Паевые инвестиционные фонды: состояние, проблемы, прогноз

     При передачи денежных средств в ПИФ и, соответственно, покупке пая, вкладчик, даже имея небольшую сумму, становится «обладателем» инвестиционного портфеля с полным перечнем ценных бумаг, входящих в портфель ПИФа, пропорционально сумме его взноса. При этом он передаёт средства в профессиональное управление, а также значительно снижает издержки, связанные с самостоятельным формированием такого портфеля.

     При удачном выборе фонда его эффективная  деятельность, учитывающая конъюнктуру  рынка, приводит к увеличению стоимости  пая, повышению его доходности от возможности его продажи по более высокой цене.

     Но  и обратная ситуация не исключена. При  неблагоприятных условиях рынка  и отсутствии должного реагирования на эти изменения со стороны управляющей  компании неминуемо снижение стоимости  пая, а значит, и уменьшение ожидаемой доходности.

     Поэтому при выборе паевого инвестиционного  фонда необходимо уметь ориентироваться  в его важнейших показателях  и формах организации.

     Следствием  роста или уменьшения стоимости  чистых активов может быть не только снижение или повышение оценочной стоимости ценных бумаг или иного имущества в активах фонда, но и возможное изменение числа участников (пайщиков) фонда. Увеличение числа пайщиков подтверждает доверительное отношение пайщиков и признание фонда. Тогда как отток пайщиков является свидетельством отсутствия должной стабильности в управлении фондом.

     Определяясь с выбором фонда для вложения средств, следует обратить внимание также на величину минимального размера  вклада и платы за услуги паевого  инвестиционного фонда.

     Сейчас почти все ценные бумаги существуют в бездокументарной форме. Пайщик получает на руки выписки из реестра в качестве подтверждения его прав собственности на паи. Собственник инвестиционного пая может распоряжаться им, как и другими ценными бумагами - завещать, дарить, обменивать и прочее. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев принадлежащих одному владельцу может выражаться дробным числом (пять знаков после запятой). Количество паев в открытом и интервальном фондах неограниченно.

     Одним из наиболее важных показателей, имеющим  отношение к деятельности инвестиционных фондов, является стоимость чистых активов фонда (СЧА). СЧА – это  все средства вкладчиков, переданные в управление управляющей компании и инвестируемые ей в ценные бумаги.

     СЧА  показывает размер фонда. Чем больше СЧА, тем фонд крупнее и это  может служить индикатором доверия  к фонду со стороны потенциальных  вкладчиков.

     СЧА рассчитывается как разность всех переданных и инвестируемых денежных средств  в фонде, оцененных по рыночной стоимости, и всех обязательств фонда (расходы фонда на совершение операций, вознаграждения управляющей компании, депозитария и т.д.).

Стоимость чистых активов в расчете на один пай фонда принято называть стоимостью пая. Более точно правила расчета стоимости чистых активов в зависимости от фонда и его структуры описаны в Приказах ФСФР.

     В общем виде все выглядит примерно так: ⁴

  СЧА = Все активы фонда - Все обязательства  фонда                           (1.1)

  Стоимость пая = СЧА фонда / Число паев в обращении                      (1.2)

  Доход пайщика = цена погашения - цена приобретения паев              (1.3)

     Инвестор  может получить доход от своих вложений только в случае продажи принадлежащих ему паев и при условии, что стоимость паев за период владения ими выросла

     Владение  паями не предусматривает получения  регулярных выплат в виде % или дивидендов его владельцу.

     Согласно  российскому законодательству, паевые инвестиционные фонды не являются юридическими лицами, а, значит, их прибыль не облагается налогом. Фонд платит меньше налогов - инвесторы получают больший доход. Но под налогообложение попадает инвестиционный доход пайщиков - государство облагает его НДФЛ (налогом на доходы физических лиц) в размере 13% для резидентов РФ и 30% - для нерезидентов.

     Объектом  налогообложения является сумма  чистого дохода после продажи  пая, то есть разница между ценой  погашения пая и ценой его  покупки. Естественно, что если паи  проданы с убытком, налог не взимается  вообще.

       Об уплате НДФЛ пайщики могут  не волноваться, так как управляющая компания является налоговым агентом и при погашении пая автоматически вычитает из выдаваемой на руки суммы 13% от прибыли.

       Юридические лица, являющиеся пайщиками  фонда, должны уплачивать налог  самостоятельно по ставке, установленной  для уплаты налога на прибыль.

     Все существующие в России ПИФы делятся  на три типа. Тип фонда является важным параметром, определяющим дальнейшую модель развития фонда и варианты инвестиционной стратегии.

     Открытый  паевой инвестиционный фонд (ОПИФ) – фонд, заявки на приобретение, погашение и обмен которого принимаются каждый рабочий день. Стоимость пая также рассчитывается каждый рабочий день.

     Интервальный  паевой инвестиционный фонд (ИПИФ) – фонд, заявки на приобретение, погашение и обмен которого принимаются в строго определенные периоды времени. Стоимость пая в таких фондах рассчитывается в последний рабочий день каждого месяца, а также в последний рабочий день интервала (для проведения операций с паями).

     Закрытый  паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) – фонд, вступить в который можно только на стадии его формирования на фиксированный срок действия договора доверительного управления. Погашение паев закрытого паевого инвестиционного фонда происходит при завершении работы фонда (исключения определены действующим законодательством), а также возможна их продажа в любой рабочий день на вторичном рынке. Количество паев закрытого паевого фонда ограничено и зафиксировано в Правилах доверительного управления фонда.

     Важным  фактором, оказывающим влияние на формирование спроса, является четкая сегментация фондов, предложенная на рис. 1.  В общем виде все основные типы фондов должны иметь более четкое позиционирование и регулирования с точки зрения их целевой аудитории - массовых инвесторов, либо ограниченного круга профессиональных квалифицированных инвесторов. Некоторые типы фондов по своим целям и формату могут подходить для всех групп инвесторов, и подобные случаи также необходимо предусмотреть в регулировании отрасли.

Рис.1. Сегменты целевой модели рынка коллективных инвестиций⁵

     При распространении информации о ПИФах  управляющим компаниям предъявляются  определенные требования: им запрещено  давать какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей  доходности паевых фондов под их управлением, а также делать заявления о будущих инвестициях, содержащие гарантии безопасности инвестиций и размеров доходов.  

1.3.  Преимущества и  недостатки ПИФов

     Паевой  инвестиционный фонд обеспечивает следующие  преимущества инвесторам по сравнению с инвестициями через брокера:

• доступность, так как сумма инвестиций может начинаться от 1-3 тыс. руб.;
• диверсификация инвестиционных рисков даже для минимальных инвестиций;
• жесткий контроль за деятельностью со стороны государства;
• прозрачная инфраструктура: средства пайщиков отделены от средств управляющей компании и хранятся в специализированном депозитарии;
• отсутствие налогообложения текущих операций фонда, уплата налогов (в том числе подоходного налога) лишь инвестором и только при продаже пая;
• профессиональное управление;
• высокая ликвидность пая (для открытых фондов);
• возможность поэтапной оплаты паёв при работе по схеме вызова капитала.

     К недостаткам инвестирования через  паевые инвестиционные фонды можно  отнести:

