Анализ финансовой отчетности

Следует отметить также, что получившее широкое распространение в профессиональной бухгалтерской среде наименование показателя WC как «собственные оборотные средства», в принципе, не вполне корректно. Введение уточняющего прилагательного «собственные» к некоторому аналитическому показателю лишь затемняет его сущность и вводит неис­кушенного читателя в заблуждение, что, возможно, помимо собственных у предприятия имеются еще и какие-то другие средства, таковыми не яв­ляющиеся. На самом деле это не так, поскольку показатель WC рассчиты­вается по данным баланса, а все активы, находящиеся на балансе пред­приятия, являются его собственными средствами1. Иными словами, собственные оборотные средства это не есть, например, некоторая часть средств на расчетном счете или часть запасов. В этом смысле если уж и использовать термин «собственные оборотные средства», то правильнее было бы прилагательное «собственные» приводить в кавычках.

Важность показателя WC определяется многими обстоятельствами. В частности, теоретически (да иногда и практически) возможна ситуация, когда величина краткосрочных пассивов превышает величину оборотных активов. С позиции теории такая ситуация ненормальна, поскольку в этом случае одним из источников покрытия основных средств и прочих вне­оборотных активов является краткосрочная кредиторская задолженность. Финансовое положение предприятия в этом случае рассматривается как неустойчивое; требуются немедленные меры по его исправлению. Следу­ет, правда, отметить, что в данном случае речь идет о балансовых оцен­ках; если перейти к рыночным оценкам, то суждения в отношении показа­теля WC могут кардинально поменяться.

Необходимость и целесообразность контроля за наличием и изменени­ем собственных оборотных средств зависят от ряда факторов, как внеш­них, так и внутренних, отраслевой принадлежности коммерческой орга­низации, условий банковского кредитования, существующей системы расчетов с контрагентами, рентабельности коммерческой организации, уровня организации коммерческой работы, неформальных аспектов во взаимоотношениях с контрагентами и др.

Показатель WC является абсолютным, т.е. неприспособленным для пространственно-временных сопоставлений; не существует и каких-либо ориентиров по его величине или желательности той или иной динамики, хотя вполне резонно предположить, что с ростом объемов производства величина собственных оборотных средств, как правило, возрастает. Для того чтобы иметь возможность сравнивать степень ликвидности разнове­ликих предприятий, были разработаны относительные показатели - ко­эффициенты ликвидности.

Из баланса видно, что оборотные активы достаточно разнородны с по­зиции их роли в кругообороте средств, в частности, количественная оцен­ка ликвидности может быть выполнена с использованием разнообразных видов активов, различающихся оборачиваемостью, т.е. временем, необходимым для превращения их в денежную наличность. Поэтому в зависимо­сти от того, какие виды оборотных активов принимаются во внимание, для оценки ликвидности используются те или иные коэффициенты. Об­щая идея такой оценки остается неизменной и заключается в сопоставле­нии краткосрочных (текущих) пассивов и активов, используемых для их погашения. К текущим относятся активы (обязательства перед кредито­рами) с временем обращения (сроком погашения) до одного года.

Краткосрочные пассивы (обязательства) представлены в отдельном разделе баланса, а их структура обычно не принимается во внимание при оценке ликвидности и платежеспособности, хотя некоторые предприятия классифицируют и анализируют состав кредиторской задолженности по среднегрупповым срокам погашения. Необходимо лишь указать на опре­деленную взаимосвязь долго- и краткосрочных пассивов, которую должен иметь в виду аналитик, подготавливая аналитический баланс нетто. Если согласно кредитному договору часть долгосрочной ссуды должна быть погашена в течение ближайших 12 месяцев, ее следует показать в составе краткосрочных пассивов.

С позиции мобильности оборотные активы (иногда их еще называют текущими) могут быть разделены на три группы.

Первая группа. Денежные средства в кассе и на расчетном счете - наиболее мобильные средства, которые могут быть использованы для вы­полнения текущих расчетов немедленно.

