Теория рынка ценных бумаг

   Одной из важнейших частей системы ведения  реестра является сам реестр владельцев ценных бумаг, который представляет собой список всех зарегистрированных лиц с указанием количества, номинальной  стоимости и категории принадлежащих им ценных бумаг. Это позволяет регистратору знать всех владельцев именных ценных бумаг на конкретную дату.

   На  каждого владельца ценных бумаг  в реестре открыт лицевой счет, на котором отражаются все сведения о владельце: имя (наименование для юридического лица), домашний (почтовый, юридический) адрес, паспортные данные для физического лица, банковские реквизиты для юридического лица, количество и тип ценных бумаг; номер телефона и другие данные, позволяющие реестродержателю однозначно идентифицировать владельца ценных бумаг и информировать зарегистрированных в реестре лиц об общем собрании акционеров, начисленных дивидендах и т. д.

   Внесение  изменений в лицевые счета  производится в случае покупки или  продажи владельцем ценных бумаг. Проданные ценные бумаги списываются с лицевого счета владельца, а купленные зачисляются на счет. Основанием для внесения изменений в реестр являются передаточные распоряжения владельцев лицевых счетов, в которых они указывают количество и вид ценных бумаг, подлежащих списанию с их лицевых счетов и зачислению на счета новых владельцев. Если ценные бумаги эмитированы в документарной форме, то на руках у владельцев находятся сертификаты ценных бумаг. Поэтому при продаже ценных бумаг у продавца должен быть изъят имеющийся у него сертификат, а покупателю выписан новый сертификат.

   <Paaaa

   Тема 2. Виды анализа ценных бумаг

   Основные  виды анализа ценных бумаг можно  разделить на 2 группы:

• фундаментальный анализ;
• технический анализ.

   Фундаментальный анализ предполагает анализ макроэкономических и микроэкономических факторов, влияющих на будущие доходы компаний и курсы их активов. Основной целью данного анализа является оценка состояния эмитента ценных бумаг, т. е. его доходов, положения на рынке и т. д., на основе информации, содержащейся в балансовых отчетах, отчетах о прибылях и убытках, других материалах, публикуемых эмитентом. Учитываются также макроэкономические факторы, характеризующие состояние и перспективы соответствующей отрасли экономики региона и экономики страны в целом. Фундаментальный анализ часто используют стратегические инвесторы, осуществляющие долгосрочные вложения.

   Технический анализ основан на выявлении и изучении исторически сложившихся закономерностей функционирования фондового рынка на основе анализа статистики рынка в виде курсов и объемов продаж активов. В рамках данного анализа предполагается, что определенные закономерности функционирования рынка имеют устойчивый характер, т.е. с достаточно большой вероятностью повторяются, и их можно обнаружить с помощью специальных графиков, индикаторов, осцилляторов и других технических методов. Главной задачей технического анализа является исследование текущего состояния рынка. Он очень популярен среди спекулянтов фондового рынка.

   "Фундаментальный  аналитик очень часто мне напоминает дальнозоркого человека, не видящего, что творится у него под самым носом. Технический же аналитик по этой аналогии представляется близоруким", – Эрик Л. Найман.

   <Paaaa

   ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

   Фундаментальный анализ занимается фундаментальными факторами, которые влияют на фондовый рынок. Если попытаться формализовать эти факторы, то их число достигнет нескольких сотен. Такое огромное число факторов не смогут оценить даже специализированные агентства. Поэтому на практике используют информацию, которую можно разделить на 3 группы:

• общеэкономическая;
• отраслевая;
• финансовая (информация о деятельности предприятия).

   Также информацию можно разделить на неожиданную  и планируемую.

   Неожиданная информация. К ней относятся сообщения чаще политического, нежели экономического характера. Как правило, это сообщения о военных кризисах, кризисах власти, заявления и высказывания официальных и влиятельных лиц, владеющих информацией об экономической ситуации в стране. Основные ньюсмейкеры, способные повлиять своими действиями и заявлениями на фондовый рынок, – ведущие финансисты и политики страны (например, председатель Центрального банка РФ, министр финансов, президент, премьер-министр и т.д.).

   Реакция участников рынка на неожиданные  новости достаточно бурная, поскольку в такие моменты на рынке происходит коррекция стоимости акций, приведение ее цены в соответствие с новыми фактами. В подобных условиях непрофессиональные участники рынка стараются поскорее избавиться от "проблемных" акций, а спекулянты пользуются случаем заработать на значительных колебаниях стоимости акций.

   Планируемая информация. Информация о заседаниях Центральных банков (ЦБ), заседаниях ОПЕК, парламентских, президентских выборах и т.п. Перед выходом подобных новостей спекулянты стараются закрыть все свои позиции и уйти с рынка; этот момент характеризуется кратковременным движением цены против господствующего тренда, чтобы потом "правильно" отреагировать на изменение конъюнктуры. Реакция участников рынка на планируемые новости зависит от характера информации и описывается схемой:

• если информация соответствует ожиданиям и не ведет к изменению фундаментальных показателей, то изменения курса акций не происходит;
• если информация не соответствует ожиданиям, происходит изменение курса акций, как при неожиданных новостях.

   Методически процесс фундаментального анализа  строится "сверху вниз", т.е. сначала  выполняется анализ экономики в  целом, затем анализируется состояние  отрасли, к которой принадлежит  эмитент, и в заключение оценивается  состояние самого эмитента. На каждом этапе фундаментального анализа исследуются определенные показатели, динамика которых позволяет оценить будущее состояние.

