Контрольная работа по "Финансам"

     Следовательно, IRR определяется как такая дисконтная ставка, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и сделанных инвестиций.

     Итак, наши расчеты показали, что финансовый лизинг в приведенном выше примере  оказался для предприятия более  дешевым способом инвестирования в  основные производственные фонды в  результате применения ускоренной амортизации  актива и возникновения соответствующей экономии по уплате налога на прибыль.

     Разумеется, конечные результаты расчетов будут  зависеть от ряда факторов, в том  числе:

     - стоимости кредитных ресурсов, привлекаемых  лизинговой компанией;

     - срока договора лизинга;

     - периодичности уплаты лизинговых платежей;

     - величины авансового платежа;

     - размера остаточной стоимости,  по которой в конце срока  лизинга лизингополучатель будет  выкупать оборудование в собственность  у лизингодателя.

     Лизинг  зависит от стоимости заимствований.

     До 2002 г. экономический эффект лизинга при сравнении с кредитом возрастал по мере увеличения процентной ставки заимствования.

     Дело  в том, что законодательство по налогообложению  прибыли предусматривало, что уплата процентов по кредиту, полученному  на приобретение основных средств, подлежала отнесению на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия (с предоставлением предприятиям сферы материального производства 50%-й льготы).

     В то же время лизингодателям предоставлялось  право относить проценты за кредит на себестоимость в полном объеме.

     После принятия гл. 25 Налог на прибыль организаций  Налогового кодекса Российской Федерации, которая начала действовать с 1 января 2002 г., экономический эффект лизинга  возрастает по мере уменьшения процентной ставки кредита.

     Меньшая величина ставки процента снижает издержки на единицу капитала.

     Если  в нашем примере понизить процентную ставку за кредит с 16 до 12%, то превышение показателя расходов по кредиту над  лизингом станет большим и составит 15,1%, так как:

     - чистый отток денежных средств заемщика составит 15065 тыс. руб. (тело кредита и проценты — 12055,44 тыс. руб., налог на имущество — 900 тыс. руб., налог на прибыль — 2110 тыс. руб.);

     - чистый отток денежных средств  лизингополучателя будет равен  13086 тыс. руб. (лизинговые платежи — 12786,36 тыс. руб., а налог на имущество — 300 тыс. руб.).

     В том случае, если процентная ставка за кредит будет расти, то соответственно будет сокращаться эффект лизинга  и спрос на лизинговые услуги.

     Таким образом, в новых условиях налогообложения  и лизинговая компания, и лизингополучатель экономически заинтересованы в поиске и использовании более дешевых заемных средств.

     Следует иметь в виду, что в условиях проведения конкретной сделки расчет выгодности применения лизинга или  кредита может быть несколько усложнен, например, за счет учета таких факторов, как:

     - условия кредита, предусматривающие  внесение депозита, с одной стороны,  и внесение авансового платежа  при лизинге — с другой;

     - досрочное погашение кредита  и выкуп имущества по остаточной  стоимости (т.е. в случае его неполной амортизации);

     - расходы лизингополучателя по  оплате дополнительных услуг  лизингодателя и прочих затрат  заемщика, связанных с привлечением  и обслуживанием кредита;

     - расходы по страхованию различных рисков.

     При лизинге страхование имущества формально не является обязательным (т.е. нет жестко закрепленных законодательных требований по этому поводу), однако на практике лизингодатель как собственник имущества настаивает на его страховании.  

     Вместе  с тем культура ведения бизнеса  предполагает, что предприятие, которое купило основные фонды (по любой схеме приобретения), заключит договор на страхование этого имущества;

     - возможность постановки имущества,  как на баланс лизингодателя,  так и на баланс лизингополучателя;

     - использование нелинейного метода начисления амортизации.

     Необходимо  обратить внимание на то, что приведенные  нами выше расчеты строились в  основном в пределах 3-летнего периода  которым были ограничены сроки договоров лизинга и кредита.

     Если  раздвинуть временные рамки и задаться вопросом, какие расходы будут нести заемщик и лизингополучатель с начала 4-го и до истечения 9-го года, то выяснится следующее.

     Заемщик будет продолжать начислять амортизационные  отчисления по приобретенному оборудованию еще в течение 6 лет.

     Эти отчисления будут включаться в общие расходы (себестоимость продукции) предприятия.

     В результате будет происходить уменьшение размера налогооблагаемой базы предприятия по прибыли.

     Лизингополучатель, использовав в течение трех лет  механизм ускоренной амортизации, прекратит текущие начисления амортизации.

     При этом себестоимость продукции, изготовленной  на лизинговом оборудовании, сократится, а прибыль соответственно возрастет.

     В результате увеличится налог на прибыль.

     Чтобы учесть эти обстоятельства, менеджеру по инвестициям следует внимательно отнестись к так называемой проблемехвостов, заглянуть за рамки послепланового периода и провести соответствующие расчеты с 4-го по 9-й год, используя технику дисконтирования денежных потоков.

     При этом рассчитанные выше преимущества лизинга по отношению к кредиту, конечно же, будут сокращаться.

     Однако  такой сценарий возможен только в  том случае, если лизинговая операция носит для предприятия разовый характер.

     В том случае, если лизинг является финансовым инструментом для реализации серьезной программы перспективного технического развития предприятия, у этого предприятия, деятельность которого ориентирована на долгосрочное развитие, появляется возможность значительно быстрее по сравнению с конкурентами, которые используют кредитную схему, обновлять свои основные фонды, применять в производстве более производительное и технически совершенное оборудование.  

     Такому  предприятию ускоренная амортизация  позволяет не только экономить на налоге на прибыль, но и, убыстряя процесс возврата собственных инвестиций через механизм амортизации, ускорять наступление момента их реинвестирования.

     Соответственно  это ведет к росту объемов  выпуска качественной продукции, к  дополнительным доходам и повышению  рентабельности собственного капитала предприятия.

     Следовательно, при проектировании долгосрочной инвестиционной программы предприятия эффект лизинга, достигнутый при сравнении его  с кредитом, не уменьшается, а, наоборот, увеличивается, и лизинг становится финансово целесообразным инструментом, обеспечивающим ускорение оборачиваемости инвестиций.  
 
 
 
 

     Список  использованной литературы 

1. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа М: Финансы и статистика, 1993г. – 288с.
2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Учебное пособие – М.: Финансы и статистика, 1997
3. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент. Учебное пособие – М.: АО «Консалтбанкир», 1996 – 208с.
4. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент (участники рынка, инструменты, решения). Учебное пособие С.Пб, «Специальная литература», - 429с.
5. В.В. Глухов, Ю.М. Бахромов. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. С-П Изд-во «Специальная литература», 1995г. – 426с.
6. Стоянова Е, С. Финансовый менеджмент. Российская практика М, «Перспектива», 1994 – 194с.
7. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/Под ред. Е. Стояновой. – М.: Перспектива, 2000. – 685с.