Оборотный капитал

3. Недостаточность производственных  запасов. Предприятие должно располагать  достаточным количеством сырья  и материалов для проведения  эффективного процесса производства; готовой продукции должно хватать  для выполнения всех заказов  и т.д. Неоптимальный объем  запасов связан с риском дополнительных  издержек или остановки производства.

4. Излишний объем оборотного  капитала. Поскольку его величина  прямо связана с издержками  финансирования, то поддержание  излишних активов сокращает доходы. Возможны различные причины образования  излишних активов: неходовые и  залежалые товары, привычка «иметь  про запас» и др.

В зависимости от величины удельного веса оборотных активов  в составе всех активов выделяются следующие варианты политики управления оборотными активами, по сути, аналогичные  описанным выше:

1. Агрессивная. Ее основные  признаки — поддержание высокого  удельного веса оборотных активов  и, соответственно, их низкая оборачиваемость.  Она обеспечивает достаточный  уровень ликвидности, но невысокую  рентабельность активов.

2. Консервативная. Ее основным  признаком является сдерживание  роста и низкий уровень оборотных  активов, но несет высокий риск  потери ликвидности из-за десинхронизации поступлений и платежей, поэтому она проводится либо в условиях достаточной предсказуемости поступлений и платежей, объема продаж и запасов, либо при строгой экономии.

3. Умеренная — компромиссный  вариант. Ее параметры находятся  на среднем уровне.

Для конкретного предприятия  наиболее реальна одна из следующих  трех моделей стратегии финансового  управления оборотным капиталом, в  основу которых положена посылка, что  для обеспечения ликвидности  как минимум внеоборотный капитал  и системная часть оборотного капитала должны покрываться долгосрочными  пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие  источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части  оборотного капитала.

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотного  капитала и системной части оборотного капитала, т.е. того его минимума, который  необходим для осуществления  хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал  в точности равен этому минимуму. Варьирующая часть оборотного капитала в полном объеме покрывается краткосрочной  кредиторской задолженностью. С позиции  ликвидности эта стратегия также  весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом  оборотного капитала невозможно.

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть оборотного капитала также покрывается долгосрочными  пассивами. В этом случае краткосрочной  кредиторской задолженности нет, отсутствует  и риск потери ликвидности. Чистый оборотный  капитал равен по величине оборотному капиталу. Безусловно, модель носит  искусственный характер.

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотный капитал, системная часть оборотного капитала и приблизительно половина варьирующей части оборотного капитала покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен  по величине сумме системной части  оборотного капитала и половины его  варьирующей части. В отдельные  моменты предприятие может иметь  излишний оборотный капитал, что  отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата  за поддержание риска потери ликвидности  на должном уровне.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Критерии принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом.

 

Основной  целью управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами  является обеспечение  необходимого объема производства оборотными средствами на основе привлечения и оптимального использования, наиболее выгодных для организации источников средств.

Из  этой цели вытекают следующие  задачи:

превращение текущих финансовых потребностей в отрицательную величину;

ускорение оборачиваемости  оборотных средств;

выбор наиболее подходящего  для организации типа политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами, т. е. «работающим капиталом».

Управление  оборотными активами и краткосрочными обязательствами  можно свести:

• к определению текущих финансовых потребностей организации и чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств);
• выбору и реализации путей ускорения оборачиваемости оборотных средств;
• выбору путей удовлетворения текущих финансовых потребностей;
• выбору политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами;
• определению критериев принятия финансовых решений по управлению оборотным капиталом;
• управлению основными элементами оборотных активов.

 

    Одним из первых  и важных вопросов оперативного  управления оборотными активами  является расчет чистого оборотного  капитала. Чистый оборотный капитал,  который еще называют работающим, рабочим капиталом или собственными  оборотными средствами, может   определяться с одинаковым успехом  по балансу двумя способами:  «снизу» и «сверху».        

После определения чистого  оборотного капитала необходимо ввести понятие  текущих финансовых потребностей. Наиболее правильным представляется определение  текущих финансовых потребностей как  непокрытой различными источниками  формирования части чистых оборотных  активов, что приводит к необходимости  привлечения краткосрочного кредита. Исходя из этого текущие финансовые потребности (ТФП) могут определяться как разница:

• между оборотными активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью;
• между средствами, вложенными в запасы, плюс дебиторская задолженность и кредиторской задолженностью.

Учитывая  остроту проблемы недостатка собственных  оборотных  средств в настоящее  время, необходимо остановиться на способах регулирования  текущих финансовых потребностей. Для  финансового состояния организации  благоприятно получение отсрочек по различным видам платежей: поставщикам, работникам, бюджету (это дает источник финансирования, порождаемый самим  эксплуатационным циклом) и неблагоприятно  замораживание определенной части  средств в запасах (вызывает потребность  организации в дополнительном финансировании), а также представление отсрочек платежа клиентам (соответствует  коммерческим обычаям, приводит к росту  дебиторской задолженности и  является второй причиной вызывающей дополнительные потребности в финансировании).

