Обсудим кратко основные «параметры» построенного плана финансового развития предприятия на следующий год. Ввиду весьма непростой задачи – финансирования значительных капитальных вложений в предстоящем году (внеоборотные активы согласно плану должны возрасти более чем на 20%) – цель выйти по крайней мере на неотрицательное значение чистого оборотного капитала в данном варианте плана в итоге не достигнута. Несмотря на это, можно ожидать, что в последующие годы ситуация с чистым оборотным капиталом будет улучшаться: в планируемом году значительную часть прибыли «съело» финансирование разработки программного комплекса;  в дальнейшем необходимости в этих расходах уже не будет (основные оттоки денежных средств, связанные с внедрением системы управления запасами, ложатся на первый год реализации инвестиционного проекта).

    Впрочем, при желании решить проблему повышения  ликвидности (наращивания чистого  оборотного капитала) уже в планируемом  году это можно сделать, увеличив объем долгосрочного заимствования; при этом, разумеется, ухудшится  финансовая устойчивость предприятия (увеличивается финансовая зависимость от заемных источников в долгосрочной перспективе).

    Тем не менее, если разработанный вариант  плана удастся реализовать, значительным улучшением финансового состояния  следует считать снижение кредиторской задолженности более чем на четверть.  В целом (имея в виду как долгосрочные, так и краткосрочные заемные средства) финансовая зависимость предприятия [5] в предстоящем году уменьшится: прирост активов на 378 у.е. сопровождается приростом собственного капитала на 595,12 у.е. (следовательно, обязательства предприятия перед его кредиторами сокращаются).

    Оценивая  «вектор» финансового развития предприятия, его можно признать позитивным: несмотря на то, что и в отчетном, и в  планируемом году оно имеет проблемы с ликвидностью (строго говоря, структура баланса не может считаться удовлетворительной), достаточно высокая рентабельность бизнеса (показатели рентабельности по уточненному варианту плана (Таблицы 7.8 и 7.9) в следующем году составят:

• Рентабельность продаж
• Рентабельность активов )

создает предпосылки устойчивого роста: бизнес имеет значительную чистую прибыль (даже после финансирования проекта  реформирования управления запасами), которая является источником наращивания собственного капитала и снижения финансовой зависимости. Можно сказать, что текущие финансовые проблемы являются «трудностями роста».

    Приведенный вариант финансового плана, разумеется, не следует считать «истиной в  последней инстанции»; если план не удовлетворяет требованиям руководства компании по каким-либо критериям, он должен дорабатываться и совершенствоваться. В настоящем изложении мы не будем этого делать и остановимся на «достигнутом» варианте прогнозного отчета о прибылях и убытках, а также прогнозного баланса. 

7.5 Планирование поступления  и расходования  денег

      Для полноты картины финансового  состояния предприятия имеет  смысл также построить план  поступления и расходования денег  в предстоящем году (прогнозный  отчет о движении денежных  средств в укрупненной – агрегированной – форме). Составление плана денежных потоков позволяет лучше представить себе механизм финансирования различных видов расходов, а также движения активов и пассивов предприятия. Кроме того, оценивая ожидаемые за год денежные потоки, мы проверяем построенный финансовый план на отсутствие в нем ошибок.

    Для составления прогноза отчета о движении денежных средств удобен косвенный  метод расчета денежных потоков (см. главу Х), основанный на взаимосвязи различных форм финансовой отчетности. Опираясь на план доходов и расходов за некоторый период времени и учитывая изменения показателей различных разделов баланса за тот же период, можно оценить ожидаемые совокупные поступления и оттоки денег предприятия.

    Как известно [3], движение денежных средств рассматривается по трем видам деятельности предприятия – основной (операционной), инвестиционной и финансовой. Планируемые поступления денег по основной деятельности (средства, полученные от покупателей и заказчиков плюс прочие доходы – в нашем случае доходы от аренды) могут быть рассчитаны как разность величины ожидаемых доходов за следующий год и планируемого изменения по итогам года дебиторской задолженности ( ):

                 (7.4)

(увеличение  дебиторской задолженности означает  сокращение поступления денег). Пользуясь  данными Таблиц 7.8, 7.3 и 7.9, получаем 

    Для увязывания планируемых оттоков  денег по основной деятельности с величиной ожидаемых расходов, во-первых, необходимо вычесть из последних планируемую в следующем году амортизацию основных средств; амортизация, являясь частью учитываемых расходов (себестоимости), не вызывает оттоков денег с предприятия в рассматриваемом периоде. Во-вторых, к ожидаемым расходам необходимо добавить величину налога на прибыль (НалПр), который, согласно плану доходов и расходов (см. Таблицу 7.8), будет начислен в следующем году. В-третьих, аналогично соотношению (7.4) для притока денег, мы принимаем во внимание, что сокращение кредиторской задолженности в планируемом году ( ) увеличивает денежные оттоки (предполагается ускорение выплат кредиторам – поставщикам, персоналу (оплата труда) либо бюджету и внебюджетным фондам (налоги и отчисления)). В-четвертых, определенное снижение оттока денег связано будет с планируемым сокращением запасов ( ) в результате перехода к новой (требующей меньших остатков товарно-материальных запасов и ценностей) политике управления ими в следующем году. В-пятых, оттоками денег по основной деятельности считаются дивидендные выплаты (в целях упрощения изложения предполагаем, что дивиденды планируемого года будут в этом же году и выплачены).

