Рынок инвестиций в России

     Все состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами, стадиями).

     Невозможно  дать универсальный подход к разделению процесса реализации проекта на конкретные фазы. Решая для себя такую задачу, участники проекта могут руководствоваться  своей ролью в проекте, своим  опытом и конкретными условиями  выполнения проекта. Поэтому деление  проекта на фазы может быть самым  разнообразным - лишь бы такое деление  выявляло некоторые важные контрольные  точки, при наступлении которых  поступает дополнительная информация и анализируются возможные направления развития проекта.

     В свою очередь каждая выделенная фаза (этап) может делиться на фазы (этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т.д.

     Основное  же содержание любого более или менее  полноценного проекта во всех случаях  является общим и логически вытекает из действующего механизма регулирования  экономики той страны, где проект реализуется.

     Дифференциация  реального проекта - это основа для  определения границ, с помощью  которых можно отслеживать ход  выполнения реального проекта и  проводить регулирующие мероприятия.

     Реализация  проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных  с проработкой возможности реализации проекта, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, контрактной деятельностью, организацией и финансированием работ по проекту, созданием новых технологий, планированием  ресурсов и хода работ над проектом, закупкой материалов и оборудования, а также строительством и сдачей готовых объектов в эксплуатацию.

     Уже это перечисление видов деятельности по проекту показывает, насколько  они разнородны. 

     Финансовые  инвестиции и их организация.

     Существует  рынок ценных бумаг и фондовая биржа.

     Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами, представляет собой рынок ценных бумаг.

     Рынки подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой. Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок представляет собой рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. По организационным формам различаются биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.

     Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются  также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или  не быть членами фондовой биржи.

     Фондовая  биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий  рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме юридического лица, выполняющего организационные функции при  обращении ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля  и продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца  ценных бумаг. Как хозяйствующий  субъект биржа предоставляет  помещение для сделок с ценными  бумагами, оказывает расчетные и  информационные услуги, дает определенные гарантии, накладывает ограничения  на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации  временно свободных денежных средств  через продажу ценных бумаг и  в установлении рыночной стоимости  ценных бумаг.

     Существует  несколько способов получения доходов  по ценным бумагам.

     Владелец  ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход  от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную  или первоначальную стоимость, по которой  она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может быть получен  различными способами. К ним относятся:

     фиксированный процентный платеж;

     ступенчатая процентная ставка;

     плавающая ставка процентного дохода;

     доход от индексации номинальной стоимости  ценных бумаг;

     доход за счет скидки (дисконта) при покупке  ценной бумаги;

     Фиксированный процентный платеж - это самая простая  форма платежа. Однако н условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.

     По  отдельным видам ценных бумаг  могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды  представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. Размер дивиденда  не является величиной постоянной. Он зависит прежде всего от величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов. 

     § 1.3. Определение источников формирования инвестиций. Принципы финансово-кредитных  отношений.

     Определение источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия имеет ряд  отличительных особенностей.

     Одной из таких особенностей является то, что инвестиционный процесс в  рамках большинства инвестиционных проектов характеризуется довольно продолжительным периодом, что соответственно определяет и долгосрочное отвлечение финансовых средств на инвестиционные цели. Поэтому источниками формирования инвестиционных ресурсов кроме собственного капитала могут выступать, как правило, только долгосрочные кредиты и займы, а также финансовый лизинг. Краткосрочные заемные инвестиционные ресурсы используются в процессе инвестиционной деятельности лишь в исключительных случаях.

     Кроме того, при выборе источников формирования инвестиционных ресурсов следует учесть, что их предоставление предприятию  на длительный период формирует для  кредитора более высокий уровень  финансового риска (в сравнении  с краткосрочным кредитованием), что соответственно существенно  повышает стоимость заемных инвестиционных ресурсов и определяет необходимость  более надежного их обеспечения (дополнительными гарантиями, залогом, закладом и т.п.). С учетом этих условий стоимость предлагаемого долгосрочного заемного капитала на отечественном финансовом рынке часто превышает не только стоимость собственного капитала (с учетом налоговой его нагрузки), но и возможный уровень инвестиционного дохода предприятия (что делает его инвестиционную деятельность, связанную с использованием заемного капитала, неэффективной). Поэтому в процессе выбора источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия их стоимость должна сравниваться не только между собой, но и с прогнозируемым уровнем инвестиционного дохода.