Экономическое содержание текущих  финансовых потребностей подводит к  необходимости расчета  средней  длительности оборота оборотных  средств, т. е. времени, необходимого для  превращения средств,  вложенных  в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на расчетном счете. Организация  заинтересована в сокращении периодов оборота производственных запасов и дебиторской задолженности, а также в увеличении периода оборота кредиторской задолженности.

Политика  управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами  может быть агрессивной, консервативной и умеренной.

Признаками  агрессивной  политики управления оборотными активами  являются:

• отсутствие ограничений в их наращивании;
• наличие значительных денежных средств;
• значительные запасы сырья, материалов и готовой продукции;
• большая дебиторская задолженность;
• высокий удельный вес оборотных активов в их общей величине;
• длительный период оборачиваемости оборотных средств;
• не очень высокая экономическая рентабельность.

Признаками консервативной политики управления оборотными активами являются:

• сдерживание роста оборотных активов;
• низкий удельный вес оборотных активов;
• краткий период оборачиваемости оборотных активов;
• высокая экономическая рентабельность;
• возможность технической неплатежеспособности из-за заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат фирмы.

При умеренной политике управления оборотными активами все находится  на среднем уровне, на «центристской  позиции»: и экономическая рентабельность, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных  средств.

Признаком агрессивной политики управления краткосрочными обязательствами  служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При этом обеспечивается повышенный уровень эффекта финансового  рычага. Высокий процент за кредит, рост силы операционного рычага, но в меньшей степени, чем финансового.

Признаком консервативной политики  управления краткосрочными обязательствами  служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита  в общей сумме пассивов, финансирование, в основном, за счет собственных  средств и долгосрочных кредитов и займов.

Признаком умеренной политики управления краткосрочными обязательствами  служит нейтральный (средний) уровень  краткосрочного кредита  в общей  сумме всех пассивов организации.

Ранее говорилось о том, что  одной из главных задач управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами является превращение  текущих финансовых потребностей в  отрицательную величину. При этом в организации возникают денежные излишки, которые она должна использовать эффективно, хотя это и не является самой актуальной задачей в настоящее  время. Для определения денежных средств, которые могут быть положены на депозиты или вложены в ценные бумаги, используется выражение:

где СВСВ – сумма возможного срочного вложения денежных активов; Dср – средний остаток средств  на расчетном счете за соответствующий  период прошлого года;  Vр.пр – фактическая  выручка от реализации за соответствующий  период прошлого года; – ожидаемая  выручка от реализации в рассматриваемом  году. За период принимается срок депозитного  вклада.

 Для принятия финансовых  решений по управлению оборотным  капиталом необходим углубленный  анализ собственных оборотных  средств и текущих финансовых  потребностей с целью выработки  ряда основных правил, а также  рассмотрения ряда деловых ситуаций  и принятия по ним соответствующих  финансовых решений. Как было  показано ранее, одним из основных  критериев управления оборотным  капиталом является наличие собственных  оборотных средств или чистого  оборотного капитала. Наличие или  отсутствие собственных оборотных  средств (чистого оборотного капитала) в организации свидетельствует  о ее способности или неспособности  покрывать за счет собственных  средств не только потребность  в постоянных активах (вне оборотных  активах), но и хотя бы частично  потребность в оборотных активах.

Практика  показывает, что  величина собственных  оборотных  средств должна быть положительной. У большинства производственных организаций значительная величина собственных средств (собственного уставного капитала) вложена в  основные средства, формирование которых  требуют долговременного способа  их финансирования, так как организация  не может лишиться жизненно важного  имущества (зданий, машин, оборудования). В то же время формирование оборотных  активов должно осуществляться преимущественно  за счет краткосрочных обязательств, что соответствует основному  показателю платежеспособности организации  – коэффициенту текущей ликвидности, величина которого не может быть меньше единицы.

Отрицательное значение, т. е. отсутствие, собственных оборотных  средств, для производственной организации  – это плохо, хотя иногда временно возможно. Такая ситуация исчезает с увеличением объема продаж и  ростом прибыли, в том числе нераспределенной. Если недостаток собственных оборотных средств наблюдается постоянно, то такая ситуация является рискованной и чаще всего приводит к недостатку финансирования внеоборотных активов.

Вторым  важным критерием  являются текущие финансовые потребности, которые на практике часто делятся  на текущие финансовые потребности  операционного (реализационного) и  внеоперационного (внереализационного) характера. Текущие финансовые потребности  можно определять несколькими способами: