Акции и их виды

1. Дивиденды по результатам закончившегося хозяйственного года.

Вариант 1: дивиденды = 0,5 руб./акц.

Вариант 2: дивиденды = 0,4 руб./акц.

2. Акционерный капитал на начало следующего года.

Вариант 1: 20 тыс. руб. + 1 тыс. руб. = 21 тыс. руб.

Вариант 2: 20 тыс. руб. + 1,2 тыс. руб. = 21,2 тыс. руб.

3. По результатам следующего хозяйственного года при прочих равных условиях будет получена чистая прибыль в размере 10% от акционерного капитала (как в предыдущем году).

Вариант 1: 10% от 21 тыс. руб. = 2,1 тыс. руб.

Вариант 2: 10% от 21,2 тыс. руб. = 2,12 тыс. руб.

Итак, меньшая сумма дивидендов по второму варианту распределения чистой прибыли по сравнению с первым вариантом обернулась через год приростом акционерного капитала в 200 руб. и приростом чистой прибыли в 20 руб.

Дивиденд и курсовая разница взаимосвязаны между собой. Практика выплаты больших дивидендов ослабляет динамику курса акций, а значит, уменьшает доход от акций в случае их продажи, и наоборот. Выплата больших дивидендов уменьшает рост акционерного капитала, значит, уменьшается рост бухгалтерской стоимости акций, величина которой является одним из главных факторов роста курса акций. И наоборот. В нашем примере бухгалтерская стоимость акции по первому варианту будет 10,5 руб./акц. (21 тыс. руб. : 2 тыс. акц.), по второму варианту - 10,6 руб./акц. (21,2 тыс. руб. : 2 тыс. акц.)

Таким образом, акционер по второму варианту распределения чистой прибыли получил бы дивидендов на 0,1 руб. меньше, чем по первому варианту - 0,4 руб. против 0,5, зато мог бы ее продать на те же 0,1 руб. дороже - 10,6 руб. против 10,5 руб.

В зависимости от преобладания того или иного вида доходов можно выделить два ярко выраженных типа акций: стабильные акции с относительно большим дивидендом и незначительной динамикой роста курса акций и агрессивные акции с маленьким дивидендом и ярко выраженной динамикой роста курса акций. Первый тип акций привлекателен для осторожных инвесторов, второй - для агрессивных.

1.5. Доходность акций

Мир ценных бумаг богат и разнообразен. Финансовые же возможности всегда ограничены. Чтобы ваши деньги работали с максимальной отдачей, надо из множества вариантов их инвестирования выбрать наилучший. Критерием отбора является доходность ценных бумаг, под которой понимают выраженное в процентах отношение дохода от ценных бумаг к затратам на их приобретение.

Доходность ценных бумаг выступает в разнообразных формах в зависимости от того, какие виды доходов включаются в числитель и к каким затратам эти доходы относятся. Разнообразие форм выражения доходности ценных бумаг расширяет возможности инвестора в выборе единственно верного инвестиционного решения.

Наиболее распространенным оценочным показателем доходности акции является норма дивиденда, под которой понимается выраженное в процентах отношение дивиденда к курсу акций.

Н = Ѕ 100%.

Норма дивиденда определяет текущую доходность акции. Слово "текущая" в данном определении является ключевым, ибо несет в себе двойную смысловую нагрузку.

1. Норма дивиденда - это доходность акций от текущих доходов, т.е. дивидендов.

2. Норма дивиденда - это доходность акций на текущий (данный) момент времени.

Норма дивиденда является для инвестора критерием в принятии правильного инвестиционного решения, так как позволяет:

1) из нескольких вариантов отобрать акции с большей нормой дивиденда;

2) оценить степень выгодности акций, т.е. определить величину текущего дохода на каждые 100 руб. затрат, потраченных на их приобретение. Например, при Н = 17,5% инвестор будет иметь текущий доход в 17,5 руб. на каждые 100 руб., вложенные в приобретение акций.

Однако норма дивиденда учитывает лишь текущий доход на акцию, в чем заключается ее ограниченность. Более емким показателем является совокупная доходность акции (СДА), которая учитывает оба вида дохода на акцию. Совокупная доходность акции определяется суммой нормы дивиденда и выраженного в процентах отношения курсовой разницы к затратам. Рассмотрим условный числовой пример. Курс акций в начале года составлял 800 руб., в конце года - 1000 руб. Если по итогам года был выплачен дивиденд в размере 40 руб., то

СДА = Ѕ 100% + Ѕ 100% = 5% + 25% = 30%.

Теперь рассчитаем совокупную доходность с учетом иной величины затрат (1000 руб.) и получим:

СДА = Ѕ 100% + Ѕ 100% = 4% + 20% = 24%.