     И, наконец, при выборе конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов следует учитывать прогнозируемые пропорции объемов отдельных  направлений инвестирования - реального  и финансового. Если финансовое инвестирование предприятия осуществляется преимущественно  за счет собственных внутренних источников инвестиционных ресурсов, то реальное - за счет более широкого круга как  собственных, так и заемных средств.

     Финансовое  обеспечение инвестиционного процесса - это, по сути, участие финансов в  воспроизводстве основного капитала. В экономической теории развитых стран различаются понятия финансирования и инвестирования.

     Процесс определения источников и выделения (привлечения займа) денежных средств для инвестиций называется финансированием.

     Процесс применения денежных средств в качестве долгосрочных вложений означает инвестирование, т.е. финансирование предшествует инвестированию.

     После поиска источников финансирования и  определения структуры, оформления договоров финансирования (кредитного договора) начинается процесс инвестирования, т.е. превращение денежной формы  капитала в производительную. Затем капитал в процессе оборота начинает приносить доход в виде денежных потоков (прибыли и амортизации) и частично высвобождаться (через ликвидность), пополняя тем самым собственные источники финансирования.

     Финансовое  обеспечение проектов может осуществляться на безвозвратной или возвратной основе.

     Финансирование  на безвозвратной основе - это предоставление денежных средств (осуществление затрат) различными инвесторами на неопределенное время в надежде на получение  от реализации проекта в будущем  доходов, которые покроют с прибылью эти расходы.

     Финансирование  на возвратной основе - это предоставление инвестором денежных средств на определенное время, с обязательством вернуть  их к обусловленному сроку с процентами.

     При первом методе источниками финансирования являются бюджетные ассигнования, государственные  субсидии, средства внебюджетных фондов, собственные средства инвесторов, а  также привлеченные ими средства (финансирование за счет выпуска акций).

     При втором методе используется национальный кредит, кредиты международных финансово-кредитных  институтов, коммерческих банков и  других финансово-кредитных учреждений.

     Все большее значение как источник финансирования приобретают другие заемные средства: коммерческий кредит, ипотечные ссуды, средства кредитных союзов, средства от выпуска и продажи облигаций, средства от лизинговых и факторинговых  операций.

     Основными принципами финансово-кредитных отношений  между субъектами инвестиционной деятельности являются договорной, прямой, целевой  и непрерывный характер финансирования, принцип взаимного финансового  контроля.

     Финансирование  проектов осуществляется на основании  договоров (контрактов) по мере их выполнения. В соответствии с этим принципом  оплата работ или услуг производится после их выполнения в целом или  по мере выполнения отдельных этапов.

     Проектно-изыскательские работы обычно оплачиваются либо за проект в целом, либо за выполненную проектно-сметную  документацию.

     Прямой  и целевой характер финансирования обусловливают поступление средств  непосредственно заказчику и  только на тот объект, для которого они предусмотрены.

     Ритмичность и непрерывность производства требуют  и непрерывности его финансирования, своевременной оплаты выполненных  работ.

     Финансовый  контроль за целевым и рациональным использованием выделенных средств  осуществляется в зависимости от формы собственности инвестора  и используемых источников финансирования проекта, например, при бюджетных  ассигнованиях его осуществляют государственные органы финансово-хозяйственного контроля, при долгосрочном кредите - коммерческие банки. 

     Внутренние  источники формирования инвестиций предприятия.

     Именно  этот источник формирования инвестиционных ресурсов обеспечивает приоритетное направление  возрастания рыночной стоимости  предприятия. В формировании конкретной суммы средств, привлекаемых за счет этого источника, большую роль играет дивидендная политика предприятия (политика распределения его чистой прибыли). Инвестиционные ресурсы, формируемые  за счет этого источника, имеют наиболее универсальный характер использования - они могут быть направлены на удовлетворение любых видов инвестиционных потребностей предприятия.

     Вторым  по значению внутренним источником формирования собственных инвестиционных ресурсов являются амортизационные отчисления. Этот источник отличается наиболее стабильным формированием средств, направляемых на инвестиционные цели. Вместе с тем, целевая направленность этого источника  носит узкий характер - формируемая  за счет амортизационных отчислений сумма инвестиционных ресурсов направляется в основном на реновацию действующих  основных средств и нематериальных активов. Размер этого источника  формирования собственных инвестиционных ресурсов зависит от объема используемых предприятием амортизируемых внеоборотных активов и принятой им амортизационной политики (выбранных методов амортизации).