Финансовое планирование

0. Оглавление

Ôèíàíñîâîå ïëàíèðîâàíèå.

0. Введение.

      Ôèíàíñîâîå ïëàíèðîâàíèå ÿâëÿåòñÿ âàæíûì ýëåìåíòîì êîðïîðàòèâíîãî ïëàíîâîãî ïðîöåññà .  Êàæäûé ìåíåäæåð, íåçàâèñèìî îò ñâîèõ ôóíêöèîíàëüíûõ èíòåðåñîâ, äîëæåí áûòü çíàêîì ñ ìåõàíèêîé è ñìûñëîì âûïîëíåíèÿ è êîíòðîëÿ ôèíàíñîâûõ ïëàíîâ, ïî êðàéíåé ìåðå íàñòîëüêî, íàñêîëüêî ýòî êàñàåòñÿ åãî äåÿòåëüíîñòè.

• Íàèáîëåå âàæíûì ÿâëÿþòñÿ ñëåäóþùèå çàäà÷è :

1. Îáåñïå÷åíèå îïòèìàëüíîãî âêëàäà ôèíàíñîâûõ ïëàíîâ â êîðïîðàòèâíûå öåëè. Ýòî îçíà÷àåò, ÷òî ôèíàíñîâûå ïëàíû ñîâìåñòèìû ñ êîðïîðàòèâíûì ïëàíîì.
2. Äîïóùåíèÿ, íà êîòîðûõ îñíîâàíû ïðîãíîçû, ÿñíî ñôîðìóëèðîâàíû, óêàçàíû ýëåìåíòû óìåñòíûõ èçìåíåíèé â áóäóùåì. Îíè ó÷èòûâàþò ïîðîé êîíôëèêòóþùèå èíòåðåñû ó÷àñòâóþùèõ â “äîëå”  (äåðæàòåëè àêöèé, âíóòðåííèå è âíåøíèå ôîðìû ãðóïïû äàâëåíèÿ).
3. Ôèíàíñîâûå ïîñëåäñòâèÿ ïðèíÿòèÿ ïðåäëîæåíèé ïî óñëîâèÿì ïðèáûëè, çàòðàò, ïðîäàæíûõ öåí, îáîðîòà è ò.ä. àíàëèçèðóþòñÿ è óòî÷íÿþòñÿ.

 

      Ïëàíèðîâàíèå ïîòîêà íàëè÷íûõ ñðåäñòâ äîëæíî îñóùåñòâëÿòüñÿ òàê, ÷òîáû êîìïàíèÿ áûëà â ñîñòîÿíèè óäîâëåòâîðÿòü ïëàíèðóåìûå òðåáîâàíèÿ. Åñëè ïåðèîäû ôèíàíñîâûõ òðóäíîñòåé îæèäàþòñÿ â áóäóùåì, ôèíàíñèñò äîëæåí óâåäîìèòü âûñøåå ðóêîâîäñòâî îá àëüòåðíàòèâíûõ âàðèàíòàõ äåéñòâèé, â ÷àñòíîñòè î ñîêðàùåíèè ïðåäëîæåííûõ ïðîåêòîâ äî óðîâíÿ, ñîîòíîñèìîãî ñ ñóùåñòâóþùèìè ôèíàíñîâûìè âîçìîæíîñòÿìè, èëè îá óâåëè÷åíèè äîïîëíèòåëüíûõ íåîáõîäèìûõ ñðåäñòâ.

      Àíàëèç è îöåíêà ëþáûõ ïðåäëîæåíèé, ïðîãíîçèðîâàíèå âîçìîæíûõ ïîñëåäñòâèé ïðèíÿòèÿ ïðåäëîæåíèé è èõ àëüòåðíàòèâ, âûáîð íàèëó÷øèõ âàðèàíòîâ, ïðåäîñòàâëåíèå ðåêîìåíäàöèé äåëàþòñÿ â ôîðìå ïîíÿòíîé è íå ôèíàíñèñòàì.

