3 Проблема валютной ликвидности в экономике Беларуси

     Международные резервные активы в национальном определении – это находящиеся в собственности органов государственного управления и Национального банка валюта, запасы драгоценных металлов и драгоценных камней, которые могут быть легко использованы для продажи в случае возникновения необходимости, в частности для обеспечения стабильности национальной валюты.

     Разумеется, резервы не лежат без пользы в подвалах Национального банка, а вложены в активы за рубежом, хотя какая-то их часть, безусловно, находится на территории РБ. К резервам относятся не все средства правительства и Нацбанка за рубежом, а только те, которые могут быть легко переведены в наличные или безналичные средства. Это остатки средств на корреспондентских счетах и депозиты "до востребования" в банках-нерезидентах, требования к нерезидентам со сроком погашения до одного года, а также некоторые ценные бумаги зарубежных эмитентов.

     Кроме международных резервных активов в национальном определении, для характеристики финансовой устойчивости Беларуси используется понятие международных резервных активов в определении Международного валютного фонда.

     В состав последних включаются наиболее ликвидные активы, куда входят часть валютных резервов, монетарное золото, специальные права заимствования и резервная позиция в МВФ. К резервам в определении МВФ не относятся драгоценные металлы, за исключением монетарного золота (в виде слитков и монет), а также драгоценные камни, так как на их реализацию может потребоваться значительное время [3, c. 3].

     Резервы в определении МВФ, конечно, более точно отражают возможность оперативного получения денег, чем резервы в национальном определении, но зато последние более полно характеризуют величину средств, которые у страны находятся в запасе.

     Власти нашей страны в течение последних лет реализовывали модель денежной политики, построенной в основном на пассивном следовании изменениям платежного баланса. 

     Другими словами, организация денежного оборота в Беларуси строилась на увеличении экспортной валютной выручки. Слабые стороны денежно-кредитной политики, зависящей от валютных поступлений, стали очевидны в условиях проявления последствий кризиса.

      При изменении рыночной конъюнктуры и  сокращении поступления валюты в страну сузились возможности для наращивания валютных резервов, и автоматически затормозилась рублевая эмиссия.

     Международные резервные активы Беларуси, рассчитанные по методологии специального стандарта распространения данных МВФ, снизились за 2008 г. на 26,8% до 3,061 млрд. USD [4, c. 4].

     Напомним, что согласно методологии МВФ  международные резервы Беларуси определяются как высоколиквидные иностранные активы, состоящие из монетарного золота, специальных прав заимствования республики у МВФ, резервной позиции страны в МВФ и валютных резервов. Они могут оперативно использоваться для проведения интервенций на валютных рынках с целью стабилизации курса национальной валюты, финансирования правительством импорта товаров и услуг, расчетов по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга, а также для других целей. Несмотря на получение в ноябре 2008 г. первого транша российского госкредита в 1 млрд. USD, международные активы за прошедший год в абсолютном выражении сократились на 1,121 млрд. USD. При этом в декабре — сразу на 714,3 млн. USD, или на 18,9% [4, c. 4].

     Отметим, что за 2007 г. активы, рассчитанные по методологии МВФ, увеличились в 3 раза до 4,182 млрд. USD. По заявлению властей, опасения по дальнейшему сокращению резервов страны — одна из причин девальвации белорусского рубля 2 января 2009 г. сразу на 20,5%. К сожалению, это не снизило спрос на иностранную валюту. С 1 по 12 января на торгах Белорусской валютно-фондовой биржи спрос на доллары США превысил их предложение на 123,178 млн. USD, евро — на 13,601 млн. EUR, российские рубли — на 20,547 млн. RUB. И хотя фактический объем сделок с иностранной валютой был несколько ниже заявленных объемов, разницу между спросом и предложением Нацбанк вынужден был закрывать из золотовалютных резервов страны. До глобального кризиса в Нацбанке считали, что резервы к концу 2009 г. будут находиться в пределах 8-10 млрд. USD [4, c. 4].  Динамика золотовалютных резервов Республики Беларусь в национальном определении представлена в таблице 3.1.

