Особенности и эффективность денежно-кредитной политики РБ в условиях реформирования экономики

     Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, центральный банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения. При использовании данного инструмента следует учитывать, что даже небольшие изменения норм обязательных резервов вызывают значительные сдвиги в объёме резервов, масштабе и структуре кредитных операций. Частые и значительные изменения резервных норм могут даже привести к нарушению денежно-финансового равновесия экономики. Поэтому они осуществляются во время инфляции, спада производства, когда необходимы сильнодействующие средства.

     Политика  обязательных резервов состоит в  необходимости хранения коммерческим банком части средств на беспроцентных счетах в центральном банке. Изменяя норму обязательных резервов, ЦБ может регулировать условия предоставления кредитов экономике и объем кредитных вложений. Резервные требования устанавливаются в зависимости от используемой методики – в процентах, либо к фактическому объему кредитных вложений коммерческих банков, либо к сумме привлеченных ими средств.

     Применение норм обязательных резервов позволяет:

     - регулировать в долгосрочной перспективе спрос коммерческих банков на деньги центрального;

     - влиять на уровень рыночных процентных ставок, т.к. изменение объема резервов, хранящихся на беспроцентных счетах, прямо отражается на рентабельности коммерческих банков;

     - регулировать внутренний валютный рынок путем установления нормы обязательных резервов на вклады в валюте.

     Резервные изменения являются административным инструментом денежно-кредитной политики. Они глобально и сильно воздействуют на ликвидность коммерческих банков, объемы их пассивных и активных операций. Поэтому к изменению нормы обязательных резервов прибегают редко и осторожно, предпочитая операции центрального банка на открытом рынке. /6/ 
 

1.3 Операции на открытом рынке 
 

     Операции  на открытом рынке служат основным инструментом регулирования денежной массы, используемым в большинстве стран мира. Операции проводятся центральным банком страны совместно с группой крупных банков. Они заключаются в покупке и продаже центральным банком ценных бумаг (преимущественно государственных). Объектом покупки-продажи могут быть все виды ценных бумаг, но главную роль играют краткосрочные государственные бумаги.

     Операции  на открытом рынке широко применяются  в странах с хорошо развитым денежным рынком, когда государственный долг достигает больших размеров. Посредством этих операций предоставляются денежные средства коммерческим банкам (путем покупки ценных бумаг) или изымаются денежные ресурсы (соответственно при продаже ценных бумаг).

       В этих операциях участвуют  несколько субъектов рыночной  экономики. Во-первых, государство,  действуя через центральный банк, находящийся у него в подчинении; во-вторых, коммерческие банки и  население. В зависимости от  экономической конъюнктуры – положения, сложившегося на текущий момент в экономике – каждый из указанных объектов может выступать либо продавцом, либо покупателем ценных бумаг. Важно отметить, что инициатором этих операций всегда является государство. Коммерческие банки и население, в свою очередь, становятся их участниками, убедившись в возможности получения экономической выгоды.

       Когда центральный банк покупает  ценные бумаги у коммерческого  банка, он увеличивает на сумму  покупок   резервы коммерческих  банков на своих счетах. Соответственно в банковскую систему поступают дополнительные деньги, или  избыточные резервы, которые в дальнейшем могут быть использованы коммерческими банками для выдачи ссуд. Часто подобные операции осуществляются в форме соглашения об обратном выкупе (операции РЕПО). В этом случае центральный банк, например, продаёт ценные бумаги с обязательством выкупить их по определённой (более высокой) цене через некоторый срок. Процентом за предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой продажи и ценой обратного выкупа.

     Покупку государственных ценных бумаг у  населения центральный банк оплачивает чеками на себя. Население приносит чеки в коммерческие банки, где ему на соответствующую сумму открывают текущие счета, а они предъявляют их к оплате центральному банку. Он оплачивает чеки путём увеличения резервов коммерческих банков. Особенностью является то, что одновременно увеличиваются как резервы коммерческих банков на счетах центрального, так и их текущие счета, что сопровождается ростом денежного предложения.

     Если  же центральный банк начнёт продажу  ценных бумаг коммерческим банкам и  населению, то денежная масса сократится.  Их покупку коммерческие банки будут оплачивать чеками на свои вклады в центральном банке. ЦБ, принимая чеки, уменьшает на соответствующую сумму покупок резервы коммерческих банков и денежную массу. Это приведет к снижению способности банков создавать деньги. 

     Население будет оплачивать покупку ценных бумаг у ЦБ чеками, выписываемыми на свои счета в коммерческих банках. Центральный банк, принимая чеки, уменьшает резервы коммерческих банков, сокращая тем самым предложение денег.  Таким образом, инициируя операции на открытом рынке, государство добивается либо уменьшения, либо увеличения предложения денежной массы и, следовательно, либо стимулирует рост экономики, либо сдерживает его. /7, с.292-293/.

     Центральные банки периодически вносят изменения  в указанный метод кредитного регулирования, изменяют интенсивность  своих операций, их частоту.

     Операции  на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод денежно-кредитной политики получил всеобщее применение и в Западной Европе.

     По  форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу. А обратная операция заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно-развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%.

     Таким образом, операции на открытом рынке, как  инструмент денежно-кредитной политики, значительно отличаются от двух предыдущих. Главное отличие - это использование более гибкого регулирования, поскольку объем покупки ценных бумаг, а также используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности. /2/. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2 Передаточный механизм и виды денежно-кредитной политики 
 

     Процесс поэтапного влияния изменений в  денежно-кредитной политике (далее  ДКП) на параметры её промежуточных  целей и в конечном итоге - на реальный сектор экономики описывает передаточный механизм.

