ЮЖНО-УРАЛЬСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ И МИРОВОЙ  ЭКОНОМИКИ 
 

УПРАВЛЕНИЕ  ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ФИРМЫ

ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА К ДИПЛОМНОМУ ПРОЕКТУ

Челябинск

2006

СОДЕРЖАНИЕ

   ВВЕДЕНИЕ   ........................................................................................... ..   5

  1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ  АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ  

  КАПИТАЛОМ  ФИРМЫ   …………………………………………………..   7                                                       

1.1 Понятие, содержание, формы, классификация оборотного  капитала

фирмы  ……………………………………………………………………….   7                  

1.2. Особенности  управления оборотным капиталом  фирмы …………… 16

1.3.Методика управления оборотным капиталом  фирмы    ...................... 24

  2. РАСЧЕТ  И АНАЛИЗ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА  ФИРМЫ 

  ООО «Уральский  АвтоДом» ………………………………………………  44                                     

 2.1.  Расчет  показателей управления оборотного  капитала  …………….  44                       

 2.2. Анализ  динамики показателей управления  оборотного капитала  ….56

 3. РАЗРАБОТКА       ПОЛИТИКИ   ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

    ОБОРОТНЫМ  КАПИТАЛОМ ФИРМЫ

  3.1. Концептуальные  основы управления оборотным  капиталом фирмы

 3.2. Расчет  прогнозных  значений  показателей   управления оборотным 

 капиталом фирмы

 4. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ  БЕЗОПАСНОСТЬ

      ЗАКЛЮЧЕНИЕ   ……………………………….................................... ...

     СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ .......................................................................... 

  ПРИЛОЖЕНИЕ  ............................................................................................

             1. Документы финансовой отчетности  ООО «Уральский АвтоДом»

                 на   8 листах ф. А4

       Становление новых экономических отношений  в условиях формирующейся российской экономики требует кардинальных преобразований, принципиально новой  культуры производственных отношений, организации эффективного бизнеса. Создаваемая экономическая система включает в качестве составных элементов организации предприятия различных форм собственности и подчиненности с многочисленными производственными, хозяйственными, финансовыми и другими связями, ориентированные на получение положительных финансовых результатов, обеспечивающих эффективность хозяйствования в целом.

       Непременным   условием   для   осуществления   предприятием 
хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств 
(оборотного капитала). Оборотные средства — это денежные средства, 
авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения.

       Актуальность  изучаемой проблемы объясняется  тем, что сущность 
оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью 
обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс 
производства, так и процесс обращения. В отличие от основных фондов, 
неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства 
функционируют только в одном производственном цикле и независимо от 
способа производственного потребления полностью переносят свою 
стоимость на готовый продукт.

       Объектом  исследования выступает  оборотный  капитал фирмы ООО «Уральский АвтоДом», занимающейся реализацией  запчастей через розничную сеть магазинов города и области.

       Предметом являются финансовые отношения в 
процессе управления оборотным капиталом.

       Целью дипломного проекта является разработка политики  управления оборотным  капиталом ООО «Уральский АвтоДом».

       - сформулировать понятие, содержание, формы, классификацию оборотного  капитала фирмы;

       -   выявить особенности управления  оборотным капиталом в розничной  торговле;

       -    разработать методику управления  оборотным капиталом фирмы;

       -  рассчитать и оценить показатели  управления оборотным  капиталом  фирмы.

       В теоретической части определены сущность и формы оборотного капитала фирмы, проанализированы принципиальные подходы к формированию оборотных  активов, рассмотрена классификация оборотных активов.

       Практическая  часть представлена расчетом показателей  управления оборотного  капитала на основе данных бухгалтерской отчетности ООО «Уральский АвтоДом».

       Выявлены  сильные и слабые стороны управления оборотным капиталом ООО «Уральский АвтоДом».

       Разработаны концептуальные аспекты стратегии  роста показателей рентабельности и ликвидности фирмы. Проведена  прогнозная оценка результатов реализации  данной стратегии.

       Предметом защиты является разработка эффективной  политики  управления оборотными  активами.

       Теоретической и методологической базой исследования служат достижения отечественных и  зарубежных ученых, классиков теорий общественного развития, экономики  и науки управления, действующие  российское законодательство и нормативные  акты, официальная статистическая отчетность, программы, концепции, методические материалы государственных органов управления, публикации в периодической печати.

       1.1. Понятие, содержание, формы, классификация оборотного капитала фирмы

       Управление  использованием оборотного капитала составляет наиболее обширную часть финансового  менеджмента во всей системе управления использованием капитала предприятия. Это связано с большим количеством элементов активов, формируемых за счет оборотного капитала, требующих индивидуализации управления; высокой динамикой трансформации видов оборотного капитала; высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельности и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.

       И.А. Бланк определяет оборотные (текущие) активы как совокупность имущественных  ценностей предприятия, обслуживающих  текущий хозяйственный процесс  и полностью потребляемых в течение одного операционного цикла.

       В современной теории выделяется два  подхода к понятию "оборотный  капитал". Преимущественная часть  экономистов считает, что это  понятие характеризует общую  сумму капитала, авансированного  во все виды оборотных активов  предприятия, т.е. исходит из того, что сумма оборотного капитала предприятия равна сумме его оборотных активов на любой момент времени.

