Рынок ценных бумаг РК

   Сегодня казахстанский рынок ценных бумаг - механизм для удовлетворения взаимных интересов инвесторов и эмитентов (данная оценка находит подтверждение  в результатах обзора международными экспертами стран Центральной, Восточной  Европы и СНГ). И хотя потенциал  рынка ценных бумаг реализован далеко не полностью, его позитивные достижения и тенденции развития налицо.

   Таким образом, на сегодняшний день состояние  экономики Казахстана, на мой взгляд, не может быть полноценного рынка  ценных бумаг, потому что уровень его развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост, сопровождаемый увеличением доходов населения, главный фактор возрождения рынка ценных бумаг. Сказать, что в нашей республике рынок ценных бумаг вообще не был развит, нельзя. Хоть и в малой степени, но обращение государственных ценных бумаг имели место. Однако развитие рынка ценных бумаг за счет выпуска корпоративных ценных бумаг приобрело особую актуальность лишь в настоящее время.

 

2.2. Роль банков в  развитии рынка  ценных бумаг

 

    B Казахстане коммерческие банки также рассматривают деятельность на рынке ЦБ как одно из важнейших направлений своей деятельности. Многие из них уже создали или создают структурные подразделения по работе с цепными бумагами, которые функционируют таким образом, что банки в одних случаях являются инвесторами, в других — эмитентами, в третьих — посредниками.

    Выступая  в качестве инвесторов, коммерческие банки покупают ценные бумаги государства, различных акционерных обществ и таким образом формируют свой портфель ценных бумаг. Интерес банков заключается, даже, не столько в получении в будущем дивидендов, сколько в возможности участия в качестве акционеров в управлении делами той или иной компании. Присутствует и определенный спекулятивный интерес. Если дела данной компании пойдут успешно, ее акции будут котироваться высоко, и в определенный момент их можно будет продать, реализовав прибыль в виде курсовой разницы.

    Портфели  ценных бумаг отечественных коммерческих банков отчасти формируются из акций акционерных обществ, которые, как правило, возникли недавно, и будущее их неизвестно. Инвестиции в такие ценные бумаги высоколиквидными активами назвать нельзя, они близки по риску к кредитным вложениям. И если кредитный риск ограничивается, как правило, несколькими месяцами, то акции являются бессрочными ценными бумагами, и в связи с этим средства, вложенные в них, подвержены даже большему риску, чем кредитные вложения. Преодолеть подобную ситуацию можно только путем развития рынка государственных ценных бумаг. В этом случае портфели ЦБ коммерческих банков будут иметь структуру, более соответствующую их функциональному назначению как регуляторов ликвидности.

    Сегодня в Казахстане конкурируют между собой банки, представляющие два разных направления развития экономики - капитализм бюрократический и капитализм частнопредпринимательский. Но поскольку управлять экономикой (а значит, определять пути ее развития) может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг (как определяющий, кому принадлежат титулы собственности и обеспечивающий их перемещение) приобретает особую экономическую и историческую значимость.

    Какие бы цели не ставили перед собой  банки на фондовом рынке или в  иных областях, для их достижения им в первую очередь нужны средства. В данном случае интерес представляют средства, образованные за счет эмиссии  ценных бумаг. Их роль изначально весьма значима: без эмиссии ценных бумаг  не может быть образован уставной капитал банка и поэтому невозможно само его существование.

    В последнее время банки все более активно приобретают ценные бумаги других предприятий и организаций. Цель у них та же, что и у инвесторов, вкладывающих средства в акции банков, — закрепление за собой прав собственности. Достигается это путем участия в образовании новых предприятий или акционировании уже существующих. Банки в силу специфики деятельности и практически полного отсутствия зарубежной конкуренции выигрывают битву за собственность, которая с момента начала приватизации является скрытой пружиной, приводящей в действие многие рычаги в экономике Казахстана. Но, оттесняя конкурентов от контроля за экономикой, финансовый капитал сталкивается с не менее мощной силой - государством. Практически не игравший самостоятельной роли при социализме Национальный банк Республики сегодня укрепил свою независимость и усилил свою роль в регулировании денежно-кредитной сферы.

    Наиболее  мощные потенциальные инвесторы  в Казахстане — коммерческие банки, так как созданные инвестиционные приватизационные фонды пока не способны осуществлять реальные инвестиционные программы.

    Законодательство  разрешает коммерческим банкам выпускать следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки и векселя. И хотя банки реализуют это право по мере своих возможностей, привлекательность того или иного финансового инструмента для его эмитента и покупателя остается неодинаковой. Разница в отношении различных видов ценных бумаг определяется намерениями инвесторов и законодательными ограничениями в этой сфере.

    Вывод: сегодня значение портфеля государственных  ценных бумаг для банков качественно  меняется. Если раньше банки могли  рассчитывать на достаточно адекватную рыночным индикаторам доходность по государственным ценным бумагам, то сейчас портфель государственных ценных бумаг в большей степени рассматривается  как гибкий технологичный инструмент управления ликвидностью банка, который намного функциональнее корреспондентского счета. 

 

     2.3. Анализ современного  рынка государственных  ценных бумаг

     Если  в 90-х годах фондовый рынок был  механизмом перераспределения собственности, то в начале 2000-х он начал выполнять функцию привлечения инвестиций в экономику. На фондовых рынках появились первые иностранные ценные бумаги и повысилась активность организаций – эмитентов негосударственных облигаций. Однако реальные инвестиционные возможности фондовых рынков оставались несопоставимыми с потребностями экономик стран в финансовых ресурсах.^[11] Период 2005–2007 годов характеризуется бурным ростом фондовых рынков, когда среднегодовой рост индекса KASE превышал 150%.