    Оттоки  денег по основной деятельности в таком случае могут быть найдены из соотношения

          ,

что дает

    Ожидаемое сальдо денежного потока (чистый денежный поток NCF^(осн)) по основной деятельности в планируемом году находим как алгебраическую сумму притоков и оттоков

    По  инвестиционной деятельности в следующем  году, очевидно, запланированы оттоки денег, связанные:

• с реализацией инвестиционной программы (приобретение внеоборотных активов стоимостью 900 у.е.);
• с реформированием системы управления запасами (покупка в рамках проекта офисного оборудования стоимостью 200 у.е.).

    В итоге ожидаемый чистый денежный поток по инвестиционной деятельности составит

    Сравнение ожидаемых чистых денежных потоков  по основной и по инвестиционной деятельности показывает, что для осуществления  капитальных вложений текущих поступлений  денег окажется недостаточно; в этом случае дефицит средств должен покрываться  поступлениями по финансовой деятельности. Источником таких поступлений в предстоящем году, согласно построенному плану, станет выпуск облигаций с общим объемом эмиссии в 180 у.е. Что касается краткосрочной задолженности по банковским кредитам, то поскольку ее решено сохранить в следующем году на прежнем уровне, денежный поток от ее рефинансирования по итогам года будет нулевым. В результате чистый денежный поток по финансовой деятельности будет происходить лишь от нового облигационного займа:

    Суммируя  ожидаемые чистые денежные потоки по основной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия, находим  планируемое сальдо итогового движения денег:

На эту  сумму, очевидно, должен возрасти согласно плану денежный остаток к концу следующего года по сравнению с его текущим значением (остатком на начало года).

    Сводя результаты проведенных расчетов в  таблицу, получаем прогнозный отчет  о движении денежных средств в  агрегированной форме (в у.е.): 

Таблица 7.10

    Величина  денежного остатка на конец года (150 у.е.), полученная согласно прогнозному  отчету о движении денежных средств, совпадает с запланированным  в балансе (Таблица 7.9) показателем, что служит подтверждением правильности составления плана (различные формы финансовой отчетности согласуются между собой). 

7.6 Особенности планирования  в условиях неопределенности. «What – if» анализ.

    После того, как построена «удовлетворительная» на первый взгляд модель развития финансов в следующем году, обычно проводят исследование этой модели по методу «что будет, если…». Дело в том, что, планируя показатели финансов предприятия, зависящие от его взаимоотношений с «внешней средой» (к таким показателям относятся, конечно, объем реализации, некоторая часть издержек, в определенных условиях цена продукции, прочие доходы и расходы, дебиторская задолженность и др.), нужно допускать возможность их хаотических изменений (заранее неизвестных) в ту или иную сторону. Иными словами, планирование в большинстве случаев приходится осуществлять в условиях неопределенности (риска). Определенные риски могут возникать и в связи с внутренними факторами предприятия: ошибками персонала, стихийными бедствиями, утечкой информации и пр.

    Наиболее  простой способ обеспечения «гибкости» финансового плана¹⁰ заключается в

• использовании в случае необходимости краткосрочного заемного финансирования – кредитов банков для покрытия текущей финансовой потребности либо (в ограниченных пределах) наращивания кредиторской задолженности;
• поддержании запаса краткосрочных финансовых вложений – ликвидных и «почти безрисковых» ценных бумаг, приносящих доход (хотя и минимальный) и конвертируемых в деньги практически в любой момент.

Такой стиль работы, однако, весьма напоминает практику «латания дыр наспех» и, вообще говоря, ухудшает прогнозируемость развития предприятия в долгосрочной перспективе.

    Более последовательный подход к обеспечению  гибкости финансового планирования связан с проведением «what-if»-анализа (что будет, если..), под которым понимают исследование «запаса устойчивости» плана к неизвестным заранее обстоятельствам, могущим повлиять на его реализацию (обычно большее внимание уделяется внешним факторам). Не «рухнет» ли построенный план и можно ли будет его «спасти», если, например, издержки в следующем году окажутся выше, чем ожидалось (см. Таблицу 7.8) ?

    Следует отметить, что «what-if»-анализ вполне вписывается в концепцию стратегического менеджмента, предусматривающую вариативный («многосценарный») характер планирования в условиях высокой изменчивости внешней среды предприятия [7]. Подробное рассмотрение этих практически очень важных вопросов выходит за рамки настоящего изложения, и мы отсылаем интересующегося читателя к фундаментальным книгам [7,8].

    Существуют  различные методы проведения «what-if»-исследования; наиболее простые из них известны как анализ чувствительности и сценарный анализ [6]. Оба этих метода предусматривают выделение экзогенных факторов неопределенности – экономических переменных, являющихся внешними по отношению к предприятию параметрами (такими, например, обычно оказываются цены на сырье, платежеспособный спрос населения, уровень процентных ставок, цены на продукцию и смежные товары и пр.). Учет воздействия этих факторов на показатели финансового плана производится в этих методах различным образом.

    Метод анализа чувствительности предназначен для исследования частных зависимостей плановых показателей от каждого из факторов неопределенности при условии, что остальные факторы имеют ожидаемые (наиболее вероятные – прогнозные) значения. С помощью этого метода удобно изучать поведение таких показателей, как доходы, расходы и прибыль предприятия, а также связанные с ними денежные потоки. Например, выше (см. параграф 7.2) уже упоминалась зависимость чистой прибыли и выручки от объема продаж (операционная зависимость).