Таблица 3.1 – Показатели резервных активов Республики Беларусь в национальном определении на 1 января каждого года, млн. дол. США

Примечание – Источник: собственная разработка на основе данных НБ РБ. 

     Проанализируем полученные результаты.

     Сумма резервных активов по итогам 2009 года составила 5978,5 млн. долларов, увеличившись по сравнению с 2008 годом на 2316,3 млн. долларов или на 63,2%.

     Стоимость драгоценных металлов и камней по итогам 2008 года составляла 801,6 млн. долларов, по итогам 2009 года – 1136 млн. долларов, увеличившись на 334,4 млн. долларов или на 41,7%.

     Стоимость монетарного золота в определении ССРД МВФ по итогам 2009 года составила 821,1 млн. долларов, увеличившись по сравнению с 2008 годом на 447 млн. долларов или на 119,5%.

     Стоимость прочего золота на счетах в инобанках по итогам 2009 года составила 186,4 млн. долларов, уменьшившись по сравнению с предыдущим годом на 7,4 млн. долларов или на 3,8%.

     Стоимость других драгоценных металлов в 2008 году составила 183,2 млн. долларов, в 2009 году – 83,5 млн. долларов, что ниже показателя 2008 года на 99,7 млн. долларов или на 54,4%.

     Стоимость драгоценных камней по итогам 2009 года снизилась на 5,5 млн. долларов или на 10,9% и составила 45 млн. долларов.

     Стоимость специальных прав заимствования на 1 января 2009 года составила 1 млн. долларов, на 1 января 2010 года – 578,4 млн. долларов.

     Активы в иностранной валюте по итогам 2009 года составили 2530,8 млн. долларов, что на 248,1 млн. долларов и 8,9% ниже уровня 2008 года.

     Сумма прочих активов на 1 января 2009 года составила 80,7 млн. долларов, на 1 января 2010 года – 1733,3 млн. долларов.

     За первое полугодие 2009 г. золотовалютные резервы Беларуси в национальном определении уменьшились на 560,6 млн. USD, или 15,3%, до 3662,2 млн. USD. В определении Специального стандарта распространения данных МВФ международные резервные активы на 1 июля снизились на 13,5%, или 414,7 млн. USD, и составили 2646,7 млн. USD [4, c. 4].

     Согласно  методике МВФ международные резервы  страны определяются как высоколиквидные  иностранные активы, состоящие из монетарного золота, специальных прав заимствования Беларуси у МВФ, резервной позиции страны в МВФ и валютных резервов. Они могут быть оперативно использованы для интервенций на валютных рынках для стабилизации курса национальной валюты, финансирования правительством импорта товаров и услуг, расчетов по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга, а также на другие цели [4, c. 4].

     В июне резервы, рассчитанные по стандартам МВФ, уменьшились на 590,9 млн. USD, или 18,3%, после сокращения в мае (на 327,2 млн. USD) и апреле (390,4 млн.) [4, c. 4].

     В структуре международных резервов Беларуси в национальном определении на 1 июля наибольший удельный вес занимают активы в иностранной валюте (68%), а также драгоценные металлы и камни (29,4%). Прочие активы составляют 2,6%, или 82,5 млн. USD. В июне резервные активы в инвалюте сократились на 540,6 млн. USD до 2108,7 млн. USD. Стоимость драгметаллов и камней снизилась на 26,7 млн. USD до 910,4 млн. При этом стоимость монетарного золота упала на 50,6 млн. USD до 462,9 млн., а золота на счетах в иностранных банках выросла на 23,8 млн. USD до 173,8 млн. За прошедший месяц стоимость других драгметаллов и камней практически не изменилась и составила 235 млн. и 38,7 млн. USD соответственно [4, c. 4].

     С начала года величина активов в инвалюте в золотовалютных резервах Беларуси уменьшилась на 670,2 млн. USD, или 24,1%, а стоимость драгметаллов и камней увеличилась на 13,6%, или 108,8 млн. USD, в основном благодаря повышению цен на мировом рынке.

