Основы рынка ценных бумаг в России

     К 1995 г. в основном завершилось акционирование предприятий, был введен валютный коридор, начался выход российских ценных бумаг на внешние фондовые рынки. С началом функционирования фондового  рынка обострились проблемы защиты прав акционеров, наведения порядка с реестром акционеров на предприятиях, управления пакетами акций, находящихся в государственной собственности. На предприятиях появились отделы управления имуществом, собственностью, приватизации и акционирования, фондовые отделы. Были созданы фондовые биржи и фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж. Началось преобразование чековых приватизационных фондов в инвестиционные. Развивались фондовые центры и магазины, инвестиционные и финансовые компании.

     Осуществлялся массовый выпуск государственных ценных бумаг, особенно таких, как

• казначейские обязательства (КО),
• государственные краткосрочные облигации (ГКО),
• облигации федерального займа (ОФЗ).

     Особое  внимание стало уделяться облигациям муниципальных займов. Наиболее известны жилищные займы (Нижний Новгород, Москва), телефонные и продовольственные займы (Белгород). Были выпущены в обращение финансовые и товарные векселя. 26 декабря 1995 г. был принят Федеральный закон «Об акционерных обществах», который детально регламентировал деятельность акционерных обществ на рынке ценных бумаг.

     К началу 1996 г. был сформирован первичный  рынок ценных бумаг. Фондовый рынок  стал более жестко регулироваться государством.

     Вступил в действие Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г., активизировалась деятельность Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Из приватизированных предприятий 67,1% ранее находились в муниципальной собственности, 14,3% - в собственности субъектов Федерации, 18,6% - в федеральной собственности. Среди приватизированных 41% составляли предприятия отраслей «малой приватизации» (торговли, общественного питания и бытового обслуживания населения), 17,3% - промышленности, 2,2% - сельского хозяйства, 10,2% - строительства, 3,5% - транспорта и связи, 7,4% - жилищно-коммунального хозяйства и 5,4% - отраслей социальной сферы.[1]

     В результате приватизации негосударственный  сектор стал конкурировать с государственным  в производстве валового внутреннего  продукта. Приватизация из массовой превратилась в «точечную». Достигнув своего пика в период «ваучерной» кампании, когда приватизация собственности была практически бесплатной, темпы приватизации с 1996 г. обнаружили устойчивую тенденцию к уменьшению. Особое место стали занимать залоговые аукционы как источник получения доходов.

     Во  второй половине года развернулись борьба за собственность, скупка и перепродажа  контрольных пакетов акций предприятий, приносящих стабильные высокие доходы или представляющих стратегический интерес для зарубежных и отечественных инвесторов. 

     1.1.4 Современный этап

     1997 г. - это год стабилизации развития рынка ценных бумаг. Самой крупной организацией, работающей на российском рынке ценных бумаг, был и остается Сбербанк России, инвестиционный портфель которого, состоящий в основном из государственных ценных бумаг, составил, по некоторым оценкам, свыше 100 трлн. руб. В целом же доля активов коммерческих банков, вложенных в ценные бумаги, не превысила 5%, в том числе в корпоративные - 2%. Ведущими инвестиционными компаниями - профессиональными посредниками на рынке корпоративных акций были «Тройка-диалог», «Брансвик-Варбург», «Ренесанс капитал», CS First Boston, «РИНА-КО-плюс».

     Лидерам среди организаторов фондового  рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), среди представителей внебиржевого рынка - Российская торговая система (РТС). Объем торговли корпоративными акциями на внебиржевом рынке в системе РТС вырос более чем в 3 раза по сравнению с 1996 г. и составил свыше 15,5 млрд. дол. при среднедневном обороте, достигавшем 60-120 млн. дол. На биржевом рынке, где ведущее место заняла ММВБ, объем торгов в ее отделе корпоративных ценных бумаг составил свыше 2 млрд. руб. (в ценах 1997г.).

     До  октября курсы акций российских компаний быстро росли. Однако под влиянием мирового финансового кризиса с конца октября началось резкое падение цен на акции, в результате чего средние индексы акций упали примерно в 2 раза, а общая капитализация рынка корпоративных акций, увеличившаяся с января по октябрь почти в 3 раза, снизилась примерно на 30%. При этом курсы акций целого ряда компаний снизились почти до уровня начала года. На рынке корпоративных акций явно увеличилась доля российских инвесторов, в то время как в 1996 г. здесь преобладали иностранные инвестиции.

     При общем объеме государственных заимствований  в размере около 94 трлн. руб. за счет выпуска облигаций государственных  внутренних займов (типа ГКО, ОФЗ-ПК и  др.) в федеральный бюджет было привлечено почти 43 трлн. руб., что составило  менее 50% общего прироста государственного долга. Мировой финансовый кризис не обошел стороной и этот сегмент рынка, что проявилось в снижении доли иностранных инвесторов с 30% в середине года до 18% в конце года из-за оттока спекулятивных иностранных капиталов. Биржевой оборот по государственным ценным бумагам за год превысил 1300 трлн. руб., из которого примерно 85% приходилось на сделки с ГКО.

     Минфин  России зарегистрировал 309 участников эмиссии внутренних облигационных  займов субъектов Федерации и  органов местного самоуправления объемом 24,4 трлн. руб. и еврозайма на 900 млн. дол., что превысило уровень 1996 г. почти в 8 раз по числу выпусков и более чем в 2 раза - по их объему.

