Рынок труда, заработная плата

На рынке долговых обязательств инвестор точно знает окончательный результат своих операций. Степень риска при покупке облигаций определяется, в основном, отказом должника произвести обещанные выплаты в обещанный срок. Методика торговли сводится, как правило, к просмотру параметров облигаций, которые объявляются заранее, выбору наиболее выгодных облигаций, выпущенных наиболее надежными организациями.

На рынке акций все абсолютно по-другому. На рынке акций зарабатывают другим способом. Инвестор вкладывает деньги или в перспективное предприятие, акции которого, по прогнозу инвестора, через несколько лет значительно вырастут в цене, или в акции, цена которых регулярно меняется, что позволяет играть на разности цен на небольшом промежутке времени. Первой стратегией пользуется долгосрочный инвестор, а второй - краткосрочный трейдер. Основной риск заключен в неопределенности прогноза. Важное политическое событие внутри страны, например, избрание нового президента, принятие нового закона, затрагивающего деятельность предприятия, изменение экономической ситуации и многое другое может существенно повлиять на стоимость активов предприятия, на рыночную цену его акций и даже поставить под вопрос сам факт существования предприятия. Риск на рынке акций значительно выше, чем на рынке облигаций. Практика показывает, что вложение средств в банк или в валюту всегда и во всех странах не приводит к реальному увеличению капитала, все "съедает" инфляция. И только долгосрочные вложения в акции позволяют увеличить капитал, потому что темпы роста надежного предприятия превышают скорость инфляции.

Государство, муниципальные структуры или предприятия, то есть юридические лица, выпускают ценные бумаги, например облигации, с целью получения более дешевого, чем в банке, кредита от населения. Того, кто выпускает ценные бумаги, называют эмитентом. Вкладчиками денежных средств в ценные бумаги, то есть инвесторами, могут быть как юридические, так и физические лица. Для инвесторов наиболее безопасным является биржевой рынок.

Понятие "биржа" употребляется в разных источниках в довольно широком смысле. В экономике часто под этим могут подразумевать просто торговую площадку. В юриспруденции под биржей понимается вполне определенная структура, имеющая соответствующую лицензию на биржевую деятельность и имеющая определенные юридические права и обязанности. Так, в экономической литературе говорят о бирже недвижимости или бирже труда, хотя с юридической точки зрения это неправомерно. В экономическом смысле простая торговая площадка превращается в биржу тогда, когда она выполняет определенные функции.

На курс ценных бумаг неоднозначно и противоречиво влияет значительное количество факторов. Теория пока не разрешила эту проблему. Тем не менее условно можно выделить такие группы факторов, которые определяют курс ценных бумаг как чисто субъективные, объективные, спекулятивные.

Среди субъективных факторов можно выделить две подгруппы:

• факторы, действующие на уровне отдельного выпуска акций и облигаций, т.е. на микроуровне;

• факторы, действующие на уровне группы выпусков или на всем фондовом рынке, т.е. на макроуровне.

Субъективные факторы, влияющие на курсы акций, неоднородны по своему характеру, поскольку среди них есть:

• факторы, связанные с техническими аспектами функционирования фондового рынка. Технические аспекты функционирования фондовых рынков свидетельствуют о том, что важное значение для движения курсов акций имеют объем рынка ценных бумаг, масштабы деятельности биржевых посредников, техническая оснащенность фондовой торговли. В целом, чем больше объем фондового рынка и чем лучше его оснащенность (выше технологии организации торговли), тем ниже риск инвестиционной деятельности. Однако даже при большом доверии к биржевому механизму любые технические ошибки в котировках акций и сбой в системе могут привести к непредсказуемым результатам, не имеющим ничего общего с реальным положением дел в экономике и на фондовом рынке;

