Арбитраж, его виды и порядок проведения

 «Фактически процентный арбитраж сводится к выбору страны или валюты с наиболее благоприятной процентной ставкой кредита.» [11]. В качестве финансовых инструментов при процентном арбитраже могут фигурировать срочные банковские депозиты или государственные облигации. Перемещение ресурсов из одной валюты в другую предполагает наличие валютного риска, и подобные валютные переводы относятся к категории непокрытого процентного арбитража.

 Если валютная спекуляция оказывается оправданной, то риск, связанный с комбинированием  процентного арбитража с открытой валютной позицией дает возможность  получить дополнительную прибыль, которая  усиливает выигрыш, получаемый за счет собственно процентного арбитража.

 Так, если поместить первую валюту на депозит  на срок T, то получим

 

 [12].

 а если использовать непокрытый процентный арбитраж, то

 

[12].

 Здесь S_t — курс второй валюты относительно первой V_t⁽¹⁾ = S_t V_t⁽²⁾ в момент времени t, 
V_t⁽¹⁾ — текущая стоимость первой валюты, 
r_i, i = 1,2 — ставка процента дляi-ой валюты. 
Суммарный выигрыш получается при S_T>S₀ и r₂> r₁.

 Валютный  риск связан со случайными значениями курса S_T. Прибыли/убытки, полученные арбитражером по окончании финансовой операции, вычисляются по формуле

 

    [12].

 Эквивалентным арбитражем называется покупка или продажа комбинаций опционов и наличных позиций, когда между теоретически эквивалентными комбинациями на практике возникает разница цен.

 Например, комбинация длинной наличной позиции и опциона продажи создает опцион купли, а комбинация короткой наличной позиции и опциона купли создает опцион продажи. Действительно, при S₀ = K имеем

 S₀-S_T+(S_T-K)⁺ = (K-S_T)⁺        [12].

 Эквивалентный арбитраж обеспечивает соответствие цен опционов и цен наличного базисного актива, а также поддерживает равновесные цены на опционы купли и продажи. При любом t [0,T] должна иметь место формула паритета цен для опционов купли и продажи европейского стиля на один и тот же базисный актив с одинаковой ценой исполнения:

 

     [12].

 При нарушении  паритета возникает арбитражная  ситуация.

 Простейшей  арбитражной стратегией с фьючерсами является межрыночный арбитраж, который может включать либо только фьючерсные контракты, либо одновременные сделки на фьючерсном и на форвардном рынках.

 Около 30% открытых позиций во фьючерсах на индекс акций FT-SE 100¹ на Лондонской фьючерсной бирже используются в арбитражных операциях.

 Целый ряд  финансовых институтов, являющихся членами  фьючерсных бирж в Чикаго и Лондоне, используют свой персонал только для  осуществления межрыночного арбитража  с процентными фьючерсными контрактами, базирующимися на срочных трехмесячных депозитах с одной стороны и на облигациях казначейства США или наличных срочных депозитах с другой стороны.

 «В декабре 1981 года на Чикагской фьючерсной бирже был введен фьючерсный контракт, основанный на трехмесячном евродолларовом депозите размера $1000000. Это фьючерсный контракт с расчетом за наличные, не предусматривающий никакой поставки наличного финансового инструмента по истечении контракта.» [6].

 «В настоящее время одним из наиболее существенных способов использования этого фьючерса является арбитраж между наличными и фьючерсными позициями, путем создания синтетического инструмента, названного "strip".» [17]. Известно, что большинство торговцев евродолларовыми фьючерсными контрактами с несколькими ближайшими кварталами поставки посвятили себя реализации этой стратегии. "Strip" означает либо комбинацию наличных депозитов и длинной позиции во фьючерсном контракте, либо кредита и короткой позиции.

 Если Size — размер наличного депозита, 
r_d — годовая процентная ставка наличного депозита, 
M — размер фьючерсного контракта, 
T — срок до поставки по фьючерсному контракту, 
F_t — фьючерсная цена, то прибыли/убытки от "strip" рассчитываются либо по формуле

 

[12].

