Финансовый рынок в РФ: становление, этапы развития и современное состояние

     

Изменение ситуации на мировых рынках может привести к падению темпов экономического роста или экономическим спадом. В связи с этими причинами  становится крайне важным принятие мер  государственной политики по стимулированию развития финансового рынка, снятие экономических и внеэкономических барьеров на этом рынке.

     

Государственная политика должна ориентироваться на защиту интересов инвесторов и владельцев, а не поддержку интересов финансово-банковских институтов, обеспечивая в первую очередь свободу движения капитала в самом финансовом секторе.

     

Фондовый рынок  является важнейшим механизмом финансового  посредничества. Однако до настоящего времени не решен ряд существенных проблем регулирования российского  фондового рынка, что негативно  влияет на его эффективность как  механизма перелива капиталов.

     

1) Законодательство  РФ не в полной мере обеспечивает  защиту прав собственности на  ценные бумаги, в частности:

     

а) практически  отсутствует необходимая законодательная  база учета прав на ценные бумаги,

     

б) не решена проблема незаконного использования инсайдерской информации,

     

в) меры административной ответственности не адекватны тяжести  нарушений при осуществлении  учета прав на ценные бумаги,

     

г) не установлены  меры уголовной ответственности  за нарушение при осуществлении  учета прав на ценные бумаги.

     

В качестве одной  из важных мер решения перечисленных  проблем может стать развитие деятельности Центрального фонда хранения и обработки информации фондового  рынка. Однако, эта мера должна сопровождаться законодательными мерами, направленными  на совершенствование учета прав на ценные бумаги.

     

2) Существенной  проблемой остается управление  рисками операторов фондового  рынка (брокеров, дилеров, доверительных  управляющих).

     

Это связано  с отсутствием эффективной системы  пруденциального надзора за их деятельностью, в том числе с отсутствием  полномочий регулятора фондового рынка  по введению временных администраций, ограничению операций, по осуществлению  организационных мер, направленных на восстановление финансовой устойчивости операторов фондового рынка с  целью защиты интересов инвесторов.

     

Серьезным источником рисков на фондовом рынке является наличие конфликта интересов  в деятельности операторов рынка. При  этом существующее сегодня правовое регулирование российского фондового  рынка закрепляет принцип интересов  инвесторов, однако не содержит других необходимых ограничений.

     

Остается актуальной проблема мультипликации рисков, являющаяся результатом совмещения брокерско-дилерской  и банковской деятельности. В этой связи необходимо ограничить деятельность кредитных организаций на рынке  ценных бумаг и (или) создать систему  контроля за рисками в деятельности кредитных организаций – профессиональных участников рынка ценных бумаг.

     

3) Отсутствует  специальное регулирование «розничных»  финансовых брокеров, дающих рекомендации  инвесторам по вопросам инвестиций. Их решению посвящены специальные  рекомендации IOSCO, принятые в сентябре 2003 года и направленные на предотвращение конфликта интересов, который возникает при совмещении брокерами собственной инвестиционной деятельности с деятельностью по предоставлению инвесторам рекомендаций, а также на предотвращение использование аналогичной информации до ее раскрытия.

     

4) Недостаточно  эффективна деятельность организаторов  торговли по обеспечению справедливого  ценообразования.

     

Необходима реализация ряда мер, направленных на повышение  эффективности организаторов торговли. Одной из таких мер является преобразование организаторов торговли в акционерные  общества с разделением интересов  их акционеров и участников торговли.

     

Роме того, недопустимо  сохранение в капитале организаторов  торговли преобладающей доли отдельного участника, в том числе государственных  организаций.

     

5) Важной проблемой  современного российского фондового  рынка остается недостаточная  капитализация финансовых посредников  на различных секторах финансового  рынка, одной из причин которой  является неблагоприятный налоговый  режим, препятствующий росту собственных  средств финансовых организаций.