     Уровень международных резервов страны достиг на 1 июля минимума с ноября 2007 г., несмотря на заимствования на внешних рынках, включая кредиты от МВФ и России, а также другие поступления, которые с начала 2009 г. составили более 2,1 млрд. USD. Основной причиной такого сокращения, по оценке экспертов, являются падение валютной выручки белорусских субъектов хозяйствования и использование золотовалютных резервов на поддержание курса рубля [4, c. 4].

     По  данным биржи, в I полугодии 2009 г. на торгах было продано 3919,863 млн. USD, 1262,849 млн. EUR и 35 954,408 млн. RUB, прочих валют в эквиваленте на сумму 39 796,562 млн. Br. Общий объем сделок на бирже за I полугодие был эквивалентен 18,7 трлн. Br (на 16,6% меньше, чем в январе-июне 2008 г.) [4, c. 4].

     Спрос превысил предложение на 1085,361 млн. USD, или на 38,9%, на 226,024 млн. EUR (22,3%) и на 2055 млн. RUB (6,2%). При этом белорусский рубль ослаб по отношению к доллару США на 28,4%, к евро — на 29,6%, к российскому рублю — на 18,4% [4, c. 4].

     Международные резервные активы Республики Беларусь за 2009 год увеличились на 2 442,9 млн. долларов (без учета изменений в результате переоценки и прочих изменений, учитываемых в международной инвестиционной позиции).

    Международные резервные активы Беларуси, рассчитанные по стандартам МВФ, за 2010 год снизились  на 621,8 млн. долларов (11%) и на 1 января 2011 года составили 5 млрд. 30,7 млн. долларов против 5 млрд. 652,5 млн. долларов на 1 января 2010 года. При этом за декабрь 2010 года резервы снизились на 674,7 млн. долларов (11,8%). 
 

     Рисунок 3.1 – Динамика относительных  показателей валового внешнего долга за 2005-2010 годы 
 

     В условиях мирового экономического и финансового кризиса уровень золотовалютных резервов страны является одним из важнейших индикаторов устойчивости и безопасного функционирования экономики. Международные резервные активы позволяют смягчить негативные последствия кризиса, а также при необходимости сгладить колебания обменного курса национальной валюты.

     К сожалению, сегодня золотовалютных резервов нам хронически не хватает. Сколько же именно их нужно? Этот вопрос особенно актуален, поскольку международные резервные активы — один из важнейших параметров, характеризующих успешность выполнения Беларусью программы МВФ stand-by.

     Оптимальный размер резервов рассчитывается по нескольким методам в зависимости от целей накопления запасов центральным банком. Согласно руководству по управлению иностранными резервами, выпущенному МВФ в 2001 г., оценка может производиться по нескольким критериям.

     Первый  критерий адекватности резервов состоит  в сопоставлении их с одним из агрегатов, характеризующих денежное предложение. Резервы центрального банка выступают формальным обеспечением национальной валюты. Если население вдруг массово начнет избавляться от рублей и оно выстроилось в очередь, чтобы обменять всю свою наличность на доллары США, то резервов Нацбанка должно хватить на удовлетворение внезапного спроса на иностранную валюту. Сколько тогда должен стоить белорусский рубль?

     Для оценки, как правило, используется обмен  денежной базы — наличные деньги в обращении и счета банков в главном банке страны (остатки средств на счетах обязательных резервов, депонированных банками в Нацбанке, на корреспондентских счетах и остатки других средств банков на счетах в Нацбанке; вложения банков в ценные бумаги Нацбанка; прочие избыточные резервы, включая денежную наличность в кассах банков).

     На 1 июня 2009 г. денежная база в Беларуси составила 6058,0 млрд. Br. Для ее покрытия Нацбанку достаточно иметь по текущему курсу в своем распоряжении всего 2,179 млрд. USD. По предварительным данным, на 1 июня 2009 г. международные резервные активы Беларуси в определении Специального стандарта распространения данных МВФ составили 3,237 млрд. USD, или примерно на 1,1 млрд. USD больше требуемого норматива. Иными словами, в настоящее время денежная база в Беларуси полностью покрывается золотовалютными резервами, что свидетельствует о взвешенности монетарной политики центрального банка страны [10, c. 3].