 Другая  часть экономистов считает, что  это понятие характеризует сумму  оборотных активов предприятия,  уменьшенную на сумму его финансовых обязательств в форме совокупной кредиторской задолженности (т.к. по их мнению, часть оборотных активов, сформированных за счет  кредиторской  задолженности,  уменьшает  потребность  в  оборотном  капитале предприятия).

       Оборотные активы в зависимости от способности  превращаться в деньги делятся на медленно реализуемые (запасы готовой  продукции, сырья и материалов), быстро реализуемые (дебиторскую задолженность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные ценные бумаги).

       Целенаправленное  управление оборотными активами 
предприятия,    определяет    необходимость    предварительной    их 
классификации. С позиций финансового менеджмента эта классификация 
оборотных активов строится по следующим основным признакам (рис. 1.)

       1. По характеру финансовых источников  формирования выделяют 
валовые, чистые и собственные оборотные активы.

       а) Валовые оборотные активы (или  оборотные средства в целом) 
характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, 
так и заемного капитала. В составе отчетного баланса предприятия они 
отражаются как сумма второго и третьего разделов его актива.

       б) Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

       в) Собственные оборотные активы (или  собственные оборотные средства) характеризуют ту их часть, которая  сформирована за счет 
собственного капитала предприятия.

       2.  Виды  оборотных  активов.  По  этому  признаку  они 
классифицируются следующим образом:

       а) Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных 
активов характеризует объем входящих материальных потоков оборотного 
капитала в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность 
предприятия.

         б) Запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов 
характеризует объем выходящих материальных потоков оборотного капитала в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации. 
В практике финансового менеджмента к этому виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с оценкой коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции в целом). 
При значительном объеме и продолжительности цикла незавершенного 
производства его выделяют в процессе управлением использованием 
оборотного капитала в отдельный вид оборотных активов.

       в)  Дебиторская  задолженность.  Она  характеризует  сумму 
задолженности в пользу предприятия, представленную финансовыми 
обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за товары, 
работы, услуги, выданные авансы и т.п.

       г) Денежные активы. В практике финансового менеджмента к ним 
относят не только остатки денежных средств в национальной и иностранной 
валюте (во всех их формах), но и сумму краткосрочных финансовых 
вложений,  которые рассматриваются как форма инвестиционного 
использования временно свободного остатка денежных активов, входящих в состав операционного оборотного капитала (так называемый спекулятивный 
остаток денежных средств").

       3. Характер участия в операционном  процессе. В соответствии с этим 
признаком оборотные активы (или оборотный капитал) дифференцируются 
следующим образом:

       а) Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл 
предприятия (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем 
незавершенного производства, запасы готовой продукции);

       б) Оборотные активы, обслуживающие  финансовый (денежный) цикл 
предприятия (дебиторская задолженность и др.). Более подробно дифференциация оборотных активов по этому признаку будет рассмотрена при характеристике производственного и финансового (денежного) циклов предприятия.

       4. Период функционирования оборотных  активов. По этому признаку 
выделяют следующие их виды:

         а) Постоянная часть оборотных  активов. Она представляет собой 
неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других 
колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с 
формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного 
хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она 
рассматривается  как  неснижаемый  минимум  оборотных  активов, 
необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности.

        б) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой 
варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема 
производства и реализации продукции, необходимостью формирования, в 
отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов 
товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и 
целевого назначения. В составе этого вида оборотных активов выделяют  обычно

максимальную  и среднюю их часть.

       Операционный  цикл предприятия представляет собой  период полного оборота всей суммы  оборотных активов, в процессе, которого происходит смена отдельных их видов.

Рис. 1.1.1. Характеристика движения оборотных  активов в процессе 
операционного цикла предприятия

       Движение  оборотных активов предприятия  в процессе операционного цикла  проходит четыре стадии, последовательно меняя свои формы.

       На  первой стадии денежные активы (включая, их субституты в форме краткосрочных  финансовых вложений) используются для  приобретения сырья и материалов, т.е. входящих запасов материальных оборотных активов.

       На  второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

       На  третьей стадии запасы готовой продукции  реализуются потребителям и до наступления  их оплаты преобразуются в дебиторскую задолженность.

       На  четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) дебиторская задолженность  вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного  востребования может храниться  в форме высоколиквидных краткосрочных  финансовых вложений).

      1) производственный цикл фирмы;

      2) финансовый цикл (или цикл денежного  оборота) фирмы.

      Производственный  цикл фирмы характеризует период полного 
оборота материальных элементов оборотного капитала, используемого для 
обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления 
сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом 
отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

       Финансовый  цикл  (цикл  денежного  оборота)  фирмы 
представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.

       Между продолжительностью производственного  и финансового 
циклов предприятия существует тесная связь, которая графически 
представлена на рис.2.

Рис.1.1.2. Схема взаимосвязи производственного  и финансового циклов 
обращения оборотного капитала предприятия

       1.2. Особенности формирования активов  фирмы

       Формирование  активов фирмы связано с тремя  основными этапами его развития на различных стадиях жизненного цикла:

        1. Создание новой фирмы. Это наиболее ответственный этап формирования активов (процесс первоначального их формирования), особенно при создании крупных фирм. Формируемые на этом этапе активы во многом определяют потребность в стартовом капитале, условия генерирования прибыли, скорость оборота этих активов, уровень их ликвидности и т.п.