• Более высокий риск по сравнению с инструментами с фиксированной доходностью и законодательно гарантированным возвратом средств — депозитами, высокорейтинговыми облигациями. Однако есть ПИФы, инвестирующие только в высокорейтинговые облигации и банковские депозиты (фонды денежного рынка), которые за счёт диверсификации могут служить инструментом дополнительного увеличения надёжности (понижения рисков).
• Дополнительные расходы на оформление и хранение инвестиционных сертификатов.
• Постоянно выплачиваемое вознаграждение управляющей компании, даже в моменты, когда фонд терпит убытки. Размер вознаграждения колеблется в пределах от 0,5 % до 5 % стоимости чистых активов фонда.
• Часто для открытых ПИФов законодательство накладывает ограничения на то, какие акции и облигации может покупать управляющий фондом. Частный инвестор не имеет таких ограничений.
• Для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паёв, управляющие компании вводят скидки и надбавки.
• Надбавка — это денежные средства, требуемые управляющей компанией или агентом дополнительно к стоимости паёв при их выдаче. Размер надбавки не может превышать 1,5 % от стоимости пая.
• Скидка — это денежные средства, удерживаемые управляющей компанией или агентом из стоимости паёв при их погашении. Размер скидки не может превышать 3 % от стоимости пая.
• У одного и того же фонда могут быть разные скидки и надбавки, в зависимости от того, через какого агента осуществляются операции.
• Если на фондовом рынке начинается затяжное падение цен, то управляющие компании ПИФов распродают не все акции, а только часть активов. ФСФР с одной стороны требует строгого соблюдения оговоренной в инвестдекларации фонда структуры активов (что не позволяет перевести все активы в денежную форму), а с другой стороны такие требования поддерживают ликвидность фондового рынка. Такая ситуация не защитит капитал пайщика в случае обвала на рынке. Частные инвесторы и управляющие в доверительном управлении имеют право действовать более агрессивно, избавляясь от всех дешевеющих бумаг, так как их руки не связаны подобными законодательными нормами. Это стимулирует ещё больший обвал на рынке. ⁶

Глава 2. ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ В РОССИИ В 2011 ГОДУ 

     2010 год, по сути, был логичным продолжением 2009 года, когда пайщик массово  уходил из паевых фондов, выбирал  как замену банковский депозит,  или вкладывал в потребление, либо покупал дешевеющую бивалютную корзину, а иногда просто клал средства под подушку.⁷

     Несмотря  на то, что большинство фондов закончили  год с положительной доходностью, такой показатель, как привлечение  средств в фонды, оказался отрицательным, что в принципе наблюдалось и в 2009 году.

     По  итогам 2009 и начала 2010 года, большого оттока средств не наблюдалось, но все  же он присутствовал и на это необходимо обращать внимание. Хотя в целом, по сравнению с 2009 годом, 2010 год довольно удачен.(Приложение 2)

     В 2010 году интерес инвесторов к ПИФам  стал понемногу восстанавливаться. Отчасти это было вызвано и  сильно снизившимися ставками по банковским вкладам. По итогам года, к примеру, в консервативные ПИФы — облигаций  и денежного рынка — зафиксирован чистый приток средств (+3,4 млрд рублей и 253 млн рублей соответственно).⁸

     Кризис  научил клиентов российских ПИФов быть прозорливыми. Если раньше пайщики  реагировали на изменения фондового  рынка с лагом в несколько  месяцев — несли деньги в фонды  после того, как рынок вырос, а забирали после падения, — то сегодня коллективный разум, кажется, способен предсказать движение акций.⁹

     Главными  негативными событиями 2011 года стали  силовые смены власти в странах-экспортерах  нефти Египте и Ливии, авария на АЭС Фукусима-1, снижение кредитного рейтинга США, ожидание дефолта по гособлигациям Греции, да и ряда других стран еврозоны, рост политических рисков в РФ в декабре в связи с выборами в Госдуму. В итоге российский рынок акций за 2011 год снизился на 16,9 по индексу ММВБ и на 21,9 по индексу РТС, что не могло не отразиться на динамике доходности паевых инвестиционных фондов.

     Наибольшие  потери за год были у энергетических ПИФов и фондов, специализирующихся на металлургии и машиностроении. Также не повезло и ПИФам, ориентированным на потребительский сектор. Самым убыточным год выдался для фонда КапиталЪ-Энергетический (–51,46%) и Замоскворечье-фонд энергетики под управлением УК Банка Москвы (–51,39%). По отдельным компаниям в данных отраслях падение составляло порядка 60-70%, что связано с отношением инвесторов к понижению прогноза роста мирового ВВП. ¹⁰