Таблица 12 - Расчет денежного потока, тыс.руб.

 

    3 этап. Определение ставки дисконта.

    Существуют  различные методики определения  ставки дисконта, наиболее распространенным из которых для денежного потока для собственного капитала являются: модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения. В данной работе используем метод оценки капитальных активов и расчет ставки дисконта осуществляем по формуле:

    R = Rf + ß (Rm – Rf) + S1 + S2,

    где R – ставка дисконта;

    Rf – безрисковая ставка дохода;

    ß – мера систематического риска (бета-коэффициент);

    Rm – среднерыночная ставка дохода с рубля инвестиций на фондовом рынке;

    S1 – премия за риск вложений в малое предприятие;

    S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании закрытого типа.

    В работе ставка дисконта рассчитывается следующим образом:

    R = 6+1,2*(11-6)+4+4 = 20%

    4 этап. Расчет величины стоимости  в постпрогнозный остаточный) период.

    Определение стоимости в постпрогнозный период (остаточной стоимости) основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что по окончании прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока. Остаточная стоимость предприятия – это суммарная стоимость всех денежных потоков, которые остаются за рамками прогнозного периода.

    Денежный  поток предприятия в данной работе является возрастающим, поэтому для расчета остаточной стоимости используем модель гордона:

    Vост = ДПппг / (R-g),

    где Vост – остаточная стоимость предприятия, тыс.руб.;

    ДПппг – денежный поток в первый год  постпрогнозного (остаточного) периода, тыс.руб.;

    R – ставка дисконта в долях;

    g  - стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока в постпрогнозный период, в долях. В работе принимаем – 3%.

    Vост = 28948 *  (1-0,03)/(0,2-0,03) = 165174 тыс.руб.

    5 этап. Расчет текущих стоимостей  будущих денежных потоков и  текущей остаточной стоимости.

    Для определения текущих стоимостей будущих денежных потоков значения величин денежных потоков умножаем на коэффициенты текущей стоимости. Эти коэффициенты для каждого  года прогнозного периода рассчитываются по формуле:

    1 / (1+R)ⁿ,

    где n – порядковый номер прогнозного года.

    Для определения текущей остаточной стоимости умножаем на коэффициент  текущей стоимости, рассчитанный для  конца последнего года прогнозного  периода, т.е. в данной работе для 5-ого  года.

    Предварительная величина стоимости предприятия определяется как сумма дисконтированных денежных потоков за 5 лет прогнозного периода и текущей величины остаточной стоимости. Для получения результата заполняем табл.13.

Таблица 13 - Расчет дисконтированного денежного потока

 

    6 этап. Внесение итоговых поправок.

    После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения  окончательной величины рыночной стоимости  необходимо внести итоговые поправки. В данной работе сделаем две поправки: на величину стоимости нефункционирующих активов и на дефицит собственного оборотного капитала.

    Первая  поправка основывается на том, что при  расчете денежных поток учитывались  только те активы, которые участвуют в формировании денежных потоков. Но у предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока. В данной работе это поправка на стоимость свободной земли.

    Вторая  поправка – это поправка на дефицит  собственного оборотного капитала.

    Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала ООО «Автолюбитель» составляет: 73341 – 7026  = 66315 тыс.руб.

2.3 Оценка стоимости капитала методом ликвидационной стоимости

 

    Ликвидационная  стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия  может получить при ликвидации предприятия  и раздельной продаже его активов.

    Работы  по оценке осуществляются в несколько  этапов:

    1. Берется последний балансовый  отчет.

    2. Разрабатывается календарный график  ликвидации активов, так как  продажа различных видов активов  предприятия требует различных  временных периодов.

    3. Определяется валовая выручка  от ликвидации активов.

    4. Оценочная стоимость активов  уменьшается на величину прямых  затрат. К прямым затратам, связанным  с ликвидацией предприятия, относятся  комиссионные оценочным и юридическим  фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже с учетом календарного графика ликвидации на дату оценки по ставке дисконта, предполагающей связанный с этой продажей риск.

    5. Ликвидационная стоимость активов  уменьшается на расходы, связанные  с владением активами до их  продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до его ликвидации.

    6. Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.

    7. Вычитаются преимущественные права  на выходные пособия и выплаты  работникам предприятия, требования  кредиторов по обязательствам, обеспеченным  залогом имущества ликвидируемого  предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

    Разработаем календарный график ликвидации активов:

Оборудование  и машины – 2 года,

Запасы  готовой продукции, сырье и материалы  - 1 год

Ценные  бумаги –1 год.

    Производим  корректировку рыночной стоимости  активов:

    Денежные  средства – 12643 тыс.руб.

    Ценные бумаги – 10000 тыс.руб.

    Сырье, материалы и комплектующие = 440 тыс. руб. * 0,8 = 352 тыс.руб.

    Оборудование  – 5329-6%-54 (комиссион. расх.=10%) = 4955  тыс.руб.

    С учетом календарного графика ликвидации скорректируем стоимости активов  методом дисконтирования, ставка дисконтирования принята за 20%. .

    ЦБ = = 8333 тыс.руб.

    Запасы  готовой продукции = = 367  тыс.руб.

    Оборудование = = 3441 тыс.руб.

    Сумма:  12643+8333+367+3441 = 24784 тыс.руб.

    Обязательства:

    1. Текущие обязательства  –18239 тыс.руб.

    2. Резервы предстоящих расходов и платежей – 1905 тыс.руб.

    Сумма: 18239+1905 = 20144 тыс.руб.

    Ликвидационная  стоимость активов уменьшается  на расходы, связанные с владением  активов до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранения оборудования, объектов недвижимости, а также управленческих расходов по поддержанию работы предприятия вплоть до его ликвидации. Эти расходы возникают на предприятии в случае, когда компания находится на стадии банкротства. Так как рассматриваемая компания к таким не принадлежит, следовательно, не производились расчеты связанные с вышеперечисленными расходами.

    Поэтому в данной работе, используем приблизительную  величину, которая составила  50 тыс.руб.

    Рыночная  стоимость предприятия составит:

      Активы – обязательства –  затраты, связанные с ликвидацией  = 24784-20144 – 50 = 4590 тыс.руб.

    Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала ООО «Автолюбитель» составляет: 4590 тыс.руб.

3. Выводы по результатам оценки стоимости капитала предприятия

 

    Анализируя  применимость каждого метода для  оценки нашего объекта, пришли к следующим выводам: