Оцінка вартості інвестиційного капіталу ПАТ “ Донецьксталь”

 

В цілому за рік приріст  активів становив 26%, приріст зобов’язань становив 12%. Як було вказано раніше, 2011 рік став року реструктуризації боргів і переведення їх в довгострокову форму. Це мусить вже з наступного року знизити тиск виплат відсоткі за боргами навіть попри несприятливий прогноз для галузі і дозволить за потреби використовувати значно дешевший кредит за овердрафтом. Вартість довгострокових облігацій становлять 16%, що вказує на достатню довіру до емітента, оскільки гарантована державою ставка рівна 11%. В цілому при вартості довгострокового кредитування 16% і прирості активів в 26% вартість власного капіталу становить близько 10% річних.

Завдання 5

Пасив	Код рядка	На поч. з/п	На кін. з/п	Питома вага на поч. з/п	Питома вага на кін. з/п	Вартість капіталу на поч. з/п. %	Вартість капіталу на кін. з/п. %	WACC на поч.  з/п. %	WACC на кін.  з/п. %
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
I. Власний капітал
Статутний капітал	300	77988	77988	0.0420982	0.025678
Пайовий капітал	310	0	0
Додатковий вкладений  капітал	320	0	0
Інший додатковий капітал	330	0	0
Резервний капітал	340	19497	19497	0.0105245	0.0064195
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	350	1753841	2939667	0.9467295	0.9679025
Неоплачений капітал	360	0	0
Вилучений капітал	370	0	0
Витрати майбутніх періодів	270	1200	0
Доходи майбутніх періодів	630	0	0
Усього за розділом I		1852526	3037152	0.2442	0.3553	0.1	0.1	0.02442	0.03553
II. Забезпечення  майбутніх витрат і платежів
Забезпечення виплат персоналу	400	59010	75834	1	1
Інші забезпечення	410	0	0
Цільове фінансування	420	0	0
Усього за розділом II		59010	75834	0.0077792	0.0088729	0.1	0.1	0.0007779	0.0008873
(прирівняний  до власного)
III. Довгострокові  зобов'язання
Довгострокові кредити  банків	440	387582	4368349	0.7482668	0.950187	0.33	0.33	0.246928	0.3135617
Інші довгострокові  фінансові зобов'язання	450	121620	217512	0.2347999	0.0473124	0.16	0.16	0.037568	0.00757
Інші довгострокові  зобов'язання	470	8771	11496	0.0169333	0.0025006	0.33	0.33	0.005588	0.0008252
Усього за розділом III		517973	4597357	0.0682832	0.5379111
IV. Поточні  зобов'язання
Короткострокові кредити  банків	500	1289872	76605	0.250162	0.0915952	0.22	0.22	0.0550356	0.0201509
Поточна заборгованість за довгостроковими зобов'язаннями	510	3866274	759738	0.749838	0.9084048	0.33	0.33	0.2474465	0.2997736
Усього за розділом IV		5156146	836343	0.6797232	0.0978558
Баланс		7585655	8546686	1	1

 

В цілому видно, що навіть довгострокові кредити виявляються дуже затратними для підприємства і при можливості усі вільні кошти варто спрямувати на скорочення регулярних виплат за кредитами. З огляду на негативні прогнози щодо попиту на металопродукцію наявний і прогнозований прибуток не є настільки високим, щоб покривати високі відсоткові ставки на банківський капітал. Крім того, ДМЗ – одне з небагатьох підприємств, що модернізував своє виробництво за європейськими стандартами – тобто, немає і нагальної потреби в значних інвестиційних вливаннях.

 

 

Висновки

 

По результатам проведеного  польового дослідження можна  зробити висновок про те, що валюта активів та пасивів досліджуваного підприємства за період останніїх двох років зросла по всім розділам, за винятком поточних зобов’язань.

Наведена характеристика емісій акції досліджуваного підприємства та Харкiвське державне авiацiйне орденiв Жовтневої Революцiї та Трудового Червоного Прапору і ПАТ "Галнафтохім" дозволяє дійти висновку, що 3 емісії непогашених облігацій ДМЗ мають відсоткову ставку в 16%, 18%, 13%.

Цілі емісій: поповнення обiгових коштiв емiтента, фiнансуванняiнвестицiйних програм.

Нижчі ставки були встановлені  при закритому розміщенні, ставка в 18% була встановлена для відкритого розміщення.

Харкiвське державне авiацiйне орденiв Жовтневої Революцiї та Трудового Червоного Прапору виробниче пiдприємство має непогашені емісії зі ставками 11% та 11,6%.

ПАТ "Галнафтохім" має  непогашені облігації зі ставкою 18%. Дані облігації також були розміщені  на відкритому ринку.

