Финансовый рынок в РФ: становление, этапы развития и современное состояние

 
 

В основных количественных показателях проявляется превращенный характер финансового рынка, поскольку  они отражают цену финансового материала. Количественные показатели могут агрегироваться и характеризовать рынок в  целом. К таким показателям следует  отнести:

• рейтинги реципиентов  и стран, показывающие степень их надежности в плане выполнения своих  обязательств;

• волатильность  рынка - частоту и амплитуду колебаний  цен на финансовые инструменты;

• ликвидность рынка — способность поглощать большие объемы ценных бумаг;

• капитализацию - рыночную стоимость ценных бумаг.

                Качественные показатели финансового  рынка вытекают из количественных  показателей и характеризуют  рынок в целом. Так, к качественным  показателям, на наш взгляд, следует  отнести степень развитости рынка,  степень защиты интересов инвесторов, степень государственного регулирования  и саморегулирования рынка, модель  рынка, степень его монополизации.

                 Таким образом, мы рассмотрели  многогранность понятия финансового  рынка. И определили, что финансовый  рынок определяется его классификацией, функцией и значением. Каждый из авторов дает понятие определенного вида финансового рынка. Но все они сходятся, что функционирование финансовых рынков имеет огромное народно-хозяйственное значение. Во-первых, благодаря им становится возможным инвестировать денежные средства в производство, что позволяет увеличивать производственные мощности страны, накапливать ресурсный потенциал. Во-вторых, с помощью финансового рынка облегчается развитие предприятий и отраслей, обеспечивающих максимальную прибыль инвесторам. В-третьих, перелив капиталов, осуществляемых на финансовых рынках, способствует ускорению научно-технического прогресса, быстрейшему внедрению научно-технических достижений. Все перечаленное содействует наиболее быстрому движению и эффективному использованию финансовых ресурсов. И, наконец, финансовый рынок позволяет цивилизованным способом покрывать бюджетный дефицит, ибо именно на финансовом рынке скитаются свободные денежные средства для покрытия текущих государственных расходов. Таким образом, в первой главе был дан теоретический аспект финансового рынка.

                   Мы определились, что в современной  экономической литературе, касающейся  финансовых рынков, присутствует  разнообразие подходов и определений.  Нет единства среди авторов  и в определении содержания  и рамок финансового рынка.  Мы рассмотрели, часть определений,  встречающиеся в экономической  литературе и пришли к выводу, что наиболее точным  на наш  взгляд, является представление  финансового рынка как сферу  проявления экономических отношений  между продавцом и покупателем  финансовых ресурсов и инвестиционных  ценностей. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Исследование финансового  рынка РФ 

1. Этапы развития финансовых рынков в России.

 

                 Рассмотрим теперь состояние  финансовый рынок в нашей стране. Для того, чтобы это наиболее  полно охарактеризовать его в  настоящее время, заглянем в  глубь истории и определим  какие, вообще стадии развития  пережил финансовый рынок в  России.

               До 1990 года полный контроль за  финансовыми потоками в России  осуществляло государство. Так как финансовый рынок являет собой механизм перераспределения капитала, то одной из первоочередных задач правительства "новой" России стало создание условий функционирования этой сферы экономического пространства.

                В рамках этой задачи предстояло: 
• Создать нормативную базу, которая бы регулировала действия участников; 
• Обеспечить возникновение самих участников на базе программ приватизации и коммерциализации; 
• Стимулировать развитие инфраструктуры рынка в части организации биржевой торговли, банковской деятельности и т.п. 
                Начало процессу было положено в первой половине 1991 г. после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. “Об утверждении Положения об акционерных обществах”.

                 Для этого - первого - этапа были характерны следующие процессы: 
- появление (еще в 1990 г.) первых открытых акционерных обществ, выпустивших акции в открытую продажу с первичным размещением в 1991 г. (банк “Менатеп”, Российская товарно-сырьевая биржа); 
- в марте 1991 г. государственные облигации впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи); 
- массовое создание акционерных обществ и выпуск их акций в свободную продажу; 
- появление сотен бирж в 1991 г. и начало функционирования других институтов рынка (инвестиционных компаний и др.) в 1992 г.

 
                  Итогом этого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. “Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий). 
 
                  Основными формальными вехами второго этапа стали: 
- система приватизационного законодательства 1992-1994 гг.; 
- создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995 гг.  
 
                  Точкой отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ N 721 от 1 июля 1992 г. “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества”, который оказал наибольшее влияние на развитие РЦБ в 1992-1994 гг. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка. 
 
                  По имеющимся оценкам, именно в 1994 г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны. Так, резкое расширение рынка ГКО в 1994 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. Резко увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов (хотя и крайне низкой степени надежности), ориентированных на работу именно с населением. Также в 1994 г. впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей (выпуск казначейских обязательств (КО)). В 1994 году иностранными инвесторами впервые были осуществлены и крупные вложения в акции российских приватизированных предприятий. 
 
                   Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках). 
 
                    Для третьего этапа развития рынка характерны следующие основные признаки: 
- появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу ГК РФ, Законов РФ “Об акционерных обществах” и “О рынке ценных бумаг”); 
- позитивные качественные изменения 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры - свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка (хотя и конфликтная) к созданию центрального депозитария, постепенное развитие кастодиальных услуг, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка); 
- общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка. 
 
