Анализ инвестиционных проектов предприятия

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта. Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Также здесь может осуществляться юридическое  оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце прединвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

Все вышеперечисленные  действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых "предпроизводственных затрат" с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Следующий отрезок времени отводится под  стадию инвестирования или фазу осуществления. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей  фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично - капитализированы (как предпроизводственные затраты).

С момента  ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или  иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационная  фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное  влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Общим критерием продолжительности срока  жизни проекта или периода  использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы статические и динамические.

К простым, статическим критериям эффективности  инвестиционных проектов относятся  срок окупаемости и простая норма прибыли.

Срок  окупаемости инвестиций — это  ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда  чистые поступления представляют собой  денежные поступления за вычетом  расходов). Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности, рассчитываемого в форме, не отражающей временную ценность денег, заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. Поэтому этот показатель должен использоваться в качестве ограничения при принятии решений, а не как критерий выбора.

Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. На основании сравнения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта. Основное преимущество критерия простой нормы прибыли заключается в том, что он не сложен и может использоваться для некрупных фирм с небольшим денежным оборотом, а также когда надо быстро оценить проект в условиях дефицита ресурсов. Недостатки данного метода состоят в том, что существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.

Критерии, основывающиеся на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными критериями. В мировой практике наиболее часто употребляются понятия: «чистый дисконтированный доход», «внутренняя норма доходности», «индекс доходности», «дисконтированный срок окупаемости».

В качестве основных показателей для расчета эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать:

чистый  доход;

 чистый  дисконтированный доход;

внутреннюю  норму доходности;

потребность в дополнительном финансировании (другие названия — ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

индексы доходности затрат и инвестиций;

дисконтированный  срок окупаемости;

группу  показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия — участника  проекта.

Чистым  доходом (ЧД)  называется накопленный  эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) (другое название — интегральный эффект)  представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как  сумма дисконтированных значений поступлений  за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.

Внутренняя  норма доходности (ВНД) (другие названия — внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности). Технически она представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов. 
 

     1.3.    Классификация инвестиционных проектов 

     В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным критериям:

По масштабу инвестиций:

мелкие;

традиционные;

крупные;

мегапроекты;

По поставленным целям:

снижение  издержек;

снижение  риска;

доход от расширения;

выход на новые рынки сбыта;

диверсификация  деятельности;

социальный  эффект;

экологический эффект;

По степени  взаимосвязи:

независимые;

альтернативные;

взаимосвязанные;

По степени  риска:

рисковые;

безрисковые;

По срокам:

краткосрочные;

долгосрочные;

Под мелкими проектами понимаются проекты, имеющие стоимость менее 9млн. рублей, под средними (традиционными проектами) – проекты, имеющие стоимость от 9млн. рублей до 2 млн. рублей. Крупные проекты – это проекты, носящие стратегический характер и имеющие стоимость более 60 млн. рублей. Мегапроекты представляют собой государственные или международные целевые программы, которые объединяют ряд инвестиционных проектов единого целевого назначения. Стоимость мегапроектов – 1500 млн. рублей и выше. Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели.

Важное  значение при анализе инвестиционных проектов имеет определение степени  взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут  оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого.

Инвестиционные  проекты могут различаться по степени риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или технологий, менее рискованными – проекты, предусматривающие государственную поддержку.

Инвестиционные проекты могут быть краткосрочными и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты со сроком реализации до двух лет, к долгосрочным – со сроком реализации свыше 2 лет.  
 
 

    1.4.    Источники и способы финансирования  инвестиционных проектов 

     Под методом финансирования инвестиционного проекта понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта. Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются:

самофинансирование, то есть осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

кредитное финансирование (инвестиционные кредиты  банков, выпуск облигаций);

лизинг;

бюджетное финансирование;

смешанное финансирование;

проектное финансирование (финансирования, характеризующийся  особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации).

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние и внешние.

Самофинансирование - это внутреннее финансирование обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление  инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств  инвестора:

уставного капитала;

потока  средств, формируемого в ходе операционной деятельности других бизнесов инвестора, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений.

При этом формирование средств, предназначенных  для реализации инвестиционного  проекта, должно носить строго целевой  характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта. Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование  внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов  денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных  и заемных средств.