Оценка кредитоспособности ОАО «АК «Транснефть"

Получаем недостаток по первому показателю и излишки  по второму и третьему. Данную ситуацию можно записать как  (по учебнику Негашев Е.В, Шеремет А.Д. Методика финансового анализа деятельности коммерческой организации. - М.: Инфра-М, 2010). Данное финансовое состояние определяется как нормальная финансовая устойчивость, которая гарантирует платежеспособность организации.

Таблица. Коэффициенты обеспеченности СОКом.

Показатель	На начало года	На конец года	Темп роста,%	Норматив
СОК = Собственный капитал (с учетом доходов будущих периодов)-Внеоборотные активы(с учетом долгосрочной дебиторской задолженности)	-304 503 164	-383 816 854	126,05
Коэффициент маневренности = СОК/Реальный собственный капитал	-2,61	-3,18	121,84	0,5
Коэффициент автономии источников формирования запасов = СОК/Общая сумма основных источников формирования запасов (п.7 табл. Анализ обеспеченности запасов источниками)	-0,90	-1,04	115,13
Коэффициент обеспеченности  запасов  собственными источниками = СОК/Запасы (п..8 табл. Анализ обеспеченности запасов источниками)	-83,09	-39,63	47,70	≥0,6-0,8;   ≥ коэф. автономии
Коэффициент обеспеченности собственными средствами = СОК/Оборотные активы (стр. 290-стр. 230 формы №1)	-424,45	-420,26	99,01	≥0,1

 

В нашем случае Собственный оборотный  капитал компании отрицателен и  к концу года еще снизился по сравнению  с началом. Исходя из этого, расчет всевозможных показателей обеспеченности СОКом, по сути, не имеет смысла. Сначала Компании необходимо предпринять определенные действия дабы сделать СОК положительным, а затем приводить в соответствие существующим нормативам.

 

Вероятность банкротства

Наибольшую известность в области  прогнозирования угрозы банкротства  получила работа известного западного  экономиста Э. Альтмана. Существует несколько моделей Альтмана.

Рассмотрим двухфакторную модель:

 

Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК / П),

 

,где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

ЗК - заемный капитал;

П - пассивы.

Если Z < 0, вероятно, что предприятие  остается платежеспособным, если Z > 0, вероятно банкротство.

Таблица. Двухфакторная модель Альтмана

	2010
Ктл	1,85
ЗК / П	0,86
Z	-1,87

 

Вероятность банкротства <50%, т.к. Z<0, предприятие является платежеспособным.

 

Пятифакторная модель Альтмана

X1  — отношение собственных  оборотных активов (чистого оборотного  капитала) к сумме активов;

X2  — рентабельность активов  (отношение нераспределенной прибыли  к сумме активов);

X3  — уровень доходности активов  (отношение прибыли к сумме  активов);

X4  — коэффициент соотношения  собственного и заемного капитала (отношение рыночной стоимости  акций к заемному капиталу). При расчете данного коэффициента мы столкнемся с проблемой отсутствия данных, так как акции ОАО Транснефть не участвуют в торгах на бирже, а принадлежат государству. Чтобы посчитать коэффициент, необходимо произвести экспресс-оценку капитализации Компании. Для этого воспользуемся сравнительным подходом к оценке бизнеса методом рынка капитала. Медианное значение мультипликатора P/E по крупным компаниям данной отрасли, согласно информации с сайта http://quote.rbc.ru, составляет 5. Соответственно Цена акций Компании = 5 * 4 893 532 тыс. руб. = 24 467 660 тыс. руб. Данная оценка не претендует на высокую точность, однако дает общее представление об ориентировочной стоимости пакета акций Транснефти без учета премий за контрольный пакета.

X5  — оборачиваемость активов  (отношение выручки от реализации  к сумме активов).

На основе данных коэффициентов  Э. Альтман разработал пятифакторную Z-модель, которая представляет собой  один из основных методов оценки вероятности  банкротства компаний и широко используется в США:

Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 1,0*X5

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно табл. Чем больше Z превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у компании в течение двух лет.

X1	(Стр.490 – Стр.190 Ф.1) / Стр.300 Ф.1	-0,4211
X2	Стр.470 Ф.1 / Стр.300 Ф.1	0,0765
X3	Стр.140 Ф.2 / Стр.300 Ф.1	0,0085
X4	Рыночная капитализация / (Стр.590 + Стр.690 Ф.1)	0,0351
X5	Стр.010 Ф.2 / Стр.300 Ф.1	0,4873

 

Z = 0,1381

Согласно установленным ориентирам, вероятность банкротства Компании очень высока, т.к. Z<<1,81. Однако следует рассмотреть подробнее структуру Z. Значительную долю составляют коэффициенты X1 и X2, где в знаменателе находятся активы организации. Как уже отмечалось, преобладают в активах ОАО Транснефть долгосрочные финансовые вложения, в том числе вложения в УК других организаций и предоставленные займы дочерним предприятиям. Если бы рассматривалась отчетность МСФО, то сумма активов была бы относительно ниже, выше рентабельность и доходность активов, следовательно выше значение Z по пятифакторной модели Альтмана. Таким образом, опираться на значение Z при оценке вероятности банкротства Транснефти недопустимо.

 

Оценка  кредитоспособности по методике Сбербанка

Методика  рейтинговой оценки кредитоспособности заемщиков Сбербанка 
Методика Сбербанка РФ основывается на пяти финансовых коэффициентах, наиболее полно характеризующих финансовое состояние предприятия и его кредитоспособность:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности  (К1);

2. Коэффициент срочной ликвидности  (промежуточный К покрытия) (К2);

3. Коэффициент текущей ликвидности (К3);

4. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств (К4);

5. Рентабельность продукции, % (К5).

Оценка результатов расчетов К1-К5 заключается в присвоении заемщику категории по каждому из этих показателей  на основе сравнения полученных значений с установленными эмпирическим путем  достаточными. Разбивка показателей  на категории в зависимости от их фактических значений представлена в таблице.

 

Коэффициенты	1 категория	2 категория	3 категория
К1	0,2 и выше	0,15-0,2	менее 0,15
К2	0,8 и выше	0,5-0,8	менее 0,5
К3	2,0 и выше	1,0-2,0	менее1,0
К4
Кроме торговли	1,0 и выше	0,7-1,0	менее 0,7
для торговли	0,6 и выше	0,4-0,6	менее 0,4
К5	0,15 и выше	менее 0,15	нерентаб.

 

Далее определяется сумма баллов по этим показателям в соответствие с их весами. В соответствие с  полученной суммой баллов определяется рейтинг или класс заемщика. Сумма баллов S (рейтинговое число) может быть рассчитана по формуле:

S = 0,11*Категория  К1 + 0,05*Категория К2 + 0,42*Категория  К3

+ 0,21*Категория  К4 + 0,21*Категория К5.

Сумма баллов (рейтинговое число) влияет на кредитный рейтинг заемщика следующим образом:

S = 1 или 1,05 – заемщик может быть  отнесен к первому классу кредитоспособности;

S больше 1,05, но меньше 2,42 – соответствует второму классу;

S равно или больше 2,42 – соответствует  третьему классу. 
Таблица. Оценка кредитоспообности по методике Сбербанка

	на конец отчетного периода	Категория
Коэффициент абсолютной ликвидности, К1	4,48	1 категория
Коэффициент срочной ликвидности (промежуточный  коэффициент покрытия), К2	2,05	1 категория
Коэффициент текущей ликвидности, К3	1,85	2 категория
Коэффициент соотношения собственных  и заемных средств, К4	0,16	3 категория
Рентабельность продукции, %                  К5	0,026	2 категория

 

S = 2,05

 

ОАО Транснефть соответствует второму классу кредитоспособности. Основные проблемы – низкая доля собственных источников финансирования и низкая рентабельность продукции.

 

Аналитическое заключение по результатам анализа кредитоспособности Открытого акционерного общества "Акционерная компания по транспорту нефти  "Транснефть".

По результатам проведенного экспресс-анализа ОАО «АК «Транснефть» можно сделать следующие выводы:

1) Баланс Компании достаточно ликвиден. Единственная трудность – недостаток активов А3 для погашения обязательств П3.

2) Практически все показатели, характеризующие платежеспособность компании, положительны, улучшились с течение последнего периода. Однако у Компании нет Собственного оборотного капитала (его значение отрицательно). Это говорит о том, что все оборотные средства, находящиеся в собственности компании, приобретены с использованием заемных средств.

3) Чистый денежный поток Компании положителен и равен приблизительно 3 млрд. руб. Денежный поток от финансовой деятельности и денежный поток от операционной деятельности положительны, а инвестиционная деятельность создает чистый отток средств. По сравнению с 2009 в 2010 году выросли денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности, и сильно сократился денежный поток от финансовой деятельности.

4) При оценке финансовой устойчивости Компании было получено, что финансовую устойчивость можно описать как нормальную, иначе говоря, Компания способна отвечать по всем своим обязательствам.

5) Двухфакторная модель Альтмана оценивает компанию как платежеспособную. Пятифакторная свидетельствует об очень высокой вероятности банкротства (Z = 0,14). Однако стоит учитывать высокую долю долгосрочных финансовых вложений в структуре активов, которая искажает результат.

6) По результатам оценки Компании по методике Сбербанка, она получает 2й класс кредитоспособности.

В результате проведенного анализа можно заключить, что  ОАО АК Транснефть имеет высокую кредитоспособность, является таким образом надежным заемщиком, риск невыплаты по предоставленным кредитам минимален.