1. Расчетная норма прибыли

 

      Ôàêòîðû, âîçäåéñòâóþùèå íà íîðìó ïðèáûëè. Ñóùåñòâóåò ìíîæåñòâî ôàêòîðîâ, ïðÿìî âîçäåéñòâóþùèõ íà íîðìó ïðèáûëè, íàèáîëåå âàæíûìè èç êîòîðûõ ÿâëÿþòñÿ îæèäàíèå äåðæàòåëåé àêöèé, îòäà÷à èíâåñòèöèé, âîçìîæíàÿ ýêîíîìèÿ ìîùíîñòåé, ñòðóêòóðà êàïèòàëà  è ò.ï.

      Îæèäàíèå äåðæàòåëåé àêöèé. Ýòîò ôàêòîð òðåáóåò îò êîìïàíèè óñòàíîâëåíèÿ ìèíèìàëüíîé äîëãîñðî÷íîé íîðìû ïðèáûëè, êîòîðàÿ îáåñïå÷èâàëà áû äåðæàòåëÿì àêöèé äîõîä, è ïðèíèìàåò âî âíèìàíèå ðÿä ìîìåíòîâ : ïîòåíöèàëüíûå äèâèäåíäû è âîçìîæíîñòè äëÿ ïîâûøåíèÿ ñòîèìîñòè êàïèòàëà; ýëåìåíò ðèñêà â áèçíåñå (â îòðàñëÿõ ñ ìàëîé ñòåïåíüþ ðèñêà äîõîä ÷ëåíîâ ÀÎ âöåëîì òàêæå íèçîê è íàîáîðîò); âåëè÷èíó äîõîäà , êîòîðûé äåðæàòåëè àêöèé ìîãëè áû ïîëó÷èòü â äðóãîì ìåñòå îò èíâåñòèöèé ñî ñðàâíèìûì ðèñêîì.

      Òàê ïîäàâëÿþùåå áîëüøèíñòâî äåðæàòåëåé àêöèé íå èìåþò ÿñíîãî ïðåäñòàâëåíèÿ î òåêóùèõ èëè ïîòåíöèàëüíûõ ïðîáëåìàõ , ñ êîòîðûìè ñòàëêèâàåòñÿ êîìïàíèÿ , â êîòîðóþ îíè âëîæèëè ñðåäñòâà,  èõ íàäåæäû â îòíîøåíèè äîõîäà ïî÷òè âñåãäà íåðåàëèñòè÷íû  è çàâûøåíû. Ñòåïåíü, äî êîòîðîé ìîãóò ó÷èòûâàòüñÿ èõ îæèäàíèÿ, çàâèñèò îò òîãî, íàñêîëüêî ñèëüíî èõ âîçäåéñòâèå íà êîìïàíèþ. Åñëè äåðæàòåëè íåóäîâëåòâîðåííû, îíè ìîãóò ïðîñòî ïðîäàòü àêöèè.

      Îòäà÷à îò âëîæåííîãî êàïèòàëà, èëè äîõîä íà êàïèòàë. Îáùåïðèíÿòûé ðàñ÷åò îöåíêè îòäà÷è îò âëîæåííîãî êàïèòàëà ïðîâîäèòñÿ ïî ñëåäóþùåé ôîðìóëå:

      Ôîðìóëà ïðîñòà, íî èñïîëüçóåìûå äëÿ ðàñ÷åòà öèôðû ìîãóò ïî-ðàçíîìó èíòåðïðåòèðîâàòüñÿ. Î÷åíü ðåäêî âîçìîæíûì áûâàåò ðàñ÷åò íîðìû ïðèáûëè (ÎÂÊ) èñõîäÿ  èç äàííûõ îäíîãî ãîäà, ïîñêîëüêó ðåàëüíûå ïîñòóïëåíèÿ îò êðóïíûõ êàïèòàëîâëîæåíèé îáû÷íî ìàòåðèàëèçóþòñÿ ÷åðåç äëèòåëüíîå âðåìÿ.

      ×åì áîëåå êîíêóðåíòíîñïîñîáíà îòðàñëü, òåì áîëüøå äàâëåíèå íà äåðæàòåëåé åå àêöèé â ÷àñòè èíâåñòèöèé  íà îáíîâëåíèå è ìîäåðíèçàöèþ îáîðóäîâàíèÿ  è ñîîðóæåíèé, èññëåäîâàíèÿ, îáó÷åíèå, êîìïüþòåðèçàöèþ.

