Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприятий

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное автономное образовательное  учреждение высшего профессионального  образования

«ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ  ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» ФИЛИАЛ в  г.

ПЕТРОПАВЛОВСКЕ-КАМЧАТСКОМ 

Специальность 080507 Менеджмент организации

Кафедра Экономики 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Инвестиционная стратегия»

АНАЛИЗ  И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ  ПРЕДПРИЯТИЙ 
 

Студент

группы  МОЗС-07    _________________  О.А.Тоннэ

        подпись

                                    «____»____________2011 г.

  

Научный руководитель

доцент       _________________  И.В.Климова 

                                          подпись

                                    «____»____________2011 г. 
 
 
 
 
 

Петропавловск-Камчатский 2011

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………. 3

1 ОСНОВНЫЕ  ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ 

   ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ……………………………. 4

2 ДОХОДНЫЙ  ПОДХОД…………………………………………………. 5

2.1 Метод  капитализации………………………………………………….  5

2.2 Метод  дисконтирования денежных потоков…………………………  6

3 ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД…………………………………………………  10

3.1 Метод чистой стоимости активов……………………………………..  10

3.2 Метод ликвидационной стоимости…………………………………… 12

4 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ  (РЫНОЧНЫЙ) ПОДХОД……………………….. 13

4.1 Метод компании-аналога………………………………………………  13

4.1 Метод сделок…………………………………………………………… 14

4.3 Метод отраслевых коэффициентов…………………………………… 14

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………….. 16

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ………………………. 18 
 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ

     Оценка  привлекательности инвестиций или инвестиционной привлекательности предприятия, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Оценка стоимости предприятия определяет стоимость всех активов предприятия: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, оценка стоимости предприятия отдельно учитывает эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среду на данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. На основании такого комплексного анализа определяется реальная оценка стоимости предприятия, как имущественного комплекса, способного приносить прибыль.

     Оценка инвестиционной привлекательности предприятия возникает практически при всех трансформациях: при покупке и продажи предприятия, его акционировании, слиянии и поглощении, а также во многих других ситуациях. Знание величины рыночной стоимости дает возможность собственнику объекта усовершенствовать процесс производства, разработать комплекс мероприятий направленных на увеличение рыночной стоимости предприятия. Периодически проводимая оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, избежать банкротства и разорения. Возросла роль оценки стоимости предприятий для принятия управленческих решений при реструктуризации предприятий и выборе направлений развития. Оценка помогает принять правильное инвестиционное решение, сократив при этом традиционные издержки.

1 ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

 

     Существуют  три основные группы методик, позволяющих  провести оценку инвестиционной привлекательности  предприятия. Эти методики выработаны теорией и практикой функционирования зарубежных компаний. Единого общепризнанного  подхода не существует. Для получения результата эксперт-оценщик должен проделать ряд операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и выбранных методов.

     Оценку  инвестиционной привлекательности  предприятия оценщик может осуществлять с помощью следующих трех подходов:

     1) доходный подход;

     2) затратный (имущественный) подход;

     3) сравнительный (рыночный) подход.

     Доходный  подход и методы теории опционов относят  к группе динамических методов, поскольку  они позволяют привести разделенные  во времени денежные потоки к определенному  периоду времени.

     При оценке несостоятельных предприятий  оценщики предпочитают использовать затратный  подход, практически не используют рыночный подход и в ряде случаев (преимущественно на стадии внешнего управления) в основу расчетов ложится  доходный подход.

2 ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

     В доходном подходе важнейшим понятием является капитализация доходов, под  которой обычно понимают "совокупность приемов и методов, позволяющих  оценивать стоимость объекта  на основе его потенциальной способности  приносить доход". При использовании  данного подхода оценщик определяет текущую стоимость будущих доходов, которые потенциально могут возникнуть в ходе эксплуатации предприятия. В  этом случае необходимо применять такой  принцип оценки, как ожидание.

     Доходный  подход включает в себя метод прямой капитализации, метод дисконтирования  денежных потоков, метод реальных опционов. 

     2.1 Метод капитализации 

     Сущность  метода капитализации можно выразить следующей формулой:

                 (1)

     где V - стоимость предприятия;

     I - чистая прибыль;

     R - ставка капитализации.

