Операции Центрального банка на открытом рынке

     Как же действует механизм операций на открытом рынке? В зависимости от состояния экономики воздействие операций на открытом рынке различное.

     В период высокой коньюктуры, когда коммерческие банки активно заняты кредитованием, центральные банки предлагают им купить ценные бумаги по выгодным для них ценам. Покупая эти ценные бумаги, коммерческие банки сокращают объёмы кредитования. Выпущенные центральными банками ценные бумаги могут покупать не только коммерческие банки, но и частные лица и фирмы, что опять-таки уменьшает кредитные возможности банков. В результате сокращаются суммарные резервы банковской системы, то есть это ведёт за собой сокращение денежного предложения.

     В противоположной ситуации, то есть в ситуации кризиса, центральные банки занимаются выкупом ценных бумаг у коммерческих банков на выгодных условиях. Для этого центральные банки  создают условия, когда банкам выгодно продавать ценные бумаги. Это ведёт к увеличению денежного предложения.

     Обобщив всё вышесказанное, можно представить  результаты покупки и продажи  ценных бумаг. Покупка у коммерческих банков ценных бумаг приводит к следующим результатам:

• Высвобождает их ликвидность
• Расширяет возможности для кредитования
• Увеличиваются суммарные резервы банковской ситемы, что в свою очередь приводит к росту денежной массы.

     Следовательно следствиями продажи ценных бумаг  являются:

• Уменьшение суммарных свободных резервов банков, при прочих равних условиях уменьшение денежной массы
• Уменьшение потенциала банков для кредитования экономики
• Сокращение ликвидности

     Таким образом, можно сказать, что эффективность  данного инструмента заключается в том, что он является ключевым средством конроля денежного предложени. Только данный инструмент способен осуществить гибкое ибыстрое воздействие на кредитную активность.

          Увеличивая операции по купле-продаже  ценных бумаг, Центральный Банк  изменяет цены и доходность  этих бумаг, следовательно влияет  на процентные ставки. Таким образом  Центральный Банк  мог бы изменять  как краткосрочные, так и среднесрочные  и долгосрочные процентные ставки, но данные изменения будут  неэффективными, так как ожидания  участников рынка непостоянные. Часть участников рынка воспримет  эти изменения оптимистически , то  есть  будет рассматривать увеличение  объёмов  покупок как политик,  направленную на снижение процентных  ставок, рост объёмов производства, инвестиций и потребительских  расходов. Другая же часть воспримет   такую политику как дальнейшее  увеличение денежной массы и  инфляции, что приведёт к росту  процентных ставок и уменьшению  экономической активности.

     Но  тем не менее операции на открытом рынке являются наиболее эффективными. А преимущества данного инструмента состоят в следующем:⁷

• Центральные банки могут контролировать объём операций;
• Операции ддовольно точны, можно изменить банковские резервы на любую величину;
• Они обратимы, так как любая ошибка может быть исправлена обратной сделкой;
• Рынок ликвиден и скорость проведения операций высока, она не зависит от административных проволочек.

     В отличие от других инструментов денежно-кредитной  политики, операции Центрального банка  на открытом рынке,  оказывают быстрое корректирующее воздействие на уровень ликвидности коммерческих банков и динамику денежной массы. Так как периодичность и масштабы проведения операций определяются по усмотрению Центрального банка в зависимости от желаемого  эффекта, то этот инструмент можно считать наиболее удобным, гибким и оперативным в применении.

Частью операций на открытом рынке можно считать валютные интервеции. По ананлогу операций на открытом рынке, валютные интервенции представляют собой покупку или продажу иностранной валюты для увеличения или стерелизации денежной массы. То есть центральные банки через валютные интервенции воздействуют на валютные рынок и валютный курс. Механизм валютных интервеций мало отличается от механихма покупки-продажи ценных бумаг. Рассмотрим механизм валютных интервенций на примере Российской Федерации. Продажа долларов центральным банком уменьшает банковские резервы, а покупка – увеличивает. Вообще, термин "валютная интервенция" В РФ обычно употребляется в связке с задачей поддержания российского рубля, его стабильного курса по отношению к доллару США. Продажа доллара приводит к повышению курса рубля по отношению к доллару, а покупка снижает курс рубля. С этой точки зрения можно сказать, что иностранные валюты являются не платежным средством, а они нужны для осуществления монетарной политики.А национальная валюта является платежным средсвом.