В порівнянні з іншими, державне підприємство “ Харкiвське державне авiацiйне орденiв Жовтневої Революцiї та Трудового Червоного Прапору виробниче пiдприємство ”має додатково державні гарантії виплат за облігаціями, тому ставки за його облігаціями найнижчі як найменш ризиковані. Рiвень довгострокового кредитного рейтингу емiтента 14.10.2011 року пiдтверджено на рiвнi uaCCC, рiвень довгострокового кредитного рейтингу облiгацiй - на рiвнi uaB, прогноз стабiльний. Облiгацiї запропоновано для вiдкритого (публiчного) продажу з наступним вiльним обiгом на територiї України протягом всього термiну обiгу. Викуп облiгацiй за iнiцiативою власникiв облiгацiй Емiтентом не передбачений. При цьому Емiтент має право придбавати облiгацiї на вторинному ринку за договiрною цiною протягом всього строку обiгу облiгацiй (пiсля закiнчення термiну розмiщення) за двосторонньою домовленiстю мiж власниками облiгацiй та Емiтентом, здiйснювати подальшу реалiзацiю придбаних облiгацiй iз залученням лiцензованих торговцiв цiнними паперами, укладати цивiльно-правовi угоди вiдносно викуплених облiгацiй, зберiгати облiгацiї на рахунку у цiнних паперах до погашення випуску та здiйснювати по вiдношенню до облiгацiй цього випуску iншi дiї, що вiдповiдають чинному законодавству України. У лiстинг фондової бiржi не включенi.

Найвища відсоткова ставка і ставка за відкритим розміщенням однакові у ДМЗ та "Галнафтохім", що може пояснюватись як середньозваженою ринковою ціною та орієнтацією на неї, так і однаковою залежністю від енергоресурсів, що зумовлює зниження рентабельності. Водночас основна частина розміщень ДМЗ була закритою і викликаною програмою з модернізації виробництва та скорочення енергоспоживання. Це інвестиції в основні засоби виробництва, що також є інвестиціями з нижчою ризикованістю.

Ставка за короткостроковим кредитом на кінець року може бути прийнята на рівні 33% з огляду на те, що ризик для короткострокових ставок не є найвищим з можливих і ризикованість не є критичною, а найвища встановлена короткострокова банківська ставка в 30% річних вже враховує інфляційний ризик.

Для розрахунку ставки довгострокового кредиту на початок року будемо відштовхуватись від банківської ставки і альтернативної вартості довгострокового капіталу за облігаціями – він встановлений на рівні 18%. Оскільки ставка на довгострокові кредити встановлена на рівні від 30% і ніяк не може бути вищою 33%, то очевидною є абсолютна недоцільність отримання довгострокових кредитів за таку ціну. Середнє від рівня інфляції за 5 років явно буде вище 3%, а довгострокові кредити за такою вартістю будуть вкрай невигідні. З огляду на значне зростання довгострокових кредитів в загальній структурі пасивів, що підтверджується декларацією про реструктуризацію заборгованості, очевидно, що підприємству не має сенсу брати додаткові довгі кредити вартістю значно вищою за облігації і рівнозначною вартості короткострокових кредитів – так як борги реструктуризовані, модернізація, отже і інвестиції в основний капітал, практично завершена і більше їх в найближчому часі не планується. Для підприємства, таким чином, вигідно брати короткостроковий овердрафт якщо поточні платежі за кредитами не будуть забезпечуватись обіговими коштами або в крайньому випадку короткострокові кредити.

В цілому за рік приріст  активів становив 26%, приріст зобов’язань становив 12%. Як було вказано раніше, 2011 рік став року реструктуризації боргів і переведення їх в довгострокову форму. Це мусить вже з наступного року знизити тиск виплат відсоткі за боргами навіть попри несприятливий прогноз для галузі і дозволить за потреби використовувати значно дешевший кредит за овердрафтом. Вартість довгострокових облігацій становлять 16%, що вказує на достатню довіру до емітента, оскільки гарантована державою ставка рівна 11%. В цілому при вартості довгострокового кредитування 16% і прирості активів в 26% вартість власного капіталу становить близько 10% річних.

Розрахунки виртості капіталу показують, що навіть довгострокові  кредити виявляються дуже затратними для підприємства і при можливості усі вільні кошти варто спрямувати на скорочення регулярних виплат за кредитами. З огляду на негативні прогнози щодо попиту на металопродукцію наявний і прогнозований прибуток не є настільки високим, щоб покривати високі відсоткові ставки на банківський капітал.