     Начавшийся  в 1997 г. рост промышленности (в основном за счет привлечения зарубежных кредитов) подошел к концу. На российском фондовом рынке в начале 1998 г. работали 1500 финансовых компаний и 700 коммерческих банков, получивших лицензии на данный вид деятельности. Кроме того, имели лицензии примерно 300 негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Еще примерно 100 НПФ функционировали на безлицензионной основе. Сумма активов НПФ составляла 6 - 6,5 трлн. руб., из которых до половины были вложены в государственные ценные бумаги, а еще 1/3 - в муниципальные. Примерно из 300 ведущих НПФ только у семи активы превысили 100 млрд. руб. Сокращение притока денег из-за границы в результате финансового кризиса августа 1998 г. и ухудшение внешнеторговой конъюнктуры привели к уменьшению всех составляющих спроса со сторон государства и населения, приостановились инвестиции в ценные бумаги.

     В 1998 г. продолжался передел собственности  на рынке ценных бумаг. Был принят Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Активизировались реструктуризация долгов и капиталов  предприятий, проведение новации замороженных после августовского кризиса 1998 г. государственных ценных бумаг. [1]  
 

      2. Основы рынка  ценных бумаг 

     2.1 Рынок ценных бумаг  как альтернативный  источник финансирования экономики 

     Переход российской экономики к рынку предопределил потребность всех экономических субъектов в формировании новых механизмов инвестирования, адекватных рыночной экономике. Общепризнанными источниками финансирования экономики являются государственный бюджет, кредиты, субсидии, прибыль хозяйствующих субъектов.

• В условиях современной России государственный бюджет не имеет достаточной финансовой жесткости. Его исполнение зависит от большого числа объективных и субъективных факторов, от социально-политической ситуации в стране и мире. Возможности бюджетного финансирования развития национального хозяйства весьма ограничены.
• Кредиты в России также имеют ограниченные возможности применения по причине нестабильности финансово-кредитного механизма. Трудно обеспечить выполнение основных принципов кредитования из-за низкой эффективности производственно-хозяйственной деятельности, неплатежей, высоких процентных ставок коммерческих банков за кредит и жестких условий его предоставления.
• Получение российскими предприятиями субсидий - также большая редкость, так как субсидии требуют тщательно проработанных инвестиционных проектов и безупречной деловой репутации.
• Кроме того, не все российские предприятия имеют прибыль. А если она есть, то основные направления ее использования - погашение задолженности по заработной плате, расчеты с партнерами, пополнение оборотных средств, создание резервов и погашение задолженности по платежам в бюджет и внебюджетные фонды.[2]

     В этих условиях российский рынок ценных бумаг приобретает важное значение как альтернативный источник финансирования экономики. Он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами.

     Рынок ценных бумаг является частью финансового  рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). Очевидно, понятие «финансовый рынок» шире, чем понятие «рынок ценных бумаг». Так, например, к финансовым рынкам относятся и прямые банковские кредиты, и внутрифирменные кредиты, и перераспределение финансовых ресурсов через государственные и частные пенсионные системы, и аккумуляция ресурсов в страховом бизнесе. В принятой в отечественной и зарубежной практике терминологии: 

     Финансовый  рынок = Денежный рынок + Рынок капиталов 

     Денежным  рынком называется рынок денежных средств, при движении которых между субъектами перераспределяется их ликвидность. Термин «денежные рынки» используется для описания рынка долговых инструментов со сроком погашения менее одного года (обычно - значительно меньше одного года). Чаще всего операции с такими продуктами осуществляются между банками и профессиональными управляющими краткосрочными денежными средствами в основном на внебиржевом рынке, а не через официальную биржу.

     Рынком  капиталов называется рынок, где движение денежных средств удовлетворяет потребность в инвестировании средств. На нем осуществляется движение средне- и долгосрочных (свыше года) накоплений.

     Рынок ценных бумаг (РЦБ), в свою очередь, является важной составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности составляют финансовый рынок. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов.

     Цель функционирования рынка ценных бумаг, как финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.[3] 

     2.2 Задачи и функции рынка ценных бумаг 

     Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются:

1. обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов,
2. привлечение инвестиций на российские предприятия,
3. создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования,
4. трансформация отношений собственности,
5. совершенствование рыночного механизма и системы управления,
6. обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования.

     К основным функциям рынка ценных бумаг относятся следующие: [4]

1. Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка, а также фиксации фондовых операций.
2. Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением законодательства участниками рынка.
3. Функция обеспечения спроса и предложения означает поддержание рыночного равновесия.
4. Стимулирующая функция заключается в стимулировании стремления юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг.
5. Регулирующая функция состоит в регулировании различными методами конкретных фондовых операций.

     2.3 Виды ценных бумаг 

     Различают следующие виды ценных бумаг:  долевые  бумаги (акции), долговые обязательства (облигации, сертификаты, векселя)  и  производные ценные бумаги (опционы, финансовые фьючерсы, варранты и др.). Их принято называть ценными бумагами потому, что они обладают правом требования или участия в формировании дохода на  первоначально вложенный капитал и в связи с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями.

     В принятом  Государственной Думой  РФ 24.05.95г. Законе РФ  "О  рынке  ценных  бумаг" впервые в России вводится понятие "эмиссионная ценная бумага".

     Под эмиссионной ценной бумагой  понимается  любая  ценная бумага, которая:

• размещается выпусками;
• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени её приобретения;
• закрепляет  совокупность  имущественных  и  неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке  и  безусловному  осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка.[4]