Мировые финансовые центры

С другой стороны, МФЦ можно классифицировать по принципу историко-экономического развития:

- «старые» центры, чье становление  было обусловлено, прежде всего,  рядом исторических и геополитических  причин (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне);

- «новые» центры, чье развитие  началось сравнительно недавно  (10–20 лет назад) и чей рост  основан преимущественно на искусственном  создании условий для стимулирования  местной экономики (Сингапур, Гонконг,  Дубай).

В конце ХХ века появилось большое  количество аналитических работ  специалистов из разных стран, распознававших различные формации глобальных городов, предлагавших самостоятельные оценки и критерии их выделения и обосновывавших свои рейтинги. Так, на основе детального анализа размещения главных штаб-квартир  ТНК, их отраслевых и региональных офисов Г. Трифт выделяет глобальные, зональные  и региональные центры⁴ (см. табл. 1).

В отношении зональных и региональных финансовых центров наметилась устойчивая тенденция к тому, что правительства  стран предпринимают очень серьезные  шаги для превращения их в международные  центры.

Другой возможный тип классификации  связан со специализацией финансовых центров. Так, в рамках Западной Европы Лондон известен прежде всего рынками  евровалютных операций, фондовых ценностей, золота, фьючерсных сделок. Цюрих играет роль рынка золота, Сингапур — фондового  аккумулятора региона, Гонконг —  центра международного синдицированного кредитования. В Нью-Йорке находятся  штаб-квартиры большинства инвестиционных банков, занимающихся операциями слияния  и поглощения. Ряд финансовых центров  специализируются на определенных направлениях финансовой деятельности. Так, на Чикаго в течение длительного периода  приходилось более половины мирового рынка фьючерсных и опционных  сделок. В последние годы за лидирующие позиции в этих сферах с Чикаго начал конкурировать Франкфурт-на-Майне.

Отношения между ведущими МФЦ сочетают элементы сотрудничества с жесткой  конкурентной борьбой, и соотношение  сил между ними постоянно меняется. Так, в конце 80-х годов казалось, что Япония сможет поколебать позиции США в мировом хозяйстве. На ее долю приходилось 40% капитализации мировых фондовых рынков, а на долю США — 30%. Однако в конце 90-х годов доля США возросла до 50%, а Японии — снизилась до 10%. В XXI веке положение вновь стало изменяться в связи с неравномерным падением курса акций на фондовых биржах. Аналогично менялось соотношение сил Токио и Нью-Йорка в области предоставления международных займов.

На рубеже ХХ века банковская система  стран Западной Европы выживала благодаря  росту количества слияний и поглощений и государственной поддержке. Ведущая  роль в этом процессе принадлежит  финансовым группам США (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Merrill Lynch, J.P. Morgan Chase Bank). Благодаря  конкурентным преимуществам в консалтинговой и информационной деятельности эти  группы стали контролировать сферу  операций по слияниям и поглощениям. Крупными международными финансовыми  центрами в Европе (кроме Лондона) являются также Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Люксембург. Цюрих —  крупнейший, наряду с Лондоном, рынок  золота. Париж — преимущественно  рынок международного капитала в  форме банковских кредитов. Главные  рынки Франкфурта-на-Майне (Германия) — рынок банковских кредитов и  рынок ценных бумаг. Это экономический  центр ЕС — здесь находится  Европейский центральный банк (ЕЦБ). Люксембург — типичный пример мирового финансового центра нового времени, крупнейший в мире рынок долгосрочного  капитала. Его быстрому послевоенному  взлету способствовал статус «финансового оазиса» в самом центре Западной Европы.

Кроме МФЦ, расположенных в развитых капиталистических странах, существует также более 50 небольших офшорных финансовых центров в основном в  малых странах (островные государства  и др.) с узкой хозяйственной базой и ограниченными источниками доходов (Каймановы острова, Науру, Багамы и др.). Страны и территории, имеющие офшоры, отличаются пониженными налоговыми ставками и небольшими регистрационными платежами. Они, как правило, предоставляют гарантии секретности операций, а также другие льготы, при кредитовании предъявляют низкие требования в отношении резервов. Регистрация и функционирование иностранных фирм обеспечивают существенное пополнение их доходов (в расчете на душу населения).