      Íè ïî îäíîìó èç òåõ íàïðàâëåíèé, âåðîÿòíî, íå áóäåò áûñòðîé îòäà÷è îò èíâåñòèöèé ÷åðåç ãîä èëè äàæå ÷óòü áîëüøå. Áîëåå òîãî, íåîïðåäåëåííîñòü ñïðîñà, ïðîÿâëÿþùàÿñÿ â èçìåíåíèÿõ  ìîäû, ïîâåäåíèÿ ïîòðåáèòåëåé, òåõíîëîãèé, â íåðåãóëÿðíîñòè ïðåäïðèíèìàòåëüñêîãî öèêëà, êîíêóðåíöèè, áóäåò îòðàæàòüñÿ â îøèáêàõ, êîòîðûå îáû÷íî ñîïðîâîæäàþò ïðîöåññ îïðåäåëåíèÿ ïðèáûëè.

      Ïðè îñóùåñòâëåíèè ôèíàíñîâîãî ïëàíèðîâàíèÿ íåîáõîäèìî ðåøèòü, êàêèì îáðàçîì îïðåäåëÿòü êàê ñòîèìîñòü êàïèòàëà, ïðèíèìàåìîãî çà áàçó äëÿ ðàñ÷åòîâ, òàê è åãî ïðèðàùåíèå (âûáûòèå). È âëîæåííûé êàïèòàë, è ïðèáûëü ÿâëÿþòñÿ äîâîëüíî ñóáúåêòèâíûìè ïîíÿòèÿìè  èç-çà ìíîæåñòâà âîçäåéñòâóþùèõ íà íèõ ôàêòîðîâ, êîòîðûå ïîäâåðãàþòñÿ ñàìîé ðàçëè÷íîé èíòåðïðåòàöèè. Áîëüøèíñòâî öèôð, ïðåäñòàâëåííûõ â òèïîâîì áóõãàëòåðñêîì áàëàíñå - ëèøü èñõîäíûå äàííûå, íå èìåþùèå îòíîøåíèÿ ê ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè. Çåìëÿ è ñîîðóæåíèÿ, êóïëåííûå, ê ïðèìåðó, â 1912 ãîäó, ìîãóò è íå ïåðåîöåíèâàòüñÿ. Àíàëîãè÷íî àêöèè îáû÷íî îöåíèâàþòñÿ ïî ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè  äàæå ïðè èíôëÿöèè èëè ðîñòå öåí. Íî ïàòåíòû, òîðãîâûå ìàðêè è ò.ï. ÷àñòî ïîêàçûâàþòñÿ òîëüêî ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè. Òàêèì îáðàçîì, ïðè ñîñòàâëåíèè áàëàíñà íåîáõîäèìî ñîáëþäàòü îñòîðîæíîñòü.

      Åñëè öèôðû áàëàíñà èçìåíÿþòñÿ äëÿ îòðàæåíèÿ òåêóùèõ óñëîâèé, îòäà÷à îò êàïèòàëà ,  âûðàæåííàÿ â ïðîöåíòàõ, áóäåò èçìåíÿòüñÿ, íî âûðàæåííàÿ â àáñîëþòíîì îòíîøåíèè, âîçìîæíî,  îñòàíåòñÿ òàêîé æå.

      Âîçìîæíàÿ ýêîíîìèÿ ìîùíîñòåé.  ïðîñòåéøåì âèäå ýòî îçíà÷àåò ðàçãðàíè÷åíèå íîðìû ïðèáûëè è ýêîíîìèè ìîùíîñòåé è àêòèâîâ êîìïàíèè, îáóñëîâëèâàþùèé íàêîïëåíèå äåíåæíûõ ðåñóðñîâ.

