличить риск, то он заключает пролоигационную сделку, или репортирует. В этом случае биржевик предпочитает в течение какого-либо периода времени остаться в положении "быка" - покупателя ценной бумаги, не вкладывая собственных инвестиционных ресурсов. Его контрагент по пролоигационной сделке исполнит его договор по срочной сделке за счет своих финансовых ресурсов, с правом продать эти ценные бумаги по более высокому курсу.

Итак, когда срок договора по срочной сделке истек, биржевик вынужден привлечь банк или иного  кредитора, который на время за процент  согласится занять позицию продавца.

Причем банк в  отличие от биржевика уже вложил средства в сделку, расплатившись  ими с контрагентом биржевика - "медведем", поэтому его процент не может  быть ниже среднерыночного.

Депорт - операция, оборотная  репорту. Соответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение, - "медведь"; когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, он рассчитывает на дальнейшее понижение курса.

8.2 Сущность, функции  и расчеты по клиринговым операциям.

Клиринг вообще - это зачет взаимных требований и обязательств. Биржевой клиринг - это клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того: кто, что, кому и в какие сроки должен.

Расчеты - это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (например, ценных бумаг) от продавца к покупателю» а также денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям контракта. Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организации рыночной торговли.

Простейшая рыночная операция включает три составные  части:

- заключение сделки (в устной или письменной формах) между продавцом и покупателем;

- вычисления по  сделке (например, умножение цены  товара на его количество и  определение цены (стоимости) всей  сделки);

- исполнение договора  путем взаимообразной передачи  товара и денежных средств.

Как правило, только при заключении простейшей сделки покупатель и продавец встречаются напрямую без посредников. Однако на современном  биржевом (фондовом, фьючерсном) рынке  продавец и покупатель редко заключают  сделки непосредственно без посредников. В большинстве случаев они разделены между собой во времени и пространстве.

На бирже происходит обособление всех частой биржевой рыночной сделки:

• Заключение договора (сделки) осуществляется но между первоначальным продавцом и конечным покупателем, а между клиентами биржевыми посредниками;

* все вычисления  по сделке, выявление обязательств сторон, задействованных в ней, организуются в процессе клиринга;