Вторая группа. Прочие мобильные активы (денежные эквиваленты, краткосрочные финансовые вложения, дебиторы), для обращения кото­рых в денежную наличность требуется определенное время. Ликвидность этих активов различна и зависит от ряда объективных и субъективных факторов: скорости прохождения платежных документов в банках страны, местоположения контрагентов и их платежеспособности, условий предос­тавления коммерческих кредитов покупателям, принципов организации вексельного обращения. Некоторые виды краткосрочных финансовых вложений, например ликвидные ценные бумаги, в принципе могут быть отнесены к первой группе ликвидности. Если подобные активы занимают значительный удельный вес в валюте баланса и действительно представ­ляют собой ликвидные, а не псевдоликвидные ценные бумаги, то такое отнесение представляется совершенно оправданным. Основным компо­нентом этой группы является дебиторская задолженность. В плане улуч­шения ликвидности предприятие в известной степени может управлять активами этой группы, в частности, изменяя сроки кредитования покупа­телей.

Третья группа. Наименее ликвидные активы - материально-производ­ственные запасы, затраты в незавершенном производстве, готовая про­дукция и др. Оборотные активы взаимосвязаны в рамках кругооборота средств (рис.1).

Рис. 1. Трансформация оборотных активов

Отмеченные на рис. 1 связи отражают последовательную трансфор­мацию средств из одной группы активов в другую:

● связь 1 - реализация готовой продукции по безналичному расчету;

● связь 2 - поступление на расчетный счет платежей за продукцию, реализованную по безналичному расчету;

● связь 3 - реализация готовой продукции за наличный расчет.

Следует подчеркнуть, что в данном случае, говоря о меньшей ликвид­ности запасов по сравнению с другими видами оборотных активов, мы исходим именно из сущности кругооборота денежных средств на пред­приятии. Безусловно, если запасы сырья и материалов трактовать как то­вар, их ликвидность может быть весьма высокой. Однако здесь запасы рассматриваются как промежуточный элемент технологического про­цесса, т.е. это элемент цепочки:

...ДС  СМ НЗГП ДЗДС...,

где ДС - денежные средства;

СМ- сырье и материалы;

НЗ - незавершенное производство;

ГП - готовая продукция;

ДЗ - дебиторская задолженность.

Приведенное подразделение оборотных активов на три группы и по­зволяет построить три основных аналитических коэффициента, которые можно использовать для обобщенной оценки ликвидности и платежеспо­собности предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности. Дает общую оценку ликвидно­сти предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженно­сти (текущих обязательств):

kлm=Оборотныесредства/Краткосрочные пассивы          (2)

Логика такого сопоставления пояснялась выше: предприятие погаша­ет свои краткосрочные обязательства в основном за счет оборотных акти­вов; следовательно, если оборотные активы превышают по величине краткосрочные пассивы, предприятие может рассматриваться как успеш­но функционирующее (по крайней мере, теоретически). Размер превыше­ния в относительном виде и задается коэффициентом текущей ликвидно­сти. Значение показателя может значительно варьировать по отраслям а видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматри­вается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значение показателя - 2. Одна­ко это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показа­теля, но не на его точное нормативное значение.

Коэффициент kлm имеет ряд особенностей, которые необходимо иметь в виду, выполняя пространственно-временные сопоставления. Во-первых, числитель коэффициента включает оценку запасов и дебиторской задол­женности. Поскольку методы оценки запасов могут варьировать, это ока­зывает влияние на сопоставимость показателей; то же самое следует ска­зать в отношении трактовки и учета сомнительных долгов. Во-вторых, значение коэффициента, в принципе, тесно связано с уровнем эффектив­ности работы предприятия в отношении управления запасами: некоторые компании за счет высокой культуры организации технологического про­цесса, например, путем внедрения системы поставки сырья и материалов, известной под названием «точно в срок» (just-in-time), могут существенно сокращать уровень запасов, т.е. снижать значение коэффициента текущей ликвидности до уровня ниже, чем в среднем по отрасли, без ущерба для своего текущего финансового состояния. В-третьих, некоторые предпри­ятия с высокой оборачиваемостью денежных средств могут позволить себе относительно невысокие значения коэффициента kлm. В частности, это относится к предприятиям розничной торговли. В данном случае при­емлемая ликвидность обеспечивается за счет более интенсивного притока денежных средств в результате текущей деятельности. Таким образом, анализируя текущее финансовое положение предприятия, необходимо по возможности учитывать и другие факторы, в явном виде не оказывающие влияния на значение этого и других коэффициентов.

Коэффициент быстрой ликвидности. По своему смысловому значе­нию показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, однако исчисляется по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть - производственные запасы:

kлб=(Дебиторская задолженность+Денежные средства)/

/Краткосрочные пассивы. (3)

Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но и, что гораздо более важно, в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже расходов по их приобретению. В частности, в условиях рыночной экономики типичной является ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают 40% и менее от учетной стоимости запасов.