• факторы, связанные с применяемой методикой анализа ценных бумаг и прогнозированием их динамики. Используемая методика анализа ценных бумаг и прогнозирования их динамики влияет на курс ценных бумаг тем, что в каждый данный момент курсы акций и облигаций определяются реальным положением дел в компании (фирме) и экономике в целом, а также ожиданиями изменения курса. В этой связи огромное внимание инвесторами уделяется анализу и прогнозированию котировок, поскольку в условиях существования различных школ анализа (”фундаментальный” и “технический”) и множества теорий биржевой игры появляется большое количество рецептов инвестиционной деятельности. Но ни одна из теорий не может дать точного ответа на вопрос о том, каким будет курс ценных бумаг завтра, послезавтра, через месяц и т.д. Тем не менее инвесторы в надежде оказаться в выигрыше постоянно пытаются отыскать такой ответ, в том числе и путем использования разных методик;

• факторы, отражающие позиции и мнения отдельных лиц. Точка зрения отдельных лиц (личностный фактор) воздействует на курс ценных бумаг через:

— склонность отдельных биржевиков и инвестиционных дельцов к использованию конфиденциальной информации, что может вести к субъективному повышению или понижению курсов ценных бумаг;

— заявления финансовых деятелей, пользующихся доверием у инвесторов;

— наличие в дирекции или правлении той или иной компании (фирмы) какого-либо лица, имеющего большой авторитет или известного как изворотливого дельца и махинатора и т.п.

Объективные факторы также действуют на микро- и макроуровне. Объективные факторы, действующие на микроуровне, сводятся по сути дела к параметрам состояния действительного капитала, лежащего в основе конкретного выпуска ценных бумаг. В данном случае во внимание принимается:

• финансовое состояние и солидность фирмы-эмитента (этот параметр влияет в первую очередь на степень риска вложений, поскольку чем лучше финансовое состояние фирмы, тем “безопаснее” инвестирование в ее ценные бумаги);

• величина фирмы (этот параметр влияет главным образом на ликвидность ценных бумаг, поскольку чем больше их в обращении, тем, как правило, выше их ликвидность); а текущая прибыль компании, которая определяет величину дивидендов;

• перспективность отрасли, в которой действует конкретная фирма (в отраслях высоких технологий и других перспективных отраслях возникает своеобразный “отложенный спрос” на дивиденды, поскольку инвесторы ориентируются не на величину дивидендных выплат, а на ожидаемый в перспективе прирост цены акций, т.е. на выигрыш от курсовой разницы);

• специфические условия деятельности каждой фирмы. Объективные факторы, действующие на макроуровне, состоят из факторов, характеризующих общее состояние экономики страны (в некоторых случаях — мировой экономики) и должны отражать:

• устойчивость, сбалансированность и перспективу роста экономики, надежность финансовой системы (степень риска вложений);

• размеры денежных накоплений и сбережений, величину государственного долга (ставку ссудного процента);

• конъюнктуру товарных рынков, рынков золота, недвижимости и т.п. (сопоставление с альтернативными сферами приложения средств);

• темпы экономического роста, инфляции (доходность);

• масштабы производства акционерных предприятий, степень использования ими ценных бумаг для привлечения средств (ликвидность);

• межгосударственные переливы капиталов, состояние платежных балансов и валютной системы (весь комплекс параметров);

• государственное регулирование экономики.

Таким образом, важное значение для курсов ценных бумаг имеет комплекс факторов, характеризующих состояние действительного капитала компании-эмитента, капитальных ресурсов страны, капитальных ресурсов мировой экономики. Однако следует учитывать, что фондовый рынок представляет собой сектор фиктивного капитала. Поэтому влияние специфических условий рынка ценных бумаг иногда оказывается более мощным, чем действие объективных факторов. Существенное значение для цены фондовых бумаг имеют особые биржевые факторы: спекулятивные и субъективные.

Спекулятивные факторы занимают особое, промежуточное место в ряду объективных и субъективных факторов, поскольку спекуляция не связана напрямую с состоянием действительного капитала, и поэтому ее нельзя отнести к объективным факторам. Для рынка ценных бумаг спекуляция является такой же объективной и важной формой операции, как обычная торговля для рынка товаров.