     

Для операторов фондового рынка капитализация  не имеет такого принципиального  значения, как для банковского  или страхового сектора, так как  они не берут на себя риски, связанные  с исполнением обязательств перед  вкладчиками или застрахованными  лицами, Однако размер собственного капитала операторов фондового рынка должен быть адекватен их операционным рискам.

     

6) Недостаточное  развитие первичного рынка ценных  бумаг.

     

Начинает активизироваться процесс выхода предприятий «второго эшелона» на рынок корпоративных  облигаций. Однако динамика этого процесса недостаточна.

     

Так, если в конце 2001 года из 26 эмитентов корпоративных  облигаций, имевших вторичный рынок, лишь 9 представляли предприятия, не входящие в список 200 крупнейших предприятий  России, то в настоящее время из 134 эмитентов корпоративных облигаций  с ликвидным вторичным рынком уже 90 не входили в ТОП-200. Доля торгов облигациями «второго эшелона» ( то есть за исключением 5 наиболее ликвидных  облигаций ) выросла с 54.8% до в сентябре 2002 года до 61.3 %. Сегодня рынок корпоративных  облигаций может быть использован  в качестве источника инвестиций любым российским предприятием, как  крупным, так и средним, вне зависимости  от его размера, региональной или  отраслевой принадлежности.

     

Необходимо иметь  в виду, что получение внешнего финансирования на фондовом рынке доступно лишь относительно крупным предприятиям. Мелкие предприятия никогда не смогут получить финансирование с фондового  рынка.

     

Привлечение инвестиций на рынке акций – дело более  отдаленного будущего. Это связано  с последовательностью прихода  предприятий – реципиентов на различные сектора финансового  рынка. Как показывает опыт стран  с развивающимися финансовыми рынками, в первые 10-15 лет развития рыночной экономики внешнее финансирование ( имеется в виду финансирование за счет внешних по отношению к  самому предприятию источников –  то есть кроме собственных средства) носит преимущественно долговой характер – через банковские кредиты  и облигационный рынок, и лишь после этого начинается период финансирование через размещение акций.

     

Переход к долевому финансированию в значительной мере сдерживается недостаточной емкостью долговых рынков – рынка банковского  кредитования (вследствие неэффективности  банковской системы) и облигационного рынка (начавшего интенсивное развитие лишь с 2001 года после принятия Стандартов эмиссии), развитию рынка IPO также препятствуют и те негативные условия хозяйствования, в которых находятся российские предприятия.

     

Числу таких  условий относятся незащищенность прав собственника, широкое распространение  нерыночных форм присвоения корпоративных  доходов менеджерами и собственниками , не стимулирующий инвестиции налоговый  режим и другое. И при этом, что сам фондовый рынок проявляет  все больший интерес к акциям «второго эшелона». Так, по данным РТС, доля акций «второго эщелона» ( за исключением 10 наиболее ликвидных акций) в общем  объеме торговли акциями увеличилась  с 4.3% в сентябре 2002 года до 11.2 %.

     

В 2008 году начался  российский финансовый кризис. Начался  он как «кризис частного сектора, спровоцированный чрезмерными заимствованиями  частного сектора в условиях глубокого  тройного шока: со стороны условий  внешней торговли, оттока капитала и ужесточения условий внешних  заимствований».

     

Удар глобального  кризиса по России был сильнее, чем  по экономикам иных стран вследствие 3-х причин: «американской финансовой катастрофы», негативно отразившейся на всех рынках и финансовых системах развивающихся стран; падения цен на нефть при значительной зависимости России от её экспорта; политических ошибок российского руководства. Если все три фактора сравнимы, то «с середины года рынок потерял около 600 пунктов только из-за ухудшения инвестиционного климата в России — из-за конфликта с Грузией и из-за ссоры акционеров ТНК-BP, атаки на „Мечел“»

     

Начавшееся в  конце мая 2008 года снижение котировок  акций российских компаний стало  перерастать в обвал в конце  июля. По мнению ряда СМИ и финансовых аналитиков, первое резкое падение  котировок произошло вследствие заявлений премьер-министра Владимира  Путина в адрес руководства компании «Мечел» 24 июля. Начался кризис фондового  рынка.