       2. Расширение, реконструкция и модернизация действующей фирмы. Этот этап формирования активов можно рассматривать как постоянный процесс его развития в разрезе основных стадий его жизненного цикла. Расширение и обновление состава активов действующей фирмы осуществляется в соответствии со стратегическими задачами ее развития с учетом возможностей формирования инвестиционных ресурсов.

       Второй  и третий этапы формирования активов  представляют собой формы инвестиционной деятельности действующей фирмы.

       Для обеспечения эффективной деятельности фирмы в предстоящем периоде, процесс формирования ее активов должен носить целенаправленный характер. Основной целью формирования активов фирмы является  выявление и удовлетворение потребности в отдельных их видах для обеспечения операционного  процесса, а  также   оптимизация их   состава   для   обеспечения  условий эффективной хозяйственной деятельности.

       С учетом этой цели, процесс формирования активов создаваемой фирмы строится на основе следующих принципов.

       1. Учет ближайших перспектив развития операционной деятельности и форм ее диверсификации.  Формирование активов фирмы при ее создании подчинено в первую очередь задачам развития ее операционной деятельности.

       При этом следует иметь в виду, что  на первоначальных стадиях жизненного цикла фирмы объем операционной деятельности возрастает довольно  высокими  темпами (при  условии правильного  выбора фирмой  своей

рыночной  ниши). Поэтому формируемые на первоначальной стадии активы фирмы должны располагать  определенным резервным потенциалом, обеспечивающим возможности прироста продукции и диверсификации операционной деятельности в ближайшем предстоящем периоде.

         2. Обеспечение соответствия  объема и структуры формируемых  активов объему  и  структуре   производства и сбыта продукции. Такое  соответствие должно

       Состав  активов вновь создаваемой фирмы  имеет ряд отличительных особенностей:

         а) в составе внеоборотных активов  фирмы на стадии ее создания  практически полностью отсутствуют  долгосрочные финансовые вложения  – они формируются в процессе  последующей инвестиционной  деятельности;

       б) в составе оборотных активов  фирмы на первоначальной стадии их формирования практически полностью отсутствует дебиторская задолженность в связи с тем, что хозяйственная деятельность еще не начиналась. Кроме того, до минимума сведены (а в большинстве случаев – полностью отсутствуют) краткосрочные финансовые вложения. Они включаются в состав активов только в том случае, если взнос учредителей в уставный фонд внесен в форме таких краткосрочных финансовых инструментов.

       Расчет  потребности в активах новой  фирмы связан с выбором альтернативных решений:

       а) арендой, строительством или приобретением  зданий (помещений);

       б) арендой или приобретением машин, механизмов и оборудования;

       в) формированием большего или меньшего размера запасов товарно-материальных ценностей;

       г) приобретением готовых технологических  решений (в форме нематериальных активов) или их самостоятельной разработки;

       д ) формированием большего или меньшего уровня платежеспособности, а соответственно и размера денежных активов и  т.п. Поэтому расчет потребности  в активах новой фирмы целесообразно  осуществлять в трех вариантах:

       1) минимально необходимая сумма  активов, позволяющая начать хозяйственную  деятельность;

       3) максимально необходимая сумма  активов, позволяющая приобрести  в собственность все используемые  основные средства и нематериальные  активы, а также создать достаточные  размеры страховых запасов по всем видам оборотных активов, требуемым на первоначальном этапе деятельности.

       В процессе расчетов вначале определяются показатели минимального и максимального  вариантов потребности в активах, а затем в рамках этих ее границ формируется необходимая их сумма. Максимальный вариант потребности в активах может быть использован впоследствии для первой стадии расширения предприятия.

       При определении минимально необходимой  общей суммы активов новой  фирмы следует учитывать требования действующего законодательства к формированию   уставного   фонда   предприятий  различных  сфер  деятельности

(банков, страховых компаний, инвестиционных  фондов и компаний и т.п.) и  организационно-правовых форм (акционерных  обществ, обществ с ограниченной  ответственностью). Общая сумма формируемых активов по этим предприятиям не может быть ниже минимального размера их уставного фонда, определенного законодательством.

       3. Обеспечение оптимальности состава  активов с позиций эффективности  хозяйственной деятельности. Такая оптимизация состава активов предприятия направлена  с   одной стороны на  обеспечение предстоящего полного полезного

использования отдельных их видов, а с другой – на повышение совокупной потенциальной  их способности генерировать операционную прибыль. Процесс этой оптимизации осуществляется по следующим трем этапам:

       На  первом этапе оптимизируется соотношение  совокупных размеров внеоборотных и  оборотных активов фирмы, используемых в процессе ее операционной деятельности.

       На  третьем этапе оптимизируется соотношение трех основных видов оборотных активов – суммы запасов товарно-материальных ценностей; суммы дебиторской задолженности; суммы денежных активов.

       Оптимизация состава внеоборотных и оборотных  активов требует учета отраслевых особенностей осуществления операционной деятельности, средней продолжительности   операционного   цикла   на   предприятии,  а  также  оценки

положительных и отрицательных особенностей функционирования этих видов активов.