Спрашивается: какая из двух величин совокупной доходности является правильной - 30% или 24%? Ответ: обе величины правильны. Дело в том, что приведенные расчеты совокупной доходности относятся к разным ситуациям и различным субъектам. В первом случае мы имеем дело с фактической доходностью держателя акции, который ее приобрел год назад по цене 800 руб. Во втором случае - с прогнозируемой (потенциально возможной) совокупной доходностью инвестора, который уже в конце года решает вопрос - приобретать акцию по цене 1000 руб. или не приобретать. Как видим, одна и та же формула совокупной доходности может быть использована в разных ситуациях и давать соответственно разные величины в ответе.

В рассмотренном примере мы взяли данные по акции за год, а если бы взяли за полгода, то получили бы иной результат. Допустим, по итогам полугодия был выплачен дивиденд в размере 20 руб., а курсовая стоимость акции составила 900 руб. Рассчитаем совокупную доходность для акционера при этих условиях.

СДА = Ѕ 100% + Ѕ 100% = 2,5% + 12,5% = 15%.

Какая же из двух величин совокупной доходности для акционера верна - 30% или 15%. Ответ будет прежним - обе верны, ибо в первом случае была рассчитана годовая совокупная доходность, а во втором - полугодовая. Отсюда следует важный вывод, что совокупная доходность определяет доходность акции не только на данный момент времени, но и за определенный период времени.

Не так уже важно, за какой период времени рассчитывать совокупную доходность акций. Важно, чтобы этот период совпадал с периодом расчета доходности альтернативного финансового инструмента. На практике на финансовых рынках работают с годовой доходностью Дг. Поэтому доходность по ценным бумагам, рассчитанную за иной период времени Д(t), пересчитывают в годовую доходность по следующей формуле:

Дг = Д(t) Ѕ,

Где t - период времени, за который была рассчитана доходность финансового инструмента.

Рассмотрим пример. Допустим, есть альтернативная возможность инвестирования денежных средств в вексель с доходностью 18,4% за 73 дня и банковского депозита с годовой доходностью 84%. Сразу нельзя понять, какой финансовый инструмент выгоднее, ибо доходности по ним несопоставимы вследствие их подсчета за разные периоды времени. Чтобы их сравнить, рассчитаем годовую доходность векселя:

Дг = 18,4% Ѕ = 92%.

Теперь показатели доходности сопоставимы, и можно делать выбор.

1.6. Инвестиционные свойства акций

Доходность акций является только первым из трех критериев, в соответствии с которыми принимают инвестиционное решение по их приобретению или не приобретению. Вторым критерием является надежность, под которой понимается безопасность вложения денежных средств в акции.

Оба инвестиционных свойства ценной бумаги - надежность (безопасность) и доходность - при прочих равных условиях связаны между собой обратно пропорциональной зависимостью: чем выше доходность, тем ниже надежность, и наоборот. Акции - рискованные ценные бумаги. Поэтому по критерию безопасности они уступают другим видам ценных бумаг, зато превосходят их в доходности, ибо при прочих равных условиях акции более высокодоходные ценные бумаги, чем какие-либо другие.

Итак, акции - это рискованные и доходные ценные бумаги. Но это справедливо в сравнении с другими видами ценных бумаг. Внутри же своего класса акции разных эмитентов отличаются между собой доходностью и надежностью. Оба инвестиционных свойства акции - надежность и доходность - косвенно связаны с соотношением получаемых по акции доходов: дивидендов и курсовой разницы. Выплата высоких дивидендов при прочих равных условиях ограничивает рост курсовой стоимости акции, делает ее менее динамичной (менее изменчивой), а значит, более предсказуемой и безопасной. Менее динамичные, безопасные акции менее доходны, ибо какими бы высокими ни были по ним дивиденды, они не могут компенсировать небольшую величину курсовой разницы или тем более ее отсутствие. И наоборот, невыплаченные дивиденды идут на развитие акционерного общества и при прочих равных условиях вызывают рост курсовой стоимости акций, обеспечивая по ним высокую доходность, ибо курсовая разница с лихвой перекрывает невыплаченные ранее дивиденды. В то же время такие акции вследствие высокой динамики роста курсовой стоимости более изменчивы (т.е. курс акций колеблется), а значит, менее надежны.

Итак, спектр акций можно представить от относительно безопасных и малодоходных до высокодоходных и рискованных. Какие акции предпочесть - это дело вкуса, темперамента и инвестора. Но при выборе необходимо учесть еще одно, третье инвестиционное свойство акции - ликвидность.