      Ñòðóêòóðà êàïèòàëà. Óñïåõ ïëàíà êîðïîðàöèè è ôèíàíñîâîãî ïëàíà ïðÿìî çàâèñèò îò ñòðóêòóðû êàïèòàëà êîìïàíèè. Ñòðóêòóðà êàïèòàëà ìîæåò ñïîñîáñòâîâàòü èëè ïðåïÿòñòâîâàòü óñèëèÿì êîìïàíèè ïî óâåëè÷åíèþ åå àêòèâîâ. Îíà òàêæå ïîòîì âîçäåéñòâóåò  íà íîðìó ïðèáûëè, ïîñêîëüêó êîìïîíåíòû ïðèáûëè ñ ôèêñèðîâàííûì ïðîöåíòîì, âûïëà÷èâàåìûå ïî äîëãîâûì îáÿçàòåëüñòâàì, íå çàâèñÿò îò ïðîãíîçèðóåìîãî óðîâíÿ àêòèâíîñòè êîìïàíèè. Åñëè ôèðìà èìååò âûñîêóþ äîëþ äîëãîâûõ âûïëàò, âîçìîæíû çàòðóäíåíèÿ ñ ïîèñêîì äîïîëíèòåëüíûõ êàïèòàëîâ.

      Ñ÷èòàåòñÿ àêñèîìîé, ÷òî ñòðóêòóðà êàïèòàëà äîëæíà ñîîòâåòñòâîâàòü âèäó äåÿòåëüíîñòè è òðåáîâàíèÿì êîìïàíèè. Ñîîòíîøåíèå çàåìíûõ ñðåäñòâ è ðèñêîâîãî êàïèòàëà äîëæíî áûòü òàêèì, ÷òîáû îáåñïå÷èòü àêöèîíåðàì óäîâëåòâîðèòåëüíóþ îòäà÷ó îò èíâåñòèöèé. Ãèáêîñòü â èçìåíåíèè ñòðóêòóðû êàïèòàëà ìîæåò áûòü íåîáõîäèìûì ýëåìåíòîì óñïåõà. Îáû÷íî ëåã÷å äîãîâîðèòüñÿ î êðàòêîñðî÷íûõ çàéìàõ ÷åì î ñðåäíå- è äîëãîñðî÷íûõ. Êðàòêîñðî÷íûé êàïèòàë ìîæåò îáåñïå÷èòü îæèäàåìûå è íåîæèäàåìûå êîëåáàíèÿ ïîòîêà íàëè÷íûõ, òîãäà êàê  ñðåäíå- è äîëãîñðî÷íûé êàïèòàë òðåáóåòñÿ â îñíîâíîì äëÿ äëèòåëüíûõ ïðîåêòîâ ( íàïðèìåð, ïðîãðàììû çàðóáåæíîé ýêñïàíñèè ).

2. Инвестиции

      Àíàëèç èíâåñòèöèé. Êàïèòàë, âëîæåííûé â äåëî è äîïîëíåííûé ÷àñòüþ ïîëó÷åííîé ïðèáûëè, ðåèíâåñòèðóåòñÿ â àêòèâû ( çåìëÿ, ñîîðóæåíèÿ, îáîðóäîâàíèå, ïðîãðàììû ðàçðàáîòêè íîâîé ïðîäóêöèè) ñ öåëüþ ïîëó÷åíèÿ äîõîäà è ïðèáûëè â áóäóùåì. Êàïèòàëîâëîæåíèÿ íå äîëæíû äåëàòüñÿ áåç îöåíêè ïåðñïåêòèâ èõ ïðèáûëüíîñòè.

      Èíâåñòèöèîííûå ïðîåêòû îöåíèâàþòñÿ ðàçëè÷íûìè ñïîñîáàìè, íî äâà ñëåäóþùèõ âîïðîñà ÿâëÿþòñÿ òèïè÷íûìè äëÿ ëþáîãî àíàëèçà. Êàêîé óðîâåíü ÷èñòîãî äîõîäà îáåñïå÷èò èíâåñòèöèÿ ? Êàêîé ðàçìåð  äîïîëíèòåëüíîé ÷èñòîé ïðèáûëè  ïðèíåñåò êîìïàíèè èíâåñòèöèÿ ?