       Оборотные активы характеризуются следующими положительными особенностями:

       а) высокой степенью структурной трансформации, в результате которой они легко  могут быть преобразованы из одного вида в другой при регулировании  товарного и денежного потоков  в операционном процессе;

       б) большей приспособляемостью к изменениям конъюнктуры товарного и

финансового     рынков   –   они    легко    поддаются    изменениям    в    процессе

диверсификации  операционной деятельности предприятия;

       в) высокой ликвидностью; при необходимости  значительная их часть может быть конверсирована в денежные активы, необходимые для текущего обслуживания операционной деятельности в новых ее вариациях;

       Вместе  с тем им присущи  следующие  недостатки:

       а) часть оборотных активов, находящихся  в денежной форме и в форме  дебиторской задолженности, в значительной мере подвержена потере реальной стоимости  в процессе инфляции;

       б) временно свободные (излишне сформированные) оборотные активы практически не генерируют прибыль (кроме свободных  денежных активов, которые могут  быть использованы в краткосрочных  финансовых вложениях); более того, излишние запасы товарно-материальных ценностей, не только не генерируют прибыль, но вызывают дополнительные операционные затраты по их хранению;

       в) запасы оборотных товарно-материальных ценностей во всех их формах подвержены постоянным потерям в связи с  естественной убылью;

       г) значительная часть оборотных активов подвержена риску потерь  в связи с недобросовестностью партнеров по хозяйственным операциям, а иногда и собственного персонала.

         Для оценки результатов оптимизации  соотношения оборотных и внеоборотных  активов используется показатель – коэффициент маневренности активов.

        4. Обеспечение условий ускорения  оборота активов в процессе  их использования. Необходимость реализации этого принципа связана с тем, что ускорение оборота активов оказывает как прямое, так и косвенное воздействие на размер формируемой операционной прибыли.

       Прямое  воздействие ускорения оборота  активов на размер прибыли определяется тем, что повышение скорости оборота  активов в соответствии с Моделью  Дюпона приводит к пропорциональному  возрастанию (при прочих равных условиях) суммы операционной прибыли, генерируемой этими активами.

       Высокая роль ускорения оборота активов  в формировании операционной прибыли  определяет необходимость постоянного управления этим процессом. Процесс этого управления должен учитывать характер кругооборота совокупных активов и отдельных их видов при осуществлении операционной деятельности.

       В целях эффективного управления оборотом операционных активов их принято  подразделять на предприятии на следующие три группы:

       а) высокооборачиваемые операционные активы. К ним относятся производственные запасы с закупкой и доставкой, которых нет проблем, а соответственно и нет необходимости формирования страховых и сезонных их размеров; запасы готовой продукции, пользующиеся спросом потребителей; краткосрочная  дебиторская  задолженность;  денежные активы в национальной и

иностранной валюте, постоянно обслуживающие  операционный процесс;

       б) операционные активы с нормальной оборачиваемостью. К ним относятся прочие виды оборотных операционных активов фирмы, не вошедшие в состав первой группы, как правило, они составляют преимущественную часть оборотных операционных активов;

               в) высокооборачиваемые операционные активы. К ним относятся внеоборотные операционные активы – производственные основные фонды и нематериальные   активы,   используемые   в  операционном   процессе.   Вопреки

       5. Выбор наиболее прогрессивных видов активов с позиций обеспечения роста рыночной стоимости предприятия. Современный рынок средств и предметов производства, а также финансовый рынок предлагают для формирования активов фирмы ряд альтернативных объектов и инструментов. В процессе их конкретного выбора следует при прочих равных условиях учитывать их перспективность, многофункциональность, способность генерировать прибыль в различных хозяйственных ситуациях и соответственно повышать рыночную стоимость  фирмы.

       На  основе проведенного анализа предлагается следующая методика оценки оборотных  активов фирмы:

       1. Абсолютные показатели оборотных  активов и их динамика

       Сумму чистых оборотных активов рассчитывают по следующей формуле:

       ЧОА = ОА – КФО                 (1)

       где ЧОА — сумма чистых оборотных  активов предприятия;

       ОА    — сумма валовых оборотных  активов предприятия;

       КФО — краткосрочные текущие финансовые обязательства предприятия.

       Сумму собственных оборотных активов  предприятия рассчитывают 
по формуле:

          СОА=ОА-ДЗК-КФО              (2)

         где СОА — сумма  собственных оборотных активов  предприятия;

         ОА   — сумма  валовых оборотных активов предприятия;

         ДЗК — долгосрочный заемный капитал, инвестированный в

                    оборотные активы предприятия;

      КФО—краткосрочные (текущие) финансовые обязательства 
                         предприятия.

      Для оценки результатов оптимизации  соотношения оборотных и внеоборотных активов используется показатель – коэффициент маневренности активов, который рассчитывается по следующей формуле:

                                                           ОА

                                                   КМ    =      А                              (3)

         где  КМ – коэффициент маневренности активов;

         ОА  – сумма  оборотных активов;

         А     –  общая сумма всех сформированных активов;

       Робк = ЧПрп / ОбК             (4)

       где ЧПрп—сумма чистой прибыли фирмы  от реализации 
                                     продукции (операционной деятельности) в

                                рассматриваемом периоде;

       ОбК—средняя сумма используемого оборотного капитала 
                       фирмы в рассматриваемом периоде

       В процессе анализа используются коэффициент  рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона,  которая применительно к этому виду активов имеет вид:

         Роа = Ррп * Ооа                          (5),

         Ррп – рентабельность реализации продукции;

         Ооа – оборачиваемость  оборотных активов.

