Структура современного рынка ценных бумаг

  Первичный   рынок   предполагает размещение новых выпусков ценных  бумаг  эмитентами.  При  этом  в  качестве эмитентов   могут   выступать   корпорации,    федеральное    правительство, муниципалитеты. Покупателями ценных бумаг могут  являться  индивидуальные  и институциональные инвесторы.  В  развитых  странах  на  рынке  ценных  бумаг преобладают институциальные инвесторы.

   Покупатели ценных бумаг – институциональные и индивидуальные инвесторы; соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики, сбережений, так и от состояния кредитной системы в целом. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы – страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании, коммерческие банки и т.д.

   Россия  на  фондовом  рынке  и  его  структура  оцениваются  следующим образом. Если совокупная масса инвестиционного  потенциала  России  в  1995г. составляла 125трлн руб., то на  долю  банков  приходилось  43,9%  российских брокеров-3,64%,  страховых  компаний-3,24%   коммерческих   структур   3,4%, инвестиционных и  пенсионных  фондов  -2,1%,  населения  36,4%,  иностранцев -1,320%. Основными причинами  выпуска  акций  в  развитых  странах  являются финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала  в совокупном капитале корпораций.

      В России же рынок ценных бумаг находится на этапе становления. В  силу слабого  развития  рыночных   отношении,   инфляции,   общей   устойчивости, первичный  рынок  России  не   выполняет   сегодня   функции   регулирования экономики.

   Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок; именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития. Однако объемы первичных рынков в развитых странах в настоящее время существенно различаются. Выпуск акций на первичный рынок в целях финансирования инвестиций в производственную деятельность связан исключительно с учреждением новых компаний и реорганизацией частных компаний различных отраслей в сфере высоких технологий, использующих рисковый, или венчурный, капитал. Источником венчурного капитала служат крупные денежные фонды, которые могут позволить себе рисковать. Большинство мелких фирм, возникающих в традиционных отраслях экономики, не попадают на первичный рынок, поскольку не имеют реальной возможности достичь масштабов, которые позволили бы им выпускать акции.

   В практике нашей страны широко распространен способ  размещения  акций "своими силами". Это объясняется, с одной стороны, тем, что  руководители многих акционерных обществ уверены  в  том,  что  справятся  с  этой  задачей  без  помощи посредника и сохранят  часть  своих  средств.  С  другой  стороны,  число брокерских  и  дилерских  фирм,  умеющих  профессионально  организовывать первичное   размещение   акций,   еще   недостаточно,   а   их   средства  незначительны.

   Выпуск акций в развитых странах в настоящее время обусловлен финансированием поглощения (слияния) компаний, необходимостью снижения доли  заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих; поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, проводя эмиссию новых акций.

   В некоторых странах соотношение между собственных и заемным капиталом устанавливается законом. Однако независимо от прописанного в законе в каждой стране складывается четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании и ее акционеров. В этой ситуации компания регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.

Глава 2. Вторичный биржевой рынок.

   Вторичный рынок представлен фондовой биржей, т.е. это биржевой рынок. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный, внебиржевой рынок. Это совокупность различных операций с данными ценными бумагами, в результате которых происходит постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому.

  Цель вторичного рынка – обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения.

  В ряде западных стран на вторичный рынок частично поступают ценные бумаги первичной эмиссии. Фондовая биржа перерабатывает в основнм акции и в меньшей степени частные и государственные облигации; она больше связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию мобилизации денежного капитала в экономику.

  Объем сделок на вторичном рынке в странах с развитой рыночной экономикой значительно выше, чем на первичном рынке. Например, в США он составляет примерно 60-70% общего объема операций с ценными бумагами.

   В России вторичный рынок находится в стадии становления, поэтому он имеет ряд особенностей и недостатков: ценные бумагине равны по их инвестиционным возможностям и качеству, единые правила проведения на рынке отсутствуют.

   Важнейшая черта вторичного рынка - это  его  ликвидность, т.е. возможность  успешной  и  обширной торговли,  способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в  короткое  время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

   Фондовая биржа – традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем их купли-продажи. Это важный элемент современного экономического механизма. Биржа играет огромную роль в торговле ценными бумагами, концентрации и централизации капитала, а также в проведении спекулятивных операций.

   На современном этапе роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого – образование мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших подавляющую часть торговли ценными бумагами, не прибегая к посредничеству биржи, а также перемещение торговли облигациями почти полностью на внебиржевой рынок, увеличение государственных облигаций в общей массе ценных бумаг, уменьшение доли акций в эмиссиях корпораций, установление строгого государственного надзора за биржевыми сделками в западных странах после кризиса 1929-1933гг.

   К инвестиционным и коммерческим банкам, банкирским домам, инвестиционным и страховым компаниям, которые являются членами биржи и выступают от имени многочисленных индивидуальных владельцев, доверяющих им осуществлять куплю-продажу ценных бумаг, перешла часть функций по размещению пакетов акций и облигаций Кредитно-финансовые учреждения, будучи кредиторами и совладельцами, проводят политику, направленную на расширение биржевых операций за счет дополнительного выпуска акций или увеличения числа их владельцев.

   Также основными важными факторами ослабления роли биржи в является: развитие параллельных рынков ценных бумаг, вытеснение с биржи кредитно-финансовыми институтами мелких инвесторов, бегство индивидуальных вкладчиков как результат снижения курсов акций под влиянием нестабильности экономической конъюнктуры. В последние годы мелкие инвесторы предпочитают размещать свои сбережения на сберегательных счетах банков, в резервах компаний страхования жизни, пенсионных фондах, а также в дешевых акциях инвестиционных компаний. В результате кредитно-финансовые учреждения ведущих западных стран все больше превращаются в монополистов – держателей всех видов ценных бумаг, что приводит к укрупнению размеров пакетов акций, котирующихся на бирже..

   Новые тенденции способствовали развитию ряда негативных явлений в работе биржи. Замена мелких пакетов крупными уменьшила количество совершаемых сделок, неблагоприятно сказалась на формировании реальной цены акций, генерировала условия, при которых происходили слияния одних компаний с другими.

   Концентрация огромных пакетов ценных бумаг у кредитно-финансовых институтов позволяет осуществлять куплю-продажу за пределами биржи. За последние 15-20 лет большое распространение получили прямые сделки между кредитно-финансовыми учреждениями по реализации и приобретению ценных бумаг, что позволяет им экономить на комиссионных и других сборах, выплачиваемых ранее брокерским фирмам и биржевому комитету. Развитие новых форм размещения ценных бумаг способствовало созданию нескольких рынков торговли фиктивным капиталом, которые продолжают активно функционировать в настоящее время и подрывать деятельность биржи, сводя иогда ее роль к регистрации котировок ценных бумаг во внебиржевом обороте. Как известно, существует несколько рынков ценных бумаг, которые дифференцируются в зависимости как от методов  размещения акций и облигаций, так и от сроков их выпуска.

   Однако ослабление роли биржи, особенно в последние годы, не меняет е значения в торговле ценными бумагами, поскольку сохраняется концентрация и централизация капитала на самой бирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуются формы и методы сбора, доставки и обработки информации, осуществляется прямое государственное регулирование биржевых операций, нарастают тенденции интернационализации биржевых сделок. Особо следует отметить информационный характер современной фондовой биржи, которая, обслуживая рынок капиталов и кредитно-финансовые институты, стала своеобразной базой данных. Она тесно связана с многочисленными информационно-консультативными фирмами, торгующими информацией, представлющей интерес для корпораций и кредитно-финансовых институтов. Обмен информацией между биржей и этими компаниями позволяет инвесторам принимать оптимальные решения по вложениям.

   Дальнейшей концентрации и централизации капитала на бирже способствовала волна банкротств и биржевых крахов, обусловленных ухудшением экономической конъюнктуры, большими масштабами спекулятивных сделок.

   Сложившиеся тенденции отражают усиление конкуренции на рынке ценных бумаг. Обострение противоречий между биржей и ее конкурентами привело к подрыву монопольных позиций биржи как рынка фиктивного капитала.

   Концентрация мощи торгово-промышленных монополий и кредитно-финансовых институтов обусловила определенную зависимость брокерских фирм от своих клиентов, по существу превратила их в дочерние компании. В результате их роль в посредничестве снижается, а размер комиссионных уменьшается, так как кредитно-финансовые институты сами непосредственно занимаются сделками с ценными бумагами.

   Процесс монополизации биржи отражает вытеснение независимых брокеров крупными брокерскими компаниями, инвестиционными банками и банкирскими домами, а индивидуальных владельцев пакетов ценных бумаг – коллективными.

   Важную форму владения фиктивным капиталом представляют акции, в осоновном обыкновенные, которые дают право голоса на собраниях акционеров крупных корпораций.

   Монополизация биржевых сделок существенно подрывает действие закона спроса и предложения, нарушая таким образом механизм саморегуляции рыночной экономики. Деятельность крупныхх кредитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг, их единая политика в роли покупателей и продавцов зачастую способствуют развитию спекулятивных тенденций и обусловливают резкие колебания стоимости акций и облигаций на бирже, что в ряде случаев затрудняет приобретение ценных бумаг не только индивидуальными лицами, но и корпорациями.

   Монополизация биржевых операций, не устранив конкуренции, усложнила ее механизм. Фондовые биржи превратились в центр многочисленных и довольно глубоких противоречий.

   В последние годы монополизация биржи крупными кредитно-финансовыми институтами облегчена вследствие того, что мелкие инвесторы покинули биржу, а также и в результате неустойчивой экономической конъюнктуры в западных странах. Вложение небольших денежных капиталов все больше превращалось в разорительную операцию из-за инфляции и частых понижательных колебаний конъюнктуры в 1960-1980 гг.  

   Господство крупных кредитно-финансовых институтов на бирже в значительнй степени способствовало интернационализации рынков ценных бумаг, в том числе и бирж развитых стран, поскольку по своей сути они транснациональны. В настоящее время центральные биржи промышленно развитых стран Запада – это фактически международные рынки, но торговля ценными бумагами ведется в крупных международных центрах или специальных финансовых анклавах небольших стран.

   Так, в 1970г. Люксенбург превратился в крупный международный банковский центр, где ведут операции американские, германские, швейцарские, бельгийские и французские банки. На Люксенбургской фондовой бирже лишь незначительная часть ценных бумаг принадлежит частным, правительственным и муниципальных компаниям этой страны (около 69 видов из 806 зарегистрированных), а большая их часть – иностранные ценные бумаги.

   В 1980г. в Японии в связи с развитием рынка иностранных кредитов заметно увеличились число и объемы эмиссий иностранных облигаций в иенах, развился доступный для иностранцев рынок Gensaki. На нем одновременно осуществляются покупки (продажи) и перепродажи (перепокупки) ценных бумаг в определенные сроки по фиксированным ценам. Участники рынка выступают либо заемщиками, либо кредиторами в зависимости от типа сделки. Такие операции, как депорт и репор, стелажные, с маржей, известные на фондовых биржах ряда стран, носят спекулятивный характер.

   О масштабах интернационализации биржевого рынка ценных бумаг свидетельствует не только участие в биржевом и внебиржевом обороте иностранных покупателей, но и выпуск на мировый рынок, в частности на рынок евровалют, по существу интернациональных фондовых ценностей, оборот и стоимость которых увеличиваются.   

   В целях более быстрого продвижения евроакций на рынок евровалют летом 200г. между англией, Испанией и ФРГ было принято соглашение о создании объединенной фондовой биржи с центром во Франкфурте-на-Майне – “финансовой столице” Германии. По существу было принято решение о создании международной фондовой биржи, которая позволит перерабатывать большее количество евроакций, эмитируемых транснациональными корпорациями США, Европы и Японии; с наименьшими издержками размещать свои акции по сравнению с национальными фондовыми биржами. Создание такой международной биржи необходимо и для дальнейшей интеграции в рамках Европейского Союза.