     Также необходимо отметить, что на валютные курсы в долгосрочной перспективе влияют факторы, которые не зависят от действий центрального банка. А если в этом случае центральный банк постарается воздействовать на курс национальной валюты, это может привести к валютных резервов, тогда он может потерять контроль над банковскими резервами и над предложением денег. Поэтому можно сделать вывод о том, что валютные интервенции являются оперативным инструментом регулирования.

     Очень хороший пример с валютными интервенциями  можно превести касательно Японии. Япония провела первую валютную интервенцию на рынке с 2004 года и провела её за шесть лет. Объем валютных интервенций Центробанка Японии в сентябре составил 2,125 триллиона иен (25,5 миллиарда долларов). Такие масштабы участия ЦБ в игре на валютном рынке потребовались для снижения курса иены к доллару, который в середине месяца установил 15-летний максимум (82,86 иены за доллар).⁸

     В Армении операций на открытом рынке  отсутствуют, так как в Армении нет рынка ценных бумаг и самих ценных бумаг, чтобы осуществлять с ними сделки. Здесь основу операций состовляют валютные интервенции. В последние 1-1,5 года центральный банк Армении применяет неправильные инструменты кредитно-денежной политики. Армения для сдержания постоянного повышения цен в стране ведёт жёсткую кредитно-финансовую политику, в рамках которой, в частности, продолжаются осуществления валютных интервенций. Есть другие, более приемлемые пути решения этого вопроса, одним из которых является повышение нормы резервирования, что хоть и грубое, но более приемлемое средство, чем интервенция.⁹  

     4.Основные виды операций на открытом рынке 

     На  открытом рынке центральные банки  используют два основных вида операций,которые различаются по форме проведения:

• Прямые операции
• Обратные операции

     Прямые  операции представляют собой обычную покупку или продажу ценных бумаг, полный расчёт по которым осуществляется на налично-денежной основе  в течение дня совершения сделки. Прямые операции широко используются как инструмент денежного обращения в развитых странах, в таких как Япония, Великобритания и ФРГ.   В Японии и Великобритании популярны прямые форвардные операции с краткосрочными ценными бумагами, а в Германии объектами операций на открытом рынке являются разновидности обязательств казначейсва, именуемые мобилизационными свидетельствами.¹⁰

     В зависимости от ситуации, которая  существует на денежном рынке на данный момент, могут быть проведены акционерные  торги двух типов. В первом случае, центральный банк устанавлиывает определённую стиомость, по которой он готов купить ценные бумаги, а коммерческие банки взвешивают свои возможности и определяют количество ценных бумаг, которые они готовы продать по установленной цене. После этого отправляют заявки в центральный банк и осуществляют сделки. Этот способ торгов можно существлять, если на денежном рынке установлена стабильность и не колеблятся процентные ставкт. При нестабильных рыночных обстоятельствах используется другой вариант проведения торгов. В этом случае коммерческие банки определяют и то количество ценных бумаг, которые они готовы продать, и ту цену, которая их устраивает. А центральный банк устанавливает минимальную границу цены, в соответствии с которой он готов купить определённое количество ценных бумаг. 

     Обратные  операции (сделки репо) заключаются в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Эти операции также называют следкой репо. Масшабы использования данного вида операций достаточно широки, так как этот интрумент является наиболее гибким ии мягко воздейсвует на денежный рынок. Данный вид операций широко используется в Японии, Канаде, Великобритании, США и Германии. Эти страны являются ведущими промышленно-развитыми странами и доля проводимых в этих странах сделок репо достигант 82-99,6%.¹¹ Обратные операции заключаются в том случае, если есть соглашение между ценральным банком и коммерческитми банками о покупке государственных ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи через один или два месяца по заранее оговоренной цене. Операции проводятся с интервалом от 1 до 15 дней. В таких операциях могут принимать участие только те коммерческие банки, для которых в центральном банке открыты специальные внебалансовые счета по хранению и учету ценных бумаг .