В конкурентной борьбе за привлечение  капиталов офшорные финансовые центры добиваются успеха, специализируясь  на оказании определенного набора услуг  и выполнении ограниченного круга  финансовых операций. Одни предоставляют  гарантированную секретность, другие — особо льготные тарифы и сборы. Часть из них занимается предоставлением  услуг банковским организациям, другие — фондам или страховым компаниям.

Претензии к офшорным зонам заключаются  в том, что, устанавливая нулевую  или номинальную ставку налогообложения, они занимаются «налоговым демпингом», переманивая мобильный капитал  из других стран. Тем самым они  разрушают налоговую базу этих стран, поощряют уклонение от налогов и  вынуждают переносить бремя налогообложения  на менее мобильные налоговые  базы (труд, недвижимость, потребление). Соответственно происходит искажение  структуры экономических стимулов «неофшорных» экономик.

По данным журнала Economist, на офшорные финансовые центры (их население составляет 1,2% мирового, а ВВП — 3%) приходится 26% финансовых активов мира и более 30% прибылей транснациональных компаний США.

Ведущими мировыми финансовыми  центрами в настоящее время являются Лондон и Нью-Йорк. На Лондон приходится почти треть международных финансовых операций, он занимает первое место  в мире по валютным, депозитным и  кредитным операциям.

В настоящее время на Лондон приходится 70% мировой торговли международными облигациями, 32% оборота мирового валютного  рынка (это больше, чем у Нью-Йорка, Токио и Франкфурта-на-Майне вместе взятых), 36% внебиржевой мировой торговли деривативами, около 50% мировой торговли акциями иностранных компаний, 20% рынка международного банковского  кредитования и примерно 90% мировой  торговли основными металлами. Лондонский Сити является самым ликвидным спотовым рынком золота и мировым клиринговым  центром глобальной торговли золотом.

Лондон является лидером и по такому показателю, как присутствие  иностранных банков (на втором месте  — Токио, на третьем — Нью-Йорк). Он является и самым большим нетто-экспортером  финансовых услуг. Лондон лидирует также  в сфере управления активами и  занимает второе место после Швейцарии  по объемам управления активами состоятельных  людей.

За несколько столетий, в течение  которых Лондон играл важнейшую  роль в мировой торговле, он «оброс»  огромным количеством небольших  фирм, предоставляющих широкий спектр услуг: юридических, консультационных и т.д.

Стратегия развития столицы Великобритании как финансового центра заключается  в дальнейшей диверсификации услуг, создании выгодных условий для работы международных компаний и размещении именно в Сити их штаб-квартир, а также в привлечении высококвалифицированных специалистов в сфере финансов и права.

Именно предоставление различных услуг, необходимых для успешного заключения сделок на фондовых биржах или сырьевых рынках, сейчас помогает Лондону удерживать бесспорное лидерство на мировом финансовом рынке. Одновременно город славится высоким профессионализмом работающих здесь специалистов.

Преимущество Лондона состоит  и в том, что Сити играет роль международного финансового центра не одно столетие. В этом ему помогает интернациональный  характер английского языка, на котором  одинаково хорошо говорят и в  Лондоне, и в другом ведущем мировом  финансовом центре — Нью-Йорке.

В Лондоне по-прежнему расположено  в два раза больше штаб-квартир  иностранных банков, чем в Париже и Франкфурте-на-Майне вместе взятых. Столица Великобритании является одним  из самых космополитических городов  мира: треть корпораций из Fortune Global разместили свои штаб-квартиры в Лондоне. В лондонском Сити расположились более 500 иностранных  банков.

К тому же у Лондона очень удачная  география: он находится как раз  в том часовом поясе, из которого удобно работать с Китаем, Индией и  Россией.

Следует отметить очень важную роль, которую играет Лондон в конкуренции  европейских финансовых рынков с  американскими. Так, в апреле 2008 года рыночная капитализация европейских  фондовых рынков (включая развивающиеся  Россию и Турцию) превысила 16 трлн долл. США и впервые с 40–х годов обошла капитализацию рынка США. А в  начале июня 2008 года стало известно, что доходы инвестиционных банков в  Европе от первичных размещений (IPO) впервые со Второй мировой войны догнали доходы банков в США.

Нью-Йорк, со своей стороны, является главным финансовым центром США. В нем располагаются правления  большинства крупнейших и наиболее влиятельных банков, страховых компаний, промышленных и других корпораций. Компании, правления которых находятся  в других городах, обычно имеют в  Нью-Йорке свои представительства. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) —  мировой лидер торговли акциями  с совокупной капитализацией 9 трлн долл. США⁵ на конец 2008 года⁶.

В Нью-Йорке сосредоточены более 2/3 всех активов иностранных банков, действующих в США.

Традиционное доминирование Нью-Йорка  и США в целом на финансовых рынках оказалось подорвано в  начале ХХI века из-за стечения ряда факторов. С одной стороны, произошла некоторая  потеря конкурентных преимуществ из-за американского законодательства, в  частности, из-за закона Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley Act), а также иммиграционных правил. Закон Сарбейнса-Оксли был  принят в 2002 году на волне корпоративных  скандалов в США, когда многие крупные компании были уличены в  фальсификации отчетности. Главной  целью закона была защита акционеров, для чего устанавливались жесткие  правила контроля за финансовой отчетностью  компаний. Следствием этого стали  повышенные издержки и повышенные риски  для иностранных компаний при  выводе своих бумаг на Нью-Йоркскую фондовую биржу, что повлекло частичную  переориентацию иностранных эмитентов  на европейские биржи — прежде всего на Лондонскую фондовую биржу  и Euronext.

С другой стороны, конкурирующие с  США за финансовые потоки развитые и развивающиеся страны предпринимали  целенаправленные шаги по повышению привлекательности своих рынков для иностранных инвесторов, эмитентов и посредников путем проведения либерализации регулирования, совершенствования своих правовых систем и налаживания современной инфраструктуры. Из-за меньших юридических сложностей ведения бизнеса и более привлекательных условий для молодых специалистов новые МФЦ и РФЦ оттягивают на себя часть финансовых потоков из США и приобретают все больший вес в финансовом мире. Азиатские фондовые рынки растут опережающими темпами и могут уже соперничать по ликвидности с европейскими и американскими площадками, а значит, они становятся привлекательными и для эмитентов.

Наконец, «юридическая среда» в других странах более эффективно, чем  в США, препятствует инициированию  судебных тяжб, которых компании стремятся  избежать.

Таким образом, наблюдается усиление позиций новых финансовых центров, преимущественно в Юго-Восточной  Азии и на Ближнем Востоке, значительная часть которых возникла отнюдь не благодаря исторически сложившимся  обстоятельствам, а была специально создана в целях привлечения  финансовых ресурсов, инвесторов, кредиторов и заемщиков.

Сегодня национальный финансовый рынок  России имеет ограниченную емкость, недостаточную для обеспечения  инвестиционных потребностей российских компаний, и отстает по многим параметрам от крупнейших финансовых рынков в  мире. В условиях роста глобализации в финансовом секторе российские компании и инвесторы прибегают  к ресурсам мировой индустрии  финансовых услуг.

Чтобы выдержать глобальную конкуренцию, российский финансовый рынок должен ликвидировать свое отставание от ведущих  мировых финансовых центров в области регулирования, инфраструктуры, доступного инструментария. Для этого необходимо сформировать на основе развитого национального рынка финансовый центр мирового или регионального значения.

Развитие финансового рынка  в России поможет обеспечить более  сбалансированный, основанный на инновациях и стабильный в долгосрочной перспективе  экономический рост.

Увеличение количества участников, особенно крупных российских и иностранных  долгосрочных институциональных инвесторов, расширение спектра инструментов, рост ликвидности торгов и прозрачности эмитентов поможет снизить его  подверженность внешним воздействиям, сократить волатильность и увеличить  стабильность российского финансового  рынка.

России предстоит преодолеть ряд  препятствий, мешающих достижению этой цели. К ним относятся негибкость законодательства, сегментированность регулирования, отсутствие единой финансовой инфраструктуры, низкая интегрированность  в глобальные рынки, неблагоприятная  среда для ведения бизнеса, недостаточно развитая бизнес-инфраструктура и социальная инфраструктура.

В 2009 году Правительством РФ была утверждена Концепция создания Международного финансового центра в Российской Федерации (далее — Концепция), разработанная  Минэкономразвития России совместно  с заинтересованными федеральными органами исполнительной власти.