     

19 января российский  фондовый рынок испытал сильнейшее  падение в 2009 году: индекс РТС  потерял 6,2 %, опустившись до отметки  531,66 пункта — минимального уровня  с июля 2004 года; индекс ММВБ в  валютном выражении потерял 5,4 %. Основной причиной падения стала,  по мнению аналитиков, политика  управляемой девальвации национальной  валюты, проводимая Банком России.

     

23 января индекс  РТС упал на 3,34 %, за неделю потеряв  12 %, до отметки 498,2 пункта —  ниже отметки 500 пунктов, самого  низкого уровня с 2003 года; капитализация  рынка акций опустилась до $305 млрд, что ниже рыночной стоимости  одного Газпрома в мае 2008 года ($365,7 млрд); индекс ММВБ по итогам  торгов снизился на 0,71 %, до 553,62 пункта. Акции Сбербанка обвалились до  исторических минимумов, потеряв  на ММВБ 2,88 % и опустившись до  минимальной отметки 15,2 руб за  акцию, что ниже цены размещения  в марте 2007 года на 82,92 %. 
 
 
 
 

     

     

Рис. 2 Индекс ММВБ в сравнении c индексом DJIA. В процентах  от значений апреля 2008 
 

     

Данные ВВП-индикатора банка VTB Capital за январь 2009 года свидетельствовали  о снижении в годовом исчислении официального российского ВВП в  первом квартале, что будет означать первое снижение экономики в годовом  исчислении, начиная с первого  квартала 1999 года. 

     

Согласно данным Росстата, по сравнению с январем 2008 года промышленное производство в  январе 2009 года упало на 16 % — самый  глубокий обвал с 1994 года: наиболее сильный спад в обрабатывающих отраслях, где производство снизилось на 24,1 %[80]. В январе 2009 года впервые в XXI веке была зафиксирована отрицательной  динамика объёма работ в строительстве: строительство сократилось на 16,8 % (в декабре 2008 года рост составит 0,1 %). 

     

К средине февраля 2009 года среднесуточная добыча газа к  уровню 2008 года в целом по России снизилась на 9,9 %, в «Газпроме» —  на 13,3 %. 
 

     

     

Рис.3 График годового изменения реального ВВП России 1991—2009 (прогноз) 

     

17 февраля Минэкономразвития  скорректировало прогноз на 2009 год  до минус 2,2 % ВВП, минус 7,4 % по  промышленности и примерно минус  14 % по инвестициям, оставив прогноз  по цене нефти прежним —  41 доллара за баррель. 

     

По данным Росстата, в феврале 2009 года индекс промышленного  производства снизился на 13,2 % по сравнению  с аналогичным показателем прошлого года; объём производства в обрабатывающих отраслях промышленности в январе —  феврале сократился на 21 %, добыча полезных ископаемых сократилась на 4,5 %, производство электроэнергии — на 7,2 %. Впервые  с сентября 1999 года в феврале товарооборот в рознице снизился на 2,4 %. 

     

По итогам первого  полугодия 2009 года, «Россия стала  безусловным лидером среди крупных  стран по относительным темпам падения  экономики по сравнению с докризисным  периодом».

     

Если говорить о современных тенденциях развития финансового рынка и экономики  страны в целом, то мы наблюдаем восстановление экономики из-за притока инвестиций, повышению котировок, что несомненно говорит о повышении инвестиционного  климата в России.

     

Однако, в марте 2010 года ожидается новая финансового кризиса, которая еще с большей силой пошатнет экономику нашей страны. 

2.3 Основные проблемы  финансового рынка. 

                На фоне положительных сдвигов  в развитии финансового рынка  постепенно накопились проблемы, которые по признанию многих  экспертов могут оказаться тормозом  для дальнейшего наращивания  инвестиций отечественного финансового  сектора в экономику и несут  в себе угрозу утраты Россией  национального рынка капиталов.