      Â äîëãîñðî÷íîì ïëàíå, ïðèíèìàþùåì çà îñíîâó æèçíåííûé öèêë èìóùåñòâà èëè ïðîäóêòà, îáå êîíöåïöèè ïðèíåñóò èäåíòè÷íûå ðåçóëüòàòû, íî â êðàòêîñðî÷íîì ïëàíå âîçìîæíû áîëüøèå ðàçëè÷èÿ â ñâÿçè ñ òåì, ÷òî, êîãäà ïðèîáðåòàåòñÿ íîâîå èìóùåñòâî èëè ðàçðàáàòûâàåòñÿ íîâàÿ ïðîäóêöèÿ, ðàñõîä ñðåäñòâ îáû÷íî ïðåâûøàåò èõ ïîñòóïëåíèè. Ñóùåñòâóåò òðè ìåòîäà îöåíêè êàïèòàëîâëîæåíèé:

1. Ìåòîä Pay-Back;
2. Ìåòîä ñðåäíåãî óðîâíÿ îòäà÷è;
3. Ìåòîä äèñêîíòèðîâàíèÿ ñðåäñòâ.

      Ýòè ìåòîäû ìîãóò ïðèìåíÿòüñÿ äëÿ ðàçðàáîòêè íîâîé ïðîäóêöèè

      Ìåòîä îêóïàåìîñòè ( Pay-Back )  - ñàìûé ïðîñòîé ìåòîä, îñíîâàííûé íà ïðèìåíåíèè â êà÷åñòâå èñõîäíûõ äàííûõ âðåìåíè ( êîëè÷åñòâî ëåò ), íåîáõîäèìîãî äëÿ ïîêðûòèÿ íà÷àëüíûõ èíâåñòèöèé â ïðîåêò; ðàçìåðîâ åæåãîäíîãî âêëàäà, ðàññ÷èòûâàåìûõ êàê ðàçíîñòü  ìåæäó ãîäîâûìè äîõîäàìè  è çàòðàòàìè.

      Íàãëÿäíî ýòîò ìåòîä âûãëÿäèò òàê : 

Âåëè÷èíà íà÷àëüíûõ êàïèòàëîâëîæåíèé (òûñ. £ )	40.00
Ïðîãíîç ãîäîâîãî äîõîäà (10 òûñ. Èçäåëèé ïî 3 £ êàæäîå)	30.00
Ïðîãíîç ãîäîâûõ ðàñõîäîâ	25.00
 òîì ÷èñëå :   ñûðüå è ìàòåðèàëû	5.00
ðàáî÷àÿ ñèëà	17.00
ïðÿìûå íàêëàäíûå ðàñõîäû	3.00
Ïðîãíîç ãîäîâîãî âêëàäà	5.00

 

      Ïðåèìóùåñòâîì ìåòîäà ÿâëÿþòñÿ  ïðîñòîòà ïîíèìàíèÿ è ðàñ÷åòîâ, îïðåäåëåííîñòü ñóììû íà÷àëüíûõ êàïèòàëîâëîæåíèé, âîçìîæíîñòü ðàíæèðîâàíèÿ ïðîåêòîâ â çàâèñèìîñòè îò ñðîêîâ îêóïàåìîñòè.

      Íåäîñòàòêè äàííîãî ìåòîäà ðàñ÷åòà â òîì, ÷òî îí èãíîðèðóåò îòäà÷ó îò âëîæåííîãî êàïèòàëà ( ò.å. íå îöåíèâàåò ïðèáûëüíîñòü), äàåò îäèíàêîâóþ îöåíêó óðîâíÿì èíâåñòèöèé íåçàâèñèìî îò ñðîêà îêóïàåìîñòè ( ò.å. 1 òûñ. £, ïîëó÷åííàÿ ñïóñòÿ ãîä, îöåíèâàåòñÿ òàê æå êàê è 1 òûñ. £, ïîëó÷åííàÿ ÷åðåç 4 ãîäà ).

      Ñðåäíèé óðîâåíü îòäà÷è. Ýòîò ìåòîä ïîõîæ íà ïðåäûäóùèé, íî ó÷èòûâàåò àìîðòèçàöèþ è âëîæåííûé êàïèòàë. 
 