Деньги, вложенные в приобретенные акции, как бы замораживаются. Акциями не расплатишься за приобретаемые товары или оказываемые услуги, не погасишь долгов кредиторам, не заплатишь налогов. Для осуществления этих и других операций необходимы "живые деньги", получить которые можно, только продав акции. Продать же акции не всегда просто, а иногда вообще невозможно. В этом заключается сущность ликвидности. Под ликвидностью акций (как и любых других ценных бумаг) понимается легкость их продажи. Чем легче и с меньшими затратами времени можно продать акции, тем они ликвиднее, и наоборот. Однако продажа акции одним лицом невозможна без купли ее другим. Поэтому ликвидность акций при приоритете проблемы их продажи включает в себя и проблему их приобретения. Соотношение спроса и предложения на акции качественно характеризует их ликвидность. Неуравновешенность спроса и предложения (есть продавцы акций, но нет покупателей, или наоборот) определяет их неликвидность. Ликвидными же являются акции, в отношении которых при достаточном спросе на них существует и достаточное их предложение. Чем выше спрос и уравновешенное с ним предложение, тем выше ликвидность акций, и наоборот. Количественным же показателем ликвидности акций служит частота заключаемых по ним сделок на рынке ценных бумаг: чем больше заключается сделок, тем выше ликвидность, а при их отсутствии говорить о ликвидности акций вообще не приходится. Российский рынок акций по критерию ликвидности может быть разделен на три группы: высоколиквидные акции, так называемые "голубые фишки", торговля которыми идет в Российской Торговой Системе (РТС) и на крупных фондовых биржах; малоликвидные акции. Они обращаются в значительно меньших масштабах на внебиржевом рынке или на локальных (местного значения) фондовых биржах; большинство акций российских эмитентов в силу разных обстоятельств пока практически неликвидны.

Ликвидность акций может быть разной. Покупка акций втридорога или продажа за бесценок по форме делают акции ликвидными, ведь факт их купли-продажи налицо. Однако есть ли смысл в такой ликвидности - вот в чем вопрос. Какой прок будет от ликвидности акций, если вы их, например, продадите за столько же, за сколько купили сами? Поэтому под ликвидностью акций, как и любых других ценных бумаг, понимается легкость и быстрота их купли-продажи с выгодой для участника сделки. Иначе говоря, ликвидными называются такие акции, которые можно легко купить или продать с выгодой для себя. Из сказанного вовсе не следует, что ликвидные акции автоматически приносят доход любому работающему с ними лицу. С ликвидными акциями можно очень даже легко "проколоться", если покупать их на излете роста курсовой стоимости и продавать при ее падении. Иначе говоря, ликвидные акции не гарантируют автоматического дохода, но в принципе могут обеспечить такой доход при грамотной работе инвестора. Неликвидные акции большинства российских эмитентов отличаются от ликвидных акций не тем, что их нельзя купить или продать, а тем, что их можно купить только втридорога, а продать только за бесценок. Иначе говоря, неликвидные акции в принципе не могут обеспечить доход инвестору, и от грамотности инвестора это не зависит.

Ликвидность акции напрямую связана с другими ее инвестиционными свойствами - надежностью и доходностью. Неликвидная акция ненадежна, ибо вложенные в нее денежные средства в лучшем случае будут заморожены на неопределенное время, а в худшем вообще могут пропасть. О доходности такой акции говорить не приходится. И наоборот, ликвидная акция надежна в том смысле, что вложенные в нее денежные средства всегда можно вернуть при продаже, и доходна, так как, в силу ее ликвидности, она динамична, а значит, при грамотной работе с ней может принести доход в виде курсовой разницы. Таким образом, в условиях российского рынка акций ликвидность является основным инвестиционным свойством, поскольку надежными и доходными могут быть только ликвидные акции.

1.7. Еще раз о номинальной стоимости акции

Обратите внимание на условность и бесполезность номинальной стоимости акции. На вторичном рынке акции продаются и покупаются по курсовой стоимости. Для акционера важна не номинальная, а бухгалтерская стоимость акции, рост которой отражает рост акционерного капитала, а значит, при прочих равных условиях, рост чистой прибыли и дивидендов.

Акционеру важен не номинал принадлежащих ему акций, а их доля в уставном капитале акционерного общества. Ведь акционер - собственник акционерного общества пропорционально этой доли и пропорционально ей получает доход в форме дивидендов. "Завязанность" акции на долю в уставном капитале важна еще и потому, что защищает вложенные в акции денежные средства от инфляции. Если ваша доля в уставном капитале акционерного общества составляет, допустим, 1%, то при любой инфляции вы остаетесь владельцем 1% уставного капитала, а значит, 1% стоимости имущества общества и его доходов.

Во всех странах с развитой рыночной экономикой номинальная стоимость акции играет мимолетную роль. Нередко выпускаются акции без указания их номинальной стоимости на бланках акций. В России же номинальной стоимости акции придается несвойственное ей значение. И делается это не без умысла. Возьмем, например, практику выплаты дивидендов. Российским законодательством четко определяется порядок расчета дивидендов. Часть чистой прибыли акционерного общества, направляемая решением общего собрания акционеров на выплату дивидендов, должна распределяться между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Однако на практике выплата дивидендов иногда завязывается на номинальную стоимость акции. Как и зачем это делается, покажем на примере (хотя цифры и условные, однако ситуация вполне жизненная).

Акционерное общество выпустило 100 тыс. акций номинальной стоимостью 1 тыс. руб. на сумму 100 млн. руб. По результатам работы за год собранием акционеров была определена часть чистой прибыли, направляемая на выплату дивидендов, в размере 50 млн. руб., поэтому