      Существуют  разные точки зрения по поводу того, каким именно образом ДКП воздействует на состояние экономики. Представители кейнсианского направления считают передаточный механизм достаточно сложным и многоэтапным. Предположим, центральный банк (далее ЦБ) решил изменить проводимую  ДКП. С помощью её инструментов (прежде всего, операций на открытом рынке) он изменяет объём совокупных банковских резервов, воздействуя на денежное предложение. Изменения последнего вызывают повышение или понижение процентной ставки, что в свою очередь влияет на инвестиционный климат, а значит - на уровень планируемых инвестиций. Наконец, изменение объёма инвестиций, согласно эффекту мультипликации, ведёт к увеличению или снижению уровня совокупного дохода. Таков, по мнению сторонников  Дж. М. Кейнса, механизм воздействия ДКП на национальный доход.

      Например, ЦБ путём покупки ценных бумаг  на открытом рынке решил увеличить денежную массу. Её рост приводит к появлению «свободных» денег и, соответственно, к увеличению спроса экономических субъектов на ценные бумаги и другие доходные активы. Согласно законам денежного рынка, эти процессы обусловливают повышение рыночной цены ценных бумаг и снижение процентной ставки по ним, что оказывают воздействие на функционирование рынка ссудного капитала в целом и уровень ссудного процента, понижая его. Снижение ставки ссудного процента сопровождается ростом объёма планируемых инвестиций и совокупного дохода (выпуска). Но при этом увеличивается и трансакционный спрос на деньги, предотвращая тем самым значительное падение процентной ставки. При сокращении денежной массы наблюдается обратный эффект. Таким образом, мы видим, что главным объектом денежно-кредитного регулирования Кейнс считал процентную ставку.

      Если  сторонники кейнсианской теории полагают, что динамика совокупного дохода и занятости в большей степени определяется уровнем инвестиций, а не денежными факторами, то монетаристы утверждают, что изменения денежной массы оказывают непосредственное влияние на колебания деловой активности. Согласно монетаристской концепции, передаточный механизм ДКП проще и состоит из меньшего числа ступеней. Допустим, ЦБ решил изменить предложение денег. Это вызовет расширение или сокращение совокупного спроса, что в свою очередь приведёт к увеличению или уменьшению объёма совокупного дохода. Следовательно, монетаристы доказывали, что ЦБ должен регулировать предложение денег.

      Для обоснования данных утверждений  монетаристы использовали теорию сбалансированного портфеля, согласно которой каждый экономический субъект держит на руках, «в своем портфеле» деньги, акции, облигации, другие финансовые активы. Причём их соотношение, по мнению субъекта, оптимально как по доходности, так и по риску, т.е. портфель сбалансирован. Рост предложения денег приводит к увеличению их количества, что нарушает оптимальную структуру портфеля. Поэтому одна часть денег будет использована на приобретение дополнительных финансовых активов, а другая- на покупку товаров и услуг, что приведёт к расширению совокупного спроса и увеличению совокупного дохода. По мере увеличения количества покупаемых акций, облигаций их рыночная цена будет повышаться, а  процентная ставка, т.е. их  доходность, - снижаться. С расширением совокупного спроса цены на товары и услуги будут возрастать. Данные процессы продолжаются до тех пор, пока структура портфелей не возвращается к оптимальному состоянию.

      В зависимости от выбора ЦБ промежуточной  цели различают гибкую, жёсткую и эластичную ДКП. Предположим, ЦБ избирает фиксацию процентной ставки (гибкая ДКП). Первоначально спрос на деньги представлен , реальные денежные остатки- , денежный рынок находился в равновесии в точке E₁. Равновесная ставка процента i₁. ЦБ стремится удержать её, изменяя предложение денег. Такому положению будет соответствовать горизонтальная кривая предложения денег  MS. 
 

     Допустим, спрос на деньги возрос. Это неизбежно  приведёт к повышению процентной ставки. Для того, чтобы удержать её на уровне i₁, ЦБ будет вынужден увеличить предложение денег с до .Он может сделать это путём покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, а в отдельных случаях - снижая норму  обязательных резервов. Однако, если спрос на деньги будет возрастать и дальше, ЦБ придётся увеличить предложение денег снова и снова, что неизбежно приведёт к инфляции. Поэтому экономисты считают, что фиксация процентной ставки оправданна только в краткосрочном периоде, несмотря на то, что ЦБ легче контролировать ставку процента, чем денежную массу. Единственным способом избежать инфляции в долгосрочном периоде является контроль за денежной массой.

     Теперь  предположим, что ЦБ избрал в качестве объекта регулирования денежную массу (жёсткая  ДКП) . Оценив состояние денежного рынка, он фиксирует предложение денег на уровне. Тогда кривая предложения денег МS будет иметь вид вертикальной прямой.

     Допустим, денежный рынок находился в состоянии равновесия в точке Е₁ при ставке процента i₁. Рост спроса на деньги с МD₁ ДО МD₂ приведёт к нарушению равновесия и увеличению процентной ставки при неизменном предложении денег. По мере её роста будет сокращаться избыточные резервы и увеличиваться денежный мультипликатор, что обусловит рост предложения денег. Если к тому же процентная ставка межбанковского рынка станет выше учётной, то возрастёт заимствование средств коммерческими банками через «учётное окно», что расширит возможность создания ими новых денег. Для того, чтобы предложение денег  осталось прежним ( ), ЦБ должен принять определённые меры. Он может компенсировать возможный рост предложения денег продажей ценных бумаг на открытом рынке, корректировкой уровня учётной ставки.

      При сокращении спроса на деньги и снижения ставки процента данный процесс происходит в обратном порядке.