В работах некоторых западных аналитиков приводится ориентировоч­ное нижнее значение показателя - 1, однако эта оценка носит также ус­ловный характер. Тем не менее можно дать ей вполне наглядное и обос­нованное толкование. Кредиторская и дебиторская задолженности пред­ставляют собой некую форму взаимного кредитования контрагентов, на­ходящихся в деловых отношениях. Очевидно, что в целом по экономике суммы предоставленного и полученного кредитов равны. Любое предпри­ятие должно стремиться к тому, чтобы сумма кредита, предоставленного им своим покупателям (дебиторская задолженность), не превышала вели­чины кредита, полученного им от поставщиков. На практике возможны любые отклонения от этого правила. В частности, все бизнесмены пони­мают, что выгодно жить в долг, поэтому по возможности каждый из них предпочитает оттягивать срок платежа своим кредиторам, если это не ска­зывается на финансовых результатах и взаимоотношениях с поставщи­ками.

Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать вни­мание и на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэф­фициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправ­данной дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует деятель­ность предприятия с положительной стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности). Яв­ляется наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; показыва­ет, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при не­обходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств:

kлa=Денежные средства/Краткосрочные пассивы.    (4)

       Если в отношении коэффициентов текущей и быстрой ликвидности в западной литературе хотя и с оговорками, но все же приводятся рекомен­дательные аналитические ориентиры, то в отношении третьего коэффици­ента таких рекомендаций практически нет. Причина этого, по-видимому, заключается в следующем. Компоненты коэффициентов текущей и быстрой ликвидности находятся между собой в определенной, достаточно тес­ной корреляционной связи. Некоторые объяснения сущности этой связи были приведены выше. Что касается коэффициента абсолютной ликвид­ности, то его величина в значительной степени и прежде всего определя­ется числителем дроби. Сумма краткосрочных пассивов - относительно стабильная величина, по крайней мере, она гораздо менее изменчива по сравнению с величиной денежных средств, которая зависит от многих факторов текущего порядка. Изменчивость величины денежных средств вызвана прежде всего их абсолютной ликвидностью, т.е. возможностью и искушением использовать эти средства для "затыкания дыр" и участия во внезапно подвернувшихся проектах, а также хроническим свойством мно­гих компаний испытывать нехватку денежной наличности. Опыт работы с отечественной отчетностью показывает, что значение коэффициента kла, как правило, варьирует от 0,05 до 0,1.

Рассмотренные четыре показателя являются основными для оценки ликвидности и платежеспособности. Тем не менее известны и другие по­казатели, имеющие определенный интерес для аналитика.

Коэффициент обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами. Он рассчитывается по формуле (5) и пока­зывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собствен­ных средств предприятия.

kwс = Собственные оборотные средства/Оборотные активы   (5)

Очевидно, что величина собственных оборотных средств зависит от многих факторов, а ее увеличение обусловливается: реинвестированием прибыли, относительным снижением внеоборотных активов, получением долгосрочных кредитов и займов, привлечением новых акционеров. Кро­ме того, чем более интенсивно оборачиваются средства на предприятии, тем в большей степени оно нуждается в относительно значимой величине собственных оборотных средств. Выше отмечалось, что для любого пред­приятия логичным является придерживаться такой политики расчетов со своими контрагентами, когда суммы кредиторской и дебиторской задол­женности примерно одинаковы. Это и показано на рис.2. В этом случае величина показателя WC. по крайней мере, с позиции количественных оценок, зависит от того, какую роль в покрытии оборотных активов игра­ют краткосрочные ссуды и займы. В отличие от кредиторской задолженности нефинансового характера, за кредиты нужно платить, поэтому оче­видно, что если у предприятия недостаточно доходов от текущей деятель­ности, оно вынуждено обходиться собственными средствами. Таким об­разом, значение показателя kwc зависит от многих обстоятельств, поэтому неслучайно в международной учетно-аналитическбй практике каких-либо общепризнанных рекомендаций в отношении величины и динамики kwc    не приводится. Что касается отечественной практики, то в регулятивах, относящихся к характеристике степени удовлетворительности структуры баланса и прогнозирования возможного банкротства, приводится реко­мендательная нижняя граница этого показателя - 10%. Иными словами, если оборотные активы предприятия покрываются собственными средст­вами менее чем на 10%, его текущее финансовое положение признается неудовлетворительным.