Крім того, ДМЗ –  одне з небагатьох підприємств, що модернізував своє виробництво за європейськими стандартами – тобто, немає і нагальної потреби в значних інвестиційних вливаннях.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Додатки

 

 

Баланс станом на 2011 рік

 

Актив	Код рядка	На початок  звітного періоду	На кінець звітного періоду
1	2	3	4
I. Необоротні активи
Нематеріальні активи:
- залишкова вартість	010	4188	4634
- первісна вартість	011	7198	8677
- накопичена амортизація	012	( 3010 )	( 4043 )
Незавершене будівництво	020	458945	656745
Основні засоби:
- залишкова вартість	030	1382470	1552995
- первісна вартість	031	1886257	2186908
- знос	032	( 503787 )	( 633913 )
Довгострокові біологічні активи:
- справедлива (залишкова)  вартість	035	0	0
- первісна вартість	036	0	0
- накопичена амортизація	037	( 0 )	( 0 )
Довгострокові фінансові  інвестиції:
- які обліковуються  за методом участі в капіталі  інших підприємств	040	0	0
- інші фінансові інвестиції	045	414877	443312
Довгострокова дебіторська  заборгованість	050	369255	444117
Справедлива (залишкова) вартість інвестиційної нерухомості	055	9278	0
Первісна вартість інвестиційної  нерухомості	056	12608	0
Знос інвестиційної  нерухомості	057	( 3330	( 0 )
Відстрочені податкові  активи	060	308891	98588
Гудвіл	065	0	0
Інші необоротні активи	070	0	0
Гудвіл при консолідації	075	0	0
Усього за розділом I	080
II. Оборотні  активи
Виробничі запаси	100	385959	500797
Поточні біологічні активи	110	0	0
Незавершене виробництво	120	60669	40719
Готова продукція	130	409429	267503
Товари	140	187500	723119
Векселі одержані	150	1093082	1031146
Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги:
- чиста реалізаційна  вартість	160	3704074	4668218
- первісна вартість	161	3704966	4679524
- резерв сумнівних  боргів	162	( 892 )	( 11306 )
Дебіторська заборгованість за рахунками:
- за бюджетом	170	317184	308912
- за виданими авансами	180	570028	1357750
- з нарахованих доходів	190	5399	1592
- із внутрішніх розрахунків	200	0	0
Інша поточна дебіторська  заборгованість	210	527181	183344
Поточні фінансові інвестиції	220	111899	88831
Грошові кошти та їх еквіваленти:
- в національній валюті	230	19746	1376
- у т.ч. в касі	231	38	52
- в іноземній валюті	240	106890	28967
Інші оборотні активи	250	10301	34963
Усього за розділом II	260
III. Витрати  майбутніх періодів	270	1200	0
IV. Необоротні  активи та групи вибуття	275	0	116
Баланс	280

 

Пасив	Код рядка	На початок  звітного періоду	На кінець звітного періоду
1	2	3	4
I. Власний капітал
Статутний капітал	300	77988	77988
Пайовий капітал	310	0	0
Додатковий вкладений  капітал	320	0	0
Інший додатковий капітал	330	0	0
Резервний капітал	340	19497	19497
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	350	1753841	2939667
Неоплачений капітал	360	( 0 )	( 0 )
Вилучений капітал	370	( 0 )	( 0 )
Накопичена курсова  різниця	375	0	0
Усього за розділом I	380	1851326	3037152
Частка меншості	385	0	0
II. Забезпечення наступних виплат та платежів
Забезпечення виплат персоналу	400	59010	75834
Інші забезпечення	410	0	0
Сума страхових резервів	415	0	0
Сума часток перестраховиків  у страхових резервах	416	0	0
Цільове фінансування	420	0	0
З рядка 420 графа 4 Сума благодійної допомоги (421)	421	0
Усього за розділом II	430	59010	75834
ІІІ. Довгострокові  зобов’язання
Довгострокові кредити  банків	440	387582	4368349
Інші довгострокові  фінансові зобов’язання	450	121620	217512
Відстрочені податкові  зобов’язання	460	0	0
Інші довгострокові  зобов’язання	470	8771	11496
Усього за розділом III	480	517973	4597357
ІV. Поточні  зобов’язання
Короткострокові кредити  банків	500	1289872	76605
Поточна заборгованість за довгостроковими зобов’язаннями	510	3866274	759738
Векселі видані	520	62	62
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	530	2319024	3105353
Поточні зобов’язання за розрахунками:
- з одержаних авансів	540	235193	416551
- з бюджетом	550	12126	69447
- з позабюджетних платежів	560	0	0
- зі страхування	570	9309	26391
- з оплати праці	580	26351	33376
- з учасниками	590	172714	94829
- із внутрішніх розрахунків	600	0	0
Зобов'язання, пов'язані  з необоротними активами та групами  вибуття, утримуваними для продажу	605	0	0
Інші поточні зобов'язання	610	99211	145049
Усього за розділом IV	620	8030136	4727401
V. Доходи майбутніх  періодів	630	0	0
Баланс	640