Оценка бизнеса различными методами

 

В течение  прогнозного периода предприятие  не предполагало осуществлять инвестиции, поэтому данный этап оценки бизнеса  в курсовой работе опущен.

 

1.5 Расчет величины денежного потока  для каждого года

прогнозного периода

 

На основании  выбранной модели формирования чистого  денежного потока   необходимо  провести его расчет и свести в  таблицу 5.

 

Таблица 5 –  Расчет чистого денежного потока, д.е

Показатель	Анализ. период	Прогнозный период
		1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1 Выручка от реализации
2 Себестоимость реализованной продукции
3 Налогооблагаемый доход
4 Корпоративный налог (20%)
5 Чистая прибыль
6 Амортизация
7 Чистый денежный поток

 

Значение  амортизации принимается в соответствии с вариантом и остается неизменным во все  годы прогнозного периода.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.6 Определение ставки дисконта

 

С технической, т.е. математической, точки зрения ставка дисконта -это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если  рассматривать ставку дисконта со стороны  предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и  от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта или стоимость привлечения  капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов. Первый - наличие у  многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые  требуют разных уровней компенсации. Второй - необходимость учета для  инвесторов стоимости денег во времени. Третий - фактор риска. В данном контексте  мы определяем риск как степень вероятности  получения ожидаемых в будущем  доходов.

Существуют  различные методики определения  ставки дисконта, наиболее распространенными  из которых являются:

для денежного  потока для собственного капитала:

• модель оценки капитальных активов;
• метод кумулятивного построения;

для денежного  потока для всего инвестированного капитала:

• модель средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет  ставки дисконта зависит от того, какой  тип денежного потока используется для оценки в качестве базы. В  данной курсовой работе в качестве модели для оценки ставки дисконта применяем метод оценки капитальных  активов.

В соответствии с моделью оценки капитальных  активов ставка дисконта находится  по формуле:

                                        R= R_f+β(R_m-R_f)+S₁+S₂+C                                             (1)

где R - требуемая  инвестором ставка дохода (на собственный  капитал);

Rf- - безрисковая ставка дохода;

β - коэффициент  бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими  и политическими процессами, происходящими  в стране);

Rm- общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

S₁ - премия для малых предприятий;

S₂ - премия за риск, характерный для отдельной компании;

С - страновой риск.

Модель  оценки капитальных активов (САРМ - в общеупотребимой аббревиатуре на английском языке) основана на анализе  массивов информации фондового рынка, конкретно - изменений доходности свободно обращающихся акций. Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям); считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).

Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два  вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими  факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом.

Коэффициенты  бета в мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа проводится специализированными фирмами. Данные о коэффициентах бета публикуются  в ряде финансовых справочников и  в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. Профессиональные оценщики, как правило, не занимаются расчетами коэффициентов бета. В таблице 6 представлены β-коэффициенты для различных отраслей экономики.

 

Таблица 6 –  β-коэффициенты различных отраслей

Отрасль	β-коэффициент
Тяжелая промышленность	1.45
Коммунальные предприятия	1.1
Энергетика	0.75
Строительство	1.88
Пищевая промышленность	1.58
Бытовые услуги	0.75
Легкая промышленность	1.23
Транспорт	1.15
Высокие технологии (Hay-tech)	0.95

 

В условиях курсовой работы премия для малых  предприятий (S₁₎, премия за риск, характерный для отдельной компании (S₂), страновой риск (С) не применяются (приняты равными нулю).

 

1.7 Расчет величины стоимости в  постпрогнозный период

 

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

В курсовой работе в качестве модели расчета  стоимости в постпрогнозный период используется модель Гордона.

По модели Гордона годовой доход послепрогнозного (постпрогнозного) периода капитализируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет  конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

                                                                                                             (2)

где - стоимость в постпрогнозный период;

- денежный поток доходов за  первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

- ставка дисконта;

- долгосрочные темпы роста  денежного потока.

 

1.8 Расчет текущих стоимостей будущих  денежных потоков и текущей  стоимости  в постпрогнозный период

Величина  стоимости бизнеса состоит из двух составляющих:

• текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода;
• текущего значения стоимости в послепрогнозный период.

Расчет  текущей стоимости денежных потоков  в течение прогнозного периода  необходимо свести в таблицу 7.

 

Таблица 7 –  Расчет  текущей стоимости денежных потоков, д.е

Показатель	Прогнозный период
	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1 Чистый денежный поток
2 Ставка дисконта, %
2 Коэффициент дисконтирования
3 ДДП
Итого суммарный дисконтированный денежный поток

 

Далее определяется текущая стоимость стоимостного значения постпрогнозной стоимости, рассчитанного по формуле (2).

Определим  общую величину величину  стоимости бизнеса методом ДДП, как сумму текущей стоимости денежных потоков и текущего значения стоимости в постпрогонозный период.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Оценка стоимости бизнеса методом 

капитализации прибыли

 

Метод капитализации  прибыли является одним из методов  доходного подхода к оценке бизнеса  действующего предприятия. Как и  другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в  соответствии с которой стоимость  доли собственности в предприятии  равна текущей стоимости будущих  доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:

 

                                                            ,                                             (3)

где -оценочная стоимость методом капитализации прибыли;

       - чистая прибыль предприятия;

       - ставка капитализации.

 

Метод капитализации  прибыли в наибольшей степени  подходит для ситуаций, в которых  ожидается, что предприятие в  течение длительного срока будет  получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут  небольшими и постоянными).

В отличие  от оценки недвижимости в оценке бизнеса  данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний  величин прибылей или денежных потоков  по годам, характерных для большинства  оцениваемых предприятий.

Основные  этапы применения метода

Практическое  применение метода капитализации прибыли  предусматривает следующие основные этапы:

1) Анализ  финансовой отчетности, ее нормализация  и трансформация (при необходимости).

2)  Выбор  величины прибыли, которая будет  капитализирована.

3)  Расчет  адекватной ставки капитализации.

4)  Определение  предварительной величины стоимости.

5) Проведение  поправок на наличие нефункционирующих  активов (если таковые имеются).

6) Проведение  поправок на контрольный или  неконтрольный характер оцениваемой  доли, а также на недостаток  ликвидности (если они необходимы).

В курсовой работе применяется упрощенный метод  капитализации, поэтому некоторые  этапы опущены.

В качестве величины прибыли, которая будет  капитализироваться, принимается чистая прибыль предприятия в анализируемом  периоде (подразумевается чистая прибыль  в последний год анализируемого периода). Ставка капитализации определяется по формуле (4) исходя из  рассчитанной ранее ставки дисконта (R).

                                                     

                                                        ,                                             (4)

где - ставка капитализации;

      - ставка дисконта;

      - темп роста прибыли.

 

Темп  роста чистой прибыли ( ) в условиях курсовой работы принимается как средний темп роста чистой прибыли в прогнозном периоде.