Основы рынка ценных бумаг в России

      2.4. Механизм функционирования  рынка ценных бумаг 

     Механизм  функционирования рынка  ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций.

     К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг.

     Взаимодействие  участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов четырех главных  субъектов рынка:

• государства;
• инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги;
• эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги;
• посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.

     Механизм  функционирования рынка ценных бумаг  можно описать следующими парами взаимодействия.

     Таким образом, основными действующими лицами рынка ценных бумаг являются:

1. фондовые биржи, фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж, которые организуют биржевую торговлю ценными бумагами;
2. депозитарии и реестродержатели, которые хранят и ведут реестр ценных бумаг;
3. саморегулируемые организации, которые являются общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценных бумаг;
4. акционерные общества, которые выпускают ценные бумаги (акции и облигации);
5. инвестиционные фонды и компании, которые занимаются профессиональной специализированной деятельностью по размещению средств частных инвесторов;
6. коммерческие банки, которые выпускают свои ценные бумаги, участвуют и обслуживают фондовые операции других участников рынка ценных бумаг;
7. фондовые центры и магазины, которые занимаются реализацией ценных бумаг;
8. пенсионные фонды и страховые компании, которые вкладывают временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги;
9. юридические и физические лица, которые в рамках действующего законодательства могут совершать различные фондовые операции.

     На  рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - чуткий барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.[1] 

      3. Структура рынка  ценных бумаг 

     3.1 Сегменты рынка ценных бумаг 

     Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно разделять на несколько  сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них. Так, рынок ценных бумаг по организации торговли подразделяют на биржевой, внебиржевой (розничный) и электронный рынки.

     Внебиржевой рынок - исторически первый сформировавшийся рынок ценных бумаг. Его возникновение относится к началу XVIII в. Первыми видами ценных бумаг, продававшихся на этом рынке, были векселя, коносаменты, облигации и акции. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Он называется розничным (внебиржевым) рынком (ОТС-market от английского Over the Counter - торговля из-за прилавка). Это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок. Внебиржевой рынок характеризуют следующие особенности:

• множественность продавцов ценных бумаг (ими торгуют коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, фирмы брокеров и дилеров, индивидуалы и т.д.);
• отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг (выпущенных одним и тем же эмитентом, имеющих одинаковые номиналы и свойства). В этом случае вопрос о курсе ценной бумаги каждый раз решается в ходе переговоров между ее продавцом и покупателем;
• осуществление торговли ценными бумагами одновременно в различных точках (на улице, в офисах), причем устанавливаемых произвольно;
• отсутствие единого центра, организующего эту торговлю и вырабатывающего ее методологию. Торговля идет как в соответствии с действующим законодательством, так и в нарушение его.

     Подобная  форма организации торговли ценными  бумагами создает большие трудности. Разность курсов порождает стремление покупателей приобрести их дешевле.

     Наиболее  развит биржевой рынок (фондовая биржа). Он характеризуется большими оборотами, позволяющими создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков, существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это являются

• строгая стандартизация сделки,
• жесткие ограничения на деятельность участников рынка,
• повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности я надежности.

     Фондовая  биржа - это, прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т.е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.[6]

     К задачам фондовой биржи относятся:

1. мобилизация финансовых ресурсов;
2. обеспечение ликвидности финансовых вложений;
3. регулирование рынка ценных бумаг.

     Функциями фондовых бирж являются:

1. организация биржевых торгов;
2. подготовка и реализация биржевых контрактов;
3. котировка биржевых цен.

     Принципами  биржевой работы выступают:

1. личное доверие между брокером и клиентом;
2. гласность;
3. регулярность;
4. регулирование деятельности на основе жестких правил.[7]

     Существуют  электронные фондовые биржи и  биржи присутствия (традиционные, требующие обязательного присутствия на торгах). Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время - во время проведения биржевого сеанса (или биржевой сессии) и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок.

     Электронные рынки ценных бумаг  возникли с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми. В России существовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система. Торговлю здесь осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России). В этих торговых системах происходят торги акциями «голубых фишек» (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в основном в механизме исполнения сделок.[8]

     Цикл  жизни ценных бумаг, обращающихся на рынке, состоит из трех фаз:

1. конструирование нового выпуска ценных бумаг;
2. первичное размещение ценных бумаг;
3. обращение (купля-продажа) ценных бумаг.