     Рынок репо зародился в США в 1918 году, когда Федеральный резервный  банк (ФРБ) начал проводить операции репо с банковскими векселями. В  настоящее время ежедневный оборот рынка репо в США составляет около 1 трлн. долларов. Операции репо уже довольно широко проводятся коммерческими банками, финансовыми компаниями и другими участниками фондового рынка.

     Сделки  репо состоят из двух частей:

• Прямые сделки репо
• Обратные сделки репо

     В первой части сделки репо одна сторона  (коммерческие банки) продаёт другой стороне (центральному банку) ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгови и одновременно берёт на себя обязательство выкупить их в определённый срок (либо по требованиям второй стороны). Это всё должно осуществляться в течение 4-8 недель. Процентные платежи, которые начисляются по данным ценным бумагам в период их нахождения в "собственности" Центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам. Стоимость, по которой продаются или покупаются ценные бумаги может на начальных этапах проведения операций на открытом рынке совпадать с номинальной стоимостью. В последующем данная стоимость может фиксироваться на уровне среднерыночной цены данных ценных бумаг (официального курса фондовой биржи) на день, предшествующий двум рабочим дням до заключения сделки (проведения аукционных торгов). ¹²

     Во  второй части, то есть при заключении обратных сделок репо происходит обратная покупка ценных бумаг по цене, отличной от первоначальной цены продажи, то есть центральный банк продаёт бумаги и принимает на себя обязательства выкупить их у дилера через определённый срок. Разница между ценами представляет тот доход, который получает покупатель ценных бумаг по первой части репо или продавец денежных средств. Скажем, что репо – это особый вид договора купли-продажи, в котором продавцы и покупатели поочерёдно меняются своими ролями.

     Можно операции открытого рынка разделить  также на динамические и защитные. Динамические операции направлены на изменения уровня банковских резервов и денежной базы. Они носят постоянный характер, и при их проведении используются прямые сделки. Защитные

операции  проводятся для корректировки резервов в случае их неожиданных отклонений от заданного уровня, то есть направлены на поддержание стабильности финансовой системы и банковских резервов. Для такого рода операций используются сделки репо.

     Существует  два способа заключения сделок репо. При первом способе ценные бумаги, купленные в первой части репо, поставляются покупателю ценных бумаг. В этом случае покупатель ценных бумаг по первой части репо минимизирует свой кредитный риск. Но существует один единственный недостаток этого вида репо состоит в том, что в отдельных случаях издержки по переводу ценных бумаг могут быть довольно значительными.

     При второй варианте также происходит перемещение ценных бумаг, но в пользу третьей стороны по операции репо. По этой причине данный вид операции репо получил название "трехстороннее репо". Третья сторона несет определенные обязательства перед непосредственными участниками сделки. Она проверяет вид ценных бумаг, перечисленных одной стороной другой и при необходимости требует дополнительных перечислений. Учитывая то, что оба счета (по деньгам и по бумагам) могут находиться у третьего участника, издержки по переводу средств в данном случае значительно минимизируются. Третья сторона по договору репо, таким образом, выступает в качестве гаранта правильного исполнения договора репо и получает определенное вознаграждение за оказанные услуги.

     Третий  вариант отличается от первого и  второго тем, что ценные бумаги остаются у стороны, которая выступала  продавцом по первой части договора репо. Продавец становится хранителем ценных бумаг для покупателя. Данный вид традиционно называется "доверительное  репо", так как покупатель действительно  доверяет продавцу. Доверительное репо характеризуется минимальными издержками по переводу ценных бумаг, а также  самым высоким уровнем кредитного риска.