Рыночное и государственное регулирование валютных отношений

     Основными формами валютной политики являются : дисконтная, девизная политика и ее разновидность – валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режима валютного курса, девальвация, ревальвация.

     Дисконтная  политика (учетная) - изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса - с другой [13].

     Например, при пассивном платежном балансе в условиях относительно свободного передвижения капиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных капиталов, что способствует повышению валютного курса. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты.

     В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась Это объясняется прежде всего противоречивостью ее внутренних и внешних целей. Если процентные ставки снижаются в целях оживления конъюнктуры, то это отрицательно влияет на платежный баланс, если вызывает отлив капиталов. Повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицательно влияет на экономику, если она находится в состоянии застоя. Результативность дисконтной политики зависит от притока в страну иностранного капитала, но в условиях нестабильности процентные ставки не всегда определяют движение капиталов. Регулирование международного движения капиталов и кредитов также ослабляет воздействие учетной политики на платежный баланс. Отсюда вытекают кратковременность и сравнительно низкая эффективность дисконтной политики. Дисконтная политика ведущих стран, в первую очередь США, отрицательно влияет на конкурентов, которые вынуждены повышать или снижать процентные ставки вопреки национальным интересам. В итоге периодически разгорается война процентных ставок.

     Девизная  политика - метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты (девиз). В целях повышения курса национальной валюты центральный банк продает, а для снижения - скупает иностранную валюту в обмен на национальную [7].

     Девизная  политика осуществляется преимущественно  в форме валютной интервенции, т.е. вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Ее характерная черта - относительно крупные масштабы и сравнительно краткий период применения. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков по соглашениям своп. 
 
 
 
 
 

     Глава 2. Инструменты и меры рыночного и государственного  

               регулирования валютных отношений

          2.1  Регулирование  величины валютного курса. Ревальвация

     и    девальвация валюты

     Важным  структурным принципом мировой  валютной является регламентация режима валютного курса. В результате эволюции этого режима –  от свободно плавающего в соответствии с принципами Парижской  и Генуэзской валютных систем до фиксированного валютного курса при Бреттонвудской системе –  Ямайское валютное соглашение ввело право выбора странами любого режима валютного курса. Это решение было принято в 1976 г. с учетом явочного  (без согласования с МВФ)  перехода с марта 1973  г.  большинства государств от фиксированных к плавающим курсам валют. Фактически наиболее распространен режим регулируемого плавания валютного курса. Однако разрабатываемая в течение последующих лет в основном развитыми странами (G-7, G-10) и МВФ концепция международной курсовой политики ориентируется на введение свободно плавающих курсов национальных валют. При этом их основная цель заключается в снижении активного сальдо торгового баланса развивающихся стран и стран с развивающимися рынками и увеличении их импорта путем запрета не только конкурентного манипулирования курсом валюты и валютных интервенций,  но и курсовой политики,  которая способствует внешней нестабильности [16]. В этой связи требуют критического анализа аргументы сторонников введения режима свободно плавающего валютного курса в реформируемой валютной системе,  в частности,  экспертов МВФ –  авторов доклада «Движение к большей гибкости валютных курсов».

     Сомнительно их утверждение,  будто свободное  плавание курса валют обеспечит  большую независимость центральных банков при реагировании на внешние факторы.  Напротив,  эти факторы,  особенно кризисные потрясения в мировой экономике,  отток капитала из страны,  спекулятивные атаки на национальную валюту, вызывают потери,  связанные с изменением ее курса. Рекламируемое преимущество свободного плавания курса валют для снижения валютных рисков непрофессиональных участников рынка исчезнет при усилении колебаний курсовых соотношений. Выдвигаемый аргумент в пользу нерегулируемого плавания курсов валют,  связанный с развитием рынка производных финансовых инструментов и его использованием для хеджирования валютных рисков,  опровергается уроками современного мирового финансово-экономического кризиса.  Они свидетельствуют о негативных последствиях колоссального роста объема производных финансовых инструментов,  что привело к виртуализации сделок на финансовых рынках и возникновению спекулятивных финансовых пузырей.

     Односторонний анализ преимуществ режима плавающих  валютных курсов связан с игнорированием многофакторности их формирования,  что создает условия для проявления и негативных последствий данного режима. Эта односторонность проявляется также при анализе распределения выгод от свободных курсовых колебаний по группам стран.  Очевидно,  этот режим валютного курса представляет интерес для наиболее конкурентоспособных,  в первую очередь развитых стран – ведущих экспортеров товаров,  услуг,  капиталов,  валюта которых активно используется в международных операциях.  При этом их экономические выгоды оборачиваются потерями менее конкурентоспособных контрагентов,  в первую очередь,  развивающихся стран и государств с развивающимися рынками. Характерно, что при необходимости регулирование курса национальной валюты практикуется даже в странах, которые защищают свободно плавающие курсовые соотношения.

     Как любая цена, валютный курс отклоняется  от стоимостной основы - покупательной  способности валют - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение  такого спроса и предложения зависит  от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платёжным балансом и т.д.

     1)Торговый  баланс.

     Из  многообразия экономических индикаторов, на первый взгляд, самую прямую и непосредственную связь с валютным курсом должен иметь торговый баланс, поскольку он представляет собой разницу между суммарным экспортом и импортом страны, Trade Balance = Export – Import.