         Коэффициент капиталоотдачи оборотного  капитала (ККоб) характеризует объем реализованной (произведенной) продукции, приходящейся на единицу оборотного капитала фирмы. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

       ККоб = ОР/ОбК                      (6)

       где ОР — общий объем реализации (производства) продукции в 
                                    рассматриваемом периоде;

       ОбК — средняя сумма используемого  оборотного капитала 
                                 фирмы в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя 
                                  хронологическая).

       Размер  сокращения объема используемых операционных активов в процессе ускорения  их оборота можно рассчитать по формуле:

      Эопа     = (ПОАф  – ПОА п) * ОРо                   (7)

         где Эопа – размер экономии суммы операционных активов, достигаемой в

                             процессе ускорения их оборота;

            ПОАф – период оборота операционных  активов фирмы в предплановом  периоде, в днях;

       ОРо  -  планируемый однодневный объем реализации продукции.

       Принципиальная  формула, по которой рассчитывается продолжительность операционного  цикла предприятия, имеет вид:

    ПОЦ= ПОда+ПОмз+ПОгп +ПОдз               (8)

       где ПОЦ—продолжительность операционного  цикла предприятия, в 
                                 днях;

       Пода—период оборота среднего остатка денежных активов 
                         (включая, их субституты в форме краткосрочных финансовых 
                        вложений), в днях;             

       ПОмз—продолжительность  оборота запасов сырья, материалов 
                          и других материальных факторов производства в составе                                          

                    оборотных активов, в днях;

       ПОгп—продолжительность  оборота запасов готовой продукции, в днях;

       ПОдз—продолжительность   инкассации   дебиторской  задолженности, в                         

                    днях.

       Сумма постоянной части оборотных активов  рассчитывается по следующей формуле:

      ОА  пост = ОАп * К мин,

где  ОА пост–сумма постоянной части оборотных  активов в предстоящем                            

                        периоде;

         ОАп-средняя сумма  оборотных активов предприятия  в 

                  рассматриваемом предстоящем периоде;

         К мин-коэффициент  минимального уровня оборотных активов;

       Максимальная  и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде определяется по следующим формулам:

      ОАп макс = ОАп * (К макс – К мин);

                               ОАп * (К макс – К мин)              ОАп макс  - ОА пост

ОАп сред =                               2                      =                       2                       ,

         где ОАп макс–максимальная  сумма переменной части оборотных

                                      активов в предстоящем периоде;

         ОАп сред–средняя сумма  переменной части оборотных

                               активов в предстоящем периоде;

         ОА пост–сумма постоянной части оборотных активов в 

                             предстоящем периоде;

          К макс  - коэффициент  максимального уровня оборотных  активов;

         К  мин - коэффициент минимального  уровня оборотных активов;

         ППЦ = ПОсм + ПОнз + ПОгп            (12)

       где   ППЦ—продолжительность производственного  цикла предприятия,

                           в днях;

         ПОсм—период оборота среднего  запаса сырья, материалов и 
                          полуфабрикатов, в днях;

       ПОнз—период оборота среднего объема незавершенного 
                          производства, в днях;

       ПОгп—период оборота среднего запаса готовой продукции, в 
                          днях.

       Продолжительность финансового цикла (или цикла  денежного 
оборота) фирмы определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПОдз – Покз,                 (13)

         где    ПФЦ—продолжительность  финансового цикла (цикла денежного 
                                           оборота) фирмы, в днях;

         ППЦ—продолжительность   производственного   цикла фирмы, в    днях;

         ПОдз—средний период оборота дебиторской задолженности, в днях;

       ПОкз—средний  период оборота кредиторской задолженности, в днях.                                       

 ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ФИРМЫ

         3.1. Концептуальные  основы управления оборотным  капиталом фирмы

       Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, многообразие их видов и конкретных разновидностей, определяющая роль в ускорении оборота капитала и обеспечении постоянной платежеспособности, а также ряд других условий, определяют сложность задач финансового менеджмента, связанных с управлением оборотными активами. Комплекс этих задач и механизмы их реализации получают отражение в разрабатываемой на фирме политике управления оборотными активами.

       Политика  управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

       Политика  управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам:

        1. Анализ оборотных активов предприятия  в предшествующем периоде.

      На  первом этапе анализа рассматривается  динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием – темпы  изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

      На  втором этапе анализа рассматривается  динамика состава оборотных активов  предприятия в разрезе основных их видов – запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов. В процессе этого этапа анализа рассчитываются  и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении    с    темпами    изменения   объема   производства   и   реализации

       На  третьем этапе анализа изучается  оборачиваемость отдельных видов  оборотных активов и общей  их сумме. Этот анализ проводится с  использованием показателей – коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов.  В    процессе   анализа   устанавливается  общая   продолжительность  и

структура операционного, производственного  и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

       На  четвертом этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных  активов, а также Модель Дюпона. 