 если деньги даются в долг, либо по формуле 

 

 если деньги занимаются.

 Такая торговля инициируется, если определено, что  торговец может рассчитывать на более  высокую прибыль или меньшую плату за кредит, чем в случае сделки, осуществляемой только на наличном денежном рынке.

 Термин "strip" возник из практики использования двух или более последовательных квартальных фьючерсных истечений в комбинации с долларовой наличной позицией. Торговцы должны определить для себя, когда разница между процентной ставкой "strip" и ставкой наличной сделки достаточна, чтобы сделать такую торговлю заслуживающей внимания.

 В случае одного депозита и одного фьючерсного  контракта процентная годовая ставка r_strip определяется из уравнения

 

 где r_f — процентная ставка фьючерсного контракта.

 Валютные  фьючерсные контракты могут арбитражировать  против спот-курса и банковских депозитных ставок. Потенциальная прибыль от этого типа арбитража относительно невосприимчива к движениям процентных ставок, но чувствительна к малейшим изменениям валютных курсов.

 Арбитраж  между краткосрочными процентными  фьючерсами и валютными фьючерсами с одинаковыми сроками поставки не требует выхода на рынок наличности, однако сложно подобрать нужное количество контрактов для получения полного покрытия.

 В более  сложных межрыночных арбитражных  сделках одновременно задействованы  наличные рынки валют и ценных бумаг, межбанковский рынок, рынок форвардов, опционный рынок, рынок фьючерсных контрактов.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 3. Арбитраж на Рынках  RTS FORTS.

3.1. Осуществление арбитража на рынке РТС. 

Фьючерсы  и опционы сегодня являются самыми интересными финансовыми инструментами в России. Раньше сложный механизм работы с ними пугал многих потенциальных инвесторов, но с ростом квалификации они все чаще становятся игроками срочного рынка.

 Срочная секция РТС – FORTS является лидирующей площадкой по торговле фьючерсами и опционами в России. Торги на FORTS стартовали в сентябре 2001 года. По данным Futures Industry Association, по итогам 2009 года срочный рынок РТС входит в ТОП-10 мировых бирж по торговле производными финансовыми инструментами. На данный момент FORTS располагает самой широкой в России линейкой инструментов. Это 47 контрактов (34 фьючерса и 13 опционов) на Индекс РТС, акции российских эмитентов, валюту, короткие процентные ставки, нефть, драгоценные металлы и сахар. [20].

 Максимальное  значение  с момента запуска вечерних торгов на срочном рынке РТС было зафиксировано 27 апреля 2010 года, объем торгов на рынке фьючерсов и опционов FORTS в ходе вечерней торговой сессии составил 29 809 189 704 рублей или 1 025 699 607.56 долларов. [8].

 Наибольший  оборот был зафиксирован с фьючерсом на Индекс РТС – 24,8 млрд. рублей. Вторым и третьим по объему торгов стали валютные контракты на курс доллар-рубль и евро-доллар. Оборот каждым из них в вечернюю сессию составил 1,42 млрд. рублей. [8].

 По итогам торгов в апреле 2010 года объем торгов на срочном рынке РТС – FORTS составил 2 241,0 млрд. рублей или 43,8 млн. контрактов, в том числе 345,7 млрд. рублей в вечернюю сессию. Совокупный объем открытых позиций по состоянию на конец месяца в денежном выражении составил 175,3 млрд. рублей или 7,1 млн. контрактов. [18]

 Комбинируя  опционы и фьючерсы на Индекс РТС  можно создавать синтетические  фьючерсные или синтетические опционные  позиции. Отличия в ценах реальных и синтетических фьючерсов и  опционов можно использовать для  получения арбитражной прибыли. Кроме того, с помощью комбинаций производных на Индекс РТС и фьючерсов и опционов на отдельные акции можно создавать сложные стратегии с различным соотношением риск/доходность.

 Как уже  нам известно, арбитражем называется операция, основанная на одновременном совершении противоположенных сделок с разными инструментами на один актив, при разнице (спрэд) в ценах таких инструментов. Она несет в себе меньшие риски, чем спекулятивная, и, как следствие, менее прибыльна.

