Отчет по практике в ОАО "Агрофирма Багратионовская"

Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже второго, третьего и шестого, тем устойчивее ФСП.

Оценка изменений, которые произошли в структуре капита­ла, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это ис­ключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заин­тересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматри­ваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую при­быль;

2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, по­лученной от использования заемных средств в обороте пред­приятия, в результате чего повышается рентабельность собст­венного капитала (эффект финансового рычага).

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств сви­детельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Наиболее обобщающим показателем среди выше рас­смотренных является коэффициент финансового леве­риджа. Все остальные показатели в той или иной мере опреде­ляют его величину.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень фи­нансового левериджа зависят от отраслевых особенностей пред­приятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где обо­рачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низ­кая, он может быть значительно выше.

Уровень финансового рычага зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной дея­тельности, стадии жизненного цикла предприятия и т.д.

Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансово­го левериджа необходимо исходить из фактически сложившей­ся структуры активов и общепринятых подходов к их финанси­рованию (таблица 5.1).

Таблица 5.1

Подходы к финансированию активов предприятия

ДЗК - долгосрочный заемный капитал, СК - собственный капитал, КЗК - краткосрочный заемный капитал.

Постоянная часть оборотных активов - это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операцион­ной деятельности и величина которого не зависит от сезонных ко­лебаний объема производства и реализации продукции. Как пра­вило, она полностью финансируется за счет собственного капита­ла и долгосрочных заемных средств.

Переменная часть оборотных активов подвержена коле­баниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала.

Изменение величины коэффициента финансового ле­вериджа (плеча финансового рычага) на уровне предприятия зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения обо­ротного и основного капитала, доли собственного оборотного ка­питала в формировании текущих активов, а также от доли собст­венного оборотного капитала в общей сумме собственного капи­тала (коэффициента маневренности собственного капитала):

ЗК/СК= (ЗК/СА)/(ОК/СА)/(ОА/ОК)/(СОК/ОА)*(СОК/СК).             (5.1)

где ЗК – заемный капитал;

      СК – собственный капитал;

      СА – сумма активов;

      ОК – основной капитал;

      ОА – оборотные активы;

      СОК – собственный оборотный капитал.

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает боль­шое влияние на увеличение или уменьшение величины прибы­ли и собственного капитала предприятия. Эффект финансового рычага рассчитыва­ется по формуле:

ЭФР = (ROA - Цзк) х (1 - Кн) х (ЗК/СК)                                         (5.2)

и состоит из трех основных элементов:

а) дифференциала финансового левериджа (ROA - Цзк), т.е. ­разности между рентабельностью совокупных активов и сред­ней ценой заемного капитала;

б) налогового корректора (1 - Кн), который показывает влия­ние уровня налогообложения на величину ЭФР;

в) коэффициента финансового левериджа (ЗК/СК). Он яв­ляется именно тем рычагом, с помощью которого увеличивает­ся положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала.

Уровень финансового левериджа измеряется отношени­ем темпов прироста чистой прибыли (∆ЧП%) к темпам прирос­та валовой прибыли (∆П%):

Уф.л.= ∆ЧП % / П%.                                                                               (5.3)

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой при­были превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превы­шение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, од­ной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повы­шением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и зай­мам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабель­ности инвестированного капитала в условиях высокого финан­сового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Если предприятие фи­нансирует свою деятельность только за счет собственных средств, коэффициент финансового левериджа равен нулю, т.е. эффект рычага отсутствует. В данной ситуации изменение валовой при­были на 1% приводит к такому же увеличению или уменьшению чистой прибыли. Нетрудно заметить, что с возрастанием доли заемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала, коэффициента финансового леве­риджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении сте­пени финансового риска инвестирования при высоком плече ры­чага.