Биржевая спекуляция сама по себе создает базу для своего дальнейшего развития в силу того, что ценообразующие факторы, зависящие от воспроизводственного процесса, могут не проявляться в курсе данной ценной бумаги, если спекулянты активно используют ее для своих операций. Специфика воздействия спекулятивных факторов на курсы ценных бумаг состоит в том, что они смещают комплекс ценообразующих факторов с объективных условий воспроизводственного процесса в сторону процесса ожиданий. Иными словами, из-за наличия на фондовых рынках большого объема спекулятивных капиталов биржевой курс определяется уже не просто состоянием действительного капитала, а в значительной мере ожиданиями изменения курса. При этом первостепенное значение имеет не размер дивиденда и процента, а возможность выигрыша на курсовой разнице.

В числе спекулятивных факторов можно выделить:

• объем “программной” торговли, в основе которой лежит получение прибылей от разницы между изменениями курсов акций и ценами контрактов на них. Это привносит элемент дополнительной неустойчивости в биржевую торговлю. Влияние “программной” торговли может быть настолько сильным, что оно способно с лихвой перекрыть действие всех объективных факторов;

• состояние “суммарной короткой позиции” на фондовом рынке, характеризующей общий объем проданных на срок акций. Если этот показатель очень высок, то это означает, что большое количество инвесторов одновременно играют на понижение курсов. Рынок ценных бумаг может быстро среагировать, и в таком случае воздействие спекулятивного фактора также может оказать гораздо большее влияние, чем реальные условия;

• скупка корпорациями своих акций, свидетельствующая либо об их стремлении поправить свое финансовое положение (особенно перед лицом возможного поглощения), либо о намерении контролирующей группы укрепить свое положение в компании. В любом случае этот фактор может существенно повлиять на курс акций;

• махинации с отдельными выпусками акций, играющие большую роль в их динамике.

Факторы, влияющие на курсы акций, имеют разную направленность. Количественной оценке влияние этих факторов не поддается. Чисто механически его можно свести к ограниченному набору таких результирующих переменных, как доходность (дивиденды для акций и процент для облигаций), степень риска вложений, ликвидность, соотношение с альтернативными сферами вложения капитала. Однако даже в условиях государственного регулирования экономики в целом и биржевых операций в частности курсы акций по-прежнему остаются результирующим параметром воздействия многих не поддающихся количественной оценке факторов. В лучшем случае на основе их анализа можно установить лишь тенденции в динамике цен фондовых бумаг.

3.Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Опыт развитых стран и десять лет трансформации в постсоциалистических государствах однозначно показали, что государственное регулирование является важнейшим фактором развития рынка ценных бумаг. При этом роль государственного регулирования фондового рынка в ПСС по сравнению с развитыми странами совершенно иная. Если, во-первых, оно прежде всего направлено на формирование институциональных и технологических основ этого сложного организма, то, во-вторых, государственное регулирование призвано обеспечивать его нормальное функционирование.

В широком смысле регулирование фондового рынка мы понимаем как одну из главных составляющих экономической стратегии и политики государства, поскольку оно касается основы роста экономики - инвестиционного процесса, а также структурной политики. Именно государство призвано обеспечить необходимую для этого постоянную и тесную связь фондового рынка (и финансового рынка в целом) с реальным сектором, которая пока очень слаба во многих постсоциалистических странах. При таком подходе государственное регулирование рынка ценных бумаг охватывает также регулирование трансграничного движения капитала, оказывающего непосредственное влияние на состояние этого рынка и обеспечение национальной экономической безопасности.

От деятельности регулирующих органов зависит степень прозрачности фондового рынка. Ее целью должно стать достижение абсолютной транспарентности этого рынка, на котором не возникает вопроса защиты инвесторов или защиты их прав.

В узком смысле слова понятие «государственное регулирование рынка ценных бумаг» включает в себя выработку определенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране законов и нормативных актов, защиту прав инвесторов и эмитентов. В то же время в регулирование входит выдача лицензий органами государственной власти на право заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг. Кроме лицензирования государственный контроль за деятельностью профессиональных участников фондового рынка осуществляется также путем аттестации специалистов, работающих с ценными бумагами.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг (РЦБ) — многоуровневый процесс воздействия на деятельность всех участников рынка ценных бумаг в соответствии с избранными государством целями и принципами. Этот процесс включает широко диверсифицированный комплекс правовых, административных, экономических, технических и др. методов. Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики в этой сфере.