     Если  экспорт преобладает в структуре  внешней торговли страны, то это означает избыточное поступление иностранной валюты в страну, следовательно, рост спроса на национальную валюту и рост обменного курса этой валюты. И, наоборот, при дефиците торгового баланса (когда объем импорта больше, чем объем экспорта) национальная валюта должна слабеть. В действительности же, взаимное влияние торговли, обменных курсов, инфляции и процентных ставок настолько перемешивает все факторы, что связь между ними становится совершенно неочевидной.

     Различные современные теории обменного курса принимают во внимание не только товарные рынки, но еще и предложение и спрос на финансовые активы, то есть учитывают международные потоки капитала. Развитие теории продолжается. Но ясно, что не следует ожидать получения простых ответов, так как слишком много факторов влияют на поведение курсов, да и сами рынки непрерывно меняются по своей структуре.

     2) Процентные ставки.

     Другим  важным индикатором для отслеживания динамики валютных рынков являются процентные ставки. Процентный дифференциал, то есть разность процентных ставок, действующих по двум валютам - это главный фактор, непосредственно определяющий относительную привлекательность пары валют, а, следовательно, и возможный спрос на каждую из них. Чем больше процентная ставка по данной валюте по сравнению с другими валютами (большой процентный дифференциал), тем больше будет желающих среди иностранных инвесторов купить данную валюту, чтобы разместить средства в депозит под высокую процентную ставку. В целом влияние процентных ставок на валютные курсы достаточно однозначно: чем выше процентные ставки по данной валюте, тем выше ее обменный курс.

     3)Валовой  внутренний продукт.

     Валовой внутренний продукт, ВВП - общий показатель суммы добавленных ценностей, созданных  за определенный период всеми производителями, действующими на территории страны. ВВП является обобщающим индикатором силы экономики (или наоборот, ее слабости в периоды спадов). Его связь с валютным курсом всегда очевидна и достаточно непосредственна - чем сильнее растет ВВП, тем крепче национальная валюта. Чем выше ВВП, тем лучше состояние экономики. Его оптимальное изменение - до 3% в год; если выше - обратная реакция. Придется вводить повышенные ставки, что будет вызывать удорожание национальной валюты.

     В обычной ситуации банковские вклады считаются не средством приумножения средств, а способом сохранить деньги от инфляционных потерь. Именно поэтому средние ставки по вкладам обычно сравниваются с годовой инфляцией в стране. По итогам 2010 года инфляция в России составила 8,8 процента, а максимальная ставка по депозитам десяти крупнейших банков в стране в конце того же года составляла 8,57 процента. Таким образом, большинство вкладов в крупных финансовых организациях в 2010 году были либо чуть-чуть убыточными, либо держались в районе нуля.В 2011 году ситуация со ставками изменилась мало: финансовые организации заморозили выплаты по депозитам, переключившись на выдачу кредитов - на их балансах и так наблюдался избыток ликвидности, для многих из банков 2010 год стал самым прибыльным в истории. В результате в первой половине года ставки зафиксировались в диапазоне от 8,1 до 8,3 процента. При этом по сравнению с 2010 годом ситуация изменилась: инфляция в стране стала постепенно сокращаться. Власти планируют, что по итогам 2011 года потребительские цены в стране, если не случится ничего экстраординарного, вырастут приблизительно на семь процентов. Когда стало окончательно понятно, что инфляция в стране будет намного меньше, чем в 2010 году, банки стали сокращать ставки по вкладам - к июню 2011 года они опустились ниже отметки в 8 процентов и держались там все лето(см.рис.1.1)

          4) Инфляция.

     Инфляция  является важнейшим показателем  развития экономических процессов, а для валютных рынков - одним  из наиболее существенных ориентиров. За данными по инфляции валютные дилеры следят самым внимательным образом.

     С точки зрения валютного рынка, влияние  инфляции естественным образом воспринимается через ее связь с процентными  ставками. Поскольку инфляция изменяет соотношение цен, то она изменяет и действительно получаемые выгоды от доходов, приносимых финансовыми активами. Это влияние принято измерять с помощью реальных процентных ставок, которые в отличие от обычных (номинальных) процентных ставок учитывают обесценивание денег, происходящее из-за общего роста цен. Рост инфляции уменьшает реальную процентную ставку, поскольку из полученного дохода надо вычесть некоторую часть, которая просто пойдет на покрытие роста цен и не дает никакого реального увеличения получаемых благ (товаров или услуг).

     5)Действия  центральных банков.

     Все действия государственных регулирующих органов, а в особенности, центральных  банков, влияющие на финансы и денежное обращение, являются важными факторами  для валютных курсов. Цена валюты определяется, прежде всего, спросом и предложением, связанными с этой валютой на международном рынке. Поэтому обменные курсы основных валют создаются рынком, но у центральных банков есть целый ряд инструментов, с помощью которых они могут существенно повлиять на валютные курсы. Применяют эти инструменты центральные банки, исходя из целей своей финансовой политики (главная из которых - стабильность национальной валюты) и той конкретной ситуации, которая определяется состоянием экономики, конкурентным положением страны на мировом рынке и политическими факторами. Поэтому рынки всегда очень внимательно следят не только за экономикой, но и за статистикой финансов основных торгующих стран, пытаясь предугадать по ним действия центральных банков.

     6) Величина денежной массы.

     Количество  денег, находящихся в обращении, есть один из существенных факторов, формирующих валютный курс. Избыток одной валюты создаст повышенное предложение ее на международном валютном рынке и вызовет снижение ее курса по отношению к другим валютам. Соответственно, дефицит валюты, при наличии спроса на нее, приведет к росту курса. Показателями, измеряющими количество денег в обращении, являются так называемые денежные агрегаты, которые учитывают количество денег разных видов, характеризуя и состав денег.