     Использование данного метода предполагает, что  предприятие будет получать одинаковые величины прибыли в течение значительных промежутков времени. На практике такое  случается крайне редко, особенно на предприятиях, переживающих не лучшие времена, поэтому метод капитализации  дохода при оценке инвестиционной привлекательности  предприятий практически не используется. 
 
 
 

     2.2 Метод дисконтирования денежных потоков 

     Самым распространенным и в то же время  самым сложным из всех существующих методов оценки стоимости предприятия  является второй метод доходного  подхода - метод дисконтирования  денежных потоков.

     Использование данного метода основывается также  на принципе ожидания, то есть подразумевается, что инвестор не вложит в предприятие  сумму, большую, чем текущая стоимость  суммы будущих доходов от эксплуатации данного предприятия. В свою очередь  владелец предприятия не продаст  свой бизнес по цене, которая ниже совокупной текущей стоимости будущих потоков  доходов. В результате столкновения двух указанных выше мнений формируется  рыночная стоимость предприятия, которая  равна текущей стоимости будущих  доходов.

     Поскольку главным условием применения метода дисконтирования денежных потоков  является наличие у предприятия  дохода, можно сделать вывод о  том, что для оценки несостоятельных  предприятий этот метод можно  применять с определенной долей  условности. Для предприятий, находящихся  на стадии кризиса, стоимость, определенная в соответствии с этим методом, будет, скорее всего, отрицательная, что заставит собственника ввести на предприятии  систему арбитражного управления.

     В тоже время, несмотря на широкое распространение  указанного метода в оценке инвестиционной привлекательности предприятия, методу дисконтированных денежных потоков  присущи некоторые недостатки. В  частности, он основан на допущении, что "в течение всего срока  прогнозирования руководство будет  механически действовать в соответствии с разработанным на дату оценки прогнозом  движения денежных средств, чтобы там  не происходило с компанией или  вокруг нее". Другими словами, метод  не учитывает гибкость управления, нивелирует его способность вносить  изменения в уже существующие планы при изменении внешних  и внутренних факторов развития бизнеса.

     Эти недостатки устранены в методе оценки, который называется опционным (или  метод оценки реальных опционов). Данный метод представляет собой разновидность  метода дисконтированных денежных потоков, который используется для компаний с заемным капиталом.

     Основное  достоинство применения опционных  моделей при оценке предприятий  заключается в том, что стоимость  оцениваемых компаний на практике представляет собой переменную величину, которая зависит от целого ряда внешних по отношению к их производственно-финансовым характеристикам условий. Именно такие переменные величины необходимо оценивать с использованием техники опционного ценообразования.

     Теория  опционов изначально применялась для  операций с ценными бумагами, однако позднее она стала также использоваться в реальной экономике, поскольку  многие процессы в бизнесе можно  представить в виде опционов.

     Метод дисконтированных денежных потоков. Стоимость компании по данному методу равна сумме приведенных (дисконтированных) к настоящему времени будущих свободных денежных потоков компании, то есть рассчитывается по следующей формуле: 

                (2)

     где PV - текущая суммарная стоимость будущих потоков свободных денежных средств;

     CF_i - свободный поток денежных средств за период i;

     r - ставка дисконтирования;

     I - порядковый номер периода дисконтирования.

     Таким образом, метод дисконтированных денежных потоков предусматривает:

     1) определение горизонта прогноза;

     2) построение прогнозных денежных  потоков;

     3) расчет стоимости компании в  постпрогнозный период;

     4) выбор ставки дисконтирования;

     5) расчет предварительной стоимости  компании;

     6) внесение поправок и расчет  итоговой стоимости.

     Горизонт  прогнозирования будущих свободных  денежных потоков зависит от возможной  точности прогнозов и периода  планирования в компании. Денежные потоки рассчитываются по следующей  формуле: 

CF=In_flow-Out_flow           (3) где CF - денежный поток;

     In_flow - приток денежных средств;

     Out_flow - отток денежных средств.

     Для расчета инвестиционной привлекательности  предприятия в постпрогнозном периоде  могут применяться несколько  методов:

     1) метод расчета по ликвидационной  стоимости (если в остаточном  периоде ожидается распродажа, по  тем или иным причинам, активов  компании);

     2) метод расчета по стоимости  чистых активов (применим для  стабильной компании со значительными  материальными активами);