 

Âåëè÷èíà íà÷àëüíûõ êàïèòàëîâëîæåíèé (â òûñ. £)	40.0
Ïðîãíîç ãîäîâîãî äîõîäà	30.0
Ïðîãíîç ãîäîâûõ ðàñõîäîâ	25.0
 òîì ÷èñëå: ñûðüå è ìàòåðèàëû	5.0
ðàáî÷àÿ ñèëà	17.0
ïðÿìûå íàêëàäíûå ðàñõîäû	3.0
àìîðòèçàöèÿ	4.0
Ïðîãíîç ãîäîâîãî âêëàäà	1.0

 

      Îòñþäà ñðåäíÿÿ âåëè÷èíà îòäà÷è îò âëîæåííîãî êàïèòàëà ïðè îæèäàåìîì æèçíåííîì öèêëå èìóùåñòâà ñîñòàâèò 4 òûñ. £.

      Ìåòîä äèñêîíòèðîâàíèÿ ñðåäñòâ ( ìåòîä ÄÑÃ). Ñóùåñòâóåò íåñêîëüêî âàðèàíòîâ äàííîãî ìåòîäà. Âñå îíè áàçèðóþòñÿ íà äîïóùåíèè, ÷òî äåíüãè, ïîëó÷àåìûå (èëè ðàñõîäóåìûå) â áóäóùåì, áóäóò èìåòü ìåíüøóþ öåííîñòü, ÷åì ñåé÷àñ. Ôîðìóëà ñëîæíîãî ïðîöåíòà, ïîçâîëÿþùàÿ, ðàññ÷èòûâàòü äèñêîíòèðîâàííóþ ñòîèìîñòü áóäóùèõ ïîñòóïëåíèé, ñëåäóþùàÿ :

      ãäå S - âåëè÷èíà, ïîëó÷àåìàÿ â êîíöå n - ãî ãîäà;

            P - äèñêîíòèðîâàííàÿ ñòîèìîñòü;

            r - ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà;

            n - êîëè÷åñòâî ëåò.

      Òîãäà (1+r)n - ôàêòîð äèñêîíòèðîâàííîé ñòîèìîñòè.

      Ïðèìåð óñëîâíîãî ðàñ÷åòà ïî äàííîìó âàðèàíòó. Åñëè êîìïàíèÿ ïîëó÷àåò 10% îòäà÷è îò èíâåñòèöèé, òî áóäåò íåáåçðàçëè÷íî, ïîëó÷èò ëè îíà 100 £  ñðàçó, ëèáî  110 £  ñïóñòÿ ãîä, ëèáî 121 £,   - ÷åðåç äâà ãîäà. Íî 100 £,   ïîëó÷åííûõ çà äâà ãîäà, ñ ó÷åòîì ôàêòîðà äèñêîíòèðîâàííîé ñòîèìîñòè ñîñòàâëÿåò òîëüêî 82.645 £.  Ýòî âèäíî èç ïðèìåðíîãî ðàñ÷åòà:

 
 

Ñâîäíûé áàëàíñ	Íà÷àëüíûå çàòðàòû			82.645   £
(cross check)	10% çà ïåðâûé ãîä			8.265     £
Áàëàíñ çà ïåðâûé ãîä		90.909   £
10% çà âòîðîé ãîä		9.901     £
Áàëàíñ çà âòîðîé ãîä		100.000 £

 

      Áîëüøèíñòâî èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ âêëþ÷àþò ïîòîê ñðåäñòâ íà ðàçëè÷íûõ óðîâíÿõ â ðàçëè÷íûå ïåðèîäû, òàê ÷òî ðàñ÷åòû äèñêîíòèðîâàííîé ñòîèìîñòè ÿâëÿþòñÿ íåñîâñåì ïðÿìîëèíåéíûìè. Äîïóñòèì, ÷òî îæèäàåìûå çà òðè ãîäà ïîñòóïëåíèÿ ñîñòàâÿò â êàæäûé ãîä ñîîòâåòñòâåííî 4 òûñ., 6 òûñ., è 2 òûñ. £ è ÷òî ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà îñòàíåòñÿ 10%, òîãäà ôàêòîð äèñêîíòèðîâàííîé ñòîèìîñòè äëÿ êàæäîãî ãîäà ñîñòàâèò 0.909, 0.826 è 0.751