       На  пятом этапе анализа рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов – динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

       Результаты  проведенного анализа позволяют  определить общий уровень эффективности  управления оборотными активами на предприятии  и выявить основные направления  его повышения в предстоящем  периоде.

       2. Определение принципиальных подходов  к формированию оборотных активов  предприятия. Такие принципы отражают  общую идеологию финансового   управления   предприятий  с   позиций  приемлемого   соотношения  уровня доходности и риска  финансовой деятельности. Применительно к оборотным активам они определяют  выбор определенного типа политики их формирования.

       Существует  три принципиальных подхода к  формированию оборотных активов  предприятия – консервативный, умеренный  и агрессивный.

         Умеренный подход к формированию  оборотных активов направлен  на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.  

       Агрессивный подход к формированию оборотных  активов заключается в минимизации  всех форм страховых резервов по отдельным  видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования.

       Однако  любые сбои в осуществлении нормального  хода операционной деятельности, вызванные  действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

       Таким образом, избранные принципиальные подходы к формированию     оборотных активов предприятия (или  тип политики их формирования), отражая различные  соотношения  уровня    эффективности   их  использования   и   риска,

       Это можно проиллюстрировать графиком, представленным на рисунке 3.

    Сумма  оборотных активов, 

    усл.  ден. ед.

                                                                                  Объем производства  и

                                                                                               реализации продукции,

                                                                                               усл. ден. ед.

Рис. 1.3.3. Зависимость сумм и уровня оборотных  активов предприятия от альтернативных подходов к  их формированию

       Из  приведенных данных видно, что при  альтернативных подходах к формированию оборотных активов предприятия, их сумма и уровень по отношению к объему операционной деятельности варьируют в довольно широком диапазоне.

       3. Оптимизация объема оборотных  активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этой стадии формирования политики управления ими состоит из трех основных этапов.

       На  втором этапе на основе избранного типа политики формирования оборотных  активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

       На  третьем этапе определяется общий  объем оборотных активов предприятия  на предстоящий период.

       4. Оптимизация соотношения постоянной  и переменной частей оборотных  активов. Потребность в отдельных  видах оборотных активов и  их сумма     в     целом    существенно     колеблется   в   зависимости   от     сезонных

особенностей  осуществления операционной деятельности. Так на предприятиях ряда  отраслей  агропромышленного  комплекса,  закупки  сырья осуществляются

в течение  лишь определенных сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных активах на этот период в форме запасов этого сырья. На предприятиях отдельных отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение «сезона переработки» с последующей равномерной реализацией продукции, что определяет в такие периоды повышенную потребность в оборотных актива в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

       На  первом этапе по результатам анализа  помесячной динамики уровня оборотных  активов в днях оборота или  в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней «сезонной волны» (рис.4).

.     1      2      3     4     5      6      7     8       9    10     11    12               Месяцы

Рис. 1.3.4. График «сезонной волны» уровня оборотных  активов предприятия

на протяжении года

       В отдельных случаях он может быть конкретизирован по отдельным видам  оборотных активов.

       На  втором этапе по результатам графика  «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

       На  третьем этапе определяется сумма  постоянной части оборотных активов.

       На  четвертом этапе определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде.

       Соотношение постоянной и переменной части оборотных  активов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.

       6. Обеспечение повышения рентабельности  оборотных активов. Как и любой  вид активов, оборотные активы  должны генерировать определенную  прибыль при их использовании  в производственно-сбытовой деятельности  предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности  форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временного свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

       7. Обеспечение минимизации потерь  оборотных активов в процессе  их использования. Все виды  оборотных активов в той или иной мере подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения – риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка; а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность – риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному;    запасы    товарно   -  материальных    ценностей  –  потерям  от  естественной  убыли  и т.п.

Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

       9.Формирование  оптимальной структуры источников  финансирования оборотных активов. В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности  отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.

       Политика  управления оборотными активами получает свое отражение в системе разработанных  на предприятии финансовых нормативов, основными из таких нормативов являются:

       - норматив собственных оборотных активов предприятия;

       - система нормативов оборачиваемости  основных оборотных активов и

         продолжительности операционного  цикла в целом;

        - система коэффициентов ликвидности  оборотных активов;

       - нормативное соотношение отдельных  источников финансирования

         оборотных активов и другие.

       Цели  и характер использования отдельных  видов оборотных активов имеет  существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим  объемом используемых оборотных  активов разрабатывается самостоятельная  политика управления отдельными их видами:

       1) запасами товарно-материальных ценностей  (они включают запасы сырья,  материалов и готовой продукции);

       2) дебиторской задолженностью;

       3) денежными активами (к ним приравниваются  и краткосрочные финансовые вложения, которые рассматриваются как форма временного использования остатка денежных активов).

       В разрезе этих групп оборотных  активов конкретизируется политика управления ими, которая подчинена  общей политике управления оборотными активами фирмы.

       Теперь  рассмотрим особенности управления  оборотным капиталом, авансируемого в запасы.

       Управление  запасами, сформированными за счет оборотного 
капитала, представляет сложный комплекс мероприятий, в котором задачи 
финансового менеджмента тесным образом переплетаются с задачами 
производственного менеджмента и маркетинга. Все эти задачи подчинены 
единой цели — обеспечению бесперебойного процесса производства и 
реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию 
запасов.

