Предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, должно иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развития, а облигационный заем должен быть обеспечен активами предприятия. Существует очень высокий риск, что размещение облигаций на рынке будет безуспешным, если нет уверенности в том, что облигации предприятия будут восприняты финансовым рынком как ликвидный и привлекательный инструмент. В этом случае следует воздержаться от использования данного способа финансирования. 
 

 

2 Привлечение средств на фондовом рынке России

2.1 Общие тенденции

 

     По  оценке Министерства экономического развития и торговли РФ, для обеспечения  долгосрочного экономического роста  и модернизации российской экономики  в ближайшие годы потребуется 2–2,5 трлн долл. инвестиций, или порядка 100 млрд долл. ежегодно [5, стр. 52]. При этом в структуре инвестиций в основной капитал преобладают собственные средства (нераспределенная прибыль и амортизация) [8, стр. 71]. Однако прибыль компаний – величина непостоянная, к тому же у многих потенциально успешных предприятий, особенно на начальном этапе развития, она не велика. Одновременно сохраняется значительная налоговая нагрузка на реинвестируемую прибыль. В условиях удорожания банковских кредитов, выгодным источником привлечения инвестиции выступает фондовый рынок.

     На  данный момент, федеральным органом  исполнительной власти России, осуществляющим функции по принятию нормативных  правовых актов, контролю и надзору  в сфере финансовых рынков является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России).

     Инвестору, который выходит на российский рынок, для того, чтобы покупать или продавать  ценные бумаги и совершать иные операции на рынке ценных бумаг, необходимо выбрать  посредника и заключить с ним  договор.

     Посредник должен обладать лицензией на осуществление брокерской деятельности или деятельности по управлению ценными бумагами, которые выдаются ФСФР России. Помимо лицензии важным критерием квалификации посредника является его членство в саморегулируемой организации. Саморегулируемые организации разрабатывают обязательные для своих членов стандарты, обычно более строгие, чем государственные, проводят дополнительные проверки их деятельности. Это обеспечивает дополнительную защиту прав инвесторов, являющихся клиентами этих профессиональных участников.

     В привлечении капитала на фондовом рынке российские компании используют преимущественно 4 вида финансовых инструментов [5, стр. 53]:

     1) российские акции;

     2) депозитарные расписки на акции;

     3) российские облигации;

     4) еврооблигации.

     В [5, стр. 53] также указывается, что капитал, привлекаемый с помощью акций бесплатен. Это, однако, возможно только если предприятие не выплачивает дивидендов по своим акциям, что неизбежно приведет к тому, что инвесторы быстро потеряют интерес к таким акциям. В связи с эти тезис о бесплатности финансовых ресурсов привлекаемых с помощью акций представляется не состоятельным.

     Выпуск  еврооблигации направлен на привлечение  иностранного капитала, т.к. выпускаются  в иностранной для эмитента валюте.

     Кроме того, акции ряда российских эмитентов в виде депозитарных расписок торгуются также на зарубежных биржах [6, стр. 60].

     В последние годы повышается интерес  российских компаний к финансированию своей деятельности за счет дополнительной эмиссии акций, в т. ч. на основе открытого  публичного размещения (IPO). Это связано с целым рядом экономических предпосылок, в первую очередь возможностью перераспределения прав между различными группами акционеров путем изменения финансовой структуры капитала. Используя этот инструмент, компания позволяет мобильно, в зависимости от возникающих финансовых потребностей, привлекать дополнительные финансовые ресурсы.

     В [4] указывается, что одним из важных направлений развития фондовых рынков в мире является их увеличивающаяся  интернационализация, а также рост спекулятивных операций с различными ценными бумагами, в связи с чем молодой российский рынок ценных бумаг является для иностранных инвесторов еще одним механизмом эффективного вложения капитала. Однако В. В. Рассохин пишет, что спекулятивные операции не дают необходимых предприятиям долгосрочных инвестиций [8, стр. 73].

     В [6, стр. 68] также приводятся факторы влияющие на фондовый рынок России.

Таблица 1 - Факторы, определяющие конъюнктуру  российского фондового рынка

 

 

2.2 Рынок акций

 

      Данные  о привлечении средств на фондовом рынке России с помощью IPO представлены в таблице 2.

      Таблица 2 – Привлечение средств через  IPO

 

      Как видно из таблицы до 2007 включительно наблюдалось значительное развитие фондового рынка в России. Российским компаниям с помощью акций удалось привлечь по итогам 2007 г. рекордный объем средств, несмотря на негативные тенденции на западных финансовых рынках. За 2007 г. в ходе первичных и вторичных размещений акций компании привлекли почти 24 млрд. долл. (по другим данным 31 млрд. долл. [5, стр. 54], что почти в два раза больше показателей 2006 г.). Однако в 2008 году объем привлеченных с помощью акций средств уменьшился в 9,18 раза, а в 2009 году в 18 раз по сравнению с 2007 годом. Обвал на фондовых рынках зарубежных стран начался еще в 2007 и был обусловлен событиями за пределами фондового рынка — бумом, а затем крахом в кредитном и жилищном секторах, а позднее — и на сырьевых рынках. Кризис в США в значительной степени повлиял на ухудшение ситуации на фондовом рынке России, так же как и падение цен на нефть, от экспорта которой Россия зависит в значительной степени. Однако по некоторым источникам ситуацию очень усугубили некоторые политические события в России [12, стр. 92; 13, стр. 93], например критика Председателя Правительства РФ Владимира Путина в адрес руководства компании «Мечел» и последовавшие за ней действия «ФАС»,  ссоры акционеров ТНК-BP и вооруженный конфликт в Южной Осетии.

      Объемы  биржевых сделок с акциями российских компаний в 2005–2007 гг. постоянно росли. Объем торгов на ведущих торговых площадках  в 2006 г. по сравнению с 2005 г. увеличился, в среднем в три раза; в 2007 г. годовой прирост был меньше – около 30% [6, стр. 63]. При этом, однако, отмечаются и существенные проблемы функционирования фондового рынка в России:

1. отставание темпа роста фондового рынка от экономики страны в целом;
2. высокий уровень барьеров доступа мелких инвесторов на рынок ценных бумаг [4, стр. 51];
3. высокий уровень риска;
4. самую большую долю в обороте занимают сырьевые компании [6, стр. 63; 7, стр. 67].

      В 2008 в результате влияния мирового финансового кризиса темпы роста  российского фондового рынка  значительно снизились, поквартальный объем сделок  уменьшается в среднем на 4%, впервые за последние годы проявилась тенденция снижения числа публичных компаний – эмитентов акций.

      Все акции российских компаний торгуются (продаются и покупаются) преимущественно  на одной из двух бирж: Российская торговая система (РТС) и Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).  Характерной особенностью российского рынка ценных бумаг является возможность одновременного проведения организованных торгов ценными бумагами одного эмитента на нескольких фондовых биржах. Поэтому значительная часть эмитентов представлена на обеих основных российских фондовых биржах.

     В соответствии с законом РФ «О рынке  ценных бумаг» все выпуски акций  всех акционерных обществ (в том  числе закрытых) должны быть зарегистрированы. На конец первого полугодия 2008 г. зарегистрировано 86 657 эмитентов акций (в том числе 23531 открытых акционерных обществ), общее число зарегистрированных выпусков акций – 127 408 [6, стр. 59]. Подавляющая часть всех этих акций абсолютно неликвидна и не имеет какого-либо вторичного рынка. В таблице 1 приведен список эмитентов, сделки, с акциями которых на ММВБ по итогам первого полугодия 2008 г. проводились наиболее активно. [6, стр. 63].

     Таблица 2 – Список эмитентов, с акциями  которых сделки на ММВБ проводились  наиболее активно (по итогам первого полугодия 2008 г.).

 

     Концентрация  оборотов имеет незначительную тенденцию  к снижению (доля десяти наиболее ликвидных  эмитентов акций по итогам 2006 г. составляла 96,6%, по итогам 2007 г. – 94,8%) [6, стр. 63]. В. И. Бархатов также отмечает, что на российском фондовом рынке доминируют крупные энергетические и сырьевые фирмы, причем на 10 крупнейших эмитентов приходится 80–90 % (по различным экспертным оценкам) капитализации рынка[7, стр. 66].

      В течение последних лет список наиболее ликвидных эмитентов акций  изменяется крайне незначительно, в 2006 г. после первичного размещения в  него вошло ОАО «НК Роснефть», в 2007 г. – ОАО «Банк ВТБ» [6, стр. 63].

      Возникшая в 2007 г. тенденция к снижению доли компаний, специализирующихся в области добычи и переработки нефти и газа, дальнейшего развития не получила, по-прежнему более половины капитализации российского рынка акций сосредоточено в секторе топливной промышленности. Позитивной тенденцией в отраслевой структуре, которая проявилась в 2007 г., явилось увеличение доли компаний финансовой сферы, что было связано с проведенными крупными предложениями акций двух кредитных организаций – ОАО «Сбербанк России» и ОАО «Банк ВТБ». Однако в первой половине 2008 г. доля финансовых компаний в общей капитализации снизилась до уровня 2006 г. [6, стр. 62]

     Существенной  российской проблемой остается высокий  уровень барьеров доступа мелких инвесторов на рынок ценных бумаг. Одним  из методов снижения этих барьеров является развитие индустрии коллективных инвестиций. Институты коллективных инвестиций традиционно считаются наиболее привлекательными для мелких инвесторов, которые не могут эффективно участвовать в инвестиционных процессах напрямую, как по причине недостаточности средств, так и в силу своей недостаточной компетенции. Коллективные инвестиции являются эффективным механизмом сокращения риска мелких частных инвестиций, предоставляя возможности доступа к информации, профессиональному управлению активами, а также возможности по диверсификации портфеля. В то же время функционирование этих институтов связано с рядом дополнительных рисков, сокращение которых является непосредственной задачей регулятора рынка. На фондовом рынке России существует возможность коллективного инвестирования через паевые инвестиционные фонды (ПИФ) или фонды банковского управления (ФБУ). Паевые инвестиционные фонды представляют собой удобный с точки зрения непрофессионального инвестора инструмент для инвестирования. Однако стоимость пая, как и любого другого финансового инструмента, может как расти, так и снижаться, в зависимости от стоимости активов, составляющих ПИФ. Достоинство ПИФ состоит в том, что при минимальных инвестициях на приобретение пая инвестор может обеспечить высокую диверсификацию активов, что в целом снижает риски от инвестирования.