Сутнісна характеристика інновацій та інноваційних процесів на підприємстві

Таблиця 1.2

Частота застосування показників ефективності, разів

Показники ефективності	Вимірник
	основний	додатковий
Дисконтні: Внутрішня норма рентабельності	69	14
Чиста поточна вартість	32	39
Інші показники	12	21
Бухгалтерські: Період окупності	49	34
Рентабельність	18	30
Інші показники	14	23

 

Окрім формалізованих показників оцінки ефективності інвестицій, можуть враховуватися різні обмеження й неформальні критерії. Як обмеження можуть використовуватися: граничний термін окупності інвестицій, вимоги до охорони довкілля, безпеки персоналу тощо. До неформальних критеріїв можна віднести: проникнення на нові ринки збуту, витіснення з ринку конкуруючих фірм, політичні мотиви тощо.

У зарубіжній та вітчизняній  практиці економічний ефект інноваційної діяльності визначається показником «чистий поточний ефект».

Чистий поточний ефект (Net Present Value, NPV) інноваційного проекту — це сума перевищення дисконтованих грошових потоків за весь життєвий цикл проекту над інвестиціями в інноваційний проект:

(1.1)

де (Present Value) — поточна вартість майбутніх грошових потоків;          - одноразова інвестиція в інноваційний проект; (Cash Flow) — грошовий потік від здійснення інноваційного проекту в t-му році; — ставка дисконту, частка від одиниці.

Якщо: >0 — інноваційний проект доцільно прийняти. У разі прийняття проекту вартість фірми, а отже, й добробут її власників збільшується.

<0 — інноваційний проект слід відхилити. У разі прийняття проекту вартість фірми зменшується, тобто її власники зазнають збитків;

=0 — економічний ефект інноваційного проекту нульовий. У цьому разі вартість фірми не зміниться, тобто добробут її власників залишиться на тому ж самому рівні. Однак позитивним є те, що зростуть обсяги виробництва, тобто масштаби підприємства збільшаться.

Основні позитивні риси показника  чистого поточного ефекту:

1. дає змогу оцінити приріст вартості капіталу фірми;
2. адитивність, що надає можливість використовувати його при оцінці економічного ефекту інноваційного портфеля:

                              (1.2)

3. надає змогу зробити правильний вибір при аналізі проектів з нерівномірними грошовими потоками.

Недоліки показника чистого  поточного ефекту:

• суттєва залежність від часових параметрів проекту, а саме — від терміну початку віддачі від інвестицій в інноваційний проект і тривалості періоду віддачі. Зрушення початку віддачі вперед зменшує величину пропорційно коефіцієнту дисконтування а_Т;
• суттєва залежність від масштабів капітальних вкладень.

Визначення економічного ефекту на основі показника економічної доданої вартості запропонувала американська консалтингова компанія «Stern Stewart & Со.» [12, c. 280].

Внутрішня норма рентабельності інвестицій в інноваційний проект (Internal Rate of Return, IRR, або: внутрішня норма прибутковості [6, c. 230], внутрішня норма прибутку [3, c. 22]) являє собою розрахункову відсоткову ставку, за якої одержані чисті грошові потоки від інноваційного проекту починають дорівнювати інвестиціям на його здійснення:

 

Чим більшою є величина , тим вищою стає ефективність інноваційного проекту. Економічна сутність показника полягає в тому, що фірма може здійснювати проекти, рівень рентабельності яких не нижчий від вартості капіталу. Це може бути вартість цільового джерела або середньозважена вартість капіталу (WACC).

• Якщо >СС — інноваційний проект приймають;
• <СС — відхиляють;
• СС — проект не прибутковий і не збитковий.

Період окупності може визначатися за двома варіантами:

1. на основі дисконтованих грошових потоків — дисконтований період окупності (Discounted Payback Period, DPP);
2. без дисконтування грошових потоків — період   окупності (Payback Period, РР).

При відносно однакових щорічних грошових потоках період окупності  визначається відношенням величини інвестицій І до середньої очікуваної величини грошового потоку (CF_t) :

 

За суттєвих коливань щорічних грошових потоків період окупності визначається порівнянням величини інвестицій із послідовно накопиченими (кумулятивними) грошовими потоками до моменту їхньої рівноваги:

 

де — ціла частина дисконтованого періоду окупності, років; 1≤; — остання від'ємна величина чистої кумулятивної поточної вартості майбутнього грошового потоку за модулем; — чиста поточна вартість майбутніх грошових потоків у наступному році.

Широке застосування показника  зумовлене такими його перевагами: простотою розрахунків; використанням потоків реальних коштів, а не бухгалтерського доходу; охарактеризованістю ступеня ризику інноваційного проекту (чим більшою є величина , тим більшою є невизначеність економічних результатів). До недоліків показника можна віднести: не враховує вартість грошей у певному періоді часу; не має адитивності; ігнорує грошові потоки після досягнення періоду окупності, що може призвести до помилкових рішень.

Рентабельність інвестицій може визначитися двома показниками: індексом рентабельності інвестицій (з дисконтуванням грошових потоків) та бухгалтерською (обліковою) нормою рентабельності. В обох випадках результати інноваційного проекту співвідносяться з величиною інвестицій.

Індекс рентабельності інноваційного  проекту (Profitability Index, PI) характеризує рівень грошового потоку на одиницю інноваційних витрат і обчислюється за формулами:

1. за одноразової інвестиції —

 

2. за здійснення інвестицій протягом кількох років  —

                                                             

• Якщо >1 — інноваційний проект доцільно прийняти;
• < 1 — відхилити;
• 1 — проект не прибутковий і не збитковий, при цьому =0.

Чим більшим є значення цього показника, тим вищою є  віддача кожної грошової одиниці, інвестованої в інноваційний проект. Критерій використовують при виборі певного проекту із декількох альтернативних, у яких значення приблизно однакові. Так, скажімо, якщо два проекти мають однакові значення , але різні обсяги інвестицій, вигідніший той із них, що забезпечує більшу ефективність вкладень.

Позитивними рисами є те, що він: характеризує відносну міру росту цінності фірми; служить інструментом ранжування інвестицій за ступенем вигідності; може використовуватися при формуванні інноваційного портфеля фірми.

Негативним моментом можна вважати неможливість використання індексу рентабельності в аналізі проектів із різними життєвими циклами.

Облікова норма  рентабельності (Accounting Rate of Return, ARR) характеризує відношення середньої величини чистого прибутку до середньої величини інвестиції. Існують різні алгоритми визначення середньої величини інвестицій: з урахуванням або без нього ліквідаційної вартості основних засобів, а також величини амортизаційних відрахувань.

Одна з модифікацій  показника ARR обчислюється за формулою:

 

де — величина чистого прибутку від здійснення інноваційного проекту в t-му році; — величина амортизаційних відрахувань за той самий період.

Основними перевагами показника є простота розрахунку і можливість його перевірки зацікавленими особами за даними фінансової звітності. До недоліків можна віднести те, що він не враховує грошові потоки та зміну їхньої вартості у певний період часу, розбіжність суми чистого прибутку за роками.