       Эффективное    управление    запасами    позволяет    снизить 
продолжительность производственного и всего операционного цикла, 
уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего 
хозяйственного оборота часть оборотного капитала, реинвестируя его в 
другие активы. Обеспечение этой эффективности достигается  за счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления 
запасами.

      Политика  управления запасами представляет собой  часть общей 
политики управления использованием оборотного капитала предприятия, 
заключающаяся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно- 
материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и 
обеспечении эффективного контроля за их движением.

       Разработка  политики управления  запасами  охватывает ряд 
последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых 
являются (рис. 5).

                       Анализ запасов товарно-материальных ценностей в 
                  предшествующем периоде

                                                          Определение целей формирования запасов

                                                         Оптимизация размера основных групп текущих запасов

                        Оптимизация общей суммы запасов товарно-                 материальных ценностей, формируемых за счет                           оборотного  капитала

                 Построение эффективных систем контроля за 
             движением запасов на предприятии

                                         Реальное отражение в финансовом  учете стоимости

            запасов товарно-материальных ценностей  в условиях 

            инфляции

       Рис.1.3.5. Основные этапы формирования политики управления

запасами на предприятии

          1.  Анализ   запасов   товарно-материальных   ценностей   в предшествующем  периоде. Анализ проводится в  разрезе основных видов запасов.

       • На первом этапе анализа рассматриваются  показатели общей суммы запасов  товарно-материальных ценностей — темпы ее динамики, удельный 
вес в объеме оборотных активов и т.п.

       • На втором этапе анализа изучается  структура запасов в разрезе  их 
видов и основных групп, выявляются сезонные колебания их размеров.

       • На третьем этапе анализа изучается  эффективность использования 
различных видов и групп запасов и их объема в целом, которая 
характеризуется показателями их оборачиваемости.

       • На четвертом этапе анализа изучаются  объем и структура текущих 
затрат по обслуживанию запасов в разрезе отдельных видов этих затрат.

       а) обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов);

       б) обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции);

       в) накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйственный 
процесс в предстоящем периоде (сезонные запасы сырья, материалов и 
готовой продукции) и т.п.

       В процессе формирования политики управления запасами они 
соответствующим   образом   классифицируются   для   обеспечения 
последующей дифференциации методов управления ими.

       Определение   необходимого   объема   финансовых   средств, 
авансируемых в формирование запасов товарно-материальных ценностей, осуществляется путем определения потребности в отдельных видах запасов.

       В процессе определения потребности  запасы товарно-материальных 
ценностей предварительно группируются следующим образом:

       • производственные запасы (запасы сырья  и материалов, необходимые 
для производства продукции);

      • запасы готовой продукции, предназначенные  для бесперебойной 
реализации услуг потребителям.

       Потребность  в  запасах  каждого вида определяется раздельно по группам:

       1) запасы текущего хранения (они  представляют собой постоянно 
обновляемую часть запасов, формируемых на регулярной основе и 
равномерно потребляемых в процессе производства или реализации 
потребителям);

       3) запасы целевого назначения (формирование  таких запасов на 
предприятии определено специфическими целями его деятельности, 
например, для организации встречной торговли при закупке определенных сырьевых ресурсов: запчастей и т. п.).

       Среди этих групп запасов основное внимание должно быть уделено 
определению потребности в запасах текущего хранения.

       Принципиальная  формула, по которой определяется необходимый 
объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов 
товарно-материальных ценностей, имеет вид:

ФСз=СР*Нз-КЗ                    (2)

         где ФСз—объем финансовых средств, авансируемых в запасы;

         СР-среднедневной  объем расхода запасов в сумме;

            Нз-норматив хранения запасов,  в днях;

       При отсутствии разработанных нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборота  запасов в днях.

            КЗ - средняя сумма кредиторской  задолженности по расчетам за 
приобретенные товарно-материальные ценности;

         Этот элемент включается в  расчет, как правило, только по  производственным запасам; при  реализации готовой продукции  он включается лишь при установившейся практике предоплаты за нее.

       Для оптимизации размера текущих  запасов товарно-материальных 
ценностей используется ряд моделей, среди которых наибольшее 
распространение получила '"Модель экономически обоснованного размера 
заказа" [Economic ordering quantity – EOQ model]. Она может быть 
использована для оптимизации размера, как производственных запасов, так и 
запасов готовой продукции, формируемых за счет оборотного капитала.

       Расчетный механизм модели ЕОQ основан на минимизации 
совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на 
предприятии. Эти операционные затраты предварительно разделяются на две 
группы: 

       а) сумма затрат по размещению заказов (включающих расходы по 
транспортированию и приемке товаров);

       б) сумма затрат по хранению товаров  на складе.

    С одной стороны, фирме выгодно  завозить  материалы как можно более высокими партиями. Чем выше размер партии поставки, тем ниже совокупный размер операционных затрат по размещению заказов в 
определенном периоде (оформлению заказов, доставке заказанных товаров 
на склад и их приемке на складе). Графически это может быть представлено 
следующим образом  (рис. 6) .