     По  большинству показателей рынок, наряду с российским, вышел в лидеры среди развивающихся. Так, по состоянию на конец 2007 года капитализация рынка Казахстана достигла 40,8% к внутреннему валовому продукту (ВВП. Но по многим другим качественным показателям (ликвидность рынка, дивидендная доходность, количество торгуемых компаний) сохранялось значительное отставание от ведущих развивающихся рынков и тем более – от развитых рынков.

     Финансовый  кризис 2008 года существенно повлиял  на динамику и структуру казахстанского рынка ЦБ. Значительный отток капитала, обострившиеся макроэкономические проблемы (инфляция, замедление роста промышленности, большой объем внешних заимствований у частного сектора и т.д.) стали причиной затяжного падения в конце 2008 года перекапитализированных фондовых рынков Казахстана (см. Таблица 1).

     Также сократилась доля операций нерезидентов, доля частных инвесторов, снизилась  активность других категорий инвесторов, включая инвестиционные фонды.  

     

     Таблица 1. Динамика индексов фондового рынка  Казахстана 
 

     Для Казахстана в 2008 году зафиксировано наибольшее снижение капитализации акций. По данным Исполнительного комитета СНГ, в Казахстане этот показатель снизился более чем на 40%,

     (Исполком  СНГ, 2009). В 2009–2010 годах капитализация  частично

     восстановлена. На конец июля 2010 года капитализация  акций на бирже KASE составила $52.6 млрд^[12]. В динамике эта цифра представляет 19% роста по отношению к 2009 году. 

     Рассмотрим  показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в  официальный список Казахстанской  фондовой биржи, являющейся единственной фондовой биржей в Казахстане, и  Московской международной валютной биржи (таблица 2):  
 

     

     Таблица 2. Показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в официальные списки Казахстанской фондовой биржи и ММВБ 

     Таким образом, в период с 2004 по 2009 года роль рынка акций в экономике республики существенно выросла, но вместе с  тема существующими проблемами рынка  ценных бумаг Казахстана продолжают оставаться его низкая капитализация  и его недооценка предприятиями  как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия. 

     Об  этом также свидетельствует казахстанский  показатель Р/Е (цена/доход) организованного  рынка, согласно которому акции официального списка Казахстанской фондовой биржи  существенно недооценены по отношению  к соответствующим показателям  европейских стран и России (таблица 3). 

     

     Таблица 4. Коэффициент Р/Е в Казахстане в сравнении с другими странами 

     Увеличение  объемов сделок на организованном рынке  ценных бумаг являлось результатом  того, что активы основных инвесторов – накопительных пенсионных фондов, банков и страховых (перестраховочных) организаций подлежали размещению в ценные бумаги, включенные в официальные списки.

     Одной из слабых сторон рынка корпоративных  ценных бумаг Казахстана в период 2007-2010 года являлось недостаточная активность рынка акций и очень малое количество листинговых компаний – 116 в официальном списке Казахстанской фондовой биржи по состоянию на 1 октября 2010 года. Для сравнения, в России – 341.

     По  состоянию на октября 2010 года из действующих 3472 АО в официальный список Казахстанской  фондовой биржи (категории «А» и  «В») включены акции 112, что составляет 3,22 % от их общего количества.

     Структура и объем казахстанского рынка  ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 года представлены в таблице 5. 

       

     Таблица 5. Объем казахстанского рынка ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 года (в долл.США) 

     Таким образом, анализируя таблицу, можно  заместить, что корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг Казахстана в первую очередь представлены корпоративным  долгами – облигациями; долевые  инструменты, акции, хоть номинально и  присутствуют на рынке, фактически не являются ликвидными.

     Основная  операция с корпоративными ценными  бумагами на казахстанском рынке  – это Репо. Репо – это обычная  и надежная краткосрочная операция по передаче денег, и высокая оперативная  активность в этом секторе является отражением высокой степени доверия  профессиональных участников друг к  другу. Уклон в сторону репо на 82% от всех операций на рынке ценных бумаг объясняется консервативностью  сторон, которые хотят давать деньги только под обеспечение их залогом (ценными бумагами). Эта ситуация свидетельствует еще и о том, что на фондовом рынке Казахстана очень мало спекулянтов. Большая  доля репо на торгах также связана  с инфраструктурой рынка, основными  участниками которого являются банки  и пенсионные фонды, привыкшие проводить  свои операции именно в такой форме. Например, Национальный банк работает частично на валютном рынке, и частично – на рынке репо.

     Доля  международных облигаций казахстанских  эмитентов в общей капитализации  биржевого рынка корпоративных  облигаций повышается с каждым годом. Об этом свидетельствует таблица 6. 

     

     Таблица 6. Доля международных облигаций казахстанских эмитентов в общей капитализации биржевого рынка корпоративных облигаций 

     Таким образом, результаты проведенного исследования этапов становления и развития рынка  корпоративных ценных бумаг позволили  сделать следующие выводы:

     - В целом рынок ценных бумаг  Казахстана характеризовался низким  уровнем капитализации, зависимостью  от ГЦБ, преобладанием операций  РЕПО, неразвитостью производных  ценных бумаг и ограниченностью  количества участников рынка  .

     На  рынке корпоративных ценных бумаг  Казахстана преобладала ситуация, когда  крупные акционеры покупают большие  пакеты акций компаний, чтобы сохранить  контроль над компаниями. В дальнейшем эти акции не продаются. Таким  образом, в соответствии с нормами, принятыми международными аналитиками, можно считать, что данные акции  на рынке просто не присутствовали. С облигациями ситуация была аналогичная  – институциональные инвесторы удерживали их, как правило, до погашения. Это свидетельствовали об отсутствии спекулятивной составляющей на казахстанском рынке ценных бумаг и единичном характере сделок с ценными бумагами.