   Конечной  целью выполняемых исследований является определение стоимости  ценной бумаги, складывающейся под  влиянием внешних и внутренних факторов.

   Процесс фундаментального анализа

   Общеэкономический анализ

   Процесс фундаментального анализа начинается, как правило, с оценки перспективы  развития экономики в целом (общеэкономический анализ). От правильности оценки перспектив экономического развития, будет зависеть достоверность конечного результата.

   Перспективное состояние экономики оценивается  следующими основными показателями:

• валовой внутренний продукт;
• индекс (объем) производства;
• процентные ставки;
• инфляция;
• валютный курс;
• объем промышленных инвестиций;
• уровень (объем) доходов населения;
• индекс (объем) потребительских расходов;
• уровень (объем) личных сбережений;
• индекс (объем) безработицы.

   В целом динамика всех этих показателей должна указывать на направление экономического развития – устойчивый рост или замедление.

   Очевидно, что от направления движения экономики  зависит и деятельность каждой компании. Стабильный экономический рост, который  количественно отражается в росте валового внутреннего продукта, увеличении производства, объема промышленных инвестиций, будет сопровождаться снижением безработицы, увеличением доходов и потребительских расходов, что, в свою очередь, приведет к дальнейшему повышению первых показателей. Экономический рост приводит к увеличению прибылей компаний, что непосредственным образом повлияет и на увеличение стоимости их ценных бумаг. И наоборот, замедление темпов экономического роста приводит к снижению рентабельности деятельности компаний и соответственно к снижению стоимости ценных бумаг.

   Уровень процентных ставок отражает политику Центрального банка в отношении  объема денежной массы в стране. При необходимости ее сжатия процентная ставка увеличивается, при необходимости ее увеличения – снижается. Увеличение процентной ставки сопровождается ростом стоимости коммерческих кредитов, ее уменьшение – снижением стоимости заемных средств для компаний. Так как и обращение ценных бумаг, и обращение займов происходят на одном рынке – рынке капитала, то между ними идет постоянная борьба. Участники рынка вкладывают свои свободные средства в те инструменты, которые способны принести им больший доход. При снижении процентных ставок, когда стоимость кредитов уменьшается, и компании могут больше привлекать заемных средств, стоимость акций растет. При увеличении же процентных ставок, которые сопровождаются увеличением стоимости заемных средств, ухудшается финансовое состояние компаний, вследствие чего стоимость акций падает.

   Валютный  курс также непосредственно воздействует на оценку стоимости ценных бумаг. Динамика валютного курса является отражением процессов, происходящих в национальной экономике. Влияние валютного курса на стоимость ценных бумаг проявляется следующим образом. При укреплении курса национальной валюты по отношению к другим зарубежный инвестор получит от своих вложений больший доход в своей валюте, при снижении курса – меньший.

   Известные аналитические агентства ("Standart & Poor's", "Moody's") на основе оценки экономического положения страны и ее способности выполнять свои обязательства присваивают ей рейтинг, который отражает инвестиционную привлекательность (непривлекательность) страны. Также рейтинги рассчитываются для отдельных эмитентов.

   Проведенный в полном объеме общеэкономический анализ позволяет сформулировать выводы о состоянии экономики в перспективе, определить общую тенденцию, которой будут следовать отрасли национальной экономики, оценить возможную общую рентабельность входящих в них компаний и тем самым оценить динамику курса ценных бумаг.

   Отраслевой  анализ

   Важной  составляющей фундаментального анализа  является отраслевой анализ, который  направлен на выявление перспективных  отраслей, приобретение акций которых  наиболее целесообразно. Все отрасли по характеру их развития можно разбить на три группы: устойчивые, циклические и растущие. К устойчивым относятся отрасли, производящие товары текущего потребления. Они характеризуются стабильностью развития, независимостью от фазы деловой активности, уровня инфляции, покупательной способности населения. Эти отрасли устойчивы, надежны, но не слишком доходны. Если отрасль развивается ровно, без значительных всплесков и ощутимых падений, то колебания курсовой стоимости акций предприятий этой отрасли при прочих равных условиях невелики. Значит, для биржевого игрока эти акции не будут представлять интереса. К циклическим отраслям относятся отрасли, производящие средства производства и товары длительного пользования для населения. Для них характерен ярко выраженный производственный цикл, когда стадия их подъема переходит в депрессию (застой), сменяемую кризисом, за которым следует оживление, переходящее в подъем. Результативность инвестиций в эти отрасли зависит от того, на какой стадии развития находится отрасль в данный момент. Растущие отрасли перспективны, но достаточно рискованны из-за неопределенности перспективы их развития.

   Отраслевой  анализ позволяет инвестору оценить  перспективы развития конкретной отрасли  и с учетом оценки перспектив развития национальной экономики приступить к выбору компании, в которую он хотел бы вложить свои средства.

   Финансовый  анализ эмитента

   Завершающей стадией фундаментального анализа  является этап финансового анализа, цель которого заключается в оценке перспектив развития конкретной компании. Концепция финансового анализа состоит в том, что основное влияние на стоимость ценных бумаг оказывает эффективность деятельности эмитента. Если состояние компании в перспективе оценивается как стабильное, то и курс выпущенных ею ценных бумаг будет расти.

   В основе финансового анализа лежит  предположение о том, что ценной бумаге присуща "внутренняя стоимость", отличающаяся от ее рыночной стоимости. Внутренняя стоимость ценной бумаги основана на оценке доходов, которые  предполагается получить в будущем в результате совершенных вложений капитала.