                                                                                                 Размер партии поставки

Рис.1.3.6. Зависимость суммы операционных затрат по размещению заказов от размера партии поставки товаров

         Сумма операционных затрат по размещению заказов при  этом 
определяется по следующей формуле:

       где ОЗрз—сумма операционных затрат по размещению заказов;

       ОПП—объем производственного потребления товаров (сырья или 
                          материалов) в рассматриваемом периоде;

       РПП—средний размер одной партии поставки товаров;

           Срз —средняя стоимость размещения  одного заказа.

       С учетом этой зависимости сумма операционных затрат по хранению товаров на складе может быть определена по следующей формуле:

                                                            РПП          

       ОЗхт   = ——— * Сх              (4),

                                                              2

       где      ОЗхт—сумма операционных затрат по хранению товаров на  

                             складе;

       РПП—средний размер одной партии поставки товаров;

       Сх—стоимость  хранения единицы товара в рассматриваемом 
                     периоде.

       Из  приведенной формулы видно, что  при неизменной стоимости 
хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сумма 
операционных затрат по хранению товарных запасов на складе минимизируется

при снижении среднего размера одной партии поставки товаров.

       Таким образом, с ростом среднего размера  одной партии поставки 
товаров снижаются операционные затраты по размещению заказа и 
возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе 
предприятия (и наоборот). Модель ЕОQ позволяет, оптимизировать 
пропорции между этими двумя группами операционных затрат таким 
образом, чтобы совокупная их сумма была минимальной. Графически это 
представлено на рис. 7.

       Рис.1.3.7. График минимизации совокупных операционных, затрат при оптимальном размере партии поставки (ЕОQ)

       Математически    Модель    ЕОQ    выражается    следующей принципиальной формулой

                      РППо =    2 *_ОПП * Срз            (5), 
      √             Сх        

       где   РППо—оптимальный средний размер партии поставки товаров

                              (ЕОQ);

       ОПП—объем производственного потребления  товаров (сырья или 
                         материалов) в рассматриваемом периоде;

       Срз—средняя стоимость размещения одного заказа;

       Сх—стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом

               периоде.

       Соответственно  оптимальный средний размер производственного 
запаса определяется по следующей формуле:

                               ПЗо= (РППо)                   (6),

              2         

       РППо—оптимальный средний размер партии поставки товаров (ЕОQ).

       Для запасов готовой продукции задача минимизации операционных 
затрат по их обслуживанию состоит в определении оптимального размера 
партии производимой продукции (вместо среднего размера партии поставки). 
Если производить определенный товар мелкими партиями, то операционные 
затраты по хранению его запасов в виде готовой продукции (Сх) будут 
минимальными. Вместе с тем, при таком подходе к операционному процессу 
существенно возрастут операционные затраты, связанные с частой 
переналадкой оборудования, подготовкой производства и другие (Срз). 
Используя вместо показателя объема производственного потребления (ОПП) 
показатель планируемого ОПП, мы на основе Модели ЕОQ аналогичным образом можем определить оптимальный средний размер партии производимой продукции и оптимальный средний размер запаса готовой продукции.

       4. Оптимизация общей суммы запасов  товарно-материальных ценностей,  включаемых в состав оборотных  активов. Расчет оптимальной суммы запасов каждого вида осуществляется по формуле:

       Зп = (Нтх  * О о) + З сх  + З цн                        (7)

         где Зп – оптимальная сумма запасов на конец рассматриваемого периода;

         Нтх – норматив запасов текущего хранения в днях оборота;

       Оо – однодневный объем производства (для запасов сырья и материалов)

         или реализации (для  запасов готовой продукции) в предстоящем периоде;

         Зсх – планируемая сумма запасов сезонного хранения;

         Зцн – планируемая сумма запасов целевого назначения других видов.

       5. Построение эффективных систем  контроля за движением запасов  на фирме. Основной задачей  таких контролирующих систем является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в хозяйственный оборот излишне сформированных видов.

      Среди систем контроля за движением запасов  наиболее широкое применение получила «Система АВС». Суть этой контролирующей системы состоит в разделении всей совокупности запасов товарно-материальных ценностей на три категории исходя из их стоимости, объема и частоты расходования, отрицательных последствий их нехватки для хода операционной деятельности и финансовых результатов и т.п.

       Основной  контроль запасов по "Системе  АВС" концентрируется на 
наиболее важной их категории с позиций обеспечения бесперебойности 
операционной деятельности предприятия и формирования конечных 
финансовых результатов.

       В процессе разработки политики управления запасами должны быть 
заранее предусмотрены меры по ускорению вовлечения в оборот сверхнормативных запасов. Это обеспечивает высвобождение части 
оборотного капитала, а также снижение размера потерь товарно-материальных ценностей в процессе их хранения.

       6. Реальное отражение в финансовом  учете стоимости запасов товарно-материальных  ценностей в условиях инфляции.

       В практике финансового менеджмента  для отражения реальной стоимости  запасов может быть использован  метод ЛИФО, который основан на использовании в учете последней цены их приобретения по принципу «последний пришел – первый ушел». В отличие от метода ФИФО «первый пришел – последний ушел», он позволяет получить реальную оценку этих активов в условиях инфляции и эффективней управлять стоимостной формой движения запасов.