Денежно-кредитная политика банков России

    На  базе двух основных подходов к анализу  спроса на деньги развивается множество  современных денежных теорий, акцентирующих  внимание на разных сторонах спроса на деньги. Так, в основе модели Баумоля-Тобина лежит транзакционный спрос на деньги. С помощью этой модели можно определить, например, какую сумму в среднем за период экономический агент может хранить в виде наличности в зависимости от уровня своего дохода, альтернативной стоимости хранения денег в виде наличности (обычно ставки процента), издержек по переводу своих активов из одной формы в другую. Одновременно решается и вопрос о том, как часто следует переводить активы из одной формы в другую⁴.

    Портфельный подход к спросу на деньги исходит  из того, что наличность - лишь одна из составляющих портфеля финансовых активов экономических агентов. Решая вопрос об оптимальном количестве средств, которые можно держать  в виде наличности, владелец портфеля исходит из того, какой доход могут  обеспечить ему другие виды активов, и в то же время, насколько рискованно хранить средства в той или другой форме финансовых активов. Рост доходности акций и облигаций, например, будет снижать спрос на наличность. С другой стороны, рост риска потерять доход от неденежных форм активов, увеличивает желание хранить деньги в виде наличности. Спрос на деньги ставится также в зависимость от общего богатства индивида, поскольку размеры этого богатства определяют объем портфеля активов в целом, а значит и всех его составляющих. Учитывается и влияние инфляции. Общая формула выглядит таким образом:

    

    Причем, только последний фактор положительно связан со спросом на деньги. Например, в случае высокой инфляции спрос  на деньги уменьшается, экономические  агенты стремятся перевести свои средства в реальные активы, не столь  подверженные влиянию инфляции.

    Очевидно, что данный подход к спросу на деньги имеет смысл прежде всего для  агрегатов М2, МЗ и более широких. Составляющие агрегата Ml практически не приносят дохода, но по степени риска почти аналогичны многим активам в правой части приведенной формулы (например, государственным облигациям). В этом случае утрачивается смысл сравнения правой и левой частей формулы: владельцам портфеля активов заведомо невыгодно держать средства в форме наличности или Ml, если можно поместить их в более прибыльные, но такие же по степени риска финансовые активы.

    Эмпирическая  оценка спроса на деньги может быть основана на имеющихся данных о существовавших в предшествующих периодах соотношениях между спросом на деньги и ВНП, ставкой процента, инфляцией. Однако в условиях переходной экономики  при проведении структурной перестройки, финансовой реформы и пр., подобные оценки имеют ограниченное применение.

    Другой  подход может состоять в определении  спроса на деньги на основе оценки вероятного изменения скорости обращения денег, ожидаемой инфляции и планируемого изменения объема реального ВНП (то есть исходя из уравнения MV=PY).

    Предложение денег (Ms) включает в себя наличность (Q вне банковской системы и депозиты (/)), которые экономические агенты при необходимости могут использовать для сделок (фактически это агрегат Ml):

    Ms = C+D

    Современная банковская система - это система  с частичным резервным покрытием: только часть своих депозитов  банки хранят в виде резервов, а  остальные используют для выдачи ссуд.

    В отличие от других финансовых институтов, банки обладают способностью увеличивать  предложение денег ("создавать  деньги"). Кредитная мультипликация - процесс эмиссии платежных средств  в рамках системы коммерческих банков.

    Предположим, что депозиты банка 1 выросли на 1000. В резерве остается 20%, то есть 200, а остальные отдаются в ссуду (норма резервов - отношение резервов к депозитам - в данном случае составляет 20% или 0,2). Таким образом, банк 1 увеличил предложение денег на 800, и теперь оно равно 800+1000=1800. Вкладчики по-прежнему имеют депозиты на сумму 1000 единиц, но и заемщики держат на руках 800 единиц, то есть банковская система с частичным  резервным покрытием способна увеличить  предложение денег.

    Далее, если эти 800 единиц опять попадают в  банк, процесс возобновляется: 20%, то есть 160 единиц банк 2 оставляет в  резервах, а остальные 640 использует для выдачи кредитов, увеличивая предложение  денег еще на 640 единиц. Третий банк, куда могут попасть эти деньги, добавит еще 512 и так далее.

    Если  процесс продлится до использования  последней денежной единицы, то количество денег в системе можно будет  определить следующим образом:

    

    D - первоначальный вклад.

    1 Коэффициент — называется банковским  мультипликатором, или мультипликатором  денежной экспансии.

    Более общая модель предложения денег  строится с учетом роли Центрального Банка, а также с учетом возможного оттока части денег с депозитов  банковской системы в наличность. Она включает ряд новых переменных.

    Денежная  база (деньги повышенной мощности, резервные  деньги) - это наличность вне банковской системы, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся в Центральном  Банке. Наличность является непосредственной частью предложения денег, тогда  как банковские резервы влияют на способность банков создавать новые  депозиты, увеличивая предложение денег. Обозначим денежную базу через МБ, банковские резервы через R, тогда:

    

    Величина  определяется главным образом поведением населения, решающего, в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты. Отношение зависит от нормы обязательных резервов, устанавливаемой Центральным Банком, и от величины избыточных резервов, которые коммерческие банки предполагают держать сверх необходимой суммы.

    Теперь  предложение денег можно представить  как

    

    Таким образом, предложение денег прямо  зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора, (или  мультипликатора денежной базы). Денежный мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег при увеличении денежной базы на единицу. Увеличение коэффициента депонирования и нормы  резервов уменьшает денежный мультипликатор (см. задачу 2 из раздела "Задачи и  решения").

    Центральный Банк может контролировать предложение  денег прежде всего путем воздействия  на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь, оказывает мультипликативный  эффект на предложение денег. Таким образом, процесс изменения объема предложения денег можно разделить на два этапа:

    - первоначальная модификация денежной  базы путем изменения обязательств  Центрального Банка перед населением  и банковской системой (воздействие  на величину наличности и резервов);

    - последующее изменение предложения  денег через процесс "мультипликации" в системе коммерческих банков.

    

    Инструменты денежной политики корректируют величину денежной массы, воздействуя либо на денежную базу, либо на мультипликатор.

    Выделяют  три главных инструмента денежной политики, с помощью которых Центральный  Банк осуществляет косвенное регулирование  денежно-кредитной сферы:

    1) изменение учетной ставки (ставки  рефинансирования), то есть ставки, по которой Центральный Банк  кредитует коммерческие банки;

    2) изменение нормы обязательных  резервов, то есть минимальной  доли депозитов, которую коммерческие  банки должны  хранить в виде резервов (беспроцентных вкладов) в Центральном банке;

    3) операции на открытом рынке:  купля или продажа Центральным  Банком государственных ценных  бумаг (используется в j странах с развитым фондовым рынком).

    Эти операции связаны с изменением величины банковских резервов, а следовательно, денежной базы (подробнее они будут  рассмотрены в следующей главе).

    Центральный Банк не может полностью контролировать предложение денег, поскольку, например:

    1) коммерческие банки сами определяют  величину избыточных резервов (они  входят в состав R), что влияет на отношение  и, соответственно, на мультипликатор;

    2) Центральный Банк не может  точно предусмотреть объем кредитов, которые будут выданы коммерческим  банкам;

    3) величина  определяется поведением населения и другими причинами, не всегда связанными с действиями Центрального Банка.

    Модель  денежного рынка соединяет спрос  и предложение денег. Вначале  для простоты можно предположить, что предложение денег контролируется Центральным Банком и фиксировано  на уровне М . Уровень цен также  примем стабильным, что вполне допустимо  для краткосрочной модели⁵. Тогда,   реальное  предложение   денег   будет   фиксировано   на уровне    и на графике представлено вертикальной прямой Is.

    Спрос на деньги (кривая L ) рассматривается как убывающая функция ставки процента для заданного уровня дохода (при неизменном уровне цен номинальные и реальные ставки процента равны). В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению.

    

    Подвижная процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Корректировка ситуации с целью достижения равновесия возможна потому, что экономические агенты меняют структуру своих активов  в зависимости от движения процентной ставки. Так, если г слишком высока, то предложение денег превышает  спрос на них. Экономические агенты, у которых накопилась денежная наличность, попытаются избавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов: акции, облигации, срочные вклады и т.п. Высокая процентная ставка, как уже говорилось, соответствует низкому курсу облигаций, поэтому будет выгодно скупать дешевые облигации в расчете на доход от повышения их курса в будущем, вследствие снижения г. Банки и другие финансовые учреждения в условиях превышения предложения денег над спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно через изменение экономическими агентами структуры своих активов и понижение банками своих процентных ставок равновесие на рынке восстановится. При низкой процентной ставке процессы пойдут в обратном направлении.

    Колебания равновесных значений ставки процента и денежной массы могут быть связаны  с изменением экзогенных переменных денежного рынка: уровня дохода, предложения  денег. Графически это отражается сдвигом, соответственно, кривых спроса и предложения  денег.

    Так, изменение уровня дохода, например, его увеличение (см. рис.7.3.), повышает спрос на деньги (сдвиг вправо кривой спроса на деньги L°) и ставку процента (от r1 до r2). Сокращение предложения денег также ведет к росту процентной ставки (рисунок 7.4.).

    

    Подобный  механизм установления и поддержания  равновесия на денежном рынке может  успешно работать в сложившейся  рыночной экономике с развитым рынком ценных бумаг, с устоявшимися поведенческими связями - типичной реакцией экономических  агентов на изменение тех или  иных переменных, скажем, ставки процента. 

2. Ориентиры денежно-кредитной политики и проблемы экономического роста.

     Основополагающей  целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью  цен. Денежно-кредитная политика состоит  в изменении денежного предложения  с целью стабилизации совокупного  объема производства (стабильный рост), занятости и уровня цен.

     Первоначально основной функцией центральных банков было осуществление эмиссии наличных денег, в настоящее время эта  функция постепенно ушла на второй план, однако не следует забывать, что  наличные деньги все еще являются тем фундаментом, на котором зиждется вся оставшаяся денежная масса, поэтому  деятельность центрального банка по эмиссии наличных денег должна быть не менее взвешенной и продуманной, чем любая другая.

     Осуществляя денежно-кредитную политику, центральный  банк, воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя  регулирование на расширение или  сокращение кредитования экономики, достигает  стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего  хозяйства в целом. Например, недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление  коммерческих сделок, внутренних инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценивание денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения  в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае - на ее сокращение, переходу к политике "дорогих денег" (рестрикционной).