                  Важнейшим качественным отличием данного этапа развития РЦБ было также растущее международное признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди наиболее важных событий в этой области следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody’s, Standard&Poor’s и IBCA, успешные выпуски “еврооблигаций”, публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение АО “Вымпелком” в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых российских банков “надежным иностранным депозитарием” и др. 
 
                  Однако бурный рост отечественного рынка был прерван кризисом 1998 года, когда в одночасье рынок откатился к нулевой точке своего развития. 
 
                   Можно выделить основные причины кризиса: 
• "Раздутость" рынка, выраженная в отсутствии в большинстве случаев обеспечения у обращаемых ценных бумаг, в т.ч. ГКО; 
• Финансовые пирамиды; 
• Низкая платежеспособность участников рынка (кризис неплатежей); 
• Кризис доверия со стороны иностранных участников, спровоцированный крупным финансовым кризисом в Юго-Восточной Азии в 1997 году; 
• Несовпадение динамики пассивов и активов банков (депозитные и кредитные ставки); 
• Снижение доходных статей министерства финансов (налоги). 
 
                  Последствия кризиса 1998 года сказываются до сих пор. 
Основной задачей сейчас является формирование антикризисного управления, качественные изменения инфраструктуры рынка, развитие реального сектора экономики и недопущение дисбаланса между реальным и финансовым секторами, стабилизация валютного курса, развитие системы страхования вкладов и т.п. 
 
 
 
 

2. Оценка  текущего состояния  финансового рынка России.

 

     

Основной проблемой  современного российского финансового  рынка является противоречие между  значительным размером накопленной  на нем ликвидности и небольшим  размером ресурсов, направляемых финансовым рынком в реальный сектор экономики.

     

Объем российского  финансового рынка в настоящее  время составляет более 370 млрд долларов. Такому динамичному росту способствовала политическая стабильность, решение  долговой проблемы, эффективная бюджетная  и социально-экономическая политика Правительства РФ, а также благоприятная  внешнеэкономическая конъюнктура. С ростом российского финансового  рынка увеличился и объем инвестиционных ресурсов, поступивших в экономику. Однако объем этих ресурсов существенно  меньше – около 100 млрд. долларов.

     

Сопоставление объема российского финансового  рынка (370 млрд. долларов) и объема инвестиционных ресурсов поступивших в экономику (100 млрд. долларов) указывает на значительный объем ресурсов, остающихся на финансовом рынке. Это означает, что между  финансовым рынком и реальным сектором российской экономики сформировался  «барьер», препятствующий доступу предприятий  реального сектора российской экономики  к финансовым ресурсам.

     

Так, чистый поток  кредитов российским нефинансовым предприятиям составляет 3,4 % ВВП, тогда как в  США при нормальной конъюнктуре  он почти в два раза выше (в 1998 году – 6,6 % ВВП).

     

Причинами формирования «барьера» являются проблемы общеэкономического характера, среди которых особо  следует отметить инфляцию, высокие  транзакционные издержки, налоговый  режим, не обеспечивающий стимулирование инвестиций, отсутствие реального стимулирования малого и среднего предпринимательства. Помимо этого, негативный вклад вносят и проблемы финансового посредничества.

     

Следствием формирования указанного «барьера» является риск финансовой настабильности. Это связано  со следующими факторами:

     

1) возможностью  возникновения кризисных ситуаций  на российском финансовом рынке

     

2) сдерживанием  роста производства вследствие  сохранения дефицита инвестиций  в реальном секторе экономики

     

Возможность возникновения  кризисных ситуаций на российском финансовом рынке во многом связана с тремя  существенными диспропорциями этого  рынка.

     

Современный российский финансовый рынок характеризуется  неравномерностью развития отдельных  его секторов.

     

Объем рыночной капитализации акций в общем  объеме финансового рынка существенно  превысил половину, а доля банковских кредитов стала меньше одной четверти. Нарастание диспропорций особенно хорошо заметно в течение последних  двух лет.

     

Структура российского  финансового рынка сильно отличается от структуры финансовых рынков других стран. Это проявляется в том, что:

     

1) по показателю  процентного соотношения капитализация  рынка акций и ВВП России  незначительно отличается от  других стран,

     

2) по показателю  процентного соотношения объема  банковских активов и ВВП России  существенно ( более чем в 10 раз) отстает от стран с развитыми  финансовыми рынками.

     

Существует разрыв между объемом ресурсов, привлеченных российскими финансовыми институтами  и объемом финансовых активов  в экономике.

     

Существует противоречие между краткосрочным характером ресурсов, предоставляемых финансовыми  посредниками, и долгосрочным характером средств, необходимых для финансирования экономического роста и обеспечения  финансовой стабильности.

     

Второй составляющей риска финансовой нестабильности является сдерживание роста производства вследствие сохранения дефицита инвестиций в реальном секторе экономики.

     

Такая ситуация особенно опасна для России, экономика  которой испытывает эффект так называемой «голландской болезни», которая вызвана  высокой степенью зависимости национальной экономики от внешнеэкономической  конъюнктуры сырьевых рынков.

     

В настоящее  время сильному внешнему воздействию ( так называемому «позитивному шоку») сопутствует неоднозначность валютной политики Банка России, что приводит к росту волатильности различных  секторов финансового рынка и, соответственно, увеличению рисков финансового рынка.

     

В этой связи  важнейшей задачей становится стерилизация избыточной ликвидности, Оптимальным  вариантом решения этой задачи является трансформация избыточной ликвидности  в инвестиции. Для этого необходимо наличие эффективного финансового  рынка, способного распределять инвестиции в рамках всей структуры национальной экономики.