     Первые  две фазы объединяются понятием «первичный» рынок ценных бумаг, третья охватывается понятием «вторичный» рынок ценных бумаг. 

     3.2 первичный рынок ценных бумаг 

     Первичным рынком ценных бумаг является экономическое  пространство, которое ценная бумага проходит от ее эмитента до первого покупателя. Экономическим это пространство называется не только потому, что на нем действуют эмитент и инвестор, но и потому, что оно рационально организовано (для него характерно разделение труда, т.е. на нем функционируют специализированные брокерские и дилерские фирмы), выполняет определенную экономическую задачу - только в рамках этого пространства эмитент может получить необходимый ему капитал. Дальнейшее движение ценной бумаги, т.е. ее движение от 1-го к п-му покупателю, не может являться источником дохода для эмитента.

     Основные  субъекты первичного рынка - эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и финансовые компании, а также различные посредники: фирмы, представительства, агентства, филиалы, занимающиеся куплей-продажей корпоративных ценных бумаг. Активно работают на первичном рынке коммерческие банки.

     На  первичном рынке путем выпуска  облигаций получить заемный капитал  может любое лицо, имеющее необходимый  для этого юридический статус. Но всякую ссуду следует в назначенное время вернуть, а потому ссуда, полученная на фондовом рынке, мало чем отличается от банковского кредита. На этом рынке можно, однако, получить не только ссуду, но и капитал, который вообще не надо возвращать. Условием получения такого капитала являются приобретение коммерческой структурой статуса акционерного общества и выпуск акций.

     Необходимо  различать понятия «эмиссия», «выпуск  и размещение ценных бумаг». На практике очень часто используют два термина  - «эмиссия» и «выпуск».

     Эмиссия ценных бумаг  - это установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг. Она включает определение размеров выпуска, подготовку и публикацию проспекта эмиссии, регистрацию выпуска, печать бланков ценных бумаг, публикацию объявления о выпуске.[10]

     Выпуск  ценных бумаг  означает совокупность ценных бумаг одного эмитента (АО), которые предоставляют одинаковый объем прав владельцам и которые имеют одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер.[11]

     Размещение  эмиссионных ценных бумаг (андеррайтинг) - это отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Предусмотрены следующие формы размещения ценных бумаг; открытая подписка для всех желающих, закрытая подписка только для членов акционерного общества, аукцион, инвестиционный конкурс, коммерческий конкурс, распределение среди акционеров, конвертация.[12]

     Решение о выпуске ценных бумаг - это документ об объеме, виде, количестве, целях и сроках выпуска ценных бумаг, который оформляется отдельным протоколом и регистрируется в органе государственной регистрации ценных бумаг. Государственную регистрацию ведет ФКЦБ России и ее региональные отделения.

     Современное состояние первичного рынка ценных бумаг в России может характеризоваться  как определяемое в первую очередь  предложением ценных бумаг, исходящим  от коммерческих банков, других акционерных  обществ и от государства.^2(стр.85)

     Перспективы развития первичного рынка ценных бумаг достаточно благоприятны. Новые акционерные общества, возникающие в отраслях высокой технологии, большую часть инвестиций на развитие производства получают с помощью выпуска ценных бумаг.

     В последние годы активно идет процесс  интернационализации рынков ценных бумаг, в том числе первичного. Становясь участниками российского рынка ценных бумаг, западные инвесторы привносят передовые методы анализа его конъюнктуры, традиции и культуру торговли фондовыми ценностями.[2] 

     3.3 Вторичный рынок ценных бумаг 

     На  первичном рынке, как было показано выше, осуществляется продажа ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам). Все последующее движение ценных бумаг происходит на вторичном рынке. Вторичный рынок ценных бумаг  - это наиболее активная часть фондового рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами за исключением первичного размещения. Нужно иметь в виду, что эмитенты ценных бумаг получают средства на первичном рынке. На вторичном рынке происходит лишь смена владельцев ценных бумаг (акционеров или кредиторов), а средства от продажи ценных бумаг поступают не эмитентам, а бывшим владельцам ценных бумаг.