 RTS Standard — самый передовой в России рынок акций, который воплощает в себе все современные биржевые технологии мирового уровня. Он ориентирован на самый широкий круг участников: профессиональных участников фондового рынка, институциональных инвесторов, хеджевых фондов и частных инвесторов.

 «Механизм торгов в RTS Standard не предполагает наличия 100% активов в момент совершения сделки. На практике это означает, что покупка 10 бумаг по цене 15 000 рублей потребует от инвестора для заключения сделки не 15 000 рублей, а 2 500 - 3 000 рублей.» [10] Исполнение обязательств происходит на 4-й день. При этом исполнение всех сделок гарантирует биржа как Центральный контрагент, что значительно снижает риски неисполнения. На рынке RTS Standard реализован механизм торговли акциям и производными (фьючерсами и опционами) в единой системе. Торгуемые инструменты - 22 наиболее ликвидные акции российских компаний.

 По своим  характеристикам рынок RTS Standard дает уникальные возможности для арбитражных стратегий. В первую очередь это “обычный” арбитраж спот-фьюч, но также становится возможным арбитраж спот-спот (РТС-ММВБ). Интересно, то что вы можете одновременно торговать три арбитражные пары с “одинаковым” базовым активом. Например, это могут быть пары: акция ММВБ - акция ФОРТС, фьючерс ФОРТС - акция ФОРТС, фьючерс ФОРТС - акция ММВБ.

 Каковы  же преимущества для арбитража на рынке RTS Standard.

 Во-первых, это единая денежная позиция на ФОРТС. Другими словами не нужно больше распределять деньги между двумя  счетами. Все можно держать на счете ФОРТС.

 Во-вторых, это плечо 1:5 на акциях. Фактически работая  на рынке акций мы будем иметь  плечо фьючерсного рынка.

 В-третьих, это то, что RTS Standard работает на вечерней сессии с 19.00 до 23.50 мск., что позволяет увеличить продолжительность торгового дня, и как следствие увеличивает количество совершаемых операций и доходность. Благодаря этому инвесторы имеют возможность оперативно реагировать на новости и события с зарубежных фондовых площадок и мировых валютных рынков после закрытия основной сессии в России. Единая денежная позиция с рынком акций RTS Standard позволяет применять разнообразные хеджевые и арбитражные стратегии при инвестициях в ликвидные акции российских эмитентов.

 В-червертых, это значительно более благоприятные  возможности для реализации стратегии торговли фьючерсом РТС против “корзины” акций.

В-пятых,  разумный подход к размеру гарантийного обеспечения (ГО). При продаже фьючерса и покупке соответствующей акции в RTS Standard, ГО берется только за фьючерс.

  И наконец, это наличие “скальперского” биржевого тарифа. Вот как этот тариф описывает сама биржа – «В случае если участником торгов в течение одного торгового дня в отношении одной и той же ценной бумаги были заключены сделки по покупке и по продаже, то общая сумма биржевого сбора по сделкам, заключенным в течение этого торгового дня, определяется как максимальная сумма биржевого сбора, рассчитанная по установленному тарифу по всем сделкам по покупке или по всем сделкам по продаже в отношении соответствующей ценной бумаги.» [8].

Несмотря на то что площадка RTS Standard достаточно молодая и пока большинство торгующих на ней — профессиональные участники, а количество сделок, как правило, не превышает 20 тыс., все это не является помехой для проведения арбитражных операций. Благодаря большому плечу, достигаемому при торговле FORTS—RTS Standard, доходность арбитражных операций на вложенный капитал значительно увеличилась. Технологические сложности не являются большой проблемой, а преимуществ в несколько раз больше, чем недостатков. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3.2. Стратегии арбитражных операций с использованием различных инструментов FORTS.

 Стратегия №1. Фьючерс на Индекс РТС – Фьючерс на Индекс RTS Standard²

 Инвестор  решает совершить арбитражную операцию: Фьючерс на Индекс РТС – Фьючерс  на Индекс RTS Standard.