Важными показателями, характеризующими струк­туру капитала и определяющими устойчивость пред­приятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реаль­ная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия. Определяется она следую­щим образом: из общей суммы активов вычитаются налоги по приобретенным ценностям, задолженность учредителей по взно­сам в уставный капитал, стоимость собственных акций, выкуп­ленных у акционеров, целевое финансирование и поступления, долгосрочные финансовые обязательства, краткосрочные финан­совые обязательства (краткосрочные кредиты, кредиторская за­долженность и расчеты по дивидендам).

При этом следует принимать во внимание, что величина чис­тых активов является довольно условной, поскольку она рас­считана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского ба­ланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам. Тем не менее, величина их должна быть боль­ше уставного капитала.

Если чистые активы меньше величины уставного капитала, акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капи­тал до величины его чистых активов, а если чистые активы ме­нее установленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии с действующими законодательными актами общество обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капи­тала должны быть направлены усилия на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и т.д.

Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия мо­жет быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями актива и пассива баланса.

Финансовое равновесие может быть рассмотрено с двух вза­имно дополняющих друг друга подходов.

   Первый (имущественный) подход оценки финансового рав­новесия исходит из позиции кредиторов: предполагает сбаланси­рованность активов и пассивов баланса по срокам и способность предприятия своевременно погашать свои долги (ликвидность баланса).

   Второй (функциональный) подход исходит из точки зре­ния руководства предприятия, основанной на функциональном равновесии между источниками капитала и их использованием в основных циклах хозяйственной деятельности (инвестицион­ный, операционный, денежный циклы).

Сбалансированность притока и оттока денежных средств возможна при условии уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам. Отсюда финансовое рав­новесие активов и пассивов баланса лежит в основе оценки фи­нансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и плате­жеспособности.

Произведем оценку финансового равновесия активов и пас­сивов анализируемого предприятия (таблица 5.2).

Таблица 5.2 

Взаимосвязь активов и пассивов баланса

Согласно этой таблице, основным источником финансирования внеоборотных активов, как правило, является постоянный капи­тал (собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы).

Оборотные активы образуются как за счет собственного ка­питала, так и за счет краткосрочных заемных средств. Жела­тельно, чтобы они были наполовину сформированы за счет соб­ственного, а наполовину - за счет заемного капитала. Тогда обеспечивается гарантия погашения внешнего долга и опти­мальное значение коэффициента ликвидности, равное 2.

Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разделе III пассива баланса. Чтобы определить, сколько его вложено в долгосрочные активы, необходимо из общей сум­мы внеоборотных активов вычесть долгосрочные кредиты банка для инвестиций в недвижимость.

Доля собственного капитала (Дск) в формировании внеобо­ротных активов определяется следующим образом:

Дс.к. = (р. I – р. IV) / р. I.                                                                       (5.4)

Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала ис­пользуется в обороте, необходимо от общей его суммы по раз­делу III пассива баланса вычесть сумму долгосрочных (внеобо­ротных) активов (раздел I актива баланса за минусом той части, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка).

Сумму собственного оборотного капитала можно рассчи­тать и таким образом: из общей суммы оборотных активов (II раздел баланса) вычесть сумму краткосрочных финансовых обязательств (V раздел пассива за вычетом доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей). Раз­ность покажет, какая сумма оборотных активов сформирована за счет собственного капитала, или что останется в обороте предприятия, если погасить одновременно всю краткосрочную задолженность кредиторам.

Доля собственного (Дс.к.) и заемного (Дз.к.) капитала в форми­ровании оборотных активов определяется следующим образом:

Дс.к. = (оборотные активы – краткосрочные финансовые обязательства) / оборотные активы 

Дз.к. = краткосрочные финансовые обязательства / оборотные активы.

Рассчитывается также структура распределения собствен­ного капитала, а именно доля собственного оборотного капита­ла и доля собственного основного капитала в общей его сумме. Отношение собственного оборотного капитала к общей его сумме получило название "коэффициент маневренности ка­питала", который показывает, какая часть собственного капи­тала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами. Коэффициент дол­